3. Аспекты валютной системы

Трансграничный обмен товарами, услугами и капиталом требует регулярного обмена деньгами. Поскольку денежные средства принимаются в качестве платежного средства только в той стране, в которой они имеют такой статус по закону, в рамках международных экономических отношенийрегулярновозникает потребность в иностранных платежных средствах (валюте). Поэтому решающее значение имеет наличие возможности для обмена национального платежного средства на иностранное, а также курс их обмена. С этим связаны два основных аспекта валютной системы любой страны: конвертируемость валют и система обменных курсов.

a) Конвертируемость валют

Под конвертируемостью валют понимают принципиальную возможность обменять одну валюту на другую. Поскольку валюты представляют собой законные платежные средства и выпускаются государствами, каждое государство, по общему правилу, вправе самостоятельно принимать решение о возможности свободного обмена собственной валюты (свободная конвертируемость) либо об ограничении конвертируемости и её государственном регулировании (система валютного регулирования).

О свободно конвертируемой валютеговорят в тех случаях, когда возможность её обмена никак не ограничивается. Как гражданам страны, так и иностранцам разрешается хранить валюту в любом количестве и обменивать её на другие валюты вне зависимости от целей обмена. Например, валюты большинства стран, состоящих в ОЭСР, считаются сегодня свободно конвертируемыми.

Многие другие государства допускают конвертируемость собственной валюты исключительно в связи с текущими сделками, т.е. в связи с операциями баланса по текущим операциям (конвертируемость валют под операции баланса по текущим операциям). В такой системе конвертируем, к примеру, остаток на счете, из средств которого должен быть оплачен товар, получаемый из иностранного государства. Конвертируемость же валюты в связи с операциями в рамках оборота капитала, например, при покупке ценных бумаг, ограничивается. Это различие имеет значение для международного валютного права: в соответствии с разделом 4 СтатьиVIIIСтатей Соглашения МВФ те государства-члены, которые взяли на себя обязательство по соблюдению данной нормы (раздел 1 СтатьиXIVСтатей Соглашения МВФ), обязаны обеспечивать конвертируемость своей валюты в связи с текущими операциями. Что же касается международного оборота капитала, то у государств – членов МВФ нет обязательства обеспечить конвертируемость.

Наряду с ограничением конвертируемости сферой текущих сделок государства могут предусматривать исключительно внутреннюю конвертируемость, т.е. допускать обмен своей валюты на иностранную валюту только внутри страны. Кроме того, конвертируемость может ограничиваться по кругу лиц, т.е. гражданами страны или иностранцами.

Если государство вводит в действие валютное регулирование, то оно устанавливает государственную монополию на обмен валют и предусматривает обязательную продажу валют. Для распределения валютной наличности вводятся квоты. Валютное регулирование со стороны государства, как правило, встречается в странах с плановой экономикой. Кроме того, этот механизм применяется в целях стабилизации экономики после кризисов. Например, полная конвертируемость российского рубля была введена в 2007 году – когда прекратили действовать положения Федерального закона от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле», согласно которым до 2007 г. действовали ограничения на трансграничное движение капитала⁵.

b) Система обменных курсов

Наряду с вопросом о принципиальной конвертируемости валют существенное значение имеет вопрос «цены» валюты внутри страны, т.е. обменный курс. Обменный курс выражает соотношение двух валют. Обменные курсы увязывают национальную экономику с международной и создают возможности для внешней торговли.

Уровень обменного курса определяет привлекательность международных сделок. Например, если курс евро к доллару США растет (т.е. за 1 евро дают всё больше долларов), то это называется: «евро усиливается, а доллар ослабевает». Европейские товары, импортируемые в США, становятся дороже, а американский экспорт в Европу - дешевеет. Ослабление национальной валюты увеличивает вероятность экспорта товаров, а укрепление снижает эту вероятность. Следовательно, объем реального обмена товарами и услугами зависит также от обменного курса. Поэтому государственные интервенции (т.е. скупка или продажа иностранной валюты центральным банком или иным уполномоченным государством органом), направленные на изменение обменного курса, можно использовать как инструмент торговой политики, предназначенный для повышения конкурентоспособности отечественной экономики.

Наряду с уровнем обменного курса большое значение имеет его стабильность. С одной стороны, стабильность курса является элементом стабильности валюты и, следовательно, стоимости денег, т.е. она предотвращает как инфляцию, так и дефляцию. С другой стороны, стабильность обменных курсов важна для трансграничной торговли и иностранных инвестиций, поскольку она повышаетпрозрачность и предсказуемость хозяйственных операций. Это, в свою очередь, позволяет увеличивать объем международной торговли и инвестиций между государствами.

Уровень и стабильность обменного курса определяются соответствующей системой обменного курса, основания которой закрепляются в национальном праве. В настоящее время на практике применяются главным образом три разные модели, основные характеристики которых кратко представлены ниже:

1) В системе с полностью свободным обменным курсом(англ.:free floating) курс регулируется конъюнктурой валютных рынков. Факторы, которые при этом имеют значение, объясняются в рамках различных теоретических подходов. Однако до настоящего времени единаятеория обменных курсовсоздана не была. В условиях полной свободы валютные курсы могут претерпевать ощутимые колебания. В настоящее время свободные обменные курсы применяются преимущественно в государствах-членах ОЭСР.

Пример

Курс обмена евро к доллару США или к швейцарскому франку представляет собой свободный курс, т.к. ЕС не заключал с соответствующими государствами международные договоры об обменном курсе (как предусмотрено пунктом 1 статьи 219 Договора о функционировании Европейского Союза). Уровень обменного курса определяется исключительно рынком и обновляется ежедневно. Возможность существенных колебаний курса видна на примере пары евро / доллар США: в период с мая 2014 года по февраль 2015 года курс евро колебался в диапазоне от 1,3945 до 1,1198 доллара США.

2) Одним из вариантов системы свободных обменных курсов является система регулируемого плавающего курса(англ.:managed floating), которая используется во многих странах и нейтрализует неблагоприятные последствия ощутимых курсовых колебаний. При такой системе обменные курсы в целом свободны, однако центральный банк, формируя спрос или предложение на валютном рынке, вмешивается в происходящее и пытается стабилизировать курс. Если центральный банк продает иностранную, а покупает национальную валюту, объем имеющейся на рынке национальной валюты сокращается, вследствие чего цена на нее может вырасти. Для таких интервенций, направленных на поддержку национальной валюты, центральный банк должен располагать достаточными резервами иностранной валюты. Системы регулируемого плавающего курса применяются как в промышленно развитых странах, так и в странах с переходной экономикой (включая Россию).

3) Противоположностью систем с плавающим курсом является модель твердых обменных курсов. Её характерной чертой является твердая привязка валюты к эквиваленту, под которым может пониматься валюта другой страны (например, доллар США или евро) или объединение валют. Поддержание абсолютно твердых валютных курсов на практике оказывается очень сложной задачей, поэтому некоторые государства устанавливают сразу несколько твердых обменных курсов. Например, в 2015 г. Венесуэла ввела 3 обменных курса для разных потребностей государства и частных лиц⁶.

.

Установление обменного курса в пределах определенного диапазона(валютные коридоры) используется чаще, чем установление абсолютно твердого курса. В таком случае курс может колебаться в пределах диапазона ±1%. Если существует угроза того, что курс выйдет за верхний или нижний предел установленного диапазона, центральный банк обязан произвести интервенцию. Предпосылкой твердых обменных курсов является стабильность предложения национальной и референтной (справочной) валют и спроса на них, либо же стабильность этих параметров должна поддерживаться за счет валютных интервенций центрального банка. Если не удается поддерживать курс за счет интервенций, либо если рамочные экономические условия более не соответствуют некогда установленному твердому обменному курсу, то курс необходимо изменить (повысить или понизить). В настоящее время твердый курс применяется в развивающихся странах.

Пример

Валюта 14 франкоязычных стран Африки, франк КФА, была привязана к французскому франку на основании международного договора между этими странами и Францией. После введения евро африканский франк оказался привязанным к евро, при этом обязанность по осуществлению необходимых интервенций с европейской стороны возлагается исключительно на Францию.

Моделью твердого курса может предусматриваться корректировка курса через равные промежутки времени или в пределах определенного объема. Однако допускается нерегулярная корректировка по мере необходимости.

Твердые обменные курсы (зафиксированные в пределах диапазона) могут быть положены в основу многосторонней валютной системы. В таком случае для всех участвующих в системе валют устанавливаются курсы обмена по отношению к ведущей валюте или корзине валют, объединяющую несколько валют. Обязанность по осуществлению интервенций возлагается при этом на центральные банки всех участников.

Пример

До введения евро Европейская валютная система (ЕВС) была системой твердых обменных курсов, зафиксированных в пределах диапазона, которая предусматривала нерегулярные корректировки. Курсы обмена участвовавших валют были закреплены в пределах диапазона ±2,25% и должны были поддерживаться центральными банками стран-участниц. После серии политических кризисов и атак спекулянтов на ряд участвовавших в системе валют в 1992—1993 гг. произошло первоначальное укрепление или ослабление отдельных валют. Поскольку валютный кризис вследствие этого разрешен не был, в июле 1993 года диапазон был расширен до ±15%, после чего система твердых курсов практически прекратила существование.

Риск колебания обменных курсов и валютных спекуляций является неотъемлемым свойством всех систем. Полностью устранить его можно только путем введения единой валюты, примером чего является евро. Однако условие введения единой валюты — это высокий уровень однородности экономик стран-участниц. В частности, для этого требуетсяустановление общей учетной ставки рефинансирования, которая устанавливается центральным банком и решающим образом определяет рыночную конъюнктуру. Чем разнороднее экономики стран-участниц, тем сложнее установить учетную ставку, которая принесла бы преимущества всем участникам. Следовательно, наличие единой валюты обусловлено единой экономической политикой государств-участников.

Вопросы на закрепление и повторение к § 9 I:

1. Чем отличаются друг от друга «международный платежный оборот» и «международный оборот капитала»? Почему разница между ними имеет большое значение?

2. С помощью какого механизма можно восполнить дефицит торгового баланса в платежном балансе?

3. Какие задачи стоят перед центральным банком в системе регулируемого плавающего курса или в системе с твердыми обменными курсами, зафиксированными в пределах определенного диапазона?