3.3. Денежный поток

Понятие "денежный поток" (cash flow) - "движение средств", денежные поступления и расходы. Существует несколько подходов к определению денежного потока в зависимости от методов его расчета.

Традиционный денежный поток - это сумма чистого дохода и начисленной амортизации.

Чистый поток - это общие изменения в остатках денежных средств фирмы за определенный период.

Операционный денежный поток - это фактические поступления или расходы денежных средств в результате текущей (операционной) деятельности фирмы.

Финансовый поток - это поступления и расходы денежных средств, связанные с изменениями собственного и ссудного долгосрочного капитала.

Общий денежный поток - это фактические чистые денежные средства, которые поступают в фирму или тратятся ею в течение определенного периода.

Все эти подходы могут быть использованы в проектном анализе, но базовой моделью является определение общего денежного потока, который рассчитывается с помощью показателя кэш-фло.Денежный поток - это разница между денежными поступлениями и расходами.

Денежный поток = Чистый доход + Неявные поступления (АО)

Кумулятивный денежный поток - это чистый денежный поток в течение длительного цикла.

Влияние амортизации на величину денежного потока

Амортизация является значительной статьей денежного потока по следующим причинам:

- амортизация, как правило, является наибольшей по стоимости статьей расходов в бюджете инвестирования;

- амортизация снижает налоговые обязательства;

- амортизация - это не денежные затраты, то есть никакие деньги не оставляют фирму, они остаются на ней, и она может использовать эти деньги.

Существует два варианта учета амортизации:

1) по книгам бухгалтерского учета, которые предусматривают равномерное начисление амортизации;

2) для налоговых целей - форма амортизации ускоренная. Это дает фирме возможность снизить налогообложение дохода и, как следствие, сумму своей задолженности. Налоговая сумма позволяет увеличить чистые доходы фирмы.

3.4. Учет инфляции в проектном анализе

В проектном анализе инфляция рассматривается как повышение общего уровня цен в экономике или цен на определенный вид ресурсов.

Уровень инфляции зависит от таких основных факторов: темпов прироста денежной массы, темпов изменения скорости обращения денежной массы и темпов изменения объемов производства.

Общие рекомендации относительно учета инфляции при установлении значений показателей эффективности проектов можно сформулировать так:

1. Если ожидается, что стоимость всех расходов и выгод будет расти в соответствии с темпами инфляции (индексу розничных цен), то можно:

а) или не учитывать инфляцию совсем и применять реальную ставку дохода к денежным поступлениям, которые оцениваются в текущих ценах;

б) или учитывать инфляцию таким образом:

- использовать ставку дохода на капитал как учетную ставку;

- приводить денежные потоки к такой денежной оценке, которая учитывает индекс инфляции;

2. Если ожидается, что стоимость расходов и выгод будет расти разными темпами, необходимо применять ставку дохода на капитал к денежным потокам, которые должны быть откорректированы на инфляционную смену цен.