10_glava_romera
.pdf
|
|
|
|
21 |
нокхудшимрезультатвотношенреакцшок.Врезультаствуетмии,сущн кий |
14. |
|
||
оптимальуровеньконсерватизма« »дляцентральныхый банков |
|
|||
Идея,сосвто,чтообществомящаяможетрешитьпрдинаблемуической |
|
|
|
|
несостоятельности,позволивиндивиду, |
который сильно |
нелюбитинфляцию, |
|
|
контрмонетарнуюлироватьполитику,таккажетсяалистич.Вомногихстранахой |
|
|
|
|
монетарнаяполитикаопределяетсянезависимымицентрбанками, льнымифедеральным |
|
|
|
|
правительством.Ифеде льное |
ительствочастоподбираетиндивидов,которых |
|
|
|
известсобенно,ктоонинераспокинф,дляуправленияоженыцииэтбанками.В |
|
|
|
|
результамонетарнуюотех,ктонтролируютполитику,известно,чтоонибольшей |
|
|
|
|
степобеинфляциейниспокоены,чемобщес |
твцелом,иочредкосрединьних |
|
|
|
встр,ктоезабочаюобинфляциититьсявменьшстеп. ений |
|
|
|
|
Практприменение:независимостьчскоеЦентральногобанкаинфляция |
|
|
|
|
Труднопроветео,которыериобъясняюттьиинфляциюпомощьюдинамической |
|
|
|
|
несостоятельностинизкоинфляцимонетарнполитики. нной |
Вэтихеорияхговорится |
,что |
||
инфляциясвязанатакимифакак, торамиздержкиинфляции, |
|
возможностьдляполитика |
|
|
связыватьсебя |
обязательствами, спосоподдерживатьлитикабносвоюрепутацию |
|
|
|
степень,вко |
торойполномочияпровеполитделегируютсянкиндивидам,особенно |
|
|
|
нерасположеннымкинфляции.Всеэтифакторытруднозмерить. |
|
|
|
|
Фактор,привлекбольвнимание,шявляетсяоенезависимостьЦентрального |
|
|
|
|
банка.Алезина(1988)утверждает,чтонезависим |
остьЦентральн |
огобанкаявляетсямерой |
|
|
делегирполномочийпроведеванияполитконисерваполикию.Нативнымкам |
|
|
|
|
интуровитивнпонят,чточембонезависильшемо |
мостьЦентральногобанка,тем |
|
||
большеспособностьправитделеполномочияльствагирвать |
|
проведенполитикию |
|
|
индивидам,которыеособеннонерасположкинфляции.Эмпиричезавинысимостьки |
|
|
|
|
Центрбанправил,к кльного,измеряекачествиндся,перкннымиасамичете |
|
|
|
|
которыхучитакиеываютсяфа, способакторыназначенияосвобождения |
|
тдолжности |
||
руководителячленомправленбанка,налпредставитечиеягосудвправлениирствай |
|
|
|
|
способправитналагатьостьенарешенльстватобанкаилконтролироватьяих |
|
|
|
|
напрямую. |
|
|
|
|
Исследованиявзаимосвязимеждуэтими |
измерениями |
независимостибан |
каи |
|
инфлвыяв,чтоцпромышленноиейлиразвитыхстраннезавбанкахинфляциясимость |
|
|
|
|
связанысильнойобрависимостьютной |
(Алезина, 1988; Grilli, Masciandaro и Tabellini, 1991; |
|||
Cukierman, Webb, и Neyapti, 1992). Этирезультпредснриса.т10авлены |
.6. |
|
||
14 Этаидеяразрабатываетсязадаче10.12.
22
|
|
Рис. 10Независимость.6.Центральногобанкаинфляция |
|
15. |
Однакоэтоголявыводасуществуюттриограничения.Во |
-первых,совсемне |
|||
очевидно, теориидинамическойнесостоятельностиделегированпредсказывают,что я |
|
|
||
большаянезависимостьЦентральн |
огобанприведкболееанизкойинфляциит. |
|
||
Утверждение,чтоонипредсказываютэто,неявнопредполагаетотсусистематическихствие |
|
|
||
измененийпредпочполиЦентренийиковбанказ льноговисимостиотстепени |
|
|
||
независимостибанка.Но |
из гипотезы оделегиро |
вании следует,чтод бытьлжноименнотак. |
|
|
Предпол,наприм,чтожимполитикарнаяерз виситотпредпочтенийЦентрального |
|
|
||
банкаипр ,вительпричемудельныйвепредпочтенийстваЦентральногобанка |
|
|
||
увеличиваетсяростомегонезависимости.Тогда,когда |
банкменеенезависим,чиновники |
|
||
должнывкачествекомпенсацииназначитьболеенерасположенногоинфляциииндив да |
|
|
||
надолжнрукбанкаоводителя.стьАн,когдалогичноправитспособноделегироватььство |
|
|
||
банкуполномочияпроведенполитменьшейстеикию |
пени,избирателивыберутболее |
|
||
нерасположенноекинфляцправительс.Этэффекмогутсмягчить,илиыдажево |
|
|
||
перекрыть,эффектыотуменьшенезависимостиба. ияка |
|
|
||
Во-вторых,фактсуществоотрицательнойзаванисмеждунезависимостьюямости |
|
|
||
Центрального банкаиинфляциейнеозначает,чтонезависимостьявляетсяисточником |
|
|
||
низкойинфляции.Какзамечает |
Posen (1993),странычьигражданеособенно |
нерасположены |
||
кинфляции,ско |
реевсего,будутпытатьсяоградцентральныесвоибанкиот |
|
|
|
политичдавл. енияского |
Например,существуетшираспросокомнение,чтраненное |
|
||
немцыособелюбятинфляциювозможно, ,из |
-загиперинфляции,кото еживалаую |
|
||
ГерманпослеПерировойя.Иинституты,управляющиенемецкимЦентральным |
|
|
||
банком, |
былисозданы |
восновном из-зажеланияизбежатьинфляц.Такимобра,ниизомкая |
|
|
инфляциивГермвзначстепенииявтерезультатомяетьнойвсеобщегоянеприятия |
|
|
||
инфляции,анезависимостиЦентральногобанка. |
|
|
||
В-третьих,дажееслин зависбанкаявляетисточникомтьнизкося |
|
йинфляции, |
||
связывающийэтифакторымеханизмнеобязатедолженвкдиючьнаомическують |
|
16. |
||
несостоятельно.Какмывскореувидим,сущедругиевозможностивують |
|
|||
15 Рис. 10.6 из «Central Bank Independence and Macroeconomic Performance» Alberto Alesina и Lawrence H. Summers, Journal of money, Credit and Banking, Vol.25, No.2 (May 1993), перепечатан с разрешения. Авторские
правапринадлежат |
Ohio State University.Всепрзащищеныва. |
|
|
16 |
Крто,несуществуетгомеоднозначнойвзаимосвязимеждулегальнымимераминезависимости |
|
|
|
|
||
Центральногобан |
каисреднейинфляцразвивающихсястраней( |
Cukierman, Webb и Neyapti, 1992). |
|
Болеетого,традиционныеизмерителинезависоказываютсясмещенмостипользуобнсвязиымиаружения |
|
||
|
|
|
|
|
23 |
Границытеорийдинамическойнесостоятельностиинфляции |
|
|
|
|
|
Теории,основанныединамическойнес |
остоятеинфляции,обеспечьностипростоевают |
|
|
||
привлекатеобъяснениеинф.Ксожаляцииьнсовсем, ночевиднию,чтоданиминое |
|
|
|
|
|
объясненфактическойподляходитнфляции,вособенностивразвитыхстранах. |
|
|
|
|
|
Существуютдвепроблемы.Во |
-первых, |
недок |
онцаопределена |
|
значимость |
впередсмотрящихожиданий |
изменений совокупнпредложения, го |
аэтоявляется |
|||
центральныммоменто |
в объяснинфляцчерезниии |
|
динамическуюнесостоятельность |
. |
|
Наприм,КанадаНовЗеланпреястрогиедияпринялимерыв 1990х,чтобы |
|
|
|
|
вызвать |
довериекобязательствупроводитьнизкоинфляционнуюмонетарнуюполитику.ВНовой |
|
|
|
||||
Зеланднапример, ,измени |
|
|
ли законЦентральном |
банке,что бысделатьстабильностьцен |
|||
единственнойцельюполитикипредусмотретьсмещениеруководителяЦентрального |
|
|
|
||||
банка,если |
|
инфляция |
неукладываетсяустановленные |
рамки.Однако,вопреки |
|||
предсказамоделейдинамическойнесостояиям,оказалось, этимерыельностине |
|
|
|
||||
оказзначвлиянтельногонавзаивыпускаямосиинфляцииэтихязьстранах( |
|
|
Debelle, |
||||
1996)Ана. |
логично, |
Fuhrer (1997)несмогобнаружитькаких |
-либосвидетого,ч ельств |
|
|||
впередсмотрящиеожидания |
|
важныдляповеденияинфляцииСША. |
|
|
|||
Во-вторых,теориидинамическойнесостояалкиваютсятрудельприностяими |
|
|
|
||||
учетевременразличийн.фляцииых |
|
|
Покрайнмер,вразвитыхестранахй,высокая |
|
|||
инфляциябылаглавнымобразомфеноменомх1970годовинеявляласьглавной |
|
|
|
||||
особеннмонетарполи.Одстьютеникидинамическойакориинесостоятельности |
|
|
|
||||
предп,чтвысокаяинфллагаютявляетсярезультатомцияоп |
|
|
тимизирующегоповедения |
||||
основныхигроковпризаданныхинсти;тоес,теопьутахредсказываютии,что |
|
|
|
||||
отсутизмененийствииуществующихинствысокаяинфлтутовостанется.Новция |
|
|
|
||||
реальмыэтогоненаблюдаемости.ВСША, п, риолитикисмуменьшитерогл |
|
|
ь |
||||
инфляциюспримерно10процентовконце1970хдоуровнянижепроц5 ужеч 5нтоврез |
|
|
|
||||
летиподдерживатьнизкуюинфляциюприотсутствзначительныхизмененийинститутов |
|
|
|
||||
илиправилпроведенияполитики.Аналогично,стр, каккинахНоваяЗеландия |
|
|
|
||||
Великобритан,реформыдляувелнезависимостиченияЦентральногобанкапоследовали |
|
|
|
||||
зазначительснижеинфляциим, предшествовалиымему.Всамомд,елесли |
|
|
|
||||
отказатьсяинтерпрвзаимосвязинезавтацииждуЦентральногосимостьюбанка |
|
|
|
||||
инфляциикак |
отражевлиядиннесостояамическойия делегирования,тельрудность |
|
|
||||
связатьвремиперекрнныеразличиявинфлстныевразвитыхстранахцд намической |
|
|
|
||||
несостоятельностью. |
|
|
|
|
|
||
Альтернативнобъяснениеинфляции1970хгодовсосттоме,чтоитвознна |
|
|
икла |
||||
какследствиеуверенностимногихполитреальном(возможномликов)существовании |
|
|
|
||||
постоянвыборамеждуинфляциейоговыпуском( |
|
|
|
De Long, 1997; Mayer, 1999; Sargent, |
|||
199В1960еи1970)е.многэконипеодумалстыли,чтотикиэтотвыборсуществу |
|
|
етв |
||||
долгосрочнойперспективе,чтоиздержкиинфляцнизкие.Поэтомуонисчи, али |
|
|
|
||||
ожидаемвыгодотумеринфляцииыепревышаютннойиздержки.Например, |
|
|
Samuelson и |
||||
Solow (1960)приводилимеющуюотрицательныйнаклонкривуюФилипсакак |
|
|
|
||||
иллюстрациюнаб« |
ораальтернативпривыборемеждуразличныуровнямибезработицы |
|
|
||||
стабцен»ипереходилильностикзаключен:Чт«достбыиючь |
|
|
скромнойцели,аименно, |
|
|||
уровня |
выпуска,достаточно |
го дляподдбезрржанияуровнебвышетицы3% |
|
- |
|||
необходимоувеличениеин |
|
|
дексаценна4 |
-5процентов». |
|
||
Этаточказренияобеспечиваетальтернаобъясневзаимеждумосвязиоен |
|
|
|
||||
независимостьюЦентральногобанкаинфляци |
|
|
|
ей. Специалистывобласти |
монетарной |
||
политике,скоревсего, |
|
|
босвлеедомлены |
опос |
ледствияхэтойполитики. |
Поэтомуони, |
|
междунезавбаинсизккаинфляциеймо.Напримерстью,визмерителях |
риданекийвестомутся, |
выдвиглиманифестб низкуюнкаетинфляциювкачествесвоейглавнойцели( |
pollard, 1993). |
|
|
|
|
|
|
|
24 |
скореевсего,должныиметьболееточноценкивыиздержекгодотэкспансионистской |
|
|
|
|
|
||
полит.Еслинеползнакиэтихиздержекноевыгодприводитпоявлению |
|
|
|
|
|
||
проинфляцмонетарнойполионнойтики |
, усиление ролиспециалистовприформировании |
17. |
|||||
политики,скореевсего,уменьшитэт |
о смещение всторовысокойинфляцииу |
||||||
10Ч.6. томожет |
достичь политика? |
|
|
||||
Издискуссиивпре вухраздыдущихсл,ечтолахдует |
|
|
|
|
монетарныевласти |
сталкиваются |
|
единственнойпроблемой:онидолжнынайтиспособподдержанияин |
|
|
|
фляциинаопт мальном |
|||
уровне.Фактическоепроведениеполитикигораздосложнее.Существуютдвепроблемы.Во |
|
|
|
|
- |
||
первых,неясно,каковоптимальуровеньинфляции;этапроблеыйрассвматривается |
|
|
|
|
|
||
разделе10Во.9. |
-вторых,различныешокипостоянновоздействуютна |
|
|
|
экономику.Вэтом |
||
следующрассматразделенекоторыепроблемыиваютсвязи,возникающие |
|
|
|
|
|
||
присутстшоко.Вэтраздвманаисосредотлмизенавопр,насколькобольшсче й |
|
|
|
|
|
||
весполитикидолжныпридстабилизацииватьыпускапосравнендругимию |
|
|
|
|
елями, |
||
такнизкаяакимипредсказуемаяинф.Вляцияедующразделеобсуждаютсяболеем |
|
|
|
|
|
||
практическиепроблемы,связанныепроведенполит. икием |
|
|
|
|
|
|
|
Базовыйслучай |
|
|
|
|
|
|
|
Чтобырешитьвопрос,надостижениечегодолжнанацеливатьсямонетарнаяполитика, |
|
|
|
|
|
||
полезноначат |
ьспростогослучая.Предположим,чтос вокупноепредложелинейноие |
|
|
|
|
|
|
связываетизменениеинфляцииотклонбезработицынист уровствем,чтоняного |
|
|
|
|
|
||
совокупноепредложнесодэлржитевпмнередснтаожиданийсм(.уравненияотрящих |
|
|
|
|
|
||
[5.36]-[5.37]): |
|
π t = π t −1 − α(ut |
|
u |
) + εts ,α > 0, |
|
|
|
|
− |
(10.28) |
||||
где εts представляетшокипредл.Кро, жгомения,дпчтобщественноеложим |
|
|
|
|
|
||
благосостояниезависитотбезрабоинфля,чзависимостьцотбезработицыи |
|
|
|
|
|
||
линейная: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Wt = −cut − f (πt ), |
|
c > 0, |
f ʹʹ(•) > 0. |
(10.29) |
|
Изэтойпростмоделисделатьжнойважныевыводыотношениипроведения |
|
|
|
|
|
||
политики.Во |
-первых, |
изуравнениякривойсовокупнпредложения(10следует.го28) |
|
|
|
|
,ч то |
политиканеоказываетвлияния |
|
насреднююбезработицу,еслиполитики |
|
неготовы |
|||
придерживаться строговозрастающейили(строго |
|
|
убывающей)инфляции. |
Изуравнения |
|||
(10.28) следует,чтосреднизминфляцииенениеопредсреднбезработицейля тся |
|
|
|
|
|
||
среднимишокамипредложения.Тоесть,изменсредб зработицынейзмен |
|
|
|
|
яетсреднее |
||
изменениеинфляции. |
|
Ноеслиреднзминфляцииенениеравноуровень, лю |
18. |
|
|
|
|
инфляциирастетили(падает)безограничений |
|
|
|
|
|
||
Этотрезультат,вместепредпосылкойлинейноблагосостоянияобщественного |
|
|
|
|
|
||
побезработице, |
означает,чтоп нелитикадолжнапридаватькакой |
|
|
|
-либов |
есбезработице. |
|
Предположим,чтоставкадисконтированиядляполитикаравнанулю, ссмотримусловие |
|
|
|
|
|
||
17 ВэтойдискуссиипредлагаетвозможноеобъянедостаткастабилизацяниевэкономСШАв ики |
|
|
|
|
|
||
десятипосВтормировойлетияеены |
|
заметстабильнаячисерединыостьая1980х.Когда |
|
||||
политикибылинеуверенныотношенииправильмоделиэкоиздержекноинфляцииймики,они |
|
|
|
|
|
||
неоднократноследовалиполи,ко икепровождаласьраявысокойинфляци,потомвызывалиецессиюй |
|
|
|
|
|
||
дляуменьше нинфляции.Спобедгипесотейуровствевозникновениемгозыи ня нсенсусасреди |
|
|
|
|
|
||
политиковотношениитого,чтоинфляциядолжнаходитсяизкуровне,этотциклмбум« |
|
|
|
|
|
-спад»исчез. |
|
18 Крто,какгомеуазываглавеесли5,политикиосьпозволяю |
|
|
|
|
тинфляциирастибезогран,криченийвая |
|
|
совокупнпредлож(10опр.го28)разрушенияделе.Одэтонсущественноеаетсякодляцелинастоящего исследования.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
25 |
первогопорядкадля |
π t .19 |
Изуравненияк |
ривойсовокупнпредложенияго |
(10.28) следует, |
|||||
чтоувеличение |
π t нанебол |
ьшуювеличину |
|
dπ t связаноуменьшением |
ut на dπ / α. То |
||||
ес,этувеличеьоизменяетобщественноеблагосостояниена |
|
|
|
|
|
|
− f ʹ(π )dπ напрямуюи |
||
cdπ / α косвеннопутемвлия |
ниянабезработицу.Кр,увгометекущейличениеинфляции |
|
|||||||
означаетдлязадан( уровняи огофследующемяциипериоде)болевысокую |
|
|
|
|
|
|
− cdπ / α |
|
|
безработицувследующемпери;этобавляетде |
|
|
|
|
|
|
кобщественному |
||
благосо.Тоесть,услптовиеянию |
|
|
ервпорядкадляго |
|
|
π t этопросто |
f ʹ(π t ) = 0 : политики |
||
будутподдерживатьинфляциюнаоптимальуровнеобращвниманияомть |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
безработицу.Этосправедливонезависимоважностибезработицы(есть,независимо |
|
|
|
|
|
||||
с )инезависимооттого,какиешокивоздействуютнаэкономику. |
|
|
|
|
|
|
Наинтуровнеитивном, |
||
любоеизмтраниенкто,фляцииниеприкпвостдящеероинфстуянному |
|
|
|
|
|
|
|
ляции, |
|
можеттолькоизменитьраспределвременибезработво ,котороенецы |
|
|
|
|
|
|
|
лияетна |
|
благосо.Ипринулевойстдисконтированияавкеояниелюбаяполи, пикасто нно |
|
|
|
|
|
||||
поддерживаетинфляцвышеоптуровняюмального,имбесконетиздержкичные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
независимооттого,насколькомалыиздержкиинфляции. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Используядисконтирование,мо |
|
|
жнопоказать,чтоусловиепервогопорядкадля |
π t |
|||||
есть: |
|
|
1 + ρ |
|
|
|
c |
|
|
|
|
|
f ʹ(π t ) = |
, |
(10.30) |
||||
|
|
|
|
||||||
|
|
|
ρ |
|
α |
|
|||
где ρ ставкадисконтированиядляполитика |
|
|
|
20.Тоесть,инфляциядолжнабытьуст новлена |
|
||||
науровне,гдеи |
здержкиотпостоянногоувеличенияинфляцииточностисбалансируются |
|
|||||||
выгодамисоответствующегооднопериоднуменьшенбезработицы.Дажепргоя |
|
|
|
|
|
||||
дисконтиро,сущестмаловозможностейдляуетаниистабилизполитики:таккакционной |
π t −1 или εts ,оптимальнаяполисостоитв,омика |
|
|||||||
условиепервогопорядкан |
|
езависитот |
|
||||||
чтобыперейтинапрямкуровннфляцииудовлетворяющему, (10независимо.30)от |
|
|
|
|
|
||||
текущегосостоянияэкономики.Еслиполитикиреагируютнавысокуюнфляцию |
|
|
|
|
|
|
|
,вызывая |
|
продолжительнуюрецессию,котораямедлеснинжаетфляциюноуровня(10общая.30), |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
величинабезрабнеотличаетсяслучаяицы,когдаполитикиуменьшинфляциюср. азуют |
|
|
|
|
|
||||
Тоесть,ониподвергаютэкономикупродолжительномупериодуинфляциивыше |
|
|
|
|
|
||||
нормальногоуровнябезкаких |
|
-либовыгод. |
|
|
|
|
|
||
Изэтогобазовогослучая |
следует,чтоп нелитикидолжныпытатьсястабилизировать |
|
|||||||
безработицу,несмнаш. тряки |
|
|
Изнеготак |
|
же следует,чтовыгодыотиспользования |
||||
политикидлясмягченияшоковсовокупногоспроса |
|
|
|
|
|
|
сттольковятуменьшении |
||
измен.чивостифляции |
Излинейности |
совокупнпредложенияго |
вытекает,чтоесли |
||||||
политикипозвшокомспросалятвызыватьколбезработибанияинфля,средняяцииы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
занятосостаенеизменной;таься |
|
излинейности |
|
общественногоблагосо |
стояния следует,что |
||||
колбезработицыбанияневлияютнаблаго.Тоесть,единственныеостояниеиздержки |
|
|
|
|
|
||||
колебансостоятвиздержкахзмейн.чфляцЕслиизмевостиинчивостьфляции |
|
|
|
|
|
||||
сопряженанизкимииздевг жкамиансвоегоинтервацахизменения,пола |
|
|
|
|
|
|
|
итикидолжны |
|
придаватьмалозначенликвпоследствийядациишоковспроса. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Естьлидоводпользустабилизационнойполитики?
19 |
Мыпред,чтполмогутитикиагаемполностьюконтролироватьинфляциюприограничении(10.28). |
|
20 |
Тоесть,политикимаксимизируют |
∑t∞=0 (1 + ρ)−tWt . |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
26 |
||||
Ключевыепредполож,лежащосновеэтихзультатовния |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
– линейфункцииость |
||||||||||||||||
общественногоблагосостояния, (10кривой.сово29), |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
купредложенияного, (10Тоесть,.28). |
|||||||||||||||||
чтобыиместозначительнаялавыгодаотстабилизационнойполитики,необходима |
21. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
нелинейностьоднойэтихфункций |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
Рассмотримсначалаобщественноеблагосостояние. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Lucas (1987)показывает,чтодля |
|||||||||||||||||
репрезентативного гентапотенциальныйвыигрышблагосостояниястабилизации |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
потреблезначениявокругсредне.гоТовеликесть,онпредп,чтобщественноелагает |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
благосостоянедостатнелиповыпускучнодляиеейнотог,чтобыиместола |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
значительнаявыгодаотстабили |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
зации.Егоаргументпрост.Предположим,чтолезность |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
характеризуетсяпостоян |
|
нотносительнойнесклонностьюриску, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
U (C) = |
C1−θ |
|
,θ > 0, |
|
|
|
|
|
|
|
(10.31) |
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
где θ - эток эффицотноснесиенттельнойкрискулонностисм.(раздел2.1). |
|
|
1 −θ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таккак |
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
U ʹʹ(C) = −θC −θ −1 , |
тоизразложения |
|
|
врядТэйлора |
U (•) довторогопорядточсреднегока |
|||||||||||||||||||||||||||||
значенияпотребления |
|
вытекает |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1−θ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
C |
θ |
|
|
|
−θ −1 2 |
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
E[U (C)] |
|
|
|
C |
|
(10.32) |
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
− |
|
σ C , |
|
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2 |
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
и σ C2 - |
|
|
|
|
1 |
−θ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
где |
|
|
|
этосреднее |
значениедиспепот.рТоестьебления, сключение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
C |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
изменчивостипотребувеличожидаполезпримернотямуюаость |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(θ 2) |
|
−1−θ σ C2 . |
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
C |
|||||||||||||||||
Аналогично,удвоениедиспеснпотребленияблагосостояниезитпримернонатакуюже |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
величину. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
Чтобыпереве |
|
стиэтовединицы,котмобрыегутлегкоинтерпретированыть, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
заметим,чтопредельнаяполезностьпотреблвточкения |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
составляет |
|
−θ .Такимобразом, |
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
С |
С |
|||||||||||||||||||
установление σ С2 |
нанулевомуровнеувеличит |
|
|
ожидаполезпримерномуюастолькоость, |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
наскэтсделаетоувеличелькосреднегопотреблениянаие |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
(θ 2) |
|
−1−θ σ С2 |
|
|
|
−θ |
= (θ 2) |
|
−1σ С2 .Какдолясреднегопотреблениеэт ставляет |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
С |
С |
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
(θ 2)С −1 σ С2 |
|
,или |
(θ 2)(σ С |
|
|
) 2 . |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
С |
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
|
Лутверждаеткас,чтооптимистична |
|
|
|
|
|
|
|
яоценкастандартотклопотребленияогоения |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
из-закраткоколебанийсоставляетрочных1от.среднего5%зна,ичтооптимистичнаяения |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
оценкакоэффицотносительнойнесентакрискулоннравнаТаким5. бразомсти,он |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
делаетвыв,чтоптимистичнаяд оценкаве |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
личинымаксимальвозможвыигрышаного |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
благосостдлянаибуспешнойстабилизационнойлееянииполитэкв валентнаки |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
(5 2)(0.015)2 ,или0от.06%среднегопотребления |
|
|
|
– оченьмалвенькаяличина. |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|
Спервоговзглядакажется,чтовыводЛукасацелико |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
мосновываетсянаего |
||||||||||||||
предпосылкесуществоварепрагзе.Реальныеентарециитивногоуменьшаютссии |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
потреблениекаждогонанебольшуювеличиуменьшают,а потребчастольшойление |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
населензначвеличтельную;ятакобразоми,ихиздержкибла |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
госостояниябольше |
|||||||||||||||
посравнениюсослучаемвыборепрезаг.Однакоентативного |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Atkeson и Phelan (1994) |
||||||||||||||||
демонстрируют,чтопринятиеврасч |
|
|
|
|
|
|
етдиспепотреблумесии,анеувеличиваетьшаетния |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
потенцивыгодустальнуюбилизации.Вдейств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ительности,иха |
нализосновываетсяна |
||||||||||||||||||
линейнойфункцииобщественногоблагосост, (10когдаво.29),нетникакойяниябще |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
выгодыстабезработилизац.Предпол,чтоиндивидыцыимеютождуровень |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
потребления, |
СЕ ,когдаунихестьработа,идругурой |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вень, |
СU ,когдаунихнетработы,и |
||||||||||||||||||
предп,чтоложим |
|
|
|
|
СЕ и СU |
|
независятотсостоянияэкономики.Таккак |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
u - этод ля |
||||||||||||||||
21 Дляшоковспроса,этопредп,чтиздеоотлагаетсризмеднжкиейнчивостифляциибылинизк.
|
|
|
|
|
|
|
27 |
безработныхиндивидов,средняяполезностьпотреблени |
|
|
|
ясоставляет |
|||
uU (CU ) + (1 − u)U (CE ). Такимобразом,ожидаемоеобщественноеблагосостояниеот |
|
|
|
||||
потреблениясоставляет |
E[u]U (CU ) + (1 − E[u])U (CE ):обществблагосостояниененное |
|
|||||
зависитотдиспебез.рНаинтусииаботровнеи,этомцытивномслучаестабилизация |
|
|
|
|
|
||
безработнеоказываетвлниянияцы |
|
|
адисперсиюпотребленияиндив; давиды |
|
|
|
|
потребляют СЕ часть 1 − E[u] отсвоеговремени, |
СU часть E[u] своеговремени. |
|
|||||
|
Однакоиздержкиколеб |
|
анийсостоятнетольковизменчивостипотребления. |
|
|
|
|
Изменчивосприводитьчасовраб жетыдажеткбольшиздержкам,чезменчивость |
|
|
|
|
|||
потребления.Циклиизменчивостьработыовкаягораздобольшеизменчивости |
|
|
|
|
|
||
потребления;еслипредложениетрудасра |
|
|
внитенеэ,лфункцияьноастичноп лезности |
|
|
|
|
можимболеееткрутьнаклонпочасамйраб |
|
|
оты,чемпотреблению. |
|
Ball и D.Romer |
||
(1990)обна,чтоврезультатеужилииздержкиколебаний |
|
-заизменчивостичасовработы, |
|
||||
возможнохотя(никоимобразомнебязатель |
|
|
но),значительны. |
|
|
|
|
|
Наинтуровнеитивн,выигрышполезнотдополнительногомс водыхавремя |
|
|
|
|
||
перио,когвыдопускаовнижскестествеуровтся,можетнекомпенсироватьяного |
|
|
|
|
|||
потерюполезностииз |
-зауменьшпотр,тогдаекабления |
к отрицательнаяп |
олезность от |
||||
дополнительныхчасовработывовребумаможетперевеситьявыготбвысокогодулее |
|
|
|
|
|
||
потребления22. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Возмотакже,чтоиндивидыгораздоноболеенесклонныриску,чемпредполагается |
|
|
|
|
||
врасчетах Лукаса.Вспомнимизраздела7чтоакции.5,принося |
|
|
тгораздоболеевысокую |
|
|||
доходнпосравненоблигациямисть.Одновозможныхюобъясненийсостоитвтом,что |
|
|
|
|
|
||
индивнелюбятринаскдысильнотолько,чтоонитребуютзначительнуюпремиюза |
|
|
|
|
|
||
несениеумерсвязанногориск, владениемакцияминапр( мер |
|
|
, Kandel и Stambaugh, |
||||
1991,и |
Campbell и Cochrane, 1999)Еслиэтоверно,топотери. благосостояотумереннойия |
|
|
|
|||
изменчивости,связаннойкратколебаниямиср, обытьзначительнымигут. |
|
|
|
|
|||
|
Стабилизполитикаможеттакжепредоставлятьционнаяважныекос |
|
|
|
венныевыгоды. |
||
Одинизтрадиционныхмеханизмов |
|
– инвестиции: могутбытьвыше,когда |
|
|
|
||
экономикаболеестабильна.Врезультате,стабилизационнаяполитикаможетзначительно |
|
|
|
|
|
||
увеличитьдохдолгосрочнойпер .(напрмпект, , ивемер |
|
Meltzer, |
1988)О . |
дна,како |
|||
указываразделе8.6,ияниеосьопределенаинвестициизапутанноности |
|
|
|
|
|
||
обязательнегативно.Такимобразом, еизв,предоставлистностабилизационнаяяет |
|
|
|
|
|||
политикаважныевыгодыблагэтканалударя.му |
|
|
|
|
|
|
|
|
Проблеманелинейностифункциисо |
|
вокуппредложеногоерешена.Традиционная |
|
|
|
|
точказрениязаключаетсявтом,чтолинейнаяспецификацияобеспад кватноечивает |
|
|
|
|
|
||
описаданниеых |
всоответствующемдиапазоне |
(см.например, , |
Ball |
и Mankiw, 1995,и |
|||
Gordon, 1997)Однаковнекоторыхнед. авнихб |
|
отахприсвоидетельстваважныхяся |
|
|
|||
нелинпоеременнымйностей( |
|
Clark, Laxton,и Rose, 1996; Debelle и Laxton, 1997; Laxton, |
|||||
Rose,и |
Tambakis, 1999)Вэтихработахутверждается. ,чтоувеличениеинфл,вызванноеции |
|
|
|
|||
снижебезработицыниестественногожеем |
|
уровнябольше,чеменьшениеинфляции, |
|
|
|
||
вызванноетакимжеувеличениемб зработицысвышеестествеуров.Еслиэтоверно,яного |
|
|
|
|
|
||
уменьшдиспбезниеприводитсаботицыксокращенсреднегоувелиючения |
|
|
|
|
|
||
инфляции,такимобразом,делаетвозможнымболеениз |
|
кийсреднийуровеньбезработицы. |
|
||||
Сдругойстороны, |
Ball |
(1994b)утверждает,чтоотсутснелинейностьвует |
|
|
|
||
противслучае;этоозначпол,чтстажномбилизационнаяетполитикаможетфак ически увеличитьсреднийуровеньбезработицы.
22 Также,какивслучаедовпользуиздержекдомотизменчивостипотреблен |
ия,аргумент Ball и Romer , |
связанныйиздержкотизменчработымисовсправедлив,востиусловии,чтоневсеколебания |
|
совокупныхчасовработыпринимаютфорпереждусостояниямихозанятостбезработицы. |
|
28
Еслиобщественноеблаго состилисовокупноеяниепр нелинейнодложениепо выпуску,оптимальнымответомнанеблагоприятныйшокпредложения,увеличивающий инфляцию,будетпостепенное,анерезкоеуменьшениеинфляции.Такимобразом,шок
предложенияможетпривестикпродолжительному периодувысокойинфляции.Однакото жевремя,подобныенелинейнтакжепредп,чтостиптимальнымолагаютответомна положитешокпредбудетлпьныйожениястепенначальногосн нфляциидоие
уровня.Такимобразом,хотянелинейностиогслуосновжить аниемдляпроведения стабилизационнойполитики, предостабъяснстоговляютысокойсреднейния инфляции.
10Проведение.7.политики
Политическиедействиявлияютнаэкономикулагом.Крт,политикигоменеобладают |
|
|
|
|
|
|
совершеннойинформациейтеку |
|
щемсостоянииэкономики,траек, будетторойии |
|
|
|
|
следэко,есливатьномполитиканезменится,такжетомвлиянии,котороеокаж т |
|
|
|
|
|
|
измененвозникаеполит.Поэтомуики |
|
тестественныйвопрос,какэтилаги |
|
|
||
неопределенностивоздействуютнаполитику. |
|
|
|
|
|
|
Цели,индиинструментыкаоры |
|
|
|
|
|
|
Втрадицианализепрополитикивнномвдеусловияеопряхазличаютедцелиенности |
|
|
23.Под |
|||
(objectives),инст,пруомец нтыжуточныели( |
targets)иин |
дикаторыполитики |
||||
целямипонимаютсяконцепровчныелиполитики,дения |
|
|
|
такиекакинфляция |
|
|
безработица.Инструменты |
– |
этопеременные,которыемогутлитикиконтролировать |
|
|
||
напрямую,такиекакоперацииоткрытомрынке,резтребованиярвные,налоговыеставки |
|
|
|
|
|
|
игосударственныезакупки. |
|
|
|
|
|
|
Индикаторыпромценаходятжуточныели |
|
|
сямеждуинструментамицелями. |
|
||
Индикаторы – этопеременкоторые, даютинформациютекущемилибудущем |
|
|
|
|||
поведцел.Нениикоторымийпримерамиявляютсязаказыновтоваров,ценыхсырьяи |
|
|
|
|
|
|
показатели денежноймассыи |
|
объемов кредитования.Кактолькополит |
|
икиполучановуют |
|
|
информавозможповедениицелейиюизомаблюзаинд,икаторамиемогутния |
|
|
|
|
||
скорректироватьиспользованиеинструмент.Промц свлижуточныеочередьюв |
|
|
|
|
– это |
|
переменнешают,накотолитикиысосредоточитьсяхвместоконц чных |
|
|
|
|
лей. |
|
Наизвестнымболеепримеромпро цявляетсяжуточнойлиденежмасса.М огиеая |
|
|
|
|
|
|
экономистыутверждают,чтолучшепоручпытатьсяполитподдикамеростампрживать |
|
|
|
|
||
измериденежнмассытаеля(какогой |
|
M1или |
M2)какможноближекнекому |
|
||
стабильному, |
низкомутемпта( акому3%вгод)инепытмаксимизироватьтьсякакую |
|
|
-то |
||
болееширокуюцелевуюфункциюсм(.например, , |
|
Friedman, 1960). |
|
|||
Чтобыувидеть,какинструмен,индика,промежуточныеиконорыц ли |
|
|
|
|||
используютсявпрактике,рас тилизмотрим |
|
ованнописанием нетарнойполитикивСША |
|
|
||
запоследниегоды.Главкоцчныепровлиполитикидения |
|
|
|
– повбезработицыдение |
|
|
(илиреальноговыпуска)иинфляции.Политхотели,чтобынфляциякибылаоколо2 |
|
ицы24.Такимобр,н пример,зомкогдаинфляция |
-3в% |
|||
год,инебылобольшихколебанийбезработ |
|
|
||||
превышает2 |
-3%,политикистремятсяпостепенноееснизи.Другиецели,такиеькак |
|
|
|
||
поддержавалюткурсипрноыхиеставокцентныхнаболее |
|
|
|
-менеестабильуров, неом |
|
|
такжемогутимнетькоторыйвесцелевойфункц |
|
ииполитиков. |
|
|
||
23 Эторазличиевпервыевведено Tinbergen (1952). 24 Какследуетиздискуссиивразд10ноче.ле6,чтопвиднолитикибудутреальндостичьпытаться этого.
|
|
|
|
|
29 |
Накраткоинтервалескажемрочном(, |
|
дневном илинедельном |
),ключевой |
||
промцеполитикижуточнойльюявляетс |
яставкапофедеральнымфондам.Федеральная |
|
|||
резервнаясистежедневнопрма перацииводитнаоткрытомрынке,пытаясьд ржать |
25.Хотянаинтервале |
||||
ставкупо |
федеральнымфондамблизктекцелущоуровнюевому |
||||
длинойенаблюдаютсяьзначительныеотклонставкипоф днияфондамральнымот |
|
|
|||
целевогоуровня,наинтерваледлиной |
|
однунедеибоФРСлобычноюьшепридерживается |
|
||
целевогоуровн |
явесьматочно. |
|
|
|
|
Наболеедолгосрочноминтервалескаже(, |
|
месячномиликвартальном |
)ФРСне |
||
сосредотачиваетсянакакой |
-либооднойпромцВместо. жуточнойлиэтог,она |
|
|||
коррцеуровеньлевойктируставкипоф деральнымфондвответизмногихенение |
|
|
|||
перемен,дающихныхформбудущтраекторияхцреальногоюхвыпускаинфляции. |
|
|
|||
Кнесчастьюдляпол,нинформациятиковреальномыпуске,ниинформацияоб |
|
|
|||
инфляциинепозволяютпострораспвремеониитьсанныйплатого,какдолжны |
|
|
|||
проводитьполитик |
у,чтобынаилучшимспособдосвтичьдолговрихмконечныхменных |
|
|
||
целей.Вслучаеинфляциитруднсостоитв,чтостьинфляциямреагируетвесьма |
|
|
|||
медленнонаотклонениявыпускаестествеуровичтосущестняного |
|
вуетзначительная |
|||
краткосрочныеколебания |
|
измеряемойинфляции. |
Следовательно,еслиполитикибудутж |
дать |
|
тотехпор,поканеполуча |
|
точевсвидетельстватогоные,чтоинфляциярастетили |
|
|
|
снижается,преждечемпроводитьполитику,экономика,вероятно,будетиспытывать |
|
|
|||
значитколебавыпускальи ныеия |
|
безработицы.Реальныйвыпуск,напротив,можетбыть |
|
||
измеренсравнибыстро.Ноневельноопредзможноестеуровеньлитьственныйвыпуска |
|
|
|||
большойточностью.Например, |
|
Staiger, Stock и Watson (1997)показывают,что95% |
|
||
доверительныйинтдлястественногорвал |
уровнябезраб,вер,имеетоширинуятноцыпо |
|
|||
крайнмерпроце2 йпункта.Врезультатетных,полизачаикамрудносудитьтую, |
|
|
|||
находитливыпусквышежелияст уровстве.Изняного |
|
-заэтихрудностейФРС |
|||
коррцеуровеньлевойктируставкипоф дера |
льнымфондвответизаммногихенение |
|
|||
перемен,которыедаютинформациюыхтекущейилибудущейинфляции,реальном |
|
|
|||
выпускеиестествеуровнебезработицы. ном |
|
|
|
||
Нако,нещеаболеецдолгосрочнойперспективе |
(скажем,периоддлинойв |
|
|||
нескольколет)ФРСпы |
|
таетсяпроводитьполитак,ч поддерживатьобыикуинфляцию |
|
на |
|
уровнедолгосрочного |
целевогоориентира ,ипозвореавыпускуляетьномуизменяться |
|
|||
люоб,лишьымразомбыонбыл |
|
согласовывался сэтимцелевымуровнем. |
|
||
Традиционаргументывпользуправилые |
|
|
|
||
Возникаестественный |
вопрос вотношениииндикаторов |
и промежуточных целей: почему |
|||
политикивообщедолжнывыбиратьпромцель.Можетжуточнуюпоказаться, литики |
|
|
|||
должныприниматьсяврасчетвсюимеющуюсяинформациювсвоихпопыткахдостичь |
|
|
|||
концечныхлей |
.Определенныйинди,такакизмеойаторагр( ) ительгатнежноймассы, |
|
|
||
можетказатьсяоченьинформативным;нодажетогда,кажется,чтоестьтолькоиздержки |
|
– прим. |
|||
нетникакихвыгодоттаргетированиявыбора( качествепромц жуточнойли |
|
||||
перевод. |
)это йпеременной. |
|
|
||
Одинизвозможныхответовсвязанпроблединамическойнесостоятельности, |
|
|
|||
котораяобсуждаласьвразделах10и10.принятие4.5: |
|
принудительного правилаотношении |
|||
поведенияпромцпомогаетжуточнойлирешитьпроблединамуической |
|
|
|||
несостоятельности,следовательно,можетпривекболеенизкойтиреднейнфляции.Но правилаотношденмассыеижнойдругиениипромцподдерживалисьжуточные задоосознаниялгопроблединанесостоятмыической.Болеетого,многиеизльности
25 Meulendyke (1998)описываетспецификуоперационныхпроцедурФРС.
|
|
|
|
|
|
|
|
30 |
предлагавшихся |
способоввыбора |
|
промцневклюжутолисковывающиечалиной |
|
|
|
||
обязательства и,следовате,нерешалиэтупроблему. ьно |
|
|
|
|
||||
Существуетдватрадициаргумепользутогон,чтобынпоручатаыхполитьикам |
|
|
|
|
||||
выбиратькачцествели |
|
|
какую-либопр переменжуточную |
. Дляконкретности, |
||||
рассмотримденежнмасскакпромуюцель.Пержуточнуюименееважныйар |
|
|
|
|
гументв |
|||
пользутаргетирования |
денежнмассостоитвы,чтойвзаимосвязьмеждуденежной |
|
|
|
||||
массойиконечнымицелямиполитикидостаточнотесная,неопределеннос |
|
|
тьвотношении |
|||||
влиянияотклоненийденежноймассытраекториистабильногоростадостатвелика, чно |
|
|
|
|
|
|||
такчтошансдобитьсялучшихрезультатбезиспользовапратношилденеияжнойнии |
|
|
|
|
||||
массыоченьмал.Атаккакправилонеявляетсяполноймере |
|
|
сковывающим,то |
вслучае |
||||
серьезногокризисаотнегом жнотказаться. |
|
|
|
|
|
|||
Второйиболееважныйаргументзаключаетсявтом, еслипоручполитьикам |
|
|
|
|
||||
попытатьсядостичьконцеполитчныхлей,максимальноспользуякивсевозм,т жности |
|
|
|
|
||||
этоможетпривестиксистема |
|
тическимошибкамприпроведенполитики.Существуют |
|
|
|
|||
различныеисточникиэтихпотенцош. ибокальных |
|
|
|
|
|
|||
Во-первых,политики |
часто подвергаются политичдавл. ескомунию |
Политикиза |
||||||
пределамиФРС |
|
иобществомогутпридаватьслишбольшойвескомраткосрочным |
|
|
|
|||
издержкамболеенизкойзработицыпосравнениюдолгосриздержкаболеечными |
|
|
|
|
||||
высокойинфляции.Этомбытьжетсвязаноболеевыпоравнениюксоптимальной |
|
|
|
|
||||
ставкойдисконтированияилинепониманиемтого,какустрэк .Свидетельствоменаномика |
|
|
|
|
||||
впользу даннойточкизренияможетявлятофакт,чьсявоечпенртаким( какодове |
|
|
|
|
||||
1979-1982),когдаФРСследовалаполити,харакоченьтеризовавшейсявысокими |
|
|
|
|
||||
процентнымиставками, признавалаэтототкрыто.Вмеэтог,псьтолитики |
|
|
|
|
|
|||
заявляли,чтоп лит |
|
|
икан целенанекоторуюпромцельтакуюжуточную(как |
|
|
|
||
золоторезваервыалюычевыданныхкредитовныеом |
|
|
в 1979 -1982)инапрямуюне |
|||||
связанапроцентнымиставками. |
|
|
|
|
|
|
||
Во-вторых,монетарн |
ыевласти |
могутиметьдругиецелипомаксимизацииимо |
|
|
||||
общественного лагосос,иеслидаимнетоьиясныестияпопроведениюукции |
|
|
|
|||||
политики,тоунихпоявятсядополнитвозможносНапримерслеэтимльныедовацелям. т, ь |
|
|
|
|
||||
унихможе |
|
тбытьжеланиеувеличитьшансып |
|
резидентанапереизбранилиувеличиеть |
|
|
||
доходыотсеньоража |
26. |
|
|
|
|
|
||
Наконец,полмогутискреннетикиремитьсямаксимизацииобщественного |
|
|
|
|||||
благосостояния,но |
, темменее |
,. совершаприэтомсистошибкиематическиеь.Инд виды |
|
|
|
|||
зачастуюслишкомуверенысвоихсуждеотношении( состоянияхэкономикиил я |
|
|
|
|
|
|||
возможныхрезульт |
|
атовпроведенияполитики,например)Кр. они, гоогутдопускать |
|
|
|
|||
большойнеох,чтсучетомлаговтойинеопределенностейввоздействииполитики, |
|
|
|
|
||||
лучрешениепроблемыееможетсостоятьвтом,чтобыничнеде.Врезультателатьго, |
|
|
|
|
||||
политикаможетсист |
|
|
ематически слишкомсильреагироватьншоки, |
|
излишнесмягчая |
|||
политику |
вовремярецессий |
, обуславливаяпоследующемслишкомриодыбурного |
|
|
|
|||
подъема; |
и, чрезмерноужесточаяполитвпериодыподъеку,темсамовым |
|
|
|
,вызывая |
|||
рецессиисм.(например, , |
Friedman, |
1960). Аналогичнымобразом |
,учитывая |
неудобства, |
||||
причиняебезработицей,полмиметьогутыетикисклонность |
|
|
излишнеоптимистически |
|||||
трактовать данныеоестествеуровне.Этомвызватьжетном |
|
проинфляционную политику. |
||||||
И,принимаяврасчетсклонность |
|
кслиш комсильреакциинашокой,этоможетприводить |
|
|
|
|||
кколебаниям.Политикимогутсначала,незаботясьбезработиц |
|
|
еинадеясь,чтоее |
|
||||
26 Возможнотого,чтоФРСпредругиестьлцпомимодуетлиобщ |
|
ественногоблагосостояния( боз |
|
-за |
||||
своихсобственныхпредпочтений,л боз |
|
-заполитичдавл),означает,источникомнияскогоэк номических |
|
|
|
|||
колемогутбытьполитическиеанийсилы,анеэкзогенныешоки.Примерытеорийподполитическогобного |
|
|
|
|
||||
бизнес-циклас |
м.уНордхауса( |
Nordhaus) (1975);РоговаиСиберта |
Rogoff, Sibert) |
(1988);Харрингтона |
||||
(Harrington) (1993);Алезины,РубиниКоэна( |
|
Alesina, Roubini, Cohen) (1997). |
|
|
||||