6. Межвременное бюджетное ограничение правительства1.

Поскольку считается, что денег у правительства никогда не хватает (продажные политики всегда стремятся купить население расточительными социальными программами) логика ограничения сводится к тому, что государство всегда находится в долгах. Государство как нормальный агент имеет свои доходы и свои расходы.

BD = GE – GI (Бюджетный дефицит = Расходы гос-ва – Доходы гос-ва)

P_tG_t - P_tT_t + (1+i) P_t-1B_t-1 = P_tB_t + M_t – M_t-1

Начальный Номин. Номин. Номин.

Дефицит гос. долг выпущ. сеньораж

Бюджета пред.год гос.долг

Теперь то же самое, но в реальном выражении (разделим на текущий уровень цен):

G_t - T_t + (1 + i) (B_t-1) = B_t + = >

G_t - T_t + (1 + r)(B_t-1) = B_t + = >

G_t - T_t + rB_t-1 = B_t - B_t-1+

Факт. бюдж. Изменен. Реальный

Дефицит выпуск. сеньораж

облигац.

r – проценты по старому гос. долгу

Первая часть представляет фактический бюждетный дефицит

Вторая часть представляет способы его финансирования: или за счёт выпуская новых облигаций, либо за счёт сеньоража (инфляционного налога).

7. Сеньораж и инфляционный налог.

Сеньораж – монопольное право ЦБ на выпуск денег в качестве средства получения реальных ресурсов.

Исходя из модель бюджетного ограничения сеньораж может быть двух видов:

1) Чистый сеньораж (без инфляции в экономике) – возможен только в условиях экономического роста;

Пусть инфляция равна 0 (

S_t =

g – темп роста ВВП

b – коэффициент трансакционного спроса на деньги

2) Сеньораж в условиях инфляции (возникает инфляционный налог);

Пусть экономический рост равен 0 (

S_t =

- инфляция

В условиях инфляции возникает инфляционный налог. Но чем больше инфляция, тем сильнее доход от сеньоража к значению «0» (при , стремящимся к бесконечности, стремится к 0). То есть доход от сеньоража стремится к нулю при очень сильной инфляции. Таким образом, доход от сеньоража возможен только в краткосрочной перспективе.

Инфляционный налог – реальный доход, который правительство получает от инфляции. Инфляция съедает реальную ценность номинальных активов и поэтому может улучшить финансовое положение правительства, понижая номинальную ценность его долговых обязательств.

При ценах, устремлённых в бесконечность (инфляция) цена старого долга обесценивается (с другой стороны, доход от сеньоража снижается).

В конечном итоге уравнение бюджетного дифицита при максимальной инфляции сводится к такому

= B_t

Финансирование дефицита гос. Бюджета путем создания денег нельзя путать с инфляционным налогом. Государство получает инфляционный налог за счет уменьшения реальной ценности номинальных активов. Номинальные активы (деньги) не защищены от инфляции. Государство извлекает выгоду из инфляционного налога, т.к. денежная база и государственный долг обычно номинальные величины.

Сеньораж и инфляционный налог позволяют снизить долговое бремя.

Инфляционный налог: большинство правительств делают номинальные неиндексированные займы. Когда цена растет, ценность долга падает и влыдельцы долговых обязательств несут потери.

Сеньораж ведет к денежному росту, а значит к инфляции, а долг сокращается через механизм инфляционного налога. Инфляционный налог работает, когда рост темпов инфляции оказывается неожиданным.

1 Здесь я рискнул выкинуть формулу из оригинального билета и вставить ту, что была у нас на практике