увеличения совокупного спроса методами фискальной и кредитноденежной политики. Большее внимание нужно уделять такой эф фективной мере, которая всегда давала высокую отдачу, как ак тивное содействие профессиональной подготовке и переподготов ке кадров, ориентированной на отдельные сегменты рынка труда и основанной на прогнозе объема и структуры будущего спроса на определенные группы профессий.
Для части незанятого населения, которое состоит в основном из низкоквалифицированных работников, целесообразно органи зовать общественные работы. Предполагаемые большие масштабы таких работ способны на некоторое время снять напряженность на российском рынке труда.
Важное внимание также должно быть уделено разработке и реа лизации целевых комплексных программ как федерального, так и регионального уровня, содействующих улучшению ситуации на рынке труда. В настоящее время сформировано и реализуется не сколько таких программ. Первая программа реализуется с 1996 г. в соответствии с Указом Президента РФ и постановлением Прави тельства РФ "О реализации Комплексной программы мер по созда нию и рабочих мест на 1996—2000 годы" от 3 августа 1996 г. № 928. Данная программа развернута как на федеральном, так и на регио нальном уровнях. С 1997 г. начала реализовываться Комплексная про грамма подготовки и переподготовки управленческих кадров.
Стратегические решения в области государственного регулиро вания занятости должны носить комплексный характер и лежать в плоскости обеспечения роста производства и создания новых рабо чих мест с одновременным развертыванием программы переобуче ния и повышения квалификации работников. При этом необходи мо учитывать опыт развитых стран, социальные и национальные особенности России, реально сложившуюся в стране ситуацию и внутреннюю логику развития с учетом складывающихся тенден ций развития.
Глава 25. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА И ПОЛИТИКА
1.Структура денежной массы и ее измерение.
2.Спрос и предложение денег. Равновесие на рынке денег.
3.Современная кредитно-банковская система. Создание денег банковской системой.
4.Денежно-кредитная политика: сущность, цели, инструменты.
1.Структура денежной массы и ее измерение
Главным элементом рыночной экономики являются деньги, которые обеспечивают непрерывность народнохозяйственного кру гооборота, кругооборота доходов и расходов. Денежная масса (money stock) представляет собой совокупность наличных и безналичных платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в стране в определенный момент.
Ликвидность — способность быстрого перевода актива в налич ные деньги без потерь его стоимости (минимальными издержками). Деньги (монеты и бумажные деньги) являются наиболее ликвид ными активами. Банковские депозиты до востребования также яв ляются высоколиквидными активами, поскольку владелец может снять с них наличные деньги по первому требованию. Виды денег, включаемые в агрегат Ml, — наиболее ликвидные акйСвы в эконо мике. ^ . •"
Правом эмиссии наличных денег обладаетж>л^о Центральный банк, страны. Количество денег в стране контролируется государ ством в лице Центрального банка. Денежна^масса в обращении представляет собой предложение денег. Ъ
Ликвидность отдельных компонентов дене^ой массы различна. Денежная масса обычно структурируется по Степени ликвидности ее компонентов. По мере снижения ликвидности в состав компо нентов денежной массы последовательно включаются активы, все в меньшей мере способные выполнять функцию средства платежа. Структура денежной массы характеризуется денежными агрегата ми, расположенными по мере их укрупнения (каждый предыду-. щий агрегат включается в последующий). Состав и структура агре гатов денежной массы в разных странах различны и определяются особенностями национального денежного рынка и характером при водимой денежной политики. ;
В России для измерения денежной массы используются следуют щие денежные агрегаты: МО, Ml, M2, МЗ.
Денежный агрегат МО — это наличные деньги (бумажные и метал лические) в обращении. В России по сравнению со странами с разви тыми рыночными отношениями велика доля наличных денег в общей денежной массе (доля МО в М2 в 1997 г. в России составляла 35%).
Денежный агрегат Ml включает МО плюс деньги на текущих счетах населения и на расчетных счетах предприятий, счетах до востребования в банках, дорожные чеки. Под деньгами в узком смысле подразумевается агрегат Ml, с помощью которого произ водится большинство операций обмена.
Денежный агрегат М2 включает Ml плюс деньги на срочных и в сберегательных счетах в коммерческих банках, депозиты в специа лизированных финансовых учреждениях и некоторые другие акти вы. Денежные средства, входящие в данный агрегат, не могут не посредственно переводиться от одного лица к другому и использо ваться для совершения сделок. Они выполняют главным образом функцию средства накопления. Денежный агрегат М2 — это деньги в широком смысле слова. Он наиболее часто используется макро экономического анализа.
Денежный агрегат МЗ является наиболее крупным. Он включает агрегат М2 плюс крупные срочные депозиты, соглашения о покуп ке ценных бумаг с обратным выкупом по обусловленной цене, де позитные сертификаты банков, государственные (казначейские) облигации, коммерческие бумаги и др. В данный агрегат включают ся государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберега тельного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ).
В некоторых зарубежных странах (например, в США) в качестве наиболее крупного денежного агрегата используется агрегат L.
Компоненты денежной массы отражаются в пассиве консоли дированного баланса банковской системы, которая состоит из Цен трального банка и сети коммерческих банков. Динамика денежных агрегатов сильно зависит от динамики процентной ставки. При по вышении процентной ставки агрегаты М2 и МЗ, включающие ак тивы, приносящие доход в виде процента, будут расти быстрее агрегата Ml.
Для финансовой стабильности в стране наиболее предпочтитель ными являются стабильность процентной ставки и равномерная ди намика денежной массы, адекватная реальным потребностям эко номики.
2. Спрос и предложение денег. Равновесие на рынке денег
V
Денежный рынок — это рынок денежных средств, на котором в результате взаимодействия спроса на деньги и предложения денег ус танавливается равновесное значение количества денег и равновесная
ставка процента. Равновесное взаимодействие спроса и предложе ния денег обеспечивают специальные денежно-кредитные инсти туты.
Предложение денег. Вся совокупность разнообразных финансо вых средств, обращающихся на рынке в качестве денег, образует предложение денег. Предложение денег в экономике регулируется
восновном Центральным банком, а также в определенных случаях
внезначительной мере зависит и от поведения населения и круп ных коммерческих финансовых структур.
Денежная база (H) — это наличные деньги плюс резервы ком мерческих банков, хранящиеся в Центральном банке.
Кривая предложения денег отражает зависимость количества де нег в обращении от уровня процентной ставки (при неизменной денежной базе). Различают кратко- и долгосрочную кривую пред ложения денег. Для агрегата Ml краткосрочная кривая предложе ния денег является вертикальной линией, так как денежный муль типликатор стабилен и не зависит от процентной ставки. Для дру гих агрегатов (М2, МЗ) она представлена наклонной линией.
Долгосрочная кривая предложения денег отражает зависимость де нежной массы от изменения процентной ставки при изменениях спроса на деньги. Вид кривой предложения денег зависит от такти ческих целей денежно-кредитной политики, проводимой Централь ным банком.
Кривая предложения имеет вертикальный вид тогда, когда Цен тральный банк реализует цель поддержания количества денег на постоянном уровне и уверенно контролирует количество денег в обращении независимо от колебания процентной ставки. Она пред ставлена на рис. 25.1, а: по оси абсцисс откладывается величина предложения денег (Ms), а по оси ординат — процентная ставка (г). Такая ситуация характерна для жесткой монетарной пиитики, на правленной на сдерживание инфляции. Для этЦго ^пользуются та кие инструменты, как изменение нормы обя^ел^ных резервов и операции на открытом рынке. ж
Кривая предложения денег имеет горизонтальный вид тогда, когда целью монетарной политики является сохранение стабильным но минального размера ссудного процента (рис. Щл, б). Достигается это путем фиксации учетной ставки Централы§)го банка и привяз ки к ней ставок коммерческих банков, а также операций на откры том рынке. Такая политика называется мягкой (гибкой) монетарной политикой. Обычно она используется в тех случаях, когда изменение спроса на деньги вызывается, например, ростом скорости обраще ния денег. В этом случае удается избежать кризиса неплатежей.
Кривая предложения денег имеет наклонный вид тогда, когда <ч Центральный банк допускает определенное увеличение количеств^ денег, находящихся в обращении, и соответственно номинальной ставки процента (рис. 25.1, в). Как правило, это имеет место, когда*, ЦБ сохраняет постоянной норму обязательных резервов, но не про-
514 '
водит операций на открытом рынке. Данная комбинированная по литика обычно применяется, когда изменения спроса на деньги обусловлены колебаниями ВВП.
Предложение денег может характеризоваться двумя переменны ми: номинальным количеством денег в стране или реальным. Пос ледние называют еще реальными кассовыми остатками (Af). Они характеризуют покупательную способность денег, т.е. отношение номинальной массы денег (Af11) к уровню цен:
РИС. 25.1. Виды кривых предложения денег
Предположение о полном контроле Центрального банка за пред ложением денег игнорирует роль банковской системы. На практи ке, предложение денег зависит не только от его политики, но и от поведения домохозяйств и политики крупных коммерческих бан ков. Последние способны создавать деньги, как и Центральный банк. Эти возможности ограничены величиной обязательных банковских резервов: минимальных резервных покрытий в виде беспроцентных вкладов в Центральный банк, резерва наличных денег в кассе бан ка, доли наличных денег в общей сумме кредитов банка.
Если применяется 100%-е банковское резервирование, то ком мерческие банки создавать деньги не могут и банковская система не оказывает влияния на предложение денег.
Введем следующие обозначения:
M3 — предложение денег; Н— денежная база; С — наличность; D — чековые (бессрочные) депозиты; К — кредиты коммерческих бан ков; R — банковские резервы; т — денежный мультипликатор; d — депозитный мультипликатор; k ^- кредитный мультипликатор.
Между ними существуют следующие зависимости:
Денежный мультипликатор — это отношение предложения денег к денежной массе. Он показывает, насколько возрастет предложе ние денег (количество денег в стране) при увеличении денежной базы на единицу. Предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора:
D=d * H.
Депозитный мультипликатор показывает, на сколько максималь но могут возрасти депозиты в коммерческих банках при увеличе нии денежной базы на единицу:
K = к х H.
Кредитный мультипликатор показывает, на сколько максималь но может увеличиться сумма банковских кредитов населению при увеличении денежной базы на единицу.
Соотношение денежной массы и массы товаров и услуг на рын ке определяет покупательную способность денег. Покупательная способность денег — это количество товаров и услуг, которые мож но купить на денежную единицу. При повышении уровня цен поку пательная способность денег снижается, и наоборот.
Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, ко торые хозяйственные агенты хотят использовать как платежные средства. Спрос на деньги не тождествен спросу на денежный до ход. Он показывает, какую часть своего дохода экономические субъекты предпочитают хранить в наиболее ликвидной форме — наличных денег (денежной кассы). Спрос на деньги представляет собой спрос на запас денег, измеренный в определенный момент. Спрос на деньги формируется во всех сектор^эконойтки.
Держание денежной кассы на руках связан^с эдьтернативными затратами и лишает ее владельца доходов, котсщbiefin йот бы полу чить, если бы купил на них иные виды имущества. В экономичес кой литературе можно выделить две основные концепции спроса на деньги: классическую (монетаристскую) ицсейнсианскую.
Неоклассическая школа. В рамках количественЫй теории денег спрос на деньги определяли в соответствии с уравнением И.Фишера:
(D
где M — количество денег в обращении; V — скорость обращения денег; Q — реальный объем производства; P — уровень цен. Скорость обращения денег означает количество оборотов в го^,
которое совершает в среднем денежная единица в результате приЧ обретения товаров и услуг. Заменим количество денег в обращению M на величину спроса на деньги Md и преобразуем формулу (1). ч<
Получим:
Из уравнения следует, что величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производ ства и в обратной зависимости от скорости денежного обращения.
Если предположить, что все сделки учитываются в величине номинального валового национального продукта (F), то получим, что Y=PxQ,
Отсюда MV = Yи Md = Y/V.
В данном случае величина спроса на деньги зависит от следую щих факторов: уровня реального объема производства и скорости обращения денег.
Модификация количественной теории денег была предложена представителями Кембриджской школы. Кембриджское уравнение имеет следующий вид:
где Y — размер реального дохода.
Коэффициент к представляет собой ту часть денежных средств (доходов), которая для удобства держится в виде наличных денег.
Люди желают поддерживать постоянную покупательную способ ность реальных кассовых остатков. Спрос на запасы реальных де нежных средств пропорционален доходу. Для этого уровень цен дол жен меняться прямо пропорционально номинальной величине де нежного предложения.
В условиях долгосрочного равновесия деньги являются нейт ральными: номинальные изменения денежного предложения не вли яют на реальные экономические переменные (производство, заня тость, размещение ресурсов). В этом заключается принцип классиче ской дихотомии. В его рамках происходит теоретическое разграничение реальных и номинальных переменных. К первым относятся количе ственные — реальный объем BH П, реальная заработная плата, ре альная ставка процента, ко вторым — уровень цен, номинальная заработная плата.
- Количественная теория денег получила развитие в работах M. Фрид мена, представителя современного монетаризма. Он рассматривал спрос на деньги отдельного лица, который ограничен суммой име ющегося у него "портфеля ресурсов" — денег и других активов:
где Md — величина спроса на деньгк; P — абсолютный уровень цен; Rb — номинальная норма процента по облигациям; Re — ры ночная стоимость дохода по акциям; р — темп изменения уров-
ня, в %; у — общий объем богатства; и — величина, отражаю щая возможное изменение вкусов и предпочтений; h — отно шение между человеческим богатством (трудом) и всеми дру гими формами богатства.
Монетаристами также разработаны "портфельные " теории спро са на деньги. В них спрос на деньги рассматривается в связи с зада чей оптимизации портфеля активов экономических субъектов. С их точки зрения, население стоит перед выбором разных активов и спрос на деньги связан с единственным мотивом предпочтения ликвидности. Экономические субъекты формируют такой состав портфеля всех своих активов, который позволяет максимально удов летворить их полезность от владения имуществом при определен ном риске. В результате спрос на деньги как на имущество порож ден не спекулятивным мотивом, а мотивом предпочтения ликвид ности. В портфельных теориях делается акцент на функции денег как средства накопления или образования имущества.
Кейнсианский подход к спросу на деньги. В теории денег М.Кейнса главная роль отводится ставке процента. Он исходил из того, что деньги — один из видов богатства в структуре портфеля активов экономических агентов. Теория спроса на деньги Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности, поскольку, согласно данной теории, часть портфеля активов, которую экономические субъекты желают иметь в виде денег, зависит от их оценки свой ства ликвидности. Кейнс в отличие от представителей классиче ской школы, которые главное внимание уделяли трансакционному спросу на деньги, рассматривал и другие мотивы.
Согласно кейнсианской теории предпочтения ликвидности, су ществуют три главных побудительных мотива хранения экономи ческими агентами части их богатства (портфеяя активов) в форме денег. ^ V
Х.Трансакционный мотив. Часть богатства п^ходится держать в денежной форме с целью использования денете к^естве средства платежа и средства обращения. ^
2.Мотив предосторожности связан с желан^м иметь в перспек тиве возможность распоряжаться частью своега богатства в денеж ной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возмож ностей или удовлетворить неожиданные потребности.
3.Спекулятивный мотив вызван желанием избежать потерь капи тала, связанных с хранением его в виде ценных бумаг в периоды снижения их курсовой стоимости.
В теории предпочтения ликвидности важное внимание уделяет ся ставке процента, которая определяет сумму процента, которую заемщик уплачивает кредитору в обмен на использование заемных денег в течение определенного периода. ^ Различают реальную и номинальную ставки процента. Реальная, ставка процента (г) представляет собой доход от активов, которые \ можно хранить в качестве альтернативы деньгам. Реальная ставка'
процента — это "цена", которую приходится платить за обладание частью богатства в форме не приносящих дохода денег, а не в виде альтернативных активов, приносящих владельцу процент.
Основные различия между неоклассиками и кейнсианством в трактовке роли денег в экономике сводятся к следующему. Кейнсианцы отводят деньгам второстепенную роль, монетаристы счита ют, что именно денежное обращение определяет уровень произ водства, занятости и цен.
По-разному они трактуют характер обращения денежной массы. Неоклассики считают, что скорость (V) стабильна. Но если ско рость обращения денег (V) стабильна, то из количественного урав нения обмена (M х V= Y) действительно следует, что между ко личеством денег и BH П существует непосредственная зависимость.
Кейнсианцы же считают, что изменение предложения денег изменяет сначала уровень процентной ставки, затем инвестицион ный спрос и только через мультипликатор вызывает изменение номинального ВНП. Неоклассики считают, что в долгосрочной политике государство должно обеспечивать обоснованный посто янный прирост денежной массы (M).
Вотличие от неоклассиков кейнсианцы полагают, что наращи вание денежного предложения чревато многими негативными по следствиями. Если предложение денег растет, то спрос на них пада ет, сокращается и цена кредита, т.е. процентная ставка, и она пе рестает реагировать на рост предложения денег. В результате экономика попадает в "ликвидную ловушку" и функциональные зависимости между основными макроэкономическими параметра ми нарушаются. Поэтому в отличие от неоклассиков кейнсианцы основным средством стабилизации экономики считают не денеж ную, а фискальную политику.
Врыночной экономике обычно имеет место инфляция. Темп инфляции представляет собой дополнительную альтернативную стоимость хранения денег. Это обусловлено тем, что инфляция под рывает полезность денег как средства сбережения, а потому увели чивает желание экономических агентов хранить неликвидные ак тивы, например недвижимость или запасы товаров, цены на кото рые растут тем быстрее, чем выше темпы инфляции в стране.
Ввиду этого спрос на деньги находится под влиянием как реаль ной ставки процента, так и ожидаемого темпа инфляции. Предста вим функцию спроса на деньги следующим образом:
(2)
где Y — номинальный национальный доход; г — реальная ставка процента; р — ожидаемый темп инфляции.
Реальная ставка процента и ожидаемый темп инфляции являют ся альтернативными стоимостями не приносящих дохода денег. Следовательно, их сумма составляет общую альтернативную сто-
имость денег в виде номинальной нормы процента. Это можно вы разить следующим уравнением:
г + р = /.
Поэтому формулу (2) можно переписать в виде:
где / — номинальная норма процента.
Трансакционный мотив и мотив предосторожности формируют прямую функциональную зависимость между увеличением номи нального дохода и увеличением спроса на деньги. Спекулятивный мотив вызывает увеличение спроса на деньги при снижении ставки процента, и наоборот.
Рассмотрим кривую спроса на деньги, представленную на гра фике (рис. 25.2). Отложим на вертикальной оси номинальную став ку процента, а на горизонтальной оси — количество денег в обра щении. Функциональная зависимость данных переменных выража ется кривыми Mdl и Md2, соответствующими различным уровням номинального национального дохода.
Кривая спроса на деньги имеет отрицательный угол наклона, так как по мере уменьшения ставки процента бпрос на деньги воз растает (при определенном уровне номинального национального дохода). При снижении ставки процента происходит скольжение вдоль кривой спроса на деньги Md} из точки А в точку В. С увеличе нием уровня номинального национального дохода происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения MdJ в положение MdT
Равновесие на рынке денег. Равновесие на рынке денег устанавли вается в процессе взаимодействия спроса на деньги и предложение денег и характеризуется таким состоянием рынка, при котором, объем спроса на деньги равен объему предложения денег. Равнове-\ сие на денежном рынке означает равенство количества денег, ко-!
