- •Инвестиционный анализ
- •Содержание:
- •Введение
- •Нормативные ссылки
- •1 Инструкция по работе с методическими указаниями
- •2 Программа дисциплины
- •Тема 1: Экономическая сущность, содержание инвестиций и инвестиционного проекта, их классификация
- •Тема 2: Предмет и метод инвестиционного анализа. Содержание, цели, информационная база инвестиционного анализа
- •Тема 3: Анализ и оценка денежных потоков в инвестиционном анализе
- •Тема 4: Финансовый анализ предприятия, реализующего инвестиционный проект
- •Тема 5: Анализ безубыточности инвестиционного проекта
- •Тема 6: Анализ структуры и цены капитала в инвестиционном анализе
- •Тема 7: Теоретические и методические основы анализа долгосрочных инвестиций
- •Тема 8: Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Тема 9: Особенности учета инфляции в инвестиционном анализе
- •Тема 10: Инвестиционный анализ в условиях риска
- •Тема 11: Принятие решений по инвестиционным проектам
- •Тема 12: Инвестиционный портфель и принципы его формирования
- •Тема 13: Инвестиционные институты, осуществляющие финансирование инвестиционных проектов
- •4 Содержание практических занятий
- •5 Вопросы для подготовки к экзамену (зачету)
- •6 Список рекомендуемой литературы
- •7 Контрольные задания для проверки остаточных знаний Вариант № 1
- •Вариант № 2
- •Вариант № 3
- •Вариант № 4
- •Вариант № 5
Тема 11: Принятие решений по инвестиционным проектам
Основы принятия инвестиционных решений. Анализ альтернативных инвестиционных проектов. Точка Фишера. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Анализ денежных потоков различной продолжительностью. Сравнительный анализ эффективности проектов разного срока жизни (метод цепных повторов, метод продолженного срока и метод эквивалентного аннуитета), проектов с разными начальными инвестициями.
Литература: [2, 198-203; 11, 103-107]
Вопросы для самопроверки:
Что понимается под альтернативными инвестиционными проектами?
Как используется точка Фишера для принятия решений по альтернативным инвестиционным проектам?
В чем особенности анализа инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками?
Что такое «модифицированная внутренняя норма прибыли», и какие возможности дает ее расчет?
Перечислите методы позволяющие сравнивать инвестиционные проекты различной продолжительностью.
Тема 12: Инвестиционный портфель и принципы его формирования
Основные цели и принципы формирования инвестиционного портфеля. Типы инвестиционных портфелей. Особенности формирования и оценки реальных инвестиционных портфелей. Сущность, история появления и развития рынка инвестиционного капитала. Фондовый рынок. Фондовые ценные бумаги. Анализ доходности ценных бумаг.
Литература: [2, 56; 4, 46-99]
Тема 13: Инвестиционные институты, осуществляющие финансирование инвестиционных проектов
Инвестиционный рынок России и его участники. Российские государственные инвестиционные институты. Зарубежные инвестиционные институты. ВБ, МБРР, МФК, ЕБРР. Методы анализа проектов, финансируемых международными организациями: экономические, технические, организационные, социальные, экологические и финансовые аспекты.
Литература [5, 163-188; 6, 219-245]
4 Содержание практических занятий
Задача 1. Фирма «Модная одежда» должна приобрести новое швейное оборудование. Стоимость покупки 12 млн. руб. Проработка проекта показала, что ¼ он может быть профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций, а на ¾ за счет заемного капитала. Ставка для мелких заемщиков – 18 %. Акционеры требуют доходности – 20 %. Какова должна быть доходность проекта, чтобы удовлетворить всех инвесторов.
Задача 2. Определить норму дисконта по инвестиционному проекту, если затраты по нему составляют:
- 2050 тыс. руб. – собственных средств;
- 21600 тыс. руб. – заемных средств.
Рентабельность собственного капитала составляет 11 %. Ставка процента по кредиту – 18 %. Ставка налога на прибыль – 20 %.
Задача 3. Определить ССК для финансирования инвестиционного проекта по следующим данным:
1) Предприятие в долгосрочной перспективе придерживается следующей целевой структуры капитала:
- заемный капитал – 30 %;
- собственный капитал – 60 %;
-привлеченный капитал (эмиссия привилегированных акций) – 10 %.
2) Имеются следующие источники финансирования:
- кредит – 16 %;
- эмиссия привилегированных акций, с гарантированным доходом 17,5 %, затратами на размещение 1,7 % и текущей рыночной ценой акции 221 руб.;
- эмиссия обыкновенных акций с ожидаемым дивидендом в размере 135 руб., при их текущей рыночной стоимости 1427 руб.
Задача 4. Определить минимальный порог доходности по инвестиционному проекту, для реализации которого требуется 900 тыс. руб., а предприятие имеет следующие источники финансирования инвестиционного деятельности:
- заемный капитал в размере 400 тыс. руб., под 19,7 % годовых;
- эмиссия привилегированных акций, с дивидендом в размере 16 % , затратами на размещение 1,3 %, текущей рыночной стоимостью акций 1160 руб.;
- собственный капитал в размере 300 тыс. руб. в виде нераспределенной прибыли;
- эмиссия обыкновенных акций на сумму 150 тыс. руб., с дивидендным выходом в размере 211 руб., рыночной ценой 1980 руб. и ожидаемым приростом дивидендов 5 % в год.
Задача 5. Определить эффект финансового рычага, если известно что фирма имеет следующие показатели:
- внеоборотные активы – 2500 тыс.руб.;
- текущие активы – 4100 тыс.руб.;
- собственные средства – 3000 тыс.руб.;
- долгосрочные кредиты и займы – 1000 тыс.руб.;
- краткосрочные обязательства – 2600 тыс.руб.;
- прибыль от продаж – 1400 тыс.руб.;
- налог на прибыль – 20 %;
- средняя ставка по кредитным ресурсам – 18 %.
Задача 6. Вы поместили в банк 100 тыс. руб. под простую процентную ставку 12 % годовых. Какова будет сумма на вашем счету через 3 года. Если банк осуществляет регулярные выплаты, то какую сумму вы будете получать: а) ежегодно; б) ежеквартально.
Задача 7. Предпринимателю 14 февраля была предоставлена ссуда в размере 120 тыс.руб. с погашением 14 июля того же года под процентную ставку 21 % годовых. Рассчитайте различными способами сумму к погашению, если начисляются простые проценты и год невисокосный.
Задача 8. Ссуда в размере 360 тыс. руб. предоставляется 12 марта с погашением 15 августа. Ставка по мелким заемщикам 19,5 %. Рассчитать всеми способами сумму к погашению, если начисляются простые проценты и год високосный.
Задача 9. Инвестор поместил в банк 1160 тыс. руб. на следующих условиях: в первые пол года процентная ставка равна 19 %, каждый последующий квартал ставка повышается на 3 %. Найдите наращенную сумму за 1,5 года, ели начисления происходят только на первоначальную часть вклада.
Задача 10. Какую сумму предприниматель должен вернуть в банк при использовании схемы сложных процентов и при использовании смешанной схемы, если известны следующие данные:
- размер кредита 150 тыс. руб.;
- срок кредита 39 месяцев;
- процентная ставка 21 % годовых;
- проценты начисляются один раз в год.
Задача 11. Сумма 1120 тыс. руб. инвестируется под процентную ставку 25 % годовых: а) на 6 лет; б) на 9 лет. Найдите наращенные суммы при условии ежегодного начисления сложных и простых процентов.
Задача 12. В банке получена ссуда в размере 940 тыс. руб. на 8 лет на следующих условиях: первые три года начисляется 22,5 % годовых. На следующий год устанавливается маржа в размере 1 %, на последующие года маржа равна 1,5 %. Найдите сумму, которая должна быть возвращена банку по окончанию срока ссуды при ежегодных начислениях сложных процентов.
Задача 13. Из какого капитала можно получить 478 тыс. руб., через 5 лет наращением сложными процентами по процентной ставке 14 %, если наращивание осуществляется а) ежегодно; б) ежеквартально; в) ежемесячно?
Задача 14. Клиент в конце каждого года вкладывает 3 тыс. руб. в банк, выплачивающий сложные проценты по процентной ставке 12 % годовых. Определите сумму, которая будет на счету клиента через 7 лет. Как измениться полученная величина, если деньги будут вкладываться в начале каждого года?
Задача 15. Вам предлагается сдать в аренду участок на 6 лет, выбрав один из 2-х вариантов оплаты аренды: а) 20 тыс. руб. – в конце каждого года; б) 240 тыс. руб. – в конце шестилетнего периода. Какой из вариантов предпочтительней, если банк предлагает по вкладам 13 % годовых.
Задача 16. Вы решили создать личный пенсионный фонд путем откладывания в конце каждого периода из оставшихся 30 лет вашей трудовой деятельности по 10000 руб., и капитализировать данные суммы под 10 % годовых. Определить сумму, которая будет на вашем счету через 30 лет.
Задача 17. Предприниматель в результате инвестирования в некий проект в течение 3-х лет будет иметь возможность получать в конце каждого квартала 8 тыс. руб. Определить возможные суммы, которые сможет получить через 3 года предприниматель, если можно поместить деньги в банк под сложную процентную ставку в размере 24 % годовых с начислением а) ежегодно; б) ежеквартально; в) ежемесячно.
Задача 18. Определить чистую текущую стоимость проекта, а так же рентабельность инвестиций, если чистые денежные потоки по годам составят: - 20, 8, 9, 10, 9 млн. руб. Ставка дисконтирования – 10 %.
Задача 19. Определить целесообразность приобретения нового оборудования за 12 тыс. руб. со сроком эксплуатации 5 лет. Экономическая служба предприятия располагает следующими данными:
-прогнозная выручка по годам - 7,3 млн. руб.;
-текущие расходы в первый год эксплуатации 3,6 тыс. руб. с ежегодным ростом в 2 %;
-налог на прибыль – 24 %;
-уровень рентабельности авансированного капитала до осуществления проекта равен 20 %.
Задача 20. Определить внутреннюю норму рентабельности проекта, если известно:
-первоначальные капитальные вложения - 70 млн. руб.;
-средняя годовая прибыль - 11 млн. руб.;
-срок реализации проекта - 9 лет.
Оценить, целесообразна ли реализация проекта при ставке дисконта в 25 %. «Цена» авансированного капитала - 18 %.
Задача 21. Определить значение IRR для инвестиционного проекта продолжительностью 3 года, требуемым объемом инвестиций в размере 10 млн.руб. и имеющимися следующими ожидаемыми поступлениями 3, 4, 7 млн.руб.
Задача 22. Определить чистую приведенную стоимость проекта по следующим данным:
- ставка дисконтирования 11 % годовых;
- инвестиции 60 млн.руб.;
- жизненный цикл проекта 5 лет;
- денежные потоки по годам (в млн.руб.): 1 год - 10,0; 2 год - 15,0; 3 год - 15,0; 4 год - 16,5; 5 год - 19,7.
Задача 23. Дать оценку приемлемости инвестиционных проектов по критериям NPV, IRR, PI, при ставке дисконтирования на уровне 13 %. Данные о величине капитальных затрат и доходах проектов представлена в таблице 1.
Таблица 1 – Исходные данные
Данные |
Проект 1 |
Проект 2 |
Капитальные затраты |
70 млн.руб. |
10 млн.руб. |
Жизненный цикл |
4 года |
4 года |
Денежные потоки |
25 млн.руб. |
4 млн.руб. |
Задача 24. По данным таблицы 1 определить наиболее эффективный проект из ряда аналогичных, при условии, что финансируются проекты исходя из ставки, не превышающей 12 %. Найти NPV, PI, IRR, PP, DPP, ARR
Таблица 1 – Исходные данные
Года |
Проект «А» |
Проект «В» |
Проект «C» |
Проект «D» |
0 – ой |
-1200 |
-1200 |
-1200 |
-1200 |
1 – ый |
0 |
100 |
300 |
300 |
2 – ой |
100 |
300 |
450 |
900 |
3 – ий |
250 |
500 |
500 |
500 |
4 – ый |
1200 |
600 |
600 |
250 |
5 – ый |
1300 |
1300 |
700 |
100 |
Задача 25. Период начисления равен 3 месяца, ежемесячный уровень инфляции равен 2 %. Под какую процентную ставку ссудных процентов можно положить первоначальную сумму, чтобы обеспечить реальную доходность 5 % годовых, при начислении простых процентов.
Задача 26. Период начисления – 6 месяцев, ожидаемый ежемесячный уровень инфляции 1,5 %. Под какую ставку можно положить средства, чтобы обеспечить себе реальную доходность в объеме 6 %?
Задача 27. Первоначальная сумма положена на апрель-июнь под простую процентную ставку ссудных процентов 15 %. Уровень инфляции в апреле составил 1 % годовых, в мае – 1,5 %, в июне – 2 %. Какова реальная процентная ставка в виде годовой простой ставки ссудных процентов?
Задача 28. Судоходная компания решает о вопрос об экономической целесообразности реализации проекта. Необходимо рассчитать эффективность проекта, используя показатель чистой текущей стоимости проекта и рентабельности инвестиций, компания располагает следующими данными:
- первоначальные инвестиции – 8 млн.руб.;
- жизненный цикл инвестиционного проекта – 5 лет;
- чистые денежные потоки по годам (млн.руб.) – 2,54 3,0; 3,5; 4; 3,5;
- ставка дисконтирования без учета инфляции – 15 %;
- среднегодовой индекс инфляции – 12 %.
Задача 29. Оценить рискованность проектов и выбрать наиболее приемлемый вариант вложений по данным, представленным в таблице 1.
Таблица 1 – Исходные данные
Проект |
Показатели |
Года | ||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 | ||
«А» |
Приток наличности, тыс. руб. |
480 |
280 |
300 |
250 |
120 |
Вероятность |
0,3 |
0,2 |
0,25 |
0,15 |
0,1 | |
«В» |
Приток наличности, тыс. руб. |
120 |
180 |
200 |
670 |
710 |
Вероятность |
0,32 |
0,24 |
0,2 |
0,13 |
0,11 |
Задача 30. Компания рассматривает возможности финансовых вложений. Известны следующие статистические данные:
По акциям «DFC» наблюдается:
- доходность в 15 % с вероятностью 0,25;
- доходность в 20 % с вероятностью 0,5;
- доходность в 25 % с вероятностью 0,25;
По акциям «GMM» наблюдается:
- доходность в -5 % с вероятностью 0,15;
- доходность в 25 % с вероятностью 0,6;
- доходность в 35 % с вероятностью 0,25;
Определить наиболее эффективный с точки зрения рискованности вариант вложения.
Задача 31. Определить чувствительность инвестиционного проекта по следующим данным:
- объем производства – 100 ед. готовой продукции;
- цена единицы – 120 тыс. руб.;
- инвестиционные издержки – 9 млн.руб.;
- текущие ежегодные затраты – 5 млн.руб.;
- коэффициент дисконтирования по годам – 0,909; 0,825; 0,751.;
- варьирующий фактор – цена единицы готовой продукции.
Необходимо рассчитать степень риска по каждому проекту и ожидаемую величину прибыли.
Задача 32. На предприятии рассматриваются два инвестиционных проекта А и В. Статистические данные показывают, что при внедрении:
- инвестиционного проекта А из 300 случаев прибыль в 30 тыс. руб. была получена в 40 случаях, прибыль в 50 тыс. руб. – в 120 случаях, прибыль в 55 тыс. руб. – в 145 случаях;
- инвестиционного проекта В из 400 случаев прибыль в 25 тыс. руб. была получена в 158 случаях, прибыль в 30 тыс. руб. – в 120 случаях, прибыль в 50 тыс. руб. – 110 случаях.
Задача 33. В таблице 1 приведены денежные потоки по четырем альтернативным проектам. Требуется оценить целесообразность выбора одного из них, если финансирование проекта будет осуществляться за счет банковской ссуды под 18 % годовых.
Таблица 1 – Денежные потоки
года |
денежные потоки | |||
1 |
2 |
3 |
4 | |
0-й |
-1200 |
-1200 |
-1200 |
-1200 |
1-й |
0 |
100 |
300 |
300 |
2-й |
100 |
300 |
450 |
900 |
3-й |
250 |
500 |
500 |
500 |
4-й |
1200 |
600 |
600 |
250 |
5-й |
1300 |
1300 |
700 |
100 |
Задача 34. Определить чистую текущую стоимость инвестиционного проекта, если известно:
- первоначальные капиталовложения – 50 млн.руб.;
- срок реализации проекта – 7 лет;
- денежные поступления по годам в млн.руб.: 23, 24, 25, 25, 25, 22, 20;
- денежные платежи по годам в млн.руб.: 8, 9, 14, 14, 14, 13, 13;
- ставка дисконта – 15 %;
Необходимо оценить экономическую эффективность реализации представленных проектов.
Задача 35. Из трех инвестиционных проектов выбрать наиболее выгодный, если денежные потоки по проектам представлены следующими величинами (млн.руб.):
- проект «А»: 100, 50, 70;
- проект «Б»: 100, 30, 40, 60;
- проект «С»: 100, 30, 40, 90.
Средневзвешенная стоимость капитала – 10 %.
Задача 36. Сравнить три инвестиционных проекта: «А», «В», «С». Для этого необходимо рассчитать текущую стоимость и внутреннюю норму рентабельности. Чистые денежные поступления по проектам (тыс.руб.):
«А»: - 3500, 1000, 1000, 1000, 1000;
«В»: - 2000, 900, 900, 900, 900;
«С»: - 3400, 1100, 1100, 1100, 1100.
Ставка дисконтирования принимается равной 16 %.
Задача 37. Оценка проектов разной продолжительности. Выбрать наиболее приемлемый инвестиционный проект, при стоимости капитала – 10 %, и следующим потокам по проектам:
- проект «А»: -100; 50; 70 млн.руб.;
- проект «Б»: -100; 30; 40; 60 млн.руб.
Для оценки эффективности наиболее целесообразного проекта используйте метод цепных постановок и метод наименьшего общего кратного.
Задача 38. Предприятие имеет возможность инвестирования 3 млн.руб. Рассматриваются следующие инвестиционные проекты, поддающиеся дроблению (проект «А» - 2; + 0,7; + 0,8; + 1,1;/ проект «В» - 1,9; + 0,6; + 0,9; + 1,2.). Альтернативные издержки по инвестициям равны 12 %. определить оптимальный инвестиционный проект.
Задача 39. Компания имеет возможность инвестировать до 70 млн.руб. При этом стоимость источников финансирования составляет 10 %. Необходимо составить инвестиционный портфель, если альтернативные проекты имеют следующие денежные потоки (млн.руб.):
- проект А: -30; 6; 11; 13; 12;
- проект В: -20; 4; 8; 12; 5;
- проект С: -40; 12; 15; 15; 15;
- проект D: -15; 4; 5; 6; 6.
Задача 40. Облигация номинальной стоимостью 1000 руб. с купонной процентной ставкой 10 % была куплена в начале года за 1200 руб. (т.е. по цене выше номинала). После получения купонного платежа в конце года облигация была продана за 1175 руб. определить норму прибыли за год.