4. Оптимизация структуры источников финансирования с использованием финансового рычага или левериджа.

Управление финансовой структурой ИК в проекты, сопряжено с определенными рисками, т.е. финансовая структура является фактором инвестиционного риска и влияет на инвестиционную привлекательность проекта. В результате анализа финансовой структуры капитала определяется финансовая реализуемость ИП.

Финансовая реализуемость (ФР) проекта, определяется через следующие показатели:

• рентабельность СК

• величина прибыли

Различают следующую финансовую структуру капитала ИП:

• смешанная схема финансирования, когда используется ЗК, СК в различных сочетаниях

• бездолговая схема – финансируется за счет СС.

При использовании смешанной схемы для оценки ФР используется показатель эффекта финансового рычага.

ЗК

Э ФР = (1 - Н)*(R_ак – r _зк)*

СК

Где Н – ставка налога на прибыль, в ден. ед.

R _ак – рентабельность активов, %

r _зк – цена заемного капитала

Прибыль

R _ак = * 100%

Активы

Финансовые издержки

r _зк = * 100%

объем ЗК

ЭФР показывает, на сколько % изменяется рентабельность СК при использовании ЗК.

Анализ границ изменения финансовой структуры капитала основан на расчете 2 показателей:

• точка безразличия

• финансовая критическая точка

R_ск = Пр. / СК

ЗК/СК

СК

R _ск = a + b + π

R _ск = b * π

ТБ

2

3 1 tg α = b

0 α Вал. Пр.

а 4 ФКТ – финансово критическая точка

Пр. (Вал. Пр. – финансовые издержки) * (1 - Н)

R _ск = = =

СК СК

ВП – Н*ВП – ФИ + ФИ * Н - ФИ (1-Н) + ВП (1-Н)

= = =

СК СК

ВП (1-Н) ФИ (1-Н)

= -

СК СК

ФИ (1-Н) (1+Н)

R _ск = + * ВП

СК СК

ТБ находится, если ЭФР = 0

R _ак = r _зк

На графике можно выделить 4 зоны определения границ изменения финансовой структуры:

1. соответствует ЭФР >0. В данном случае финансовая структура капитала оптимальна, т.е. за счет ЗК повышается R _ск.

2. соответствует ТБ. В данном случае компании безразлично, что использовать ЗК или СК в целях финансирования инвестиционного проекта. ЭФР = 0.

3. находится между ТБ и ФКТ. В данном случае наблюдается снижение R _ск. при использовании ЗК, т.е. ЭФР < 0. Необходимо пересмотреть схему финансового проекта, оптимизировать структуру капитала за счет поиска более дешевых источников финансирования.

4. соответствует области от 0 до ФКТ. В данном случае ЭФР < 0, в данном случае прибыли не хватает. Инвестиционный проект считается убыточным и финансово-реализуемым, и при такой схеме финансирования дается оценка о невозможности реализации.

Таким образом, ЭФР используется в целях определения финансовой реализуемости проекта.