1. Цена собственных средств, предприятия

   1. Ц _пр = r_{депоз (гос. обл.)}

R – ставка, по депозитам или по государственным облигациям

1.2 Ц _а.ф. = r_депоз *(1-Н)

Ц _а.ф – цена амортизационного фонда

Н – ставка налога на прибыль, доли единиц – 0,24

1.3 цена эмиссии обыкновенных акций. Здесь используется 2 модели определения цены.

• «нулевого роста» - предполагается, что акционеры получают постоянные дивиденды.

Д ₀ = Д ₁ = Д ₂ = Д ₃ = …. = Д _n

Д ₀

Ц _{обыкн. акции} =

Р₀ * (1-З)

где З – затраты на эмиссию, денежная единица

Д ₀ - дивиденды

Р₀ – цена размещения обыкновенных акций

• модель «постоянного роста», предполагается, что дивиденды по обыкновенным акциям, будет увеличиваться в последующих периодах с темпом роста q

Д ₀

Ц _{обыкн. акции} = + q

Р₀ * (1-З)

где q – темп роста дивиденда

1.4 цена привилегированных акций, по привилегированным акциям выплачивается фиксированный доход

Д

Ц _{прив. акции} =

Р₀

где Д - фиксированный доход

Р₀ – цена размещения обыкновенной акции

2. Цена заемного капитала

   1. Цена банковского кредита, предполагается, что % или включается в себестоимость продукции, или не включаются(в размере 3%).Если % по банковским кредитам не включаются в себестоимость продукции, то цена банковского кредита определяется:

Ц _{б. кр.} = r _{б. кр.}

где r _б.к. – годовая ставка процента по кредиту

Если % включаются в себестоимость, значит

Ц _{б. кр} = r _{б. кр.} – S*H/100

где S – ставка рефинансирования + 3% (на сегодня ставка = 13%,)

H – ставка налога на прибыль, денежная единица

2.2 Цена эмиссии облигации. Эмиссия облигаций предполагает выплату купонного дохода к владельцу облигаций, а также номинала облигаций в конце срока обращения облигаций, поэтому купонные доходы необходимо дисконтировать.

CF₁ CF₂ CF _n

Ц _{облигаций} = + +….+

(1+r) ¹ (1+r) ² (1+r) ⁿ

N 1 2 3 4

CF₁ CF₂ CF₃ CF₄ + N

где r- доходность к погашению

N- номинал

Ц _wacc = ^k ∑ _i=1 Ц _i * d _i

где Ц _i – цена iго источника

k - количество элементов капитала

d _i – доля iго источника

Показатель средневзвешенной цены выполняет ряд важных функций:

• Ц _wacc может использоваться для оценки эффективности различных инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта

• Ц _wacc используется для оценки структуры капитала и определяет его оптимальную структуру, которая соответствует минимальной цене совокупного капитала. Ц _wacc min

Вопросы взаимосвязи структуры и цены капитала является спорным. Одни исследователи утверждают, что существует связь, другие отрицают этот факт. Мнение ученых разделились в виде 2 функций:

1. функция Модильяни – Миллера

2. традиционная теория

Американские ученые Модильяни и Миллер утверждали, что взаимосвязь между ценой и структурой капитала нет, т. е оптимальная структура капитала не определяется его ценой.

Сторонники традиционной теории наоборот исходят из взаимозависимости данных категорий капитала и объясняют следующим образом:

Цена Капитала

При Ц _зк увеличивается финансовый риск, и возрастают

% -ые ставки

Ц _ск

Ц _wacc

Ц _зк

r Доля ЗК/К

Из графика видно, что Ц _зк в начале остается неизменной, но по мере увеличения его доли в совокупном капитале увеличивается финансовый риск, что обуславливает повышение, рост цены ЗК (банк изучает финансовое состояние предприятия и чем выше коэффициент финансовой зависимости, тем выше % по выданным кредитам).

Ц _ск остается неизменной до тех пор, пока собранием акционеров (учредителей) не решается вопрос об увеличении суммы дивидендов на 1 акцию, или доля прибыли на каждого участника, тем самым повышается Ц _ск. Это происходит в силу того, что собственники капитала могут компенсировать финансовый риск, возникающий в результате увеличения зависимости от внешних инвесторов.

Ц _wacc соответственно при малых долях ЗК остается неизменной, а затем начинает возрастать. Точка r на графике соответствует минимальной Ц _wacc и оптимальной структуре капитала.