AiDFKhD / Учебник Лясковская

тике нижнее значение показателя равно 2. Но это ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, а не на его точное значение.

2. Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия). По смыслу показатель аналогичен Кт.л, но рассчитывается по более узкому кругу текущих активов. Из расчёта исключается наименее ликвидная их часть – производственные запасы. Смысл такого исключения не только в том, что производственные запасы являются менее ликвидными, чем денежные средства, но и в том, что при вынужденной их реализации теряется часть средств.

Значение показателя в западной практике приводится равное 1. Но эта оценка условна. Анализируя показатель, необходимо обращать внимание на факторы, повлиявшие на его изменение. Рост показателя не должен быть связан с ростом неоправданной дебиторской задолженности.

часть краткосрочных обязательств может быть, при необходимости, погашена немедленно.

Рекомендуемая в западной практике нижняя граница показателя – 0,2. В отечественной практике норматива показателя нет. Поэтому при анализе сравниваются показатели предприятий с аналогичными видами деятельности.

Можно рассчитать и несколько дополнительных показателей

4. Коэффициент маневренности функционирующего капитала. Харак-

теризует ту часть СОС, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. Для нормального функционирования предприятия этот показатель меняется от 0 до 1. Рост показателя рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое значение показателя устанав-

-33-

ливается самим предприятием в зависимости от ежедневной потребности предприятия в свободных денежных средствах.

5. Доля СОС в покрытии запасов. Характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается СОС. Большое значение этот показатель имеет при анализе финансового состояния предприятий торговли. Рекомендуется нижняя граница показателей для них 50 процентов.

6. Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше 1, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое. Существует 4 состояния финансовой устойчивости: абсолютная устойчивость, нормальная, неустойчивое состояние, критическое состояние.

В финансовом анализе вводится понятие платежеспособности предприятия, которое подразумевает, что после оплаты всех текущих обязательств у предприятия должны остаться средства на финансирование запасов. Формула для определения нормального уровня платежеспособности (НУП):

Предприятие платежеспособно, когда коэффициент покрытия больше, чем нормальный уровень платежеспособности: Кп>НУП.

Можно провести углубленный анализ ликвидности, для этого детализируют содержание групп Al, А2 и A3. Например, среди дебиторов могут быть дебиторы, которые точно оплатят свои счета и те, которые не оплатят никогда. Или среди запасов есть ликвидные запасы, и есть неликвидные запасы.

Детальный анализ конкретного актива позволяет анализировать структуру каждого актива по степени ликвидности. Обобщенно эта структура может быть

-34-

выражена через метод нормативов скидок, когда дебиторскую задолженность и запасы разносят между группами А2 и А3.

Важнейшей характеристикой финансового состояния предприятия является стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Финансовая устойчивость в долгосрочном плане подразумевает финансирование активов преимущественно за счет собственного капитала. Следовательно, финансовая устойчивость характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Очень часто финансовую устойчивость показывают в виде структуры пассива; в виде доли заемных средств и доли собственных средств как источника финансирования активов (или запасов и затрат).

1. Коэффициент концентрации собственного капитала. Этот показатель определяет долю концентрации собственного капитала в общей сумме авансированного капитала. Чем выше этот показатель, тем более устойчиво финансовое состояние предприятия. В мировой учетной практике значение этого показателя принимают не менее 60 процентов. Этот показатель дополняет коэффициент концентрации заемного капитала – их сумма равна 1 (100%).

2. Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным коэффи-

циенту концентрации собственного капитала. Рост его в динамике означает рост доли заемного капитала в финансировании предприятия. Если К=1, это означает, что предприятие не имеет заемного капитала. При значении показателя К=1,25 означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в активы предприятия, 25 коп. заемные. Этот показатель широко используется в детерминированном факторном анализе.

3. Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает,

какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может варьироваться в зависимости от структуры и отраслевой принадлежности предприятия.

-35-

4. Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Коэффициент показывает, какая часть основных средств профинансирована заемными средствами. Основные средства и капитальные вложения должны приобретаться за счет долгосрочных займов.

5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Характеризует структуру капитала. Рост показателя – негативная тенденция, означает, что предприятие всё сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

6. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств.

Дает общую оценку финансовой устойчивости. Его значение равное 0,2 означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы приходится 20 коп. заемных средств. Рост показателя свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о падение финансовой устойчивости и наоборот.

чию собственного оборотного капитала и финансирования из него запасов (обеспеченность запасов и затрат собственными источниками формирования). Этот анализ производится в 2 этапа.

1 этап. Рассчитывают собственный оборотный капитал (СОК).

СОК =Собственный капитал + Долгосрочные займы – Основной капитал

СОК должен быть больше 0.

Увеличение СОК в динамике соответcвует улучшению финансовой устойчивости.

-36-

2 этап. Рассчитывают источники финансирования запасов (ИФЗ). Затем соотносят полученные уровни формирования запасов предприятия.

ИФЗ=(Долгосрочный капитал+Собственный капитал) – Основной капитал

Степени финансовой устойчивости.

1.Если запасы меньше, чем СОК, то финансовая устойчивость характеризуется как абсолютная финансовая устойчивость предприятия.

2.Если запасы больше, чем СОК, то их сравнивают со вторым уровнем, с источником финансирования запасов. Если запасов меньше, чем ИФЗ, то говорят, что предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость.

3.Если запасов больше, чем ИФЗ, то это неустойчивое финансовое положение, предприятие использует для финансирования запасов ненормальные источники формирования. Например, кредиторскую задолженность по зарплате, задолженность в бюджет по налогам и т.д.

4.Если предприятие не имеет собственного оборотного капитала, то предприятие находится в кризисном финансовом состоянии.

2.3. Показатели деловой активности и рентабельности предприятия

Показатели деловой активности являются приемниками показателей ликвидности, но отличаются тем, что показывают скорость прохождения денежных средств по стадиям кругооборота капитала. Рассмотрим эти показатели.

Нормативные значения показателей оборачиваемости в условиях рыночной экономики пока не разработаны, поэтому в анализе применяют динамические сравнения, а также считается, что при прочих равных условиях ускорение оборачиваемости является положительной тенденцией.

1. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала. Этот показатель характеризует объем выручки, приходящейся на 1 руб. собственного капитала. Рост показателей в динамике является положительной тенденцией. Нормативного значения этого показателя нет.

-37-

─ оборачиваемость запасов (в днях)

8. Оборачиваемость активов. Характеризует способность предприятия использовать свои активы для производства и реализации продукции. Чем больше этот показатель, тем лучше предприятие использует свои активы.

Результативность функционирования предприятия измеряется абсолютными и относительными показателями. Различают показатели экономического эффекта и экономической эффективности.

Экономический эффект – показатель, характеризующий результат деятельности предприятия. Это абсолютный, объёмный показатель. В зависимости от уровня управления, отраслевой принадлежности, в качестве показателя эффекта используют показатель валового национального продукта, национального дохода, выручки, прибыли и т.д. Но, например, только по показателю прибыли невозможно судить о рентабельности предприятия. Поэтому вводятся относительные показатели для определения степени весомости абсолютных.

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, используемыми для достижения этого эффекта. Этот показатель используется в пространственно временных сопоставлениях. Наиболее общую оценку уровня экономической эффектив-

-38-

ности деятельности предприятия дают показатели рентабельности авансированного и собственного капитала, а их рост в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Основными показателями этой группы являются показатели рентабельности авансированного капитала и рентабельности собственного капитала. Экономическое содержание этих показателей в том, чтобы рассчитать сколько рублей прибыли приходится на 1 рубль авансированного (собственного) капитала. При расчетах учитывается общая прибыль предприятия отчётного периода, либо чистую прибыль отчётного периода.

2.4. Показатели рыночной стоимости предприятия

Показатели рыночной стоимости характеризуют положение предприятия на рынке ценных бумаг и рассчитываются для предприятий, которые зарегистрированы на бирже ценных бумаг и реализуют там свои акции. Любое предприятие, имеющее временно свободные денежные средства, которое желает вложить их в ценные бумаги, ориентируется именно на эти показатели.

Приводимые показатели являются условными, т.к. терминология по ценным бумагам в РФ ещё окончательно не сложилась.

Доход на акцию. Это отношение чистой прибыли (ЧП), уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в большей степени влияет на рыночную цену акций. Недостаток показателя в аналитическом плане состоит в пространственной несопоставимости в виду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.

-39-

чистая прибыль дивиденды по акциям привилегированным, (44)

общее число обыкновенных акций

Ценность акции. Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Показатель показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на 1 руб. прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Расчет:

Дивидендная доходность акции. Отношение дивиденда на акцию к её рыночной цене. Этот показатель характеризует процент на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект.

Есть и косвенный эффект (доход или убыток), выражающийся в измерении рыночной цены акций данной фирмы. Расчет:

дивиденд на одну акцию , (46)

рыночная цена акции

Дивидендный выход. Рассчитывается делением дивиденда на акцию на доход на акцию.

Толкование показателя – доля чистой прибыли (ЧП) выплачиваемая акционерам в виде дивидендов. С этим показателем связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий её долю, направленную на развитие производства. Сумма значений этого показателя и К реинвестирования прибыли = 1. Расчет:

Коэффициент котировки акции. Отношение рыночной цены акции к её учётной цене. Учётная цена характеризует долю собственного капитала, приходящуюся на 1 акцию. Учетная цена складывается из номинальной стоимости акции, доли эмиссионной прибыли (накопленная разница между рыночной ценой акций в момент продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента больше 1 означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за неё цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на 1 акцию в данный момент. Расчет:

Кроме стандартных рассмотренных выше видов финансового анализа необходимо рассмотреть дополнительно 2 вида финансового анализа.

-40-

Анализ устойчивого роста предприятия. Под устойчивым ростом пони-

мается рост фирмы без привлечения внешних источников финансирования.

Суть роста фирмы заключается в равенстве активов и пассивов (собственный + заемный капитал), предполагая, что сумма заемного и собственного капиталов должна возрастать пропорционально.

Обобщающими показателями оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития являются ресурсоотдача и коэффициент устойчивости экономического роста.

1. Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала). Характеризует объём реализованной продукции, приходящейся на 1 рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателя – благоприятная тенденция.

2. Коэффициент устойчивости экономического роста. Показывает, ка-

кими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, оборачиваемостью активов, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п. Связь между этими показателями описывается жестко детерминированной факторной моделью.

где ROE – рентабельность собственного капитала; ПВД – показатель выплаты дивидендов.

Анализ риска банкротства.

Для определения вероянтности банкротства могут использоваться многофакторные модели Альтмана, Таффлера, Бивера, Creditmen. Все они основаны на расчете интегрального показателя, который является суммой финансовых коэффициентов, взвешенных в какой-либо пропорции. Одним из наиболее распространенных методов такой интегральной оценки в зарубежной практике финансового менеджмента является «модель Альтмана» (или «Z – счет Альтмана»). Существуют трех и пятифакторные модели Альтмана, построенные по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968г.). Пятифакторная модель Альтмана имеет следующий вид:

Z=1.2X1+1.4Х2+3.3Х3+0.6Х4+1.0Х5, (52)

-41-

где Z – интегральный показатель уровня угрозы банкротства; Х1 – отношение рабочего капитала к сумме всех активов предприятия (он показывает степень ликвидности активов); Х2 – уровень рентабельности активов или всего используемого капитала, представляющий собой отношение чистой прибыли к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает уровень генерирования прибыли предприятия); X3 – уровень доходности активов (или всего используемого капитала). Этот показатель представляет собой отношение чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования пробыли); Х4 – коэффициент отношения суммы собственного капитала к заемному. В зарубежной практике собственный капитал оценивается обычно не по балансовой, а по рыночной стоимости (рыночной стоимости акций предприятия); X5 – оборачиваемость активов или капитала, представляющую собой отношение объема продажи продукции к средней стоимости активов или всего используемого капитала. В сочетании с показателем Х2 он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия.

-42-