7.3. Валютный курс: сущность, формирование, проблемы регулирования

Валютный курс является неотъемлемым и важным элементом валютной системы, так как развитие международных валютных отношений требует стоимостного измерения валют разных стран.

Необходимость формирования валютного курса обусловлена следующими причинами:

1. Взаимный обмен валют при международной торговле, движении капиталов и кредитов;

2. Сравнение цен мировых и национальных рынков, стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

3. Периодическая переоценка банковских счетов в иностранной валюте.

Валютный курс – денежная единица одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах.

Форма валютного курса – коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке.

Содержание валютного курса – покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что интернациональная цена производства базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран, в результате чего выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости, то есть валютный курс опосредствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства.

Факторы, влияющие на валютный курс:

1. Темп инфляции, так как соотношение валют, отражая действие закона стоимости, зависит от их покупательной способности (паритет покупательной способности), поэтому, чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты. Зависимость валютного курса от темпа инфляции сильнее проявляется в странах с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. В ряде случае, для устранения влияния темпов инфляции на валютный курс применяется расчет реального валютного курса, который определяется как номинальный курс, умноженный на отношение уровней цен двух стран.

2. Состояние платежного баланса, так как активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты по причине увеличения спроса на нее. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях особое влияния на платежный баланс стало оказывать международное движение капиталов;

3. Разница процентных ставок, так как это воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, особенно "горячих денег";

4. Спекулятивные валютные операции, суть которых заключается в воздействии на валютный курс операций по купле/продаже, проводимых участниками валютного рынка. Особая роль в спекуляциях принадлежит движению "горячих денег" и переводу валютных активов кредитных организаций;

5. Степень использования валюты в международных расчетах, что позволяет расширить масштаб спроса и предложения на валюту (спрос на деньги как на ликвидность) и способствовать стабилизации валютного курса даже в условиях падения покупательной способности;

6. Скорость проведения международных платежей оказывает влияние на валютный курс и платежный баланс, так как существуют ожидания участников международных экономических отношений по изменению валютного курса, что приводит к замедлению или ускорению расчетов;

7. Степень доверия к валюте определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, частотой и масштабами колебания валютного курса;

8. Валютная политика инструментарий государственного регулирования валютного курса существенно влияет на его динамику, так как рыночное формирование валютного курса обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. Государственное регулирование валютного курса направлено на его приведение в соответствии с задачами валютно-экономической политики.

Таким образом, формирование валютного курса представляет собой сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики.

Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.

При понижении курса национальной валюты:

• экспортеры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых;

• удорожается импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных;

• сокращается реальная задолженность в национальной валюте и увеличивается реальная задолженность, выраженная в иностранной валюте;

• сокращается объем вывоза капитала и форм дохода на него, так как эти средства используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта;

При повышении курса национальной валюты:

• снижается конкурентоспособность внутренних цен;

• сокращение экспортных отраслей и расширение импорта;

• стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям.

• уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.

Разрыв внешнего (валютный курс) и внутреннего (покупательная способность) обесценения валюты может приводить при условии опережения внешнего обесценения к валютному демпингу, который представляет собой массовый экспорт товаров по ценам ниже среднемировых, связанный с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.

Валютный демпинг отличается от товарного демпинга (при сходстве формы – экспорт товаров по низким ценам) тем, что при товарном демпинге разница между внутренними и экспортными ценами погашается, главным образом, за счет государственного бюджета, а при валютном демпинге – за счет экспортной премии (курсовой разницы).

В 1967 году на конференции бывшего Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принят Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при применении демпинга, включая валютный.

Режим валютного курса это элемент валютной системы, характеризующий порядок установления курсовых соотношений между валютами. Различают фиксированный, «плавающий» курсы валют и их варианты, объединяющие в различных комбинациях отдельные элементы фиксированного и «плавающего» курсов. Такая классификация курсовых режимов в целом соответствует принятому МВФ делению валют на три группы.

- валюты с привязкой (к одной валюте, «валютной корзине» или международной денежной единице);

- валюты с большой гибкостью;

- валюты с ограниченной гибкостью.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к международной денежной единице или к «валютной корзине». ^«Валютная корзина» это метод измерения средневзвешенного курса одной валю­ты по отношению к определенному набору других валют. Обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров. Особен­ность фиксированного курса состоит в том, что он остается не­изменным в течение более или менее продолжительного вре­мени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официаль­ного пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения).

При фиксированном курсе центральный банк нередко уста­навливает различные курсы по отдельным операциям - режим множественности валютных курсов. Например, такой режим действовал в России с ноября 1989 года по июль 1992 г. Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконверти­руемой валютой. На современном этапе его применяют в ос­новном развивающиеся страны.

Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или не­значительны, характерным является режим «плавающих», или «колеблющихся», курсов. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Режим «плавающего» курса не исключает проведение центральным банком тех или иных мероприятий, на­правленных на регулирование валютного курса.

К промежуточным, между фиксированным и «плавающим» вариантами режима валютного курса, относят:

- режим «скользящей фиксации», при котором центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

- режим «валютного коридора» - центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режимом «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;

- режим «совместного», или «коллективного плавания» валют, когда курсы валют стран - членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

Объектом национального и межгосударственного регулиро­вания являются валютные ограничения

Валютные ограничения это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями.

Различают ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса и по финансовым операциям (т.е. операциям, связанным с движением капиталов и кредитов), по операциям резидентов и нерезидентов.

На межгосударственном уровне осуществляется регулирова­ние валютных ограничений по текущим операциям. Страны - члены МВФ могут взять на себя обязательство по ст. VIII Уста­ва МВФ не вводить ограничения по текущим международным операциям, либо присоединиться к ст. XIV, допускающей со­хранение таких ограничений на “переходный период”, т.е. на период до подписания ст. VIII. На начало 1997 г. 116 госу­дарств из более чем 180 стран - членов МВФ присоединились к ст. VIII. Ограничения по финансовым операциям сохраняют­ся в большинстве стран.

От количества и вида практикуемых в стране валютных ог­раничений зависит режим конвертируемости валюты.

Валют­ная конвертируемость (обратимость) это возможность кон­версии (обмена) валюты данной страны на валюты других стран. Различают свободно, или полностью, конвертируемые валюты, частично конвертируемые и неконверти­руемые.

Полностью конвертируемыми или «свободно используемыми» со­гласно терминологии МВФ) являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентов). Таких стран на современном этапе около 30, к ним относятся, в частности: США, страны Европейского валютного союза, Япония, Великобритания, Канада, Австралия, Сингапур, Гонконг, арабские нефтедобывающие страны.

При частичной конвертируемости в стране сохраняются огра­ничения по отдельным видам операций и/или для отдельных держателей валюты. Если ограничены возможности конверсии для резидентов, то конвертируемость называется внешней, если нерезидентов - внутренней. Наибольшее значение, с точки зре­ния связи внутреннего рынка с мировым, имеет конвертируемость по текущим операциям платежного баланса, т.е. возмож­ность без ограничений осуществлять импорт и экспорт товаров.

Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений и прежде всего запрет на покупку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз. Неконвертируемая валюта характерна для многих развивающихся стран.

Регулирование валютного курса

Теории регулирования валютного курса выполняют две функции:

1. Идеологическую – обоснование жизнеспособности рыночной экономики;

2. Практическую – разработка методов регулирования валютного курса как составной части валютной политики.

Для зарубежных теорий регулирования валютного курса характерными являются следующие особенности:

1. Отрицание теории трудовой стоимости, стоимостной основы валютного курса, товарной природы денег;

2. Меновая концепция, в которой преувеличена роль сферы обращения при недооценке производственных факторов. В результате предметом анализа являются меновые пропорции, изменяющиеся под влиянием спроса и предложения;

3. Соединение количественной и номиналистической теорий денег с концепциями международного равновесия.

Основные методы регулирования валютного курса:

- валютная интервенция (покупка-продажа иностранной ва­люты на национальную);

- операции центрального банка на открытом рынке (покуп­ка-продажа ценных бумаг);

- изменение центральным банком уровня процентных ставок и (или) норм обязательных резервов.

Валютная котировка

Установление валютного курса, т.е. определение пропорций об­мена валют называется валютной котировкой.

На валютном рынке действуют два метода валютной коти­ровки: прямой и косвенный (обратный). В большинстве стран (в том числе в России) применяется прямая котировка, при ко­торой курс единицы иностранной валюты выражается в нацио­нальной. При косвенной котировке курс единицы национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты. Косвенная котировка применяется в Великобритании, а с 1987 г. частично и в США.

В операциях на межбанковских валютных рынках преобладает котировка национальных валют к доллару США, что объясняется его ролью международного платежного и резервного средства. Для торгово-промышленной клиентуры котировка валют банками обычно базируется на кросс-курсе.

Кросс-курс - это соотношение двух валют, которое вытекает из их курсов по отношению к треть­ей валюте (обычно доллару США). Например, если швейцарский банк хочет определить курс швейцарского франка к Евро, то он будет исходить из курсов Евро и франка к доллару. Так, если на 1 апреля 2003 года:

0,923 Евро = 1 долл. США

1,364 швейц. фр. = 1 долл. США, тогда

1 Евро = 1,364 : 0,923 = 1,477 швейц. фр.

Банки котируют курсы продавца и покупателя.

Курс продав­ца это курс, по которому банк готов продавать котируемую валюту, а по курсу покупателя банк готов ее купить. При пря­мой котировке курс продавца всегда выше, чем курс покупате­ля. Разница между ними составляет прибыль банка.

Различают также котировку валют официальную, межбан­ковскую, биржевую.

Официальную валютную котировку осуще­ствляет центральный банк. Официальный валютный курс ис­пользуется для целей учета и таможенных платежей, при со­ставлении платежного баланса.

Способы определения официального валютного курса разли­чаются по странам в зависимости от характера валютной сис­темы и режима валютного курса. В странах, где действует ре­жим фиксированного валютного курса, котировка определяется чисто административным путем. Центральный банк устанавли­вает (независимо от спроса и предложения на валюту) курс на­циональной валюты по отношению к валюте какой-либо одной страны, к которой «привязана» валюта данной страны, или по отношению сразу нескольким валютам (на базе «валютной кор­зины»), или к СДР. При этом центральный банк может уста­навливать различные валютные курсы по отдельным операциям (множественность валютных курсов). Такой способ применялся в Российской Федерации до июля 1992 г.

При режиме «валютного коридора» официальный валютный курс устанавливается в рамках «валютного коридора», либо на уровне биржевого (как было, например, в России с июля 1995 г. по май 1996 г.), либо путем ежедневных котировок, так назы­ваемой «скользящей фиксации».

В некоторых странах с неразвитым валютным рынком, где ос­новной оборот валютных операций проходит через валютную биржу, официальный курс устанавливается на уровне биржевого.

В странах со свободным валютным рынком, где действует режим «плавающих» курсов, складывающихся в зависимости от спроса и предложения на иностранную валюту, центральные банки устанавливают официальный курс на уровне межбанков­ского. В некоторых промышленно развитых странах сохраняет­ся традиция установления официального курса на уровне бир­жевого.

Поскольку основной объем валютных операций в промыш­ленно развитых странах осуществляется на внебиржевом меж­банковском валютном рынке, основным курсом внутреннего рынка этих стран является межбанковский курс. Межбанков­скую котировку устанавливают крупные коммерческие банки основные операторы валютного рынка, поддерживающие друг с другом постоянные отношения. Их называют маркет-мейкеры (делатели рынка). Остальные банки - маркет-юзеры (пользователи рынка) обращаются за котировкой к маркет-мейкерам. Межбанковские валютные котировки устанавливаются маркет-мейкерами путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.

На межбанковские курсы ориентируются все остальные уча­стники валютного рынка, он служит основой установления курсов для банковских клиентов. Биржевой курс носит в ос­новном справочный характер.

В странах с жесткими валютными ограничениями и фикси­рованным валютным курсом все операции проводятся по офи­циальному курсу. В ряде стран с неразвитым валютным рын­ком, где основной объем валютных операций приходится на валютные биржи, основным курсом внутреннего валютного рынка служит биржевая котировка, которая складывается на бирже на основе последовательного сопоставления заявок на покупку-продажу валюты (биржевой фиксинг). Биржевой курс служит основой установления курсов как по межбанковским сделкам, так и для банковских клиентов.