1.3 Зависимость эффективности реструктуризации от макроэкономической ситуации
Реструктуризация
предприятия Макроэкономические
реформы Восстановление
экономического роста на уровне
макроэкономики
Успешное
проведение оперативной реструктуризации
и реализация программы стратегического
развития во многом зависит от общей
макроэкономической ситуации, а
эффективность реформ на макроуровне –
от положения промышленных и финансовых
компаний. Таким образом, возникают
устойчивые причинно-следственные связи,
которые можно показать на рис. 1.2.
Рис. 1.2 Взаимосвязи между макроэкономическими реформами
и реструктуризацией компаний
Особенности реструктуризации компаний, проводимой в условиях переходной экономики, обусловлены тем, что ее необходимо проводить одновременно с коренными переменами на уровне макроэкономики, так как эффективность реструктуризации компаний непосредственно зависит от экономического развития страны и состояния денежно-кредитной системы.
В условиях оживления или экономического подъема эффективность оперативной и стратегической реструктуризации определяется качеством управления на микроуровне, а в период кризиса или депрессии эффективность реструктуризации во многом определяется сложной макроэкономической ситуацией, когда:
инфляция и инфляционные ожидания делают неэффективными, а иногда и убыточными долгосрочные вложения капитала в производство;
падающий валютный курс национальной валюты стимулирует все возрастающий отток капитала из реального производства и из страны;
попытки решить проблему сбалансированности госбюджета в условиях сокращения объема производства и роста убыточности подавляющей части российских предприятий неизбежно приводят к высоким налогам, которые ложатся дополнительным бременем на компании;
жесткая денежно-кредитная политика, проводимая правительством, усугубляет ситуацию, порождая деинвестирование.
Необходимо учитывать, что в России рыночная экономика находится в стадии становления, и это определяет существенные особенности функционирования компаний в сравнении с развитыми странами. Говоря о положении отечественных компаний, необходимо учитывать следующее.
В наследство от социалистической системы остались предприятия-гиганты, численность работающих на которых составляла около 8500 человек в среднем. В крупнейших компаниях в металлургии, машиностроении, нефтехимии работало примерно по 10 тыс. человек. Процесс их разукрупнения и реструктуризации еще не закончен.
Крупнейшие промышленные компании являются по существу монополистами, на долю которых приходится около 77% производства отдельных видов товаров.
Внутренняя структура компаний России существенно отличается от структуры в развитых странах. Централизованное планирование не предусматривало существования отделов стратегического управления продукцией, стратегического планирования и управления.
Реформы 1988 г., а также Закон о государственном предприятии, который провозгласил перевод предприятий на полное самофинансирование, создали практически неуправляемую экономику. Способность Центра обеспечивать исполнение государственных заказов и контролировать финансы предприятий была практически утрачена, а промышленные предприятия, с точки зрения качества управления, организационной структуры, образа мышления руководителей, оказались не готовы к предоставленной свободе, к провозглашенному «свободному плаванию в рыночной экономике». Последующая приватизация через акционирование, проводимая с осени 1992 г., значительно ухудшила экономические и финансовые результаты деятельности предприятий.
Положение промышленных компаний в последнее десятилетие усугублялось необходимостью структурных изменений, поскольку около 74% всех предприятий России были связаны с военно-промышленным комплексом в условиях неразвитой рыночной инфраструктуры. Например, одним из возможных путей решения взаимных неплатежей промышленных компаний (просроченная задолженность в расчетах между предприятиями с декабря 1991 г. в 39 млрд. руб. выросла до 800 млрд. руб. в конце марта 1992 г.) могла бы стать система факторинга. В 1992 г. коммерческие банки проводили операции по факторингу, но это в силу отсутствия информации о предприятиях привело к потерям банковских активов и прекращению операций.
Реальным выходом из создавшегося положения для промышленных компаний России является реструктуризация, проводимая с учетом российской специфики.
Надо отметить, что российские предприятия вошли в рынок в условиях повышенной неопределенности. Макроэкономическая ситуация, сложившаяся в странах с развитой рыночной экономикой после кризиса 1974–1975 гг. и в связи с переходом от мировой системы золотодолларового стандарта к мировой системе плавающих валют, характеризовалась резко возросшей нестабильностью финансового рынка. Плавающие валютные курсы неизбежно усиливали риск изменения процентных ставок, кредитные риски, вызывали неблагоприятные изменения курсовых цен акций и облигаций, повышали инвестиционные риски. Непредсказуемые изменения валютных курсов, процентных ставок и цен на товары не только отражались на доходах компаний, но порождали финансовую нестабильность и банкротство компаний.
В настоящее время экономической теорией и практикой доказано, что больше не достаточно быть компанией, обладающей передовой производственной технологией, наиболее дешевой рабочей силой или успешно действующей группой по сбыту продукции. Изменчивость валютного курса или процентных ставок может привести к краху даже успешно действующие компании, имеющие значительный опыт работы в рыночных условиях.
Изменения в валютных курсах оказывают влияние на финансовое положение компании, даже если она не связана с экспортом или импортом товаров, так как изменяется общий уровень цен внутреннего рынка. Если компания экспортирует свои товары на мировой рынок, что обеспечивает приток капитала, например, в долларах, а покупает оборудование за немецкие марки, то изменения валютных курсов могут привести к банкротству даже при хорошем платежеспособном спросе на реализуемую продукцию. Изменения цен на сырье, вспомогательные материалы и полуфабрикаты могут так повлиять на себестоимость продукции, что товары-заменители, изготовленные из иного сырья и полуфабрикатов, становятся более приемлемыми для конечного пользователя.
Изменения в процентных ставках могут оказать давление на издержки производства: компании, испытывающие затруднения с реализацией продукции вследствие недоступности кредита из-за высоких процентных ставок, могут оказаться в состоянии финансовой катастрофы вследствие резкого падения объемов реализации и ускоренного роста процентов по займам.
Возросшие кредитные риски лишают промышленные компании необходимого долгосрочного заемного капитала и при высоком уровне риска делают убыточными любые долгосрочные инвестиции. Для российских компаний возросшее воздействие финансовых рисков на результаты производственно-хозяйственной деятельности особенно велико. Это объясняется как резким изменением для них условий хозяйствования в связи с переходом от административно-командной системы управления к рыночной экономике, так и недостаточным опытом управления финансовыми рисками.
Обязательным условием успешной реструктуризации значительной части российских компаний в краткосрочном и долгосрочном периодах является устойчивый приток капитала, который возможен, если:
национальная валюта относительно устойчива;
система налогообложения стабильна и направлена на стимулирование предпринимательской деятельности.
Вместе с тем, очевидно, что без успешной реструктуризации компаний как формы финансового и экономического оздоровления практически нельзя ожидать реального экономического подъема на макроуровне и оживления инвестиционной активности, как российских институциональных инвесторов, так и иностранных. Необходимо признать, что между эффективностью реструктуризации конкретных компаний и социально-экономической ситуацией на макроуровне существуют устойчивые причинно-следственные связи, возникает порочный круг:
оживление в экономике на макроуровне возможно, если успешно проводится финансовое и экономическое оздоровление компаний;
успешная реструктуризация компаний возможна на фоне общих позитивных изменений на макроуровне.
На неизбежно возникающий вопрос: в каком звене можно прорвать данную причинно-следственную связь? – не существует четкого ответа. Это объясняется тем, что несмотря на успехи в разработке теории реструктуризации и успешно проведенной реструктуризации в ряде российских компаний многие важнейшие аспекты данной проблемы не нашли своего решения.
К решению проблем реструктуризации есть множество подходов. Они охватывают различные аспекты, которые могут рассматриваться параллельно или последовательно в зависимости от экономической обстановки, состояния отрасли и компаний. Некоторые стадии реструктуризации можно внедрить довольно быстро, используя только внутренние резервы предприятий. Другие стадии требуют новых инвестиций для модернизации, снижения себестоимости и обновления ассортимента продукции.