Используемая учетная база данных

Инвестиционный анализ предусматривает использование учетной базы данных. Однако для этих целей может использоваться не вся учетная база. Определенные показатели в финансовой отчетности отражают скорее учетные правила, чем действительные изменения в величине денежных поступлений и отчислений.

Изменения в величине учетных данных не всегда отражают реальные изменения сумм понесенных расходов. Например, в бухгалтерском учете для распределения общих накладных расходов (административных расходов, страхования и т.п.) используются операционные показатели (например, расходы на оплату труда производственных рабочих и др.). В этом случае, например, введение в действие новой более производительной машины, в результате чего экономятся расходы на оплату труда операторов, косвенным образом повлечет уменьшение и накладных расходов, распределяемых в зависимости от расходов на оплату труда на производство конкретного продукта. Вместе с тем реального сокращения накладных расходов не произойдет, изменится лишь их доля, относимая на этот вид продукции. Одновременно часть накладных расходов в соответствии с учетными стандартами может быть переложена на другие виды деятельности и другую продукцию предприятия.

Изменение величины распределяемых расходов в этом случае не должно приниматься во внимание для анализа эффективности инвестиционного решения, связанного с приобретением новой машины.

Следовательно, инвестиционный анализ требует постоянной проверки того, действительно ли произошли изменения в величине денежных средств и доходов или же имеет место простое перераспределение затрат в соответствии с правилами бухгалтерского учета.

Невозвратные затраты прошлого периода

Затраченные в прошлом капитальные вложения не изменяются в связи с инвестициями, осуществляемыми в настоящий момент. Например, если значительные средства были затрачены ранее на исследования и внедрение новой продукции, то текущее решение о целесообразности инвестирования в производственные мощности для производства указанного продукта не может изменить уже произведенных ранее затрат.

Экономические решения распространяются только на те объекты, которые могут быть изменены в результате принимаемых мер. Анализ эффективности капиталовложений не допускает включения в сумму инвестиций затраченных ранее и отраженных в бухгалтерском учете средств в виде инвестиций.

Элементы анализа инвестиционных решений

Исходное условие инвестирования капитала — получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления инвестиционного проекта. Для анализа эффективности инвестиционного проекта необходимо прежде всего рассмотреть следующие элементы:

1. затраты в виде чистых инвестиций;

2. потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;

3. экономический жизненный цикл инвестиций, т.е. период времени, в течение которого будет обеспечено получение этих выгод.

Экономический анализ этих трех элементов позволяет оценить, заслуживают ли внимания инвестиции или нет.

Пример 1

Предположим, что для приобретения нового оборудования необходимы денежные средства в сумме 100 000 $, которые обеспечат получение чистого дохода (поступление денежных средств) после уплаты налогов в сумме 25 000 $ в течение 6 лет без существенных ежегодных колебаний. Хотя оборудование после 6 лет не будет полностью изношенным, тем не менее вряд ли возможно предполагать, что на этот момент времени его стоимость будет превышать стоимость лома. Затраты на ликвидацию будут возмещены за счет выручки от продажи лома. Прямолинейная амортизация за эти 6 лет (16667 $ в год) будет соответственно включена в сумму денежных поступлений 25 000 $.

Первым элементом инвестиционного анализа является общая сумма потребности в капитале для приобретения новых активов, уменьшенная на сумму денежных средств, выручаемых от продажи существующих активов. При этом поступления денежных средств корректируются на величину налоговых платежей, обусловленных получением прибыли или убытка от продажи отдельных видов активов действующего предприятия. Полученный результат представляет собой чистые инвестиции.

Пример 1 (продолжение). Поскольку в нашем простом примере не осуществлялось замены активов, чистые инвестиции составляют 100 000 $.

Как правило, при инвестициях в производство новой продукции или при увеличении действующего производства в расчет принимается также приращение “рабочего” (оборотного) капитала. Сумма его прироста добавляется к стоимости чистых инвестиций. В нашем примере это обстоятельство игнорируется, но мы покажем, как “рабочий” (оборотный) капитал учитывается в дальнейшем.

В течение жизненного цикла инвестиционного проекта могут также потребоваться дополнительные капиталовложения, которые должны быть учтены при определении чистых инвестиций. В равной мере, если имелись дополнительные источники возмещения капитала, например, прибыль от продажи отдельных видов активов в конце экономического срока жизни (т.е. суммы денежных средств, полученных сверх минимальной стоимости лома), такие суммы должны быть частью проводимого инвестиционного анализа.

Денежные средства от хозяйственной деятельности. Денежный поток от текущей хозяйственной деятельности представляет собой скорректированную на изменение налоговых платежей сумму излишка (недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставления поступлений и отчислений денежных средств в процессе операционной деятельности. Его элементами является дополнительная прибыль, полученная в результате: замены изношенных машин и оборудования; изменения структуры производства; расширения производственных мощностей; хозяйственного освоения земли или природных ресурсов. Экономические выгоды обычно отражаются в отчетности о финансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибыли, уменьшенной на сумму налога плюс амортизационные отчисления. Эта сумма составляет сумму общих чистых денежных поступлений от инвестиций после выплаты налога.

Пример 1 (продолжение). Ежегодные денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности после уплаты налогов предполагаются на уровне 25 000 $ и состоят из прибыли от новой продукции 8333 $ и амортизации в сумме 16 667 $. Как мы увидим далее, дифференциация сумм ежегодных денежных поступлений оказывает существенное влияние на результаты анализа.

В случае с предположением о равномерных денежных поступлениях существенно упрощается расчет. Однако такая ситуация редко имеет место в реальной жизни. Более типична ситуация с неравномерными денежными поступлениями.

Экономический жизненный цикл. Третьим элементом анализа инвестиций является временной период, называемый экономическим жизненным циклом инвестиционного проекта.

Экономический жизненный цикл инвестиционного проекта — это период времени, в течение которого имеет место денежный поток от вложенных инвестиций.

Для целей инвестиционного анализа необходимо отличать экономический жизненный цикл проекта от физического срока службы машин и оборудования или технологической жизни соответствующего процесса. Несмотря на продление физического использования различных основных фондов, экономическая жизнь инвестиций прекращается, если рынок продукции или услуг исчезает. При этом любые оставшиеся ресурсы должны быть перемещены, что предполагает принятие другого инвестиционного решения или использование их ликвидационной стоимости для реинвестирования в другой проект. В последнем случае активы оцениваются по ликвидационной стоимости с учетом уплаты налогов.

Мы ответили на вопрос: “что должно быть проанализировано?”. Теперь мы должны ответить на вопрос: “как это сделать?”