1.3. Методики прогнозирования возможного банкротства предприятия.

Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий показывают, что из множества фи­нансовых показателей можно выбрать лишь несколько полез­ных и более точно предсказывающих банкротство.[14,c.68]

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов, разработанные с помощью многомерного дискриминантного ана­лиза: модели Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др.

Мультипликативный диcкриминантный анализ использует методологию, рассматривающую объединенное влияние нескольких переменных (финансовых коэффициентов). Цель дискриминантного анализа - по­строение линии, делящей все компании на две группы: если точка расположена над линией, фирме, которой она соответствует, финансовые затруднения вплоть до банкротства в ближайшем будущем не грозят, и наоборот. Эта линия разгра­ничения называется дискриминантной функцией, индекс Z (индекс кредитоспособности).[5,c62]

Наиболее употребимыми методами оценки вероятности банкротства предприятия являются предложенные известным западным экономистом Э.Альтманом Z-модели.

Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия(характеризует ликвидность) икоэффициент финансовой независимости(характеризует финансовую устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

Для США данная модель выглядит следующим образом:

Z = - 0,3877 – 1,0736 Кп + 0,05779 Кфз , где

текущие активы

Кп– коэффициент покрытия = ------------------------------------ ;

текущие обязательства

Кфз– коэффициент финансовой зависимости =

заемные средства

= -----------------------------------

общая величина пассивов

(удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы))

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %. ЕслиZ < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшенияZ. ЕслиZ>0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростомZ.

Достоинством данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом .

Российские предприятия функционируют в других условиях, что не позволяет механически использовать эту модель. Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то можно было бы применить эту модель, но с другими числовыми значениями весовых коэффициентов.[7,c204]

В западной практике широко используются многофакторные модели Э. Альтмана, в 1968г. предложена пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1,2 Коб + 1,4 К нп + 3,3 Кр + 0,6 Кп + 1,0 Ком

где Коб– доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов (чистый оборотный капитал; собственные оборотные средства) к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму внеоборотных и оборотных активов предприятия;

Кнп– рентабельность активов, исчисленная исходя из соотношения нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года. Л. Философов считает, что для российских предприятий этот показатель следует принять равным 0, так как деятельность предприятий как акционерных обществ только начинается;

Кр– рентабельность активов (уровень их доходности), исчисленная по балансовой прибыли; это отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к общей сумме активов;

Кп – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная стоимость акций предприятия) к краткосрочным обязательствам (привлеченный капитал в балансовой оценке).

В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех элементов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий. Некоторые экономисты рекомендуют его определять как отношение общей величины активов к общей сумме заемных средств или заменить рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности). Однако тогда не учитывается возможное колебание курса акций под влиянием внешних факторов и поведение инвесторов, которые могут расценить дополнительный выпуск акций как приближение их эмитента к банкротству и отказаться от их приобретения, снижая тем самым их рыночную стоимость;

Ком – отдача всех активов (их оборачиваемость), т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки изу­чаемой им совокупности предприятий и составило 2,675. Расчетное значение индекса кредитоспособ­ности каждого предприятия сопоставляется с кри­тической величиной, и определяется степень воз­можного банкротства.

Если расчетный индекс анализируемого пред­приятия больше критического (Z > 2,675), то оно имеет достаточно устойчивое финансовое положе­ние, если ниже критического (Z < 2,675), вероят­ность банкротства существенна.[3,c.91]

В зависимости от Zпрогнозируется вероятность банкротства:до 1,8– очень высокая,от 1,81 до 2,7– высокая,от 2,71 до 2,99–средняя (возможная),более 3,0– очень низкая.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 %, на 2 года – до 83 %, что является достоинством данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.[7,c.203]

Семифакторнаямодель, разработанная Э. Альтманом в 1977 г., позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70 % и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы.

Достоинство этой модели – максимальная точность, однако применение затруднено из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних показателей).[7, с.203]

В российской практике модель Альтмана ис­пользуют некоторые банки как метод расчета индекса креди­тоспособности, а также эту модель включают в перечень используемых показателей действующие компь­ютерные программы оценки финансового состояния, напри­мер, «Альт-Финанс».[14,c.75]

Однако следует отметить, что в России иные темпы инфляции, иные цик­лы макро- и микроэкономики, а также иные уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя, разные методики отражения ин­фляционных факторов и разная структура капитала, а также различная законодательная и информационная база. Ввиду этого в российских условиях невозможно механически использовать приведен­ные выше значения коэффициентов. И тем не менее саму модель с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предло­жена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R-счета), которая внешне похожа на модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже:

R=8,38K₁+K₂+0,054K₃+0,063K₄

где

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением мо­дели R определяется следующим образом: [10,c.66]

Значение R Вероятность банкротства, %

Менее 0 Максимальная (90-100)

0 – 0,18 Высокая (60-80)

0,18 – 0,32 Средняя (35-50)

0,32 – 0,42 Низкая (15-20)

Более 0,42 Минимальная (до 10)

В целях обеспечения единого подхода к анализу финансового состояния крупных и социально значимых предприятий приказом ФСФО России утверждены «Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций» от 23.01.2001г. №16. Данные методические указания значительно расширяют круг анализируемых показателей.

Перечень показателей анализа в соответствии с данной методикой пред­ставлен в таблице 1.

Таблица 1

Показатели финансового анализа
Наименование показателей	Формула для расчета
1.Общие показатели
Среднемесячная выручка (К1)	= Валовая выручка организации по оплате/кол-во месяцев в отчетном периоде
Доля денежных средств в выручке (К2)	=Денежные средства в выручке/Валовая выручка организации по оплате
Среднесписочная численность работников (К3)	= стр.850(ф.№5)
2.Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости
Степень платежеспособности, общая (К4)	=сумма заемных средств (обязательств)/среднемесячная выручка = (стр.590+стр.690)/К1
Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5)	=сумма долгосрочных пассивов+ краткосрочные кредиты банков и займы/среднемесячная выручка =(стр.510+стр.610)ф.№1/К1
Коэффициент задолженности организациям (К6)	=(стр.621+стр.623+стр.624+стр.625)ф.№1/К1
Коэффициент задолженности фискальной системе (К7)	=(стр.623+стр.624)ф.№1/К1
Коэффициент внутреннего долга (К8)	=(стр.622+стр.630+стр.640+стр.650+стр.660)ф.№1/К1
Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9)	=текущие заемные средства (краткосрочные обязательства) /среднемесячная выручка=стр.690 ф.№1/К1
Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10)	=стр.290/стр.690 ф.№1
Собственный капитал в обороте (К11)	=собственный капитал – внеоборотные активы =(стр.490-стр.190)ф.№1
Доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами)(К12)	=собственные средства в обороте/все оборотные средства =(стр.490-стр.190)/стр.290 ф.№1
Коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13)	=собственный капитал/сумма активов=стр.490/(стр.190+стр.290)ф.№1
3.Показатели эффективности использования оборотного капитала(деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности)
Коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К14)	=оборотные активы/среднемесячная выручка=стр.290 ф.№1/К1
Коэффициент оборотных средств в производстве (К15)	=средства в запасах + НДС - товары отгруженные = (стр.210+стр.220)-стр.215 ф.№1/К1
Коэффициент оборотных средств в расчетах (К16)	=ст-ть оборотных средств - оборотные средства в производстве/среднемес.выручка =(стр.290-стр.210-стр.220+стр.215) ф.№1/К1
Рентабельность оборотного капитала (К17)	=Прибыль от продаж ф.№2/стр.290 ф.№1
Рентабельность продаж (К18)	=Прибыль от продаж ф.№2/Выручка (нетто) ф.№2
Среднемесячная выработка на одного работника (К19)	=К1/К3
4.Показатели эффективности использования внеоборотного капитала в инвестиционной активности организации
Эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20)	=среднемес.выручка/внеоборотныйкапитал=К1/стр.190 ф.№1
Коэффициент инвестиционной активности (К21)	=(стр.130+стр.135+стр.140)/(стр.190) ф.№1
5.Показатели исполнения обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами
Коэффициенты исполнения текущих обязательств перед бюджетами соответствующих уровней (К22-К24)	Кi=Налоги(взносы) уплаченные/Налоги(взносы) начисленные, где i=22,23,24,25,26
Коэффициент исполнения текущих обязательств перед гос. внебюджетными фондами (К25)
Коэффициент исполнения текущих обязательств перед Пенсионным фондом РФ (К26)

Кроме того, был предложен коэффициент прогноза банкротства (К_пб), ко­торый характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Данный коэффициент рассчитывается по формуле: