up_ku / УП КУ

выплачиваться в течение определенного периода.

Фиксированные дивиденды определяются уставом как фиксированный процент от номинальной стоимости привилегированных акций.

Дивиденды с переменной ставкой предусматривают переменный процент дивидендов, который основан на номинальной стоимости привилегированных акций или на проценте от чистой прибыли общества.

Дивиденды участия – когда владельцы привилегированных акций, для которых уставом не определен размер дивидендов, вправе получать дивиденды,

размер которых равен размеру дивидендов, объявленному по обыкновенным акциям.

Наблюдательный совет вправе рекомендовать размер дивидендов. Однако право одобрения принадлежит общему собранию. Общее собрание одобряет предложение наблюдательного совета простым большинством голосов. Размер дивидендов, объявленный общим собранием, не может превышать размера,

рекомендованного наблюдательным советом. В отношении выплаты дивидендов по привилегированным акциям применяются следующие правила:

если размер дивидендов по привилегированным акциям меньше предусмотренного уставом, то владельцы привилегированных акций получают право голоса; дивиденды по привилегированным акциям не могут превышать размера, определенного уставом, и если размер дивидендов по привилегированным акциям не определен в уставе, то размер дивидендов будет таким же, как и для обыкновенных акций.

Формы выплаты дивидендов. Как правило, дивиденды выплачиваются денежными средствами, хотя уставом могут быть предусмотрены иные формы выплаты дивидендов21..

Процедура выплаты дивидендов. Общество обязано выплатить

21 Наилучшей практикой является практика, когда общества выплачивают дивиденды денежными средствами. Неденежные средства, как правило, не пригодны для выплаты дивидендов.

152

дивиденды после того, как они были объявлены. Срок выплаты дивидендов устанавливается уставом или решением общего собрания. Если такой срок не определен, то дивиденды должны быть выплачены в течение 60 дней после их

объявления.

Задержка в выплате дивидендов дает акционерам право подать иск против общества с требованием выплаты дивидендов22.

Порядок выплаты дивидендов: 1) все накопленные дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, которые не были объявлены и выплачены; 2) дивиденды по привилегированным акциям, как определено в уставе, начиная с первой очереди и заканчивая последней; 3) дивиденды по привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен

уставом, и по обыкновенным акциям.

Порядок объявления и выплаты дивидендов: наблюдательный совет рекомендует общему собранию объявить выплату дивидендов (если это не запрещено законом); наблюдательный совет готовит список акционеров,

имеющих право получить дивиденды; общее собрание объявляет дивиденды;

общество выплачивает объявленные дивиденды.

Ограничения на выплату дивидендов. Для защиты уставного капитала и прав кредиторов, установлены определенные ограничения в отношении права общества объявлять и выплачивать дивиденды. В частности установлены различные обстоятельства, когда общество не может объявлять дивиденды и

когда общество не может выплачивать объявленные дивиденды.

Когда общество не может объявлять дивиденды: общество не выкупило все акции по требованию акционеров; уставный капитал оплачен не полностью; стоимость чистых активов общества станет меньше суммы его

22 Кодекс рекомендует, чтобы общества предусмотрели санкции, применяемые к генеральному директору, членам исполнительного органа или управляющему в случае неполной или несвоевременной выплаты дивидендов. В частности рекомендовано, чтобы наблюдательный совет имел право уменьшить размер вознаграждения генерального директора, членов исполнительного органа, управляющего или освободить их от исполняемых обязанностей в случае неполной или несвоевременной выплаты дивидендов.

153

привилегированных акций всех типов в результате приобретения акций;

общество является банкротом; общество может стать банкротом в результате выплаты дивидендов; стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости привилегированных акций всех типов.

Раскрытие информации о дивидендах. Законодательство о ценных бумагах регулирует порядок раскрытия информации, касающейся дивидендов.

В частности общество обязано предоставлять своим акционерам информацию о рекомендациях наблюдательного совета по распределению прибыли, в том числе по размеру дивидендов по всем категориям и типам акций и по порядку их выплаты.

Обществу необходимо решить два основных вопроса при принятии решения о выплате дивидендов: 1) процент прибыли, подлежащий распределению, и 2) периодичность выплат, то есть должна ли она меняться из года в год или оставаться постоянной. В свой годовой отчет общество также обязано включать отчет о выплате дивидендов.

Обязательные резервы

Помимо уставного капитала, общество обязано сформировать резервный фонд. Указанный фонд используется для покрытия убытков общества и расходов по выкупу акций и погашению облигаций, когда доходов общества не хватает на их покрытие. Общество может также создавать другие фонды и добавочный капитал. Решение о том, когда использовать резервный фонд, а

когда добавочный капитал принимается наблюдательным советом.

Резервный фонд. Каждое общество обязано создать резервный фонд.

Размер резервного фонда должен быть предусмотрен уставом и не может быть меньше 5 % от его уставного капитала. Главная цель создания резервного фонда состоит в защите кредиторов, так как гарантируется, что часть активов общества (помимо уставного капитала) не может быть распределена между акционерами.

154

Резервный фонд может формироваться за счет ежегодных отчислений от чистой прибыли общества. Размер таких ежегодных отчислений должен быть определен уставом и не может быть менее 5 % от чистой прибыли общества.

Только в случае отсутствия у общества других средств, резервный фонд может быть использован для: списания/покрытия убытков общества;

погашения облигаций и (или) выкупа акций у акционеров.

Резервный фонд может использоваться только после принятия соответствующего решения наблюдательным советом. Общее собрание не имеет таких полномочий.

Фонд акционирования работников. Общее собрание может сформировать специальный фонд из чистой прибыли общества для его работников. Закон об АО не требует обязательного формирования такого фонда и не предусматривает никаких особых правил. Наличие такого фонда зависит от усмотрения общества, и все положения, касающиеся такого фонда, должны быть определены уставом.

Указанный фонд может использоваться только для приобретения акций,

при условии что такие акции будут размещены работникам общества. Закон об АО, следовательно, предусматривает один единственный источник пополнения фонда акционирования работников: при возмездной реализации акций,

приобретенных обществом, путем использования фонда акционирования работников, вырученные в результате средства направляются на пополнение указанного фонда.

Иные фонды общества. Уставом или решением общего собрания могут создаваться иные внутренние фонды, например для программ участия в акционерной собственности, выплаты дивидендов и других целей. Такие внутренние фонды формируются за счет чистой прибыли общества.

Например, к таким фондам относится специальный фонд для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Такие фонды могут использоваться только по решению наблюдательного совета.

Добавочный капитал является составной частью собственного капитала

155

общества. Он состоит из следующих частей: увеличения за счет переоценки внеоборотных активов и превышения стоимости размещения акций общества над их номинальной стоимостью.

Добавочный капитал имеет значение только для целей бухгалтерского учета и в нем не накапливаются реальные денежные средства. Добавочный капитал может использоваться, например, для погашения убытков в результате переоценки внеоборотных активов и увеличения уставного капитала за счет внутренних источников общества.

В зависимости от целей, решение об использовании добавочного капитала может приниматься генеральным директором, если общество должно погасить убытки, возникшие в результате переоценки внеоборотных активов.

Наблюдательный совет может также одобрить такое решение, если общество должно направить средства из добавочного капитала на увеличение уставного капитала за счет внутренних источников общества.

Тема 5.2. Права акционеров

Защита прав акционеров крайне важна для обеспечения надлежащего корпоративного управления и привлечения как отечественных, так и иностранных инвестиций. Закон об АО и Кодекс уделяют значительное внимание правам акционеров и правилам, которые должны соблюдать общества. В настоящей главе представлен обзор таких прав и правил.

Инвесторы приобретают акции общества по разным причинам. Наиболее распространенные причины представлены ниже:

1)Контроль. Акции предоставляют инвесторам возможность осуществлять контроль за деятельностью общества на законных основаниях и влиять на процесс принятия решений путем назначения директоров. Чем больше количество голосующих акций, принадлежащих акционеру, тем значительнее его влияние на деятельность общества.

2)Дивиденды. Дивиденды играют важную роль в принятии решения об инвестировании. Регулярные выплаты дивидендов, особенно если инвестор владеет портфелем акций, могут генерировать относительно предсказуемый

156

приток наличности.

3) Прирост капитала. Инвесторы приобретают акции, чтобы получить выгоду от прироста их стоимости. В отличие от дивидендов, для получения дохода от прироста капитала, акции необходимо продать.

Категории акций. Законодательство устанавливает две категории акций:

обыкновенные акции и привилегированные акции. Общество обязано выпустить обыкновенные акции. Помимо обыкновенных, общество может выпустить привилегированные акции.

а) Обыкновенные акции. Владельцы обыкновенных акций вправе участвовать в принятии корпоративных решений. Обычно это право осуществляется путем голосования на общих собраниях. Они также имеют право на часть прибыли общества в виде дивидендов и(или) дохода от прироста капитала. Обыкновенные акции имеют ряд характеристик. В уставе устанавливаются количество и номинальная стоимость обыкновенных акций, а

также предоставляемые ими права. Совокупная номинальная стоимость всех размещенных обыкновенных акций не может быть менее 75 % от уставного капитала общества. Все обыкновенные акции должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять одинаковый объем прав своим владельцам. Обыкновенные акции не могут быть разделены на разные типы или конвертированы в другие ценные бумаги общества.

б) Привилегированные акции. Общество вправе выпускать различные типы привилегированных акций. Совокупная номинальная стоимость привилегированных акций всех типов не может превышать 25 % от уставного капитала общества. Все привилегированные акции одного типа должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять одинаковый объем прав своим владельцам. Привилегированные акции предоставляют своим владельцам права, связанные с получением дивидендов и стоимости,

выплачиваемой при ликвидации общества, а также право голоса при наличии особых обстоятельств. Количество привилегированных акций, их номинальная стоимость и предоставляемые ими права должны быть определены в уставе.

157

Кроме того, в уставе необходимо указать размер дивидендов и (или)

ликвидационной стоимости по привилегированным акциям (или порядок определения размера дивидендов и/или ликвидационной стоимости по привилегированным акциям).

Устав может предоставлять акционерам – владельцам привилегированных акций определенного типа возможность конвертации таких акций в обыкновенные акции или в привилегированные акции иных типов.

Существуют два типа привилегированных акций, которые различаются с точки зрения предоставляемых ими прав на получение дивидендов:

•кумулятивные (устав может предусматривать, что невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются не позднее определенного уставом срока); и

•некумулятивные (если в уставе данный срок не установлен, то невыплаченные дивиденды накапливаться не должны).

в) Голосующие акции. Закон об АО дает определение голосующей акции.

Обыкновенные акции всегда являются голосующими. Привилегированные акции могут становиться голосующими при определенных обстоятельствах.

Категории прав акционеров. Закон об АО проводит различие между правами индивидуальных акционеров и правами группы акционеров. Можно выделить разные категории прав в соответствии с их характером. Одни права связаны с процессом принятия решений в обществе и с организацией деятельности общества. Другие права связаны с имуществом общества и доходами на вложенные акционерами средства. На рис.5.1. представлено обобщенное описание прав акционеров в соответствии с различными категориями принадлежащих им акций и с принадлежащей им долей от общего количества акций. Ни общество, ни его акционеры не могут изменить эти права. Устав может, однако, наделить акционеров дополнительными правами,

если это не запрещено законом (рис.5.1.).

159

Рис. 5.1. Права акционеров согласно закону об АО Право голоса может осуществляться лично или через представителя

путем выдачи доверенности. Доверенность предоставляет уполномоченному лицу право действовать от имени акционера и принимать на общем собрании любое решение, которое мог бы принять выдавший ее акционер. При соблюдении ограничений, предусмотренных в законодательстве, любое физическое лицо, имеющее доверенность в письменной форме, может выступать в качестве представителя акционера.

а) Право голоса, предоставляемое обыкновенными акциями.

Обыкновенные акции предоставляют своим владельцам право голоса. Однако при определенных обстоятельствах обыкновенные акции становятся неголосующими. Указанные обстоятельства представлены в обобщенном виде в табл.5.5.

160

б) Право голоса, предоставляемое привилегированными акциями. Закон об АО ограничивает право акционеров – владельцев привилегированных акций участвовать в голосовании на общем собрании. Акционеры – владельцы привилегированных акций обычно не обладают правом голоса на общем собрании, за исключением особых обстоятельств, когда рассматриваются вопросы, затрагивающие их права: реорганизация или ликвидация; внесение в устав изменений, ограничивающих права акционеров – владельцев привилегированных акций определенного типа; необъявление дивидендов по