2. Менее распространены инвестиционные фонды, организован­ные в виде трастов с разделением функций управления фондом и хранения активов (Великобритания, Австралия, Южная Африка).

Траст — это одна из первых форм доверительного управления имуществом и капиталами, первоначально возникшая как опека наследуемого имущества.

Траст можно рассматривать как правовую форму, в рамках ко­торой доверенное лицо (трасти) владеет и распоряжается имуще­ством в интересах иного лица (бенефициара). В случае создания трастового инвестиционного фонда отношения между доверенным лицом, управляющим и бенефициаром (инвестором фонда) четко распределяются в соответствии с договором траста:

• юридическим собственником активов фонда является доверен­ное лицо, которое несет ответственность перед инвесторами фонда и осуществляет контроль сохранности активов и защиту прав инвесторов, следит за тем, чтобы управляющий действо­вал в рамках договора траста;

• управляющий несет ответственность за управление инвести­циями;

• инвестор делается стороной договора траста после внесения денег или имущества в оплату паев и обладает правом голоса на собраниях.

В России развитие такого вида инвестиционных фондов невоз­можно, так как в гражданском праве отсутствуют такие понятия, как «доверительная собственность» и «доверительный собственник».

3. Контрактная форма организации довольно распространена в мире (Герма­нии, Франции, Японии и др.). Основное отличие данной формы от корпоративной заключается в том, что владельцы (инвесторы) могут влиять на управление фондом, только покупая или продавая свои доли (паи). Эта форма была выбрана для организации паевых инвестиционных фондов в России.

В рамках контрактной формы управляющая компания (инвес­тиционная компания или банк) инициирует организацию фонда — регистрирует проспект фонда и предлагает инвесторам заключе­ние контрактов, на основании которых имущество инвесторов пе­редается в доверительное управление управляющей компании. Контрактный фонд не является юридическим лицом, и инвесто­ры не имеют прав, присущих акционерам. Единственное право инвестора — право требовать выкупа своего пая. Контракт, заключенный между управляющей компанией и инвестором, определяет условия размещения и выкупа паев, раз­мер вознаграждения управляющей компании и других расходов фонда, и содержит инвестиционную декларацию фонда, подробно описывающую возможные объекты инвестирования.

Инвестор получает доход от инвестирования в фонд в виде раз­ницы между ценой размещения и ценой выкупа своего пая (доли). Размер дохода зависит исключительно от времени, которое сам инвестор выбрал для предъявления требования выкупа своего пая, и не определяется другими лицами.

Инвестиционные фонды именно контрактной организацион­но-правовой формы в настоящий момент распространены в Рос­сии, так как они в наибольшей степени отвечают сложившимся инвестиционным условиям.

2. Российские инвестиционные фонды можно разделить на две группы — корпоративные и контрактные. В форме корпоратив­ных фондов закрытого типа могут выступать акционерные инвес­тиционные фонды, в форме контрактных — паевые фонды откры­того и закрытого типа.

Под акционерным инвестиционным фондом понимается откры­тое акционерное общество, исключительным предметом деятель­ности которого является инвестирование имущества в ценные бу­маги и недвижимое имущество и права на недвижимое имущество, фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд».

Российский корпоративный фонд может быть только открытым акционерным обществом, но при этом является фондом закрыто­го типа с точки зрения операционной структуры. У него фиксиро­ванный уставный капитал, сведения о котором содержатся в уста­ве акционерного инвестиционного фонда, у него определенное количество размещенных акций. Для увеличения уставного капи­тала необходимо проведение процедуры эмиссии, т. е. принятие решения о выпуске и регистрация этого решения. Акционерный инвестиционный фонд не несет обязательств по выкупу собствен­ных акций. После первичного размещения акции могут быть куп­лены и проданы только на вторичном рынке.

Акционерный инвестиционный фонд является юридическим лицом. В этой связи возникает проблема двойного налогообложе­ния. Сначала фонд как юридическое лицо платит налог на при­быль, а затем налоги заплатят инвесторы фонда с дивидендов, вы­плачиваемых фондом, или с продажи своих акций. Эта проблема еще ждет своего решения.

Так же как и в любом другом корпоративном фонде, решения об изменениях в уставе, увеличении уставного капитала, измене­нии инвестиционной декларации, ликвидации, выборе совета ди­ректоров принимаются общим собранием акционеров. Совет же директоров заключает договоры с управляющей компанией, спец­депозитарием, независимым регистратором, ведущим реестр ак­ционеров фонда, и независимым оценщиком, если декларацией предусмотрено инвестирование в объекты недвижимости.

Поскольку сам фонд является юридическим лицом, он должен иметь лицензию акционерного инвестиционного фонда, устав и инвестиционную декларацию, где должны быть четко описаны объекты инвестирования. В состав активов акционерных инвести­ционных фондов могут входить:

• государственные ценные бумаги Российской Федерации, го­сударственные ценные бумаги субъектов Российской Федера­ции и муниципальные ценные бумаги;

• акции и облигации российских открытых акционерных об­ществ;

• ценные бумаги иностранных государств;

• акции иностранных акционерных обществ и облигации иност­ранных коммерческих организаций;

• производные финансовые инструменты с целью хеджирования и не более 10% от стоимости чистых активов;

• недвижимое имущество и имущественные права на недвижи­ мое имущество.

Активы акционерного инвестиционного фонда делятся на ин­вестиционные резервы, предназначенные для инвестирования, и имущество, предназначенное для возмещения затрат, связанных с управлением фонда.