Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы оценки активов и бизнеса. Учебное пособие
.pdf
31
венные запасы, товары, хранящиеся на складе, текущая дебиторская
задолженность и т.д.
Источники формирования имущества находящегося в активе,
отражены в пассиве баланса, который в свою очередь состоит из трех
разделов:
– капитал и резервы;
– долгосрочные обязательства;
– краткосрочные обязательства.
В зависимости от структуры баланса, выделяют четыре модели:
– идеальная модель;
– агрессивная модель;
– консервативная модель;
– компромиссная модель.
Представленные модели рассматриваются с учетом того, что в
финансовом менеджменте понятие оборотных средств делится на постоянный оборотный капитал, который является минимумом, необходимым для осуществления производственной деятельности предприятия, и переменный оборотный капитал, который отображает величину дополнительных оборотных активов. Переменный оборотный капитал необходим в качестве страховых запасов, либо в пиковые периоды деятельности предприятия.
1. Идеальная модель – основывается на предположении, что те-
кущие активы в статическом представлении совпадают по своей величине с краткосрочными обязательствами. Такая ситуация в реальной жизни практически не встречается, так как при неблагоприятных
условиях, например, при необходимости срочного погашения кредиторской задолженности, предприятие будет вынуждено реализовывать внеоборотные активы (основные средства и т.д.), что еще больше
ухудшит его положение.
2. Агрессивная модель – эта модель основывается на предполо-
жении, что краткосрочная кредиторская задолженность служит лишь
для покрытия переменной части текущих активов, необходимой как
страховой запас. Постоянная часть текущих активов в этом случае
32
покрывается за счет долгосрочной кредиторской задолженности и
части собственного капитала. Эту ситуацию, также как и идеальную
модель, следует рассматривать как достаточно рискованную, так как
на практике ограничиться минимумом текущих активов невозможно.
3. Консервативная модель – модель предполагает отсутствие
краткосрочных обязательств и финансирование текущих активов за
счет долгосрочных обязательств и части собственного капитала. Однако в долгосрочной перспективе эта модель нецелесообразна.
4. Компромиссная модель – является наиболее реальной моде-
лью. В случае этой модели чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянных текущих активов и половине их переменной
части.
Рассмотрим подробно структуру агрегированного баланса:
АКТИВ БАЛАНСА
ОБОРОТНЫЕ (ТЕКУЩИЕ) АКТИВЫ
А1. Денежные средства
– Денежные средства (Д)
– Краткосрочные финансовые вложения (КФВ)
А2. Дебиторская задолженность
– Краткосрочная дебиторская задолженность (ДЗ)
А3. Запасы (З)
– Запасы
– НДС
– Долгосрочная дебиторская задолженность
– Прочие активы, не вошедшие в предыдущие разделы
А4. ВНЕОБОРОТНЫЕ (ПОСТОЯННЫЕ) АКТИВЫ
– Нематериальные активы
– Основные средства
– Незавершенное строительство
– Долгосрочные финансовые вложения
ПАССИВ БАЛАНСА
ТЕКУЩИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
П1. Кредиторская задолженность
33
П2. Краткосрочные кредиты
– Займы и кредиты
– Задолженность учредителям
– Прочие краткосрочные обязательства
П3. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
– Долгосрочные обязательства
– Доходы будущих периодов
– Резервы предстоящих расходов
П4. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Ретроспективная финансовая отчетность за последние 3-5 лет
анализируется оценщиком с целью определения будущего потенциала
бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности.
2.2. Вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерской
отчетности
Вертикальный и горизонтальный анализы финансовый доку-
ментации являются частью экспресс-анализа финансового состояния
фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в
структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.
Вертикальный анализ – представление данных различных статей
баланса, отчета о финансовых результатах и др. в процентах от общей
суммы средств компании и сопоставимых данных.
Вертикальный анализ:
– позволяет видеть удельный вес каждой статьи баланса в его
общем итоге – валюте баланса (ВБ);
– позволяет отслеживать и прогнозировать изменения в составе
баланса, поэтому обязательно рассматривается в динамике;
– необходим для сравнения предприятий и выбора объектов-
аналогов.
Пример вертикального анализа предприятия приведен на рис.
ниже.
34
Рис. 2 – Структура активов и пассивов предприятия за три года
Горизонтальный анализ – представление данных в виде индек-
сов по отношению к базисному году или процентное изменение по
статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.
При горизонтальном анализе баланса отслеживают изменение
следующих статей:
– изменение валюты баланса,
– изменение основных средств и незавершенного строительства,
– изменение дебиторской задолженности,
– изменение запасов,
– изменение кредиторской задолженности;
– измените долгосрочных обязательств
– при необходимости др. статьи баланса.
При горизонтальном анализе отчета о прибылях и убытках от-
слеживают изменение следующих статей:
– выручки;
– внеоперационных доходов и расходов;
– операционных расходов (если необходимо по статьям);
– прибыли до налогообложения;
– прибыли после налогообложения.
Горизонтальный анализ служит основанием для прогноза анали-
0%
50%
100%
150%
2005,
январь
2006,
январь
2007,
январь
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2005,
январь
2006,
январь
2007,
январь
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
35
зируемых значений. При горизонтальном анализе проводится расчет
темпов роста цепных или базисных индексов по каждой статье.
2.3. Оценка ликвидности активов и платежеспособности пред-
приятия
При анализе финансовых показателей рассчитывают финансо-
вые коэффициенты (отношение одного бухгалтерского показателя к
другому). Финансовые коэффициенты характеризуют различные параметры предприятия, влияющие на его стоимость.
Финансовое состояние любого предприятия можно охарактери-
зовать и проанализировать с помощью ряда показателей ликвидности,
структуры баланса, деловой активности и рентабельности.
Оценка ликвидности активов
Следует различать следующие понятия:
– ликвидность – способность актива трансформироваться в де-
нежные средства;
– степень ликвидности определяется продолжительностью вре-
менного периода, в течение которого эта трансформация может быть
осуществлена (чем короче период, тем выше ликвидность данного
вида активов);
– платежеспособность – это характеристика способности орга-
низации своевременно отвечать по своим текущим обязательствам
перед кредиторами.
Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у нее
оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, предусмотренных контрактами.
Свойство абсолютно ликвидного баланса представлено в табли-
це ниже.
Платежеспособность означает наличие у коммерческой организации денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу.
36
Т а бл и ц а 1
Соотношение активов и пассивов в абсолютно ликвидном балансе
Активы
Обязательства (пассивы)
А1 – наиболее ликвидные
А2 – быстрореализуемые
А3 – медленно реализуемые
А4 – труднореализуемые
>П1 – наиболее срочные
>П2 – краткосрочные
>П3 – долгосрочные
<П4 – устойчивые
О неплатежеспособности свидетельствует, как правило, наличие
«больных» статей в отчетности: «Убытки», «Кредиты и займы, не погашенные в срок», «Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность», «Векселя выданные просроченные».
Анализ платежеспособности предприятия начинается с расчета
показателей:
– текущей ликвидности:
ТЛ=(А1+А2)-(П1+П2); (1)
– перспективной ликвидности:
ПЛ=А3-П3. (2)
Положительное значение указанных выше показателей говорит
о платежеспособности предприятия.
В наиболее акцентированном виде степень ликвидности ком-
мерческой организации может быть выражена коэффициентами, приведенными ниже.
1. Общий показатель платежеспособности можно определить по
формуле:
Л1=(А1+0,5А2+0,3А3) /(П1+0,5П2+0,3П3) (3)
Значение данного показателя должно быть выше единицы.
2. Коэффициент абсолютной показывает, какая часть кратко-
срочных заемных средств, может быть погашена немедленно:
Л2 = (Д+КФВ) /ТО илиЛ2 = А1/(П1+П2). (4)
Практика анализа финансово-хозяйственной деятельности различных предприятий показывает, что значение коэффициента абсо-
37
лютной ликвидности обычно варьируется в пределах от 0,05 до 0,151.
(это означает, что в среднем 10% текущей кредиторской задолженности должно обеспечиваться высоколиквидными активами).
3. Коэффициент срочной ликвидности – показывает какую часть
краткосрочной задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской
задолженности:
Л3=(Д+КФВ+ДЗ)/ТО или Л3=(А1+А2)/(П1+П2) (5)
Во многих используемых на Западе методиках значение коэф-
фициента срочной ликвидности обычно бывает не менее единицы
(Л31). При анализе динамики этого показателя необходимо обращать внимание на причины изменения. Так, если рост коэффициента
срочной ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной
дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует финансовохозяйственную деятельность с положительной стороны.
4. Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) – характери-
зует платежные возможности предприятия при условии погашения
краткосрочной дебиторской задолженности (КДЗ) и реализации
имеющихся запасов (З):
Л4 = Текущие активы/Текущие обязательства, (6)
Л4= (А1+А2+А3)/(П1+П2). (7)
В экономически развитых странах считается нормальным, когда
коэффициент текущей ликвидности варьирует около 2. Данное значение ни в коем случае не является нормативным, это аналитическая
средняя величина. Во многих отраслях значение коэффициента текущей ликвидности может существенно отклоняться в любую сторону.
Рост показателя в динамике в принципе рассматривается как положительная характеристика финансово-хозяйственной деятельности.
Вместе с тем слишком большое его значение также нежелательно, поскольку может свидетельствовать о неэффективном использовании
ресурсов, выражающемся в замедлении оборачиваемости средств,
сложенных в производственные запасы, неоправданном росте деби-
1
[16]
38
торской задолженности.
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала –
показывает какая часть функционирующего капитала обездвижена в
производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности.
Л5=А3/(А1+А2+А3-П1-П2) (8)
Уменьшение коэффициента маневренности функционирующего
капитала в динамике является положительным фактом.
6. Доля оборотных средств в активах рассчитывается как отно-
шение оборотных активов к валюте баланса:
Л6=(А1+А2+А3)/(А1+А2+А3+А4) (9)
Для многих отраслей доля оборотных средств в активах состав-
ляет 50% и выше.
7. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
(собственными источниками финансирования) – характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для
ее текущей деятельности.
Л7=(П4-А4)/(А1+А2+А3) (10)
Помимо показателей ликвидности активов в анализе финансово-
хозяйственной деятельности выделяется особое место оценки финансовой устойчивости предприятия (проверке способности организации
отвечать по своим долгосрочным обязательствам).
2.4. Оценка финансовой устойчивости предприятия
В оценке финансовой устойчивости проверяется структура ба-
ланса, которая отображает долю собственного и заемного капитала и
показывает степень независимости организации от заемных источников финансирования.
При оценке финансовой устойчивости предприятия проверяет-
ся соблюдение следующего соотношения:
Оборотные активы <
< Собственный капитал×2-Внеоборотные активы (11)
Анализ финансовой устойчивости основан на расчете коэффи-
39
циентов приведенных ниже.
1. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала
показывает, сколько заемных средств организация привлекла на один
рубль вложенных в активы собственных средств:
У1=ЗК/СК=(П1+П2+П3)/П4 (12)
Данный коэффициент не должен быть выше 1,5.
2. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками показывает достаточность собственных оборотных средств
для покрытия запасов.
У3=(П4-А4)/А3 (13)
Увеличение коэффициента обеспеченности запасов в динамике
является положительной тенденцией.
3. Коэффициент автономии (финансовой независимости) пока-
зывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников
финансирования:
У4 = П4/Валюта баланса (14)
Считается привлекательным для внешних инвесторов диапазон
для коэффициента автономии от 0,4 до 0,6. В коммерческую организацию, с высокой долей собственного капитала, кредиторы и инвесторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку оно легко
может погасить свои долги за счет собственных источников.
4. Коэффициент финансирования показывает какая часть дея-
тельности финансируется за счет собственных средств, какая часть за
счет заемных:
У5= П4/(П1+П2+П3) (15)
Значение данного показателя не должно быть меньше 70%.
5. Коэффициент финансовой устойчивости показывает какая
часть финансируется за счет устойчивых источников:
У6 = (П4+П3)/Валюта баланса (16)
Значение данного показателя не должно быть меньше 60%.
6. Коэффициент маневренности показывает какая часть собст-
венного капитала вложена в оборотные активы, т.е. находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать
40
капиталом.
У7 = (П4-А4)/П4 (17)
Коэффициент маневренности должен находиться в диапазоне
0,2÷0,5.
7. Коэффициент иммобилизации характеризует соотношение
постоянных и текущих активов:
У8 = А4/(А1+А2+А3) (18)
Здесь приведены только некоторые, наиболее распространенные
показатели, используемые в анализе финансовой устойчивости организации. Большинство из них связано между собой очевидными
арифметическими соотношениями, поскольку с разных сторон характеризуют одно и то же явление – структуру источников финансирования. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности
коммерческой организации, принципов кредитования, сложившейся
структуры источников средств, репутации фирмы. Можно сформировать лишь одно правило, которое работает для коммерческих организаций любых организаций: собственники инвесторы отдают предпочтение коммерческим организациям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономией.
2.5. Оценка деловой активности предприятия
Деловая активность проявляется в динамичности развития коммерческой организации, достижения ею поставленных целей, эффективном использовании экономического потенциала, расширении
рынков сбыта своей продукции.
Оценка деловой активности на качественном уровне может
быть получена в результате сравнения деятельности анализируемой
организации и родственных по сфере приложения капитала компаний.
Количественная оценка и анализ деловой активности могут
быть сделаны по двум направлениям:
– степень выполнения плана (установленного вышестоящей организации или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]