Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы оценки активов и бизнеса. Учебное пособие
.pdf
151
9.3. Оценка машин и оборудования в рамках доходного под-
хода
Доходный подход базируется на оценке ожиданий инвестора и
рассчитывается текущая (дисконтированная) стоимость экономических выгод, ожидаемых от владения оцениваемыми активами. Рыночная стоимость машин и оборудования при использовании доходного
подхода оценивается как интегральный эффект от использования машин после даты оценки, то есть как сумма дисконтированных ожидаемых участниками рынка соответствующих чистых выгод. При необходимости в расчете интегрального эффекта от использования машин и оборудования учитывается неопределенность чистых доходов
и риски, связанные с использованием машин и оборудования. В соответствующих расчетах принимается, что срок службы машины, размеры и динамика чистых выгод (включая выгоды от утилизации) определяется применительно к наиболее эффективному способу использования машины после даты оценки (включая и способ утилизации).
Наиболее эффективный способ использования движимой собственности – это способ, который физически возможен, юридически допустим и дает максимальную стоимость.
При доходном подходе оценщик должен выполнить следующие
этапы:
– рассчитать операционный доход от функционирования произ-
водственной системы (либо всего предприятия, либо цеха или участка);
– методом остатка определить ту часть дохода, которую можно
отнести к оцениваемому оборудованию;
– с помощью метода дисконтирования или метода капитализа-
ции определить стоимость оборудования.
9.4. Согласование результатов стоимости, полученной раз-
ными методами
Итоговая стоимость движимой собственности рассчитывается
как средневзвешенное значение по формуле:
152
Стоимость объекта (Vo)= wс Voc+ wiVoi+wmVo
m,
где Vo
c, Voi
, Vom, – стоимость движимой собственности, полученной
методами затратного, доходного и сравнительного подходов,
wс,wi ,w
m
– субъективный вес, назначенной оценщиком стоимости, по-
лученной методами затратного, доходного и сравнительного подходов соответственно.
9.5. Контрольные вопросы
1. Назовите основное отличие применения методов затратного и
сравнительного подходов при оценке движимого имущества.
2. Какие методы применимы в рамках сравнительного подхода
при оценке движимого имущества?
3. Какие виды износа Вам известны?
4. Как определить внешний износ?
5. Почему методы доходного подхода практически не примени-
мы при оценке бизнеса?
6. Субъективный вес подхода при согласовании результатов –
это…
153
10. ОЦЕНКА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ
Определение стоимости нематериальных активов (НМА)10 проводится при оценке бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов, но только при использовании затратного подхода
их стоимость должна определяться отдельно, как составляющая часть
стоимости активов предприятия. При использовании доходного и
сравнительного подходов к оценке бизнеса стоимость нематериальных активов отдельно не определяется и содержится в конечных результатах, полученных по подходам. Это значит, что доходы и расходы бизнеса, прогнозируемые при использовании доходного подхода к
оценке бизнеса, включают в себя доходы и расходы, создаваемые нематериальными активами, а подбираемые при реализации сравнительного подхода предприятия-аналоги должны либо иметь такие же
НМА, либо стоимости компаний-аналогов должны быть откорректированы на отличия по НМА.
Несмотря на то, что определение величины стоимости нематериальных активов бизнеса проводится при оценке этого бизнеса затратным подходом, при определении стоимости НМА используются
все три классических подхода к оценке, также как это происходит и
при оценке любого иного имущества.
На данный момент бесспорным является утверждение о том, что
любое предприятия имеет нематериальные активы. Как минимум к
ним можно отнести фирменное наименование, собранную вместе и
обученную рабочую силу и стартовые издержки на создание фирмы.
На вопрос, имеют ли эти активы стоимость, как раз и должен ответить
оценщик при подготовке отчета, но забывать о наличии этих элементов не стоит.
Наличие или отсутствие других объектов интеллектуальной
собственности (ОИС) и нематериальных активов у оцениваемой компании выявляется при общении с представителями компании и анализе полученных от них документов. Объем имеющихся у компании
нематериальных активов зависит в большей степени от отрасли, в ко-
10
Данная глава написана с использованием материалов, подготовленных Н.С. Алексеевой.
154
торой работает компания, стратегии и продолжительности ее работы.
10.1. Методы оценки нематериальных активов компании,
применяемые для определения их стоимости по отдельности
Прежде чем приступить к выявлению имеющихся у компании
нематериальных активов (в том числе и объектов интеллектуальной
собственности) для целей их последующей оценки, стоит отметить,
что в распоряжении оценщиков имеются два способа оценки, позволяющих определить стоимость всех НМА, в том числе и ОИС, компании:
1) выявить все имеющиеся у компании НМА, и оценить каждый
из них по отдельности;
2) не выявлять каждый НМА компании, а определить их стои-
мость в совокупности.
Если оценщик выбирает второй способ оценки, принято говорить, что в отчете определяется стоимости гудвила. Несмотря на то,
что существует множество определений понятия «гудвил», порой
сильно отличающихся друг от друга, под гудвилом далее будем понимать совокупность всех идентифицированных и неидентифицирован-
ных объектов интеллектуальной собственности и нематериальных
активов компании.
Техники оценки всей совокупности нематериальных активов
компании без их выделения часто называются в западной литературе
техниками «большого котла» и подвергаются серьезной критике их
авторами [21]. Основным аргументом, используемым для того, чтоб
убедить читателя не использовать такие техники, является утверждение, что раз на современном этапе развития оценочной деятельности
оценщики в состоянии определить стоимость каждого элемента нематериальных активов компании, то это необходимо делать.
В меньшей степени обращается внимание читателя на то, что в
США налоговое законодательство позволяет уменьшать налогооблагаемую базу по определению налога на прибыль на величину амортизационных отчислений по большинству НМА компании, что является
весьма выгодным для их владельцев [22]. Для такого чтобы увеличить
155
прибыль после налогообложения компаниям необходимо определить
стоимости всех своих нематериальных активов и доказать, что НМА
имеют конечный экономический срок жизни. Таким образом, заказчик отчета по оценке бизнеса заинтересован в том, чтобы оценщик,
помимо общей величины его стоимости, указал в своем исследовании
и результаты оценки нематериальных активов компании.
Что касается правил налогообложения, используемых в РФ, то,
как показывает современный анализ этой отрасли, правообладатели
НМА не заинтересованы в постановке таких объектов на баланс своего предприятия и, следовательно, в результатах оценки их стоимости.
Объективная доказательная база, основанная на количественных
исследованиях и расчетах, проведенных с использованием всех методов и техник оценки, определяющих стоимость всех НМА как отдельно, так и в совокупности, в литературе отсутствует, что позволяет
использовать техники оценки гудвила при оценке стоимости бизнеса.
К тому же, использование техник оценки гудвила позволяет снизить
сроки выполнения работы по оценке бизнеса за счет уменьшения трудозатрат и приводит к уменьшению стоимости работ по оценке, что
является весьма актуальным на современном этапе развития оценочной отрасли.
Тем не менее, если анализ деятельности оцениваемой компании
показал, что основная часть прибыли компании формируется за счет
наличия нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности, то для большей обоснованности результатов проводимой
оценки рекомендуется определить стоимость ключевых ОИС и НМА
компании по отдельности.
Рассмотрим далее методы и техники, используемые при определении стоимости нематериальных активов предприятия. Для определения стоимости нематериальных активов при оценке бизнеса используются методы и подходы к оценке, приведенные в таблице ниже.
156
Та б ли ца 13
Подходы, методы и техники оценки НМА
Подход
Метод / техника
Затратный подход
Метод капитализации расходов
Метод компенсации расходов
Сравнительный
подход
Метод сравнения продаж
Доходный подход
Метод ДДП или ПК, реализуемые:
– методом/техникой расширенного рынка;
– методом/техникой выигрыша в себестоимости;
– методом/техникой преимущества в прибыли;
– методом/техникой освобождения от роялти;
– правилом 25 процентов.
Краткое описание каждого метода или техники представлено
далее.
10.2. Оценка НМА в рамках затратного подхода
Метод компенсации расходов. Формула метода компенсации
расходов, используемая при оценке ОИС и НМА, отличается от формулы метода компенсации расходов, используемой при оценке объектов недвижимости, отсутствием стоимости земельного участка и дополнительно введенным коэффициентом научно-технической значимости (далее – коэффициент значимости):
)1()Pr1( DКEV
зноис
, (91)
где V
оис
– стоимость ОИС или НМА, денежные единицы (далее – д.е.);
E – все расходы на создание ОИС или НМА, д.е.; Pr – прибыль предпринимателя, %; Кзн – коэффициент значимости ОИС или НМА; D –
накопленный износ ОИС или НМА, %.
При использовании метода компенсации расходов все необходимые затраты на создание ОИС или НМА определяются в ценах на
дату оценки. При этом может быть использован как метод восстановительной стоимости, так и метод стоимости замещения. Фактор времени учитывается путем введения в формулу величины прибыли
предпринимателя, на которую рассчитывает инвестор, вкладывая де-
157
нежные средства в проект создания ОИС или НМА. Коэффициент
значимости, который появляется в формуле метода компенсации расходов только при оценке прав на ОИС или НМА, позволяет учесть
фактор человеческого потенциала в разработках уникального продукта.
Величину прибыли предпринимателя можно определить по сле-
дующей формуле:
1
)1(
Pr
0
0
)(
n
i
i
n
i
in
i
E
YE
, (92)
где Pr – прибыль предпринимателя, %; i – год создания ОИС или
НМА; n – число лет создания ОИС или НМА; Ei – расходы на создание ОИС и НМА в i-том году, д.е.; Y – ставка дисконтирования (норма
отдачи на капитал), %.
Метод капитализации расходов. При использовании метода ка-
питализации расходов для оценки ОИС и НМА проводятся работы,
приведенные ниже.
1. Выявляются все расходы, связанные с разработкой, оформле-
нием прав и введением в действие ОИС или НМА;
2. Расходы корректируются на величину индекса цен;
3. С помощью ставки дисконтирования все расходы приводятся
к дате оценки;
4. Определяется коэффициент значимости;
5. Определяется накопленный износ;
6. Стоимость ОИС или НМА определяется как скорректирован-
ная на коэффициент значимости и накопленный износ величина расходов.
)1()1(
)(
1
1
DKYИндексEV
зн
n
mni
in
mni
j
jmniоис
, (93)
где V
оис
– стоимость ОИС или НМА, д.е.; n – период от начала созда-
ния разработки до даты оценки; m – число лет разработки; Е
i-n+m
–
исторические расходы на создание ОИС или НМА, д.е.; Индексj –
158
коэффициент динамики цен, учитывающий инфляционные процессы
в j-том году; Y – ставка дисконтирования (норма отдачи на капитал),
%; Кзн – коэффициент значимости ОИС; D – накопленный износ ОИС
или НМА, %.
При использовании метода капитализации расходов исторический график расходов на создание ОИС или НМА переносится с помощью индексов цен таким образом, чтобы последняя величина расходов исторического графика совпала с датой оценки. Полученный
новый график расходов на создание ОИС или НМА с помощью ставки дисконтирования (наращения) капитализируется на дату оценки.
При определении расходов на создание ОИС или НМА необходимо принять во внимание, имеет ли разработка зарубежные аналоги
и планируется ли ее использование за рубежом. Если разработка не
имеет зарубежных аналогов и ее предполагается использовать на
внутреннем рынке страны, то все затраты учитываются по внутренним ценам. Если планируется передача прав на ОИС или продажа
продукции, изготовленной с использованием ОИС, за границу, то затраты на создание ОИС определяются по внешним, мировым ценам.
10.3. Оценка НМА в рамках сравнительного подхода
Метод сравнения продаж. При использовании метода сравнения продаж необходимо выполнить этапы приведенные ниже.
1. Собирается информация о состоявшихся или планируемых
сделках по аналогичным ОИС и НМА и проводится ее проверка;
2. Выбираются единицы сравнения;
3. Определяется перечень показателей (элементы сравнения), по
которым проводится сопоставление ОИС или НМА;
4. Корректируются фактические цены сделок (предложений) по
ОИС или НМА с учетом значений элементов сравнения с оцениваемыми ОИС или НМА;
5. Определяется стоимость оцениваемого ОИС или НМА на ос-
нове скорректированных фактических данных по сопоставимым
сделкам (предложениям).
Метод нахождения и выполнения корректировок определяется
159
оценщиком самостоятельно, на основании имеющейся информации.
10.4. Оценка НМА в рамках доходного подхода
Техника расширенного рынка применяется тогда, когда изменя-
ется только объем сбыта продукции при внедрении ОИС или НМА.
Создавая выигрыш в увеличении объема сбыта продукции, ОИС
и НМА вносят свой вклад в доход предприятия. Стоимость ОИС или
НМА определяется через измерение добавочной выручки в результате
его использования. При этом вычисляется выигрыш, связанный с увеличением объема сбыта, в течение времени, пока ОИС или НМА приносят полезный эффект. Рассчитанная добавочная выручка затем капитализируется и тем самым определяется стоимости ОИС или НМА:
i
n
i
n
i
i
допос ле
i
oоис
Д
Y
VVP
CV
1
1
)1(
)(
, (94)
где V
оис
– стоимость ОИС или НМА, определенная методом расши-
ренного рынка, д.е.; Co – капитальные вложения, необходимые для
внедрения ОИС или НМА в производство, д.е.; P – цена продукции,
созданной с использованием оцениваемого ОИС или НМА, д.е./шт.;
V
до
– объем выпуска продукции до внедрения ОИС или НМА, шт./год
(мес., иное); V
i
после
– объем выпуска продукции после внедрения ОИС
или НМА в i-ый период, шт.; Y – ставка дисконтирования в i-ый период, %; n – период действия экономического эффекта за счет увеличения объема сбыта; Дi – доля лицензиара в экономическом эффекте,
достигнутом за счет внедрения ОИС или НМА, в i-ый период, %.
Техника выигрыша в себестоимости применяется, когда изме-
няется только себестоимость изготовления продукции при внедрении
ОИС и НМА.
Создавая выигрыш в себестоимости продукции, ОИС и НМА
вносят свой вклад в прибыль предприятия. Стоимость ОИС или НМА
определяется через измерение экономии на затратах в результате его
использования. При этом вычисляется выигрыш в себестоимости в
течение времени, пока ОИС или НМА приносят полезный эффект.
Рассчитанная экономия в себестоимости затем капитализируется и
160
тем самым определяется стоимости ОИС или НМА.
Для применения техники выигрыша в себестоимости необходи-
мо определить:
– объем выпуска продукции предприятием;
– себестоимость выпуска одной единицы продукции до внедре-
ния ОИС или НМА;
– себестоимость выпуска одной единицы продукции после вне-
дрения ОИС или НМА;
– период действия экономического эффекта за счет снижения
себестоимости;
– ставку дисконтирования.
Указанные величины подставляются в следующую формулу:
i
n
i
n
i
i
после
i
до
oоис
Д
Y
EEV
CV
1
1
)1(
)(
, (95)
где V
оис
– стоимость ОИС или НМА, определенная методом выигры-
ша в себестоимости, д.е.; Co – капитальные вложения, необходимые
для внедрения ОИС или НМА в производство, д.е.; V – объем выпуска
продукции с использованием оцениваемого ОИС или НМА, шт./год
(мес., иное); Едо – себестоимость (расходы) выпуска одной единицы
продукции до внедрения ОИС или НМА, д.е./шт.; Е
i
после
–
себестоимость (расходы) выпуска одной единицы продукции после
внедрения ОИС или НМА в i-ый период, д.е./шт.; Yi – ставка дисконтирования в i-ый период, %; n - период действия экономического эффекта за счет снижения себестоимости; Дi – доля лицензиара в экономическом эффекте, достигнутом за счет уменьшения себестоимости в
i-ый период, %.
Техника преимущества в прибыли применяется, когда изменяет-
ся несколько экономических характеристик производства продукции
при внедрении ОИС и НМА одновременно, что комплексно оказывает
влияние на прибыль. В практической деятельности данная техника
используется чаще всего, так как внедрение ОИС или НМА в экономическую деятельность обычно оказывается влияние на несколько
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]