Корпоративные финансы. Методические указания к написанию курсовой работы

Внешние факторы (не зависящие от деятельности корпорации)

•Состояние рынка

•Цены и тарифы на топливо, энергию, регулируемые государством от- пускные цены на некоторые товары и продукцию

•Нормы амортизации

•Система налогообложения (ставки налогов)

•Уровень процентных ставок по заемным средствам

•Нарушение дисциплины со стороны деловых партнеров

•Благоприятные и неблагоприятные социальные и другие условия

•Объем и качество природных ресурсов, предоставленных обществом

ПРИБЫЛЬ

Внутренние факторы (зависящие от деятельности корпорации)

•Объем и качество проданной продукции, товаров

•Политика ценообразования на предприятии

•Уровень себестоимости и других затрат

•Качество менеджмента разных уровней

•Уровень организации труда и производства

•Уровень образования и квалификация кадров

•Технический уровень производственных фондов

•Научно-техническое творчество, творческая инициатива работников

•Материальное положение и экономическая заинтересованность работников

Рис. 3.1. Классификация факторов, влияющих на прибыль

В числе стратегических целей, в зависимости от результатов ра- боты корпорации, можно предложить: более высокие темпы роста прибыли по сравнению с темпами роста объемов реализации и иму- щества корпорации («золотое правило экономики»). Увеличение прибыли достигается за счет увеличения выпуска продукции; улуч- шения ее качества; продажи или сдачи в аренду излишнего оборудо- вания и другого имущества; снижения себестоимости продукции за счет более рационального использования материальных ресурсов, производственных мощностей и площадей, рабочей силы и рабочего времени; диверсификации производства; расширения рынка продаж.

Анализ доходов и затрат от основной и прочих видов деятельно- сти проводится с использованием отчета о финансовых результатах, показателей прибыльности, величины накопленного капитала. Для оценки уровня переменных и постоянных затрат, а также соотноше-

51

ния цен на потребляемые ресурсы и реализуемую продукцию прово- дится маржинальный анализ.

Безусловно, оценка объемов реализации осуществляется в первую очередь. При снижении объемов реализации необходимо выяснить причину сложившейся ситуации. Если рыночная ситуация такова, что спрос на продукцию корпорации ограничен и расширение рынка сбыта в ближайшее время не прогнозируется, можно говорить о не- обходимости выпуска новых видов продукции.

Возможно, что продвижение продукции организовано на должном уровне и корпорация заняла максимально возможную долю рынка, но прибыль все равно невысока. Причиной данной ситуации могут быть высокие затраты. Одна из возможных причин высоких затрат – высокие цены на сырье, материалы, комплектующие, услуги, уста- навливаемые поставщиками. В этом случае вариант снижения за- трат – поиск поставщиков, устанавливающих более низкие цены.

Причиной высоких затрат могут быть не только поставщики, но и са- ма корпорация. В частности, высокие затраты на освещение, отопление, потребление воды могут возникать из-за отсутствия контроля за расходо- ванием ресурсов. Это особенно характерно для крупных корпораций: ос- вещение помещений не только в рабочее время, неотремонтированные теплосети, обогревающие помимо помещений «уличный воздух». Сни- жения затрат можно добиться простой процедурой «контроля за выклю- чателями» (при этом наблюдается ощутимый эффект). Телефонные пере- говоры нередко могут быть заменены электронными сообщениями (без ущерба для работы). Помимо экономии электронные сообщения способ- ствуют совершенствованию процедуры контроля: документально изло- женные задания и отчеты приоритетны перед устными.

В некоторых случаях снижение затрат требует более радикальных мер: сокращения производственных фондов корпорации. К таким мерам нередко приходится прибегать корпорациям, которые были созданы достаточно давно и рассчитаны на объемы производства, в десятки раз большие, чем объемы продукции, производимой в настоящее время. Возникает решение отказаться от части фондов и тем самым сократить постоянные затраты (нередко встречаются случаи продажи вспомога- тельных производств, которые инициируются именно с целью сокра- щения затрат). Сокращение масштабов производственных фондов по- зволит увеличить прибыль за счет сокращения постоянных затрат (на содержание и ремонт оборудования, зданий, сооружений).

Прибыль, заработанная корпорацией, остается в ее распоряжении не в полном объеме. Часть заработанной прибыли может уйти на по-

52

гашение штрафов, пеней за просроченные задолженности или срывы контрактов, часть – на расходы непроизводственного характера. Со- кращение непроизводственных расходов из прибыли также может стать путем оптимизации прибыли и, следовательно, финансового положения корпорации.

Таким образом, суть управления структурой источников финан- сирования можно сформулировать следующим образом: обеспечив приемлемый уровень финансовой устойчивости, желательно выби- рать такую структуру пассивов, которая будет способствовать повы- шению рентабельности собственного капитала корпорации.

Указанные выше основные пути оптимизации финансового со- стояния корпорации – оптимизация результатов деятельности (кор- порация должна зарабатывать больше прибыли) и рациональное рас- поряжение результатами деятельности, т.е. понятия «зарабатывать» и «распоряжаться заработанным» – не равнозначны.

При разработке комплекса мероприятий базой устойчивого финан- сового положения корпорации в течение длительного времени должная стать получаемая прибыль. Для оптимизации финансового состояния корпорации необходимо стремиться прежде всего к обеспечению при- быльности деятельности. Возможности оптимизации состояния корпо- рации за счет более рационального распоряжения результатами дея- тельности весьма эффективны, но со временем исчерпаемы.

Например, дефицит денежных средств можно временно преодо- леть, отсрочив платежи кредиторам до предельно допустимого срока, получив максимально возможные авансы от покупателей, можно привлечь кредит, можно, в крайнем случае, не заплатить налоги. Од- нако этот резерв отсрочки по оплате обязательств не бесконечен.

Корпорация может приобретать запасы в минимальных объемах, добиться оперативного погашения задолженности дебиторами, про- дукцию продавать буквально с конвейера, не оставляя ни единицы готовой продукции на складе. Однако нельзя сократить запасы ниже минимально необходимых, нельзя сделать цикл изготовления изде- лия меньшим, чем этого требует технология производства, можно заставить покупателя оплачивать продукцию день в день, но не ме- нее того, т.е. возможность сокращения оборотных активов корпора- ции закончится рано или поздно.

Создание сверхнормативной задолженности перед бюджетом яв- ляется дополнительным источником финансирования текущей про- изводственной деятельности. Этот источник финансирования в виде прироста текущих пассивов – временный, и эффект от его возникно-

53

вения будет исчерпан через определенное время. При этом уплачи- ваемые пени будут постоянно уменьшать прибыль корпорации (до момента погашения задолженности), тем самым постоянно ухудшая ее финансовое положение. Таким образом, временная оптимизация состояния корпорации за счет создания сверхнормативной задол- женности со временем преобразится в постоянный источник ослаб- ления финансового состояния корпорации.

С приобретением основных фондов аналогичная ситуация: отка- завшись от больших вложений, корпорация сможет оптимизировать финансовое положение. Однако сокращение капитальных вложений возможно не более, чем до нуля – на этом возможность улучшения состояния корпорации закончится.

Важным показателем устойчивого функционирования корпорации является ее платежеспособность. Платежеспособность заключается в наличии достаточных средств для текущих расчетов с кредиторами, своевременного погашения обязательств. Для формальной оценки пла- тежеспособности организации используют коэффициенты ликвидности. Существуют два способа повысить текущую ликвидность корпорации:

1)уменьшить долю краткосрочных обязательств в пассивах кор- порации;

2)повысить сумму оборотных активов за счет снижения внеобо- ротных активов.

Уменьшение доли краткосрочных обязательств в пассивах корпо- рации подразумевает перевод части краткосрочной задолженности в долгосрочную (например, привлечение долгосрочных кредитов и займов взамен краткосрочных), уменьшение кредиторской задол- женности, увеличение собственного капитала за счет роста нерас- пределенной прибыли либо увеличения уставного капитала.

Повышение суммы оборотных активов за счет снижения величи- ны внеоборотных активов возможно, например, за счет продажи не- нужных, непрофильных, неиспользуемых основных средств. Однако повышать ликвидность (платежеспособность) только за счет роста суммарных оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности

инаиболее ликвидных активов) нецелесообразно: отвлечение средств в запасы снижает финансовую устойчивость, рост дебитор- ской задолженности означает уменьшение притока «живых денег», а излишние остатки денежных средств на счетах означают, что в дан- ный момент они не работают.

Задачи финансового менеджмента в сфере управления оборотным капиталом:

54

–определение объема оборотных средств, достаточного для бес- перебойного долгосрочного осуществления производственной и коммерческой деятельности;

–оптимизация их структуры и ликвидности с учетом производ- ственной и отраслевой специфики;

–обеспечение их финансовыми источниками.

Важнейшей характеристикой стабильной работы корпорации явля- ется ее платежеспособность, потеря которой свидетельствует не только о том, что у нее не хватает средств расплатиться по своим краткосроч- ным обязательствам, но и о том, что она не в состоянии продолжать свою деятельность. Чем ниже уровень оборотного капитала, тем выше вероятность неплатежеспособности. С данной позиции цель управления оборотным капиталом в том, чтобы стремиться к наращиванию его объ- ема, снижая тем самым риск неплатежеспособности.

Совершенно иной вид имеет зависимость между уровнем оборотно- го капитала и прибылью. Временно свободные и бездействующие обо- ротные активы требуют дополнительных источников финансирования, что увеличивает издержки и соответственно снижает прибыль. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспе- чить поиск компромисса между ликвидностью и рентабельностью.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности работы, обу- словленный изменениями в оборотных активах, называется левосторон- ним, поскольку эти активы размещены в левой стороне баланса. Он свя- зан с недостаточностью денежных средств, производственных запасов, большой дебиторской задолженностью, излишним объемом оборотных активов. На правосторонний риск оказывают влияние высокий уровень кредиторской задолженности (материальные запасы с отсрочкой платежа или большая их величина, чем необходимо, при этом не обеспечивается приток денежных средств, достаточных для оплаты счетов).

Разработаны различные варианты воздействия на финансы корпо- рации на уровне рисков:

1.Минимизация кредиторской задолженности. Этот подход со- кращает возможность потери ликвидности, но тогда возникает необ- ходимость в использовании долгосрочных пассивов и собственного капитала для финансирования большей части оборотных средств.

2.Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае покрытие оборотных средств осуществляется преимущест- венно за счет краткосрочной кредиторской задолженности. Этот ис- точник самый дешевый, но вместе с тем для него характерен высо- кий уровень риска невыполнения обязательств.

55

Резервы ускорения оборачиваемости оборотных средств пред- ставлены в табл. 3.1.

Поскольку оборотные средства – это предметы труда, которые пе- реносят свою стоимость на стоимость готовой продукции в течение одного производственного цикла и представляют собой совокуп- ность денежных средств, авансированных в производственные обо- ротные фонды и фонды обращения, эффективность их использования влияет на финансовое состояние корпорации.

Повышение рыночной стоимости корпорации обеспечивается прежде всего за счет укрепления его финансовой устойчивости. Ус- тойчивое финансовое состояние достигается при достаточности соб- ственного капитала, хорошем качестве активов, достаточном уровне рентабельности с учетом операционного и финансового риска, доста- точности ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привлечения заемных средств.

56

Для обеспечения финансовой устойчивости корпорация должна об- ладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движе- ние таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания ус- ловий для самофинансирования. Финансовая устойчивость и стабиль- ность зависят от результатов производственной, коммерческой и фи- нансовой деятельности корпорации. Выполнение производственного и финансового планов положительно влияет на финансовое положение корпорации. Напротив, в результате спада объемов производства и про- даж происходит повышение себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и, как следствие, ухудшение финансового состояния корпорации и ее платежеспособности.

Устойчивое финансовое положение, в свою очередь, оказывает по- ложительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной дея- тельности должна быть направлена на обеспечение планомерного по- ступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

Важным вопросом в анализе структуры источников финансирова- ния является оценка рациональности соотношения собственных и заемных средств. Финансирование корпорации за счет собственного капитала осуществляется путем реинвестирования прибыли либо за счет увеличения капитала корпорации (выпуска ценных бумаг).

Структура капитала является тем фактором, который оказывает непо- средственное влияние на долгосрочную платежеспособность, величину дохода, рентабельность деятельности корпорации. Собственный капитал рассматривается в учетном, финансовом и правовом аспектах. Учетный аспект предполагает оценку первоначального вложения капитала и его последующих изменений, приводящих к наращению (уменьшению) соб- ственного капитала. Финансовый аспект основан на понимании собст- венного капитала как разности между активами и обязательствами. Пра- вовой аспект характеризует остаточный принцип распространения пре- тензий собственников на получаемые доходы и имеющиеся активы

Финансирование из заемных источников предполагает соблю- дение условий, обеспечивающих финансовую надежность корпора- ции. Финансирование активов из заемных источников привлекатель- но, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отноше- нии будущих доходов корпорации: кредитор имеет право на огово-

57

ренную сумму основного долга и процентов по нему. Плата за поль- зование по крайней мере частью заемных средств учитывается при расчете налогооблагаемой базы, уменьшая расходы ссудозаемщика.

Величина обязательств и сроки их погашения известны заранее, что облегчает финансовое планирование денежных потоков. В то же время наличие расходов, связанных с платой за пользование заемны- ми средствами, смещает точку безубыточности, и корпорация с большой долей заемного капитала имеет малую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств. Это должно быть учтено при оценке рациональности структуры пассива.

Уставный капитал, представляя собой стабильную величину, обеспечивает корпорации юридическую возможность существова- ния. Обязательным условием функционирования корпорации явля- ется сохранение уставного капитала на уровне не ниже предусмот- ренной законодательством минимальной величины.

Защиту кредиторов гарантирует также резервный капитал, главное назначение которого состоит в покрытии возможных убытков и сниже- нии риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнкту- ры. Чем больше резервный капитал, тем большая сумма убытков может быть компенсирована и тем большую свободу маневра получает руко- водство корпорации в принятии мер по сокращению убытков.

В качестве гарантии защиты интересов кредиторов выступает со- блюдение требования наличия чистых активов, стоимость которых по величине должна быть не меньше, чем зарегистрированный ус- тавный капитал.

Необычайно важную роль играет управление заемным капиталом, который представляет собой правовые и хозяйственные обязатель- ства корпорации перед третьими лицами. Величина заемного капита- ла характеризует возможные будущие изъятия средств корпорации, связанные с ранее принятыми обязательствами. Управление обяза- тельствами предполагает рассмотрение требований и разработку ус- ловий их погашения, оценку их постоянной доступности как источ- ника финансирования, связанных с ними процентных платежей, дру- гих расходов по обслуживанию долга, а также ограничительных ус- ловий, возникающих в связи с привлечением заемных средств.

Основные предложения по совершенствованию (решению) иссле- дуемой проблемы должны иметь экономическое обоснование в виде экономических расчетов и прогнозов, подтверждающих, что в про- гнозном периоде финансовые показатели деятельности корпорации будут лучше фактических показателей.

58

Библиографический список

Виноградская Н.А., Жагловская А.В., Ильичев И.П. Бухгалтерский учет: анализ финансовой отчетности. М.: Изд. Дом МИСиС, 2009.

Виноградская Н.А., Елисеева Е.Н. Финансовый менеджмент:

бюджетное планирование и финансовый контроль на промышленном предприятии. М.: МИСиС, 2007.

Виноградская Н.А. Диагностика и оптимизация финансово-эконо- мического состояния корпорации: финансовый анализ: Практикум.

М.: МИСиС, 2011.

Виноградская Н.А., Скрябин О.О. Экономический анализ: Метод. указ. к написанию курсовой работы. М.: Изд. Дом МИСиС, 2011.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовая отчетность и ее анализ (основы балансоведения): Учеб. пособие. М.: ТК Велби; Про-

спект, 2004.

Ларионова А.А. Финансовое обоснование стратегии развития предприятия: Сб. науч. ст. М.: Вольное экон. о-во России; ФГБОУ ВПО «МАТИ», 2011.

Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйствен- ной деятельности: Учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2006.

Рожков И.М., Виноградская Н.А., Ларионова И.А. Финансовый менеджмент. Анализ финансово-экономического состояния и расчет денежных потоков предприятия: Практикум. М.: Изд. Дом МИСиС, 2011.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб. / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2006.

Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа дея- тельности коммерческих организаций. М.: Инфра-М, 2008.

59

Учебное издание

Виноградская Нина Андреевна Жагловская Анна Валерьевна

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Методические указания к написанию курсовой работы

Редактор Л.М. Цесарская

Компьютерная верстка И.В. Воловик

Национальный исследовательский технологический университет «МИСиС», 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Издательский Дом МИСиС, 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Тел. (495) 638-45-22

Отпечатано в типографии Издательского Дома МИСиС 119049, Москва, Ленинский пр-т, 4

Тел. (499) 236-76-17, тел./факс (499) 236-76-35

60