Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Корпоративные финансы. В 2 частях. Ч.1. Учебное пособие
.pdf
Министерство науки и высшего образования Российской Федерации
НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Е. В. КОСТЯЕВА, Н. И. АКСЕНОВА,
Е. А. ПРИХОДЬКО
КОРПОРАТИВНЫЕ
ФИНАНСЫ
Часть 1
Утверждено
Редакционно-издательским советом университета
в качестве учебного пособия
2-е издание,
переработанное и дополненное
НОВОСИБИРСК
2022
ББК 65.292.34-93я73
К 728
Рецензенты
д-р экон. наук, профессор М. К. Черняков
канд. экон. наук, доцент С. А. Дудин
Костяева Е. В.
К 728 Корпоративные финансы : учебное пособие в 2 ч. / Е. В. Ко-
стяева, Н. И. Аксенова, Е. А. Приходько. – 2 изд., перераб. и доп. –
Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2022.
ISBN 978-5-7782-4792-5
Ч. 1: – 108 с.
ISBN 978-5-7782-4793-2
Учебное пособие «Корпоративные финансы» представляет базовый
курс динамично развивающейся дисциплины отечественного высшего
образования. В нем рассмотрены основные теоретические вопросы организации и современный инструментарий корпоративных финансов;
дана характеристика активов, финансовых ресурсов, капитала и финансовых результатов деятельности корпорации; изложены методические
подходы к управлению ими. В обновленном издании более подробно
дана характеристика
ций, раскрыто содержание инвестиционной деятельности и методов
оценки инвестиционных проектов. Теоретические и методические вопросы изложены с учетом изменений, произошедших в законодательстве в области финансов и налогообложения.
Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся по
направлению «Экономика» специальности «Экономическая безопасность», специализация «Экономико-правовое обеспечение экономической безопасности», всех форм обучения, преподавателей и специалистов, интересующихся вопросами управления финансами корпораций.
ISBN 978-5-7782-4793-2 (Ч. 1) © Костяева Е. В., Аксенова Н. И.,
ISBN 978-5-7782-4792-5 Приходько Е. А., 2022
© Новосибирский государственный
технический университет, 2022
современной системе налогообложения корпора-
ББК 65.292.34-93я73
ВВЕДЕНИЕ
В последнее время вопросы устойчивого развития отечественных
корпораций становятся все более актуальными. В условиях пандемии
коронавирусной инфекции Covid-19 и «санкционного давления» большинство корпораций имеют высокую долговую нагрузку, недополучают доходы, терпят убытки, чаще подвергаются риску банкротства.
Устойчивость корпорации к негативному воздействию факторов
внешней среды во многом зависит от эффективности организации
и
управления финансами корпорации. Безусловно, крупными отечественными корпорациями накоплен большой опыт по разработке
систем управления рисками и денежными потоками, организации планирования и бюджетирования. Однако ни для кого не секрет, что
в мелких и средних организациях нередко отсутствуют не только экономические службы, но и квалифицированные специалисты, способные грамотно
ментария.
Для обеспечения качественного управления финансовым капиталом корпораций необходимы квалифицированные специалисты, умеющие выстраивать финансовую политику с учетом сложившихся
трендов товарных и финансовых рынков.
В связи с этим важно в системе высшего образования обеспечить
фундаментальную подготовку студентов в области теории и практики
управления финансами
нансы» в учебные планы подготовки студентов по направлению подготовки «Экономика» и «Экономическая безопасность» во многом способствует решению поставленной задачи.
Изучение дисциплины «Корпоративные финансы», наряду с другими финансовыми дисциплинами, направлено на формирование
у студентов знаний и практических навыков в области принятия эко-
управлять финансами с учетом современного инстру-
. Включение дисциплины «Корпоративные фи-
3
номически грамотных финансовых и инвестиционных решений, формирования и распределения чистой прибыли, эффективного использования финансовых ресурсов для формирования активов корпораций
различных организационно-правовых форм, занимающихся различными видами экономической деятельности.
Таким образом, в дисциплине «Корпоративные финансы» изучают
не только различные способы финансирования бизнеса, но и весь
спектр вопросов, связанных с
управлением финансами в рамках корпоративных структур. Знания, полученные в процессе изучения этой
дисциплины, необходимы будущим экономистам, финансистам и аналитикам для успешного управления денежными потоками, финансовыми ресурсами, а также для построения успешной карьеры и управления личными финансами.
В совокупности с другими финансовыми дисциплинами професси-
онального цикла ФГОС
ВО дисциплина «Корпоративные финансы»
обеспечивает формирование профессиональных компетенций у студентов, востребованных на современном рынке труда.
Основой для написания учебного пособия послужили труды зарубежных и российских ученых Р. Брейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски,
С. Майерса, И.А. Бланка В. В. Бочарова, В. В. Ковалева, И.Я Лукасевича, Е.С
. Стояновой, Т. В. Тепловой, М.А. Эскиндарова и др.
В настоящем издании использованы также результаты из научных
статей и учебной литературы авторов настоящего пособия.
Для проверки знаний к каждому разделу разработаны контрольные
вопросы, тестовые задания и ситуационные задачи. Для проверки
уровня усвоения материала приведены ответы к тестовым заданиям
и ситуационным
задачам.
Учебное пособие состоит из двух частей, последовательность изложения тем отражает логику восприятия учебного материала. Настоящая, первая, часть включает в себя пять глав.
Пособие подготовлено преподавателями кафедры «Аудит, учет
и финансы» Новосибирского государственного технического университета: Костяевой Е.В. (введение, главы 1 (1.1–1.2), 3), Аксеновой Н.И.
(глава 2), Приходько Е.А. (
главы 1 (1.3), 4, 5).
4
ГЛАВА 1
СОДЕРЖАНИЕ И ОРГАНИЗАЦИЯ
КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ
В финансах наказание
следует тотчас за оплошностью.
Пьер Луи Лакретель
1.1. СУЩНОСТЬ, ФУНКЦИИ
И ПРИНЦИПЫ ФИНАНСОВ КОРПОРАЦИИ
В последнее время все большую популярность в отечественной
экономической и научной сфере приобретает понятие «корпорация»,
вытесняя из терминологии более привычные понятия «организация»
и «предприятие». В связи с этим необходимо разобраться, что представляет собой корпорация в мировой практике и какие сложились
подходы в отечественной
Слово «корпорация» происходит от латинского слова «corporatio»,
что означает объединение, сообщество. В Вебстеровском энциклопедическом словаре под корпорацией понимается «объединение индивидуальных лиц, созданное в соответствии с законом либо на основании
закона, имеющее продолжительное существование, независимое от
продолжительности существования его членов…»
В англо-американской практике понятие «корпорация» имеет
неоднозначную смысловую нагрузку. Корпорацию рассматривают
и как особую форму организации бизнеса, регулируемую законодательством, и как публичную коммерческую компанию, активно привлекающую капитал рыночных инвесторов.
Рассматривая корпорацию как форму организации бизнеса, выделяют следующие её преимущества:
более разносторонние возможности с точки зрения привлечения
денежного капитала, следовательно, более высокий финансовый и инвестиционный потенциал;
практике [54].
[29].
5
ограниченную ответственность;
передачу собственности корпорации через продажу акций не
подрывает ее целостность.
Следует отметить и недостатки корпоративной формы организации
бизнеса:
бюрократические процедуры и расходы на этапе учреждения;
злоупотребления собственников;
двойное налогообложение прибыли;
конфликт интересов между наемным менеджментом и собствен-
никами, а также между советом директоров, менеджментом.
В мировой практике выделяют два типа корпораций:
Первый тип: англо-американский.
Второй тип: континентально-европейский.
Особенности первого типа корпораций:
распыленность структуры собственности;
разделение права контроля и владения;
рыночный мониторинг деятельности на основе сигналов с рынка
капитала;
дистанционное финансирование, опосредованное биржами и финансовыми посредниками.
Особенности второго типа:
концентрированная структура собственности, в которой часто
доминирует государство;
совмещение управления, контроля и владения собственностью;
условность рыночного мониторинга и преобладание государ-
ственного контроля либо контроля со стороны ключевого собственника или основного банка-кредитора;
низкая защита прав собственности [55].
Анализ особенностей позволил выявить общую черту рассмотренных типов корпораций – это ограниченная ответственность акционеров: действительно, они не несут персональной ответственности по
долгам корпорации.
В России до недавнего времени понятие «корпорация» законодательно не было закреплено и использовалось для определения статуса
государственных предприятий (корпораций) и некоммерческих
орга-
низаций.
6
Неофициально к корпорациям относили «голубые фишки» – крупнейшие акционерные общества: ПАО «Газпром», ПАО «Лукойл»,
ПАО «Роснефть», ПАО «Сбербанк», ПАО «ВТБ» и др.
Понятие «голубые фишки» пришло к нам из американского казино,
по аналогии с игорным домом, акции «голубых фишек» на фондовом
рынке характеризуются самой высокой стоимостью (или капитализацией).
Корпорация функционирует
одновременно на двух рынках: финансовом и товарном. Приоритетным, разумеется, является товарный рынок, где корпорация осуществляет основную деятельность. В то же
время публичная корпорация, осуществляя эмиссионную деятельность,
становится активным участником финансового рынка. Двойственная
природа деятельности корпорации предопределяет двойственное содержание корпоративных финансовых отношений.
В 2014 году область применения понятия «корпорация»
в отечественной практике была закреплена Гражданским кодексом РФ. В статье 65.1 «Корпоративные и унитарные юридические лица» были определены их принципиальные отличия.
Корпоративные юридические лица (корпорации) – это «юридические лица, учредители (участники) которых обладают правом участия
(членства) в них и формируют их высший орган» [2].
В состав корпораций, помимо акционерных
обществ и обществ
с ограниченной ответственностью, были включены: хозяйственные
товарищества, крестьянские (фермерские) хозяйства, хозяйственные
партнерства, производственные и потребительские кооперативы, общественные организации, общественные движения, ассоциации (союзы), товарищества собственников недвижимости, казачьи общества,
внесенные в государственный реестр казачьих обществ в РФ, а также
общины коренных малочисленных народов РФ.
Кроме того, был уточнен
круг унитарных юридических лиц, к ним
относятся: «государственные и муниципальные унитарные предприятия, фонды, учреждения, автономные некоммерческие организации,
религиозные организации, государственные корпорации, публичноправовые компании» [2].
Все корпорации взаимодействуют с различными стейкхолдерами,
круг которых зависит от вида экономической деятельности, особенностей организационно-правовой формы функционирования и размеров.
7
Сравнительно недавно получивший распространение в российской
литературе термин «стейкхолдер» отражает позицию заинтересованности участников. Буквально он расшифровывается, как «держатель интереса». «Стейк» – это ставка; если построить аналогию с коммерческой игрой, то «стейк» – это денежная сумма, которую вносит игрок,
чтобы принять участие в игре в расчете на выигрыш [76]. Чаще всего
для
раскрытия понятия стейкхолдеров используют определение
Р. Фримана: заинтересованные группы или лица, которые могут влиять
на достижение компанией ее целей или сами находятся под воздействием этого процесса. Итак, давайте разберемся, чьи же интересы
должна учитывать корпорация при выстраивании своей корпоративной
стратегии, в том числе и финансовой.
К заинтересованным лицам (группам
лиц) можно отнести инвесторов, поставщиков, покупателей, персонал, топ-менеджмент, аудиторов
и консультантов. Другими словами, это физические и юридические
лица, при взаимодействии с которыми может функционировать и развиваться корпорация. Следует заметить, что интерес к сотрудничеству
у корпораций и стейкхолдеров обоюдный. Стейкхолдеры, заключая
контракты и договоры с корпорацией, извлекают выгоды из
взаимо-
действия с ней.
Корпорация, в свою очередь, получает доступ к ресурсам: финансовым, сырьевым, товарным, трудовым, административным. На рис. 1.1
структурно представлено влияние интересов различных групп стейкхолдеров на финансовую стратегию.
Ключевым положением стейкхолдерской теории корпорации является утверждение о том, что цели фирмы гораздо шире, чем создание
прибыли или
богатства для ее собственников, они должны учитывать
интересы не только собственников, но и гораздо более широкого круга
агентов – стейкхолдеров.
Взаимодействие корпорации со стейкхолдерами сопровождается
денежными отношениями, большая часть которых – финансовые.
Далее рассмотрим сущность и содержание финансов корпорации.
Термин «финансы» подробно исследован в отечественной и зару-
бежной литературе. Финансы в переводе с
латинского (financia) означают наличность, доход, платеж при сделке, в переводе с французского
(finances) – денежные средства. Однако отождествлять данную категорию с категорией деньги, нельзя, так как их содержание и функции
принципиально различаются. Под финансами понимают «систему эко-
8
номических отношений по поводу образования, распределения и использования централизованных (государственных) и децентрализованных (частных) фондов денежных средств всех субъектов экономических отношений» [80].
Акционеры
Финансово-
кредитные
институты
Институциональные
инвесторы
Менеджеры
Совет директоров
Старшие менеджеры
Аудиторы,
Консультанты
Прямые потребители
Конечные
потребители
Общественные
организации
Конкуренты
корпорации
Финансовая
стратегия
корпорации
Наемные работники
Физические лица
Профсоюзы
Пенсионеры
Поставщики сырья,
материалов,
комплектующих
изделий
Государство
(налоговые,
судебные органы)
Антимонопольная
служба
Рис. 1.1. Внутренние и внешние стейкхолдеры корпорации [77]
Финансовая система любого государства включает следующие взаимосвязанные сферы финансовых отношений: государственные финансы, финансы организаций и финансы домашних хозяйств. Основу
общегосударственных финансов составляют бюджеты всех уровней,
внебюджетные фонды, средства, мобилизованные на финансовом рынке. Приоритет финансов хозяйствующих субъектов обусловлен тем,
что большая часть их финансовых ресурсов создается за счет соб
ственных внутренних источников. Кроме того, преимущественная доля
доходной части государственных бюджетов и бюджетов домашних
хозяйств создается благодаря деятельности корпораций.
Финансы корпораций являются важным элементом финансовой системы государства, им присущи признаки, характерные для экономи-
-
9
ческой категории «финансы»: денежный характер, распределительный
характер, формирование и использование финансовых ресурсов.
Таким образом, под финансами корпорации понимают совокупность денежных отношений, обусловленных процессом формирования,
распределения и использования финансовых ресурсов корпорации.
В составе финансовых отношений корпораций можно выделить несколько относительно однородных групп отношений:
внутри корпорации по формированию первичных доходов (чистой прибыли, амортизационных отчислений), образованию и использованию фондов денежных средств (добавочного и резервного капитала, фонда акционирования работников);
распределение прибыли от совместной деятельности, инвестиро-
вание свободных собственных средств в акции и облигации и получение по ним дивидендов и процентов, внесение паевых взносов, вкладов
в уставный капитал, уплата и получение штрафов при нарушении договорных обязательств;
с государством по поводу образования и использования бюджет-
ных и внебюджетных фондов через систему налогообложения и получения бюджетных ассигнований;
с финансовыми и кредитными институтами в процессе получе-
ния и погашения банковских ссуд, размещения временно свободных
средств на депозитах, получения и уплаты процентов;
со страховыми организациями посредством уплаты страховых
премий по договорам обязательного и добровольного страхования
и получения страховых возмещений при наступлении страховых
случаев;
с акционерами посредством выпуска и размещения акций и вы-
платы дивидендов.
Перечисленные выше финансовые отношения корпораций условно
можно разделить на внешние и внутренние денежные отношения. Все
они сопровождаются денежными потоками, характерными для соответствующего вида деятельности корпорации. Коммерческая корпорация осуществляет, как правило, три вида деятельности: текущую, инвестиционную и финансовую
.
Рассмотрим кратко суть каждого вида деятельности корпорации.
Текущая (обычная, операционная) деятельность – это деятельность организации, направленная на извлечение прибыли путем произ-
10
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]