Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и управление капиталом. Учебное пособие
.pdf
бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке
31
благотворительности.
Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний,
кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он
подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до
года).
По целям привлечения заемные средства подразделяются на
следующие виды:
‒ средства, привлекаемые для воспроизводства основных
средств и нематериальных активов;
‒ средства привлекаемые для пополнения оборотных активов;
‒ средства, привлекаемые для удовлетворения социальных
нужд.
По форме привлечения заемные средства могут быть в
денежной форме и других видах; по источникам привлечения они
делаться на внешние и внутренние; по форме обеспечения –
обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством
или гарантией и необеспеченные.
При формировании структуры капитала необходимо учитывать
особенности каждой его составляющей.
Собственный капитал характеризуется простотой привлечения,
обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения
риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями
самофинансирования предприятий. Он является основой их
самостоятельности и независимости. Особенность собственного
капитала состоит в том, что он инвестирует на долгосрочной основе и
подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме
31
капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который
32
защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск
потери их капитала.
Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в
размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия
только за счет собственных средств не всегда выгодно для него,
особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер.
Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на
счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь
в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а
предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на
вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая
заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и
повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.
В то же время если средства предприятия созданы в основном за
счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение
будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного
использования необходима постоянная оперативная работа,
направленная на контроль за их своевременным возвратом и
привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов.
К недостаткам этого источника финансирования следует отнести
также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость
ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение
в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.
32
3.2 Анализ динамики, состава и структуры источников
33
формирования капитала предприятия
Руководство предприятия должно иметь четкое представление,
за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою
деятельность, и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой
капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми
ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого
предприятия. Поэтому анализ наличия, источников формирования и
размещения капитала имеет исключительно большое значение.
К основным задачам анализа относят:
1. изучение состава, структуры и динамики источников
формирования капитала предприятия;
2. выявление факторов изменения их величины;
3. определение стоимости отдельных источников привлечения
капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения
последней;
4. оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и
собственного капитала);
5. оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки
зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;
6. обоснование оптимального варианта соотношения
собственного и заемного капитала
При формировании структуры капитала необходимо учитывать
особенности каждой его составляющей.
Собственный капитал характеризуется простотой привлечения,
обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения
33
риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями
34
самофинансирования предприятий. Он является основой их
самостоятельности и независимости. Особенность собственного
капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе
и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей
сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер,
который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.
Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того,
финансирование деятельности предприятия только за счет
собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех
случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в
отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах
в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует также
иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а
предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на
вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая
заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и
повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.
В то же время если средства предприятия созданы в основным
за счет краткосрочных обязательства, то его финансовое положение
будет неустойчивым, так как с капиталом краткосрочного
использования необходима постоянная оперативная работа: контроль
за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на
непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого
источника финансирования следует отнести также сложность
процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от
конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска
34
снижения платежеспособности предприятия.
стизадолженноойкредиторскпогашеннойСумма
периодаДнистизадолженноойкредиторскостаткиСредние
П
КРЗ
35
От степени оптимальности соотношения собственного и
заемного капитала во многом зависят финансовое положение
предприятия и его устойчивость.
В процессе анализа необходимо более детально изучить
динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить
причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих
изменений за отчетный период.
При анализе кредиторской задолженности используется
показатель средней продолжительности периода погашения
кредиторской задолженности, рассчитываемый по формуле:
Качество кредиторской задолженности может быть оценено
также определением удельного веса в ней расчетов по векселям. Доля
кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в
общей сумме показывает ту часть долговых обязательств,
несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей,
выданных предприятием, а, следовательно, к дополнительным
расходам и утрате деловой репутации.
При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется
на предприятии, интерес представляют сроки востребования
долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность
финансового состояния предприятия. При анализе кредиторской
35
задолженности следует учитывать, что она является одновременно
36
источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому в
процессе анализа необходимо сравнить сумму дебиторской и
кредиторской задолженности. Если первая превышает вторую, то это
свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в
дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных
средств необходима для оценки рациональности формирования
источников финансирования деятельности предприятия и его
рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для
внешних потребителей информации (например банков и других
поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и,
во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного
варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.
В процессе последующего анализа необходимо более детально
изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала,
выяснить причины изменения его отдельных слагаемых и оценить их
за отчетный период.
Факторы изменения собственного капитала можно установить
по данным «Отчет о движении капитала» и данным аналитического
бухгалтерского учета, отражающих движение уставного, резервного и
добавочного капитала, фондов целевого финансирования и
поступлений.
Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного
капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких
факторов произошли эти изменения. Очевидно, что прирост
собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет
36
переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при
37
оценке способности предприятия к самофинансированию и
наращиванию собственного капитала. Капитализация
(реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой
устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за
привлечение альтернативных источников финансирования нужно
платить довольно высокие проценты.
Большое влияние на финансовое состояние предприятия
оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение
долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых
обязательств.
Привлечение заемных средств в оборот предприятия явление
нормальное. Это содействует временному улучшению финансового
состояния при условии, что они не замораживаются на
продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В
противном случае может возникнуть просроченная кредиторская
задолженность, что в конечном счете приводит к выплате штрафов и
ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа
необходимо изучить состав, давность появления кредиторской
задолженности, наличие, частоту и причин образования просроченной
задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по
оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за
просрочку платежей. Для этого можно использовать данные формы №
5 «приложение к балансу», а также данные первичного и
аналитического бухгалтерского учета.
Качество кредиторской задолженности может быть оценено
также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля
37
кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в
38
общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств,
несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей,
выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным
расходам и утрате деловой репутации.
При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется
на предприятие, интерес представляют сроки востребования
долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность
финансового состояния предприятия. Если частично погашаются в
отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочных
обязательств.
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо
учитывать, что она является одновременно источником покрытия
дебиторской задолженности. Если дебиторская задолженность
превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации
собственного капитала в дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных
средств необходим для оценки рациональности формирования
источников финансирования деятельности предприятия и его
рыночной устойчивости. Этот момент очень важен при определении
перспективного варианта организации финансов и выработке
финансовой стратегии.
38
ТЕМА 4
Наименование показателя
Расчетная формула
Стоимость собственного
каптала предприятия
Сумма чистой прибыли, выплаченная ее
собственником в отчетном периоде/ средняя
сумма собственного капитала в отчетном
периоде*100
Стоимость акционерного
капитала
Сумма выплаченных дивидендов по
акциям / сумма акционерного капитала*100
Стоимость заемного
капитала в виде банковских
кредитов
Начисленные проценты за кредит / средства,
мобилизованные с помощью кредита*(1-Кн)
(Кн – уровень налога на прибыль)
Стоимость заемного
капитала, привлекаемого за
счет эмиссии облигаций
Начисленная сумма процентов по
облигациям/ текущая стоимость облигаций
Стоимость товарного
кредита, предоставляемого в
форме краткосрочной
отсрочки платежа
Д
КнЦН
Ц
ткр
)1(360*
, где ЦН – уровень
ценовой надбавки за отсрочку платежа, %; Д
– продолжительность отсрочки платежа
поставщикам товарно-материальных
ценностей.
39
АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗМЕЩЕНИЯ КАПИТАЛА
4.1. Оценка стоимости капитала предприятия
Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость,
формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.
Стоимость капитала – это его оценка, которую предприятие платит за
его привлечение из разных источников.
Капитал предприятия формируется за счет разных источников,
поэтому в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и
произвести сравнительный анализ их стоимости.
39
Стоимость финансового
лизинга
Зфл
КнНАСл
Ц
фл
1
)1)((
, где Сл – годовая
ставка процента по лизингу, %; НА –
годовая нома амортизации активы,
привлеченного по лизингу, %; Зфл –
отношение расходов по привлечению
активы на условиях финансового лизинга к
стоимости данного актива
Средневзвешенная
стоимость всего капитала
предприятия.
)(
i
i
ЦУДWACC
40
Следовательно, уровень стоимости всего капитала предприятия
зависит не только от стоимости отдельных слагаемых капитала, но и
от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его
сумме. При увеличении доли более дорогих ресурсов средняя цена 1
руб. капитала возрастет, и наоборот. Рассчитать влияние данных
факторов можно способом абсолютных разниц. Оптимизировать
структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы
средневзвешенная его цена снижалась.
4.2 Анализ размещения капитала
Финансовое состояние предприятия его устойчивость в
значительной степени зависит от того, каким имуществом
располагает предприятие в какие активы вложен капитал, и какой
доход они приносят.
Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении
предприятия, содержатся в активе баланса. Каждому виду
размещенного капитала соответствует определенная статья баланса.
По этим данным можно установить, какие изменения произошли в
40
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]