Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономический анализ практика. Учебное пособие
.pdf
Прогнозный потенциал рассматривается с точки зрения каждой
запланированной операции и краткосрочных итогов, к которым она
приведет.
Стратегический потенциал затрагивает состояние фирмы через
длительный промежуток времени, в случае достижения поставленных
задач и выполнения запланированной миссии. При этом учитывается,
что не устойчивые сделки в краткосрочном периоде могут быть эффективными исходя из возможности выполнения установленной миссии.
Необходимо проводить диагностику текущего состояния предприятия как целостной управляемой системы и выделение рископасностей и риск-шансов.
Важнейшей задачей руководителей является способность предвидеть и не допустить возникновение проблемы, то есть управлять рисками. Управлять рисками – это значит уметь предугадывать слабые места,
в деятельности организации, оценивать потенциальные убытки и предполагать конкретные способы их исключения или минимизации. Для
этого необходимо квалифицированно проводить сбор и отбор надежной
информации (нефинансовой и финансовой, внешней и внутренней, количественной и качественной).
Важнейшим информационным источником служат данные комплексного учета финансового, управленческого, стратегического и забалансового учета.
Оценка потенциала предприятия будет включать следующие по-
зиции.
Оценка основных средств и внеоборотных активов с точки зрения
рискованности каждого актива. Целесообразно выделить: активы роста
(которые создадут определенную добавленную стоимость в будущем);
поддерживающие активы (которые позволят сохранить деятельность и
результаты в имеющихся пределах); дигрессивные активы (стоимость
которых снижается или их использование приводит к снижению финансового результата).
Расчет рискованности капитальных вложений проводится до совершения этих вложений, но величина рисков может меняться с течением времени и обстоятельств, следовательно, на различных этапах
функционирования их прогнозный и стратегический потенциал изменяется.
Наиболее подвержены рискам долгосрочные финансовые вложения. Операции, осуществляемые на традиционных рынках ценных бумаг, сопровождаются опасностью. На рынке имеют место: спекулятив-
81
ные операции (получение выгоды за счет изменения процентной ставки, обменного валютного курса или биржевого курса); арбитражные
операции (извлечение пользы из разногласий курса на двух рынках или
на том же рынке между двумя сроками исполнения). В большинстве
случаев оценка финансовых вложений основывается на использовании
теории оценки активов (CAPM – Capital Asset Pricing Model), которая
является продолжением теории эффективного портфеля.
Оборотные активы – следующий элемент, подвергающийся оценке с точки зрения имеющегося потенциала.
Денежные средства рассматриваются как собственно деньги (хранящиеся в банке и в кассе) и как эквиваленты денежных средств. Но
для них свойственны различные риски и используются разные защитные механизмы. Теоретически деньги – самый безрисковый актив, но
для денежных средств свойственны валютный и инфляционный риски.
Дебиторская задолженность как составляющая оборотных активов
рассматривается с точки зрения сроков погашения и изменения ценности этой задолженности с течением времени. Наиболее рискованными с
точки зрения возрастания затрат являются обязательства в иностранной
валюте и обязательства с плавающей ставкой.
Собственный капитал, также как и прочие элементы баланса, может быть подвержен риску. Это связано, прежде всего, со структурой
собственного капитала. Определить уровень защищенности капитала
можно по следующим критериям:
1) размер капитала и его пополняемость за счет средств фирмы
или инвесторов;
2) создание резервов. В большинстве стран фирмы создают и ак-
тивно используют внутреннюю резервную систему, которая состоит из
обязательных резервов и добровольных резервов. Резервная система
служит для обеспечения стабильности работы фирмы, с одной стороны,
и позволяет отражать в отчетности наиболее объективную информацию;
3) стабильность оценки стоимости акций фирмы на бирже. Стои-
мость акций сопоставляется с номинальной стоимостью и проводится
анализ динамики стоимости акций. Быстрый рост, также как и быстрое
падение может быть вызвано искусственно, поэтому необходимо вести
контроль. В большинстве стран применяются схожие требования к выставлению акций для продажи на бирже;
4) влияние операций с собственными акциями на оценку капитала;
5) размер реинвестированной прибыли.
82
Долгосрочные пассивы могут быть представлены в разной валю-
те, следовательно, они могут подвергаться валютному риску.
При признании обязательств важнейшим элементом является
время. Неспособность отразить обязательство в определенном учетном
периоде приводит к неспособности отразить расход. Это ведет к занижению расходов и завышению прибыли. Обязательства должны отражаться в определенной денежной оценке. Для каждой национальной
учетной системы свойственны свои принципы и правила оценки, переоценки, дисконтирования, отражения отложенных налоговых обязательств, отражения обязательств по ценным бумагам.
Краткосрочные пассивы подвержены меньшему риску, чем долгосрочные. Они имеют важное значение для поддержания платежеспособности, кредитоспособности фирмы и для снижения риска банкротства, поэтому они особенно важны для расчета прогнозного потенциала.
Стандарт 133 GAAP предусматривает возможность возникновения трех преград: изменение текущей стоимости активов или обязательств, преграды потока наличности, преграды иностранной валюты.
Эти преграды следует учитывать при оценке стратегических рисков.
Преграда изменения текущей стоимости активов или обязательств связана с оптимистичным представлением о событиях будущего, преграда
потока наличности возникает из-за отсутствия ритмичности денежных
потоков.
Для решения многих проблем важно, чтобы бухгалтерская система обладала способностью достигать одних и тех же целей различными
путями. При решении проблем следует исходить из возможных ограничений – наличие / недостаток ресурсов.
Риск для каждого вида деятельности имеет различные критерии и
последствия, поэтому создание резервной системы должно быть неразрывно связано с организацией учета по видам деятельности. При этом
важно разделить не только доходы, но и активы по направлениям их
использования. Как итог общей оценки потенциала экономической
безопасности должен быть произведен расчет чистых активов и чистых
пассивов на начало периода и на конец периода, что позволит оценить
защищенность предприятия и имеющийся в наличии для этого ресурсный потенциал.
Сущность экономической безопасности организации можно оп-
ределить, как состояние основных показателей ее деятельности, достаточный финансовый, кадровый и правовой потенциал, способный не
допустить банкротства и ликвидации предприятия при неблагоприят-
83
ных условиях развития внутренних и внешних процессов. На данный
момент существует огромное число факторов, способных негативно
повлиять на изменение финансово-экономического положения организации, и как следствие – на ее экономическую безопасность.
К угрозам экономической безопасности организации относятся:
угрозы в сфере финансово-денежного обращения (высокий уровень неплатежей, неэффективный уровень регулирования цен в топливноэнергетическом комплексе и на транспорте, ценовые дисбалансы, увеличение доли «нерегистрируемого оборота»); угрозы в банковской сфере (преобладание спекулятивных операций, низкий уровень кредитоспособности предприятий реального сектора экономики и др.); угрозы,
связанные с функционированием фондового рынка (высокий уровень
зависимости от иностранных инвесторов, низкий уровень привлечения
инвестиций, слабое развитие инфраструктуры фондового рынка).
Основной целью системы экономической безопасности организации является предотвращение негативных результатов ее функционирования путем грамотного, всеобъемлющего внутреннего контроля,
способного своевременно выявлять и устранять недостатки в финансово-экономической деятельности, а также находить резервы улучшения
финансового состояния предприятия. Система внутреннего контроля
должна представлять собой комплекс упорядоченных взаимосвязанных
мер, методик и процедур, которые используются сотрудниками, подразделениями и руководством хозяйствующего субъекта в целях обеспечения соблюдения политики руководства и эффективного ведения
хозяйственной деятельности. Внутренний контроль должен осуществляться силами конкретного экономического субъекта для постоянного
надзора и проверки совершаемых операций, полученных результатов и
принятых оперативных мер.
Система показателей – индикаторов экономической безопасности
организации имеет широкую номенклатуру. Основными из них являются показатели ликвидности и платежеспособности, рыночной устойчивости, деловой активности и рентабельности.
Для экономической безопасности важное значение имеют не
столько экономические показатели, сколько их пороговые значения –
предельные величины, несоблюдение которых препятствует нормальному ходу развития и функционирования предприятия, приводит к
формированию негативных, разрушительных тенденций в области экономической безопасности.
84
Важно подчеркнуть, что наивысшая степень экономической безопасности достигается при условии, что весь комплекс показателей находится в пределах допустимых границ своих пороговых значений, а
пороговые значения одного показателя достигаются не в ущерб другим.
За этим и призван следить внутренний контроль.
Возникает правомерный вопрос: каким образом возможно наладить внутренний контроль за всеми или хотя бы наиболее важными показателями экономической безопасности. Подход к оценке жизнеспособности организации на основе финансового анализа опирается на
международную практику бизнеса. Существенным его недостатком является то, что он, как правило, реализуется на стадии, требующей кардинального изменения управленческой стратегии организации (вплоть
до ввода наблюдения, финансового оздоровления или конкурсного
производства). Однако первые признаки финансового благополучия
могут быть различимы заранее.
Одним из положительных практических шагов в этой области является пришедшая к нам из международного бухгалтерского учета особенность ежемесячного составления так называемого пробного баланса,
что помогает вовремя обнаруживать нетрадиционные отклонения поступления финансовых средств, спрогнозировать перспективы получения намеченных финансовых результатов, рассчитать необходимые коэффициенты и на основе всех этих данных подготовить пакет мер и
действий по поддержанию экономической безопасности организации.
Наряду с текущим контролем специалистам службы внутреннего контроля необходимо как минимум раз в квартал, после составления бухгалтерской отчетности, проводить анализ на предмет выявления признаков банкротства предприятия. В международной практике для определения признаков банкротства предприятий используется формула
Z-счета американского профессора Эдварда Альтмана.
Z-модель Альтмана определяется формулой
Z = С1R1 + С2R2 + С3R3 + … + СnRn,
где Z – показатель риска банкротства; R1, R2, R3, …, Rn – отобранные ко-
эффициенты, число которых достигает n; С1, С2, С3, …, Сn –
показатели, характеризующие значимость R1, R2, R3, …, Rn.
Как видно, модель Альтмана построена с применением пяти коэффициентов, которые были отобраны из первоначальных 27 показателей. В результате статистического анализа были определены как сами
показатели, так и их числовые выражения, характеризующие значимость каждого коэффициента в соответствии с формулой:
85
Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5,
где Х1 – отношение оборотных активов к общей сумме активов;
Х2 – отношение нераспределенной прибыли к общей сумме
активов; Х3 – отношение операционной прибыли к общей
сумме активов; Х4 – отношение рыночной стоимости собственного капитала к балансовой стоимости заемных средств;
Х5 – отношение объема реализации к общей сумме активов.
Модель разработана на основе статистического анализа большого
числа финансовых коэффициентов как благополучных, так и обанкротившихся компаний. Вероятность банкротства, по модели Альтмана,
оценивается по следующей шкале:
1) 1,8 и меньше – очень высокая;
2) от 1,8 до 2,7 – высокая;
3) от 2,8 до 2,9 – возможная;
4) от 2,99 и выше – очень низкая.
Если Z < 1,81, то организация станет банкротом:
– через 1 год – с вероятностью 95%;
– через 3 года – с вероятностью 48%;
– через 4 года – с вероятностью 30%;
– через 5 лет – с вероятностью 20%.
Однако применять коэффициент Альтмана для оценки вероятности банкротства российских предприятий можно с большей долей условности, так как веса данной функции необходимо рассчитывать по
отечественной статистике, а достаточно длинных динамических рядов
пока нет. Различные темпы инфляции, разные системы налогообложения и прочие отличия требуют уточнения линейной модели Альтмана
применительно к условиям российской экономики. В частности, это относится к четвертому элементу модели, так из-за неразвитости вторичного рынка ценных бумаг определить рыночную стоимость акций для
большинства предприятий практически невозможно. К тому же многие
организации не являются акционерными.
Делались попытки модифицировать функцию с учетом российских условий. Наибольший вклад в развитие методов количественной
оценки риска банкротства российских предприятий внесли ученые Иркутской государственной экономической академии. На основе обработки значительного объема информации деятельности предприятий торговли ими была доказана неприменимость 5-факторной Z-модели
Альтмана к российским организациям и предложена своя модель про-
86
гнозирования банкротства организаций, основанная на принципах
Z-модели.
Данная модель имеет вид формулы:
R = К1 + К2 + К3 + К4,
где R – показатель риска банкротства организации; К1 – отношение
оборотного капитала к активу; К2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу; К3 – отношение выручки от
реализации к активам; К4 – отношение чистой прибыли к затратам.
С учетом показателей, характеризующих значимость К1, К2, К3, К4
модель R принимает вид следующей формулы:
R = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63К4.
Вероятность банкротства организации в соответствии со значением модели R оценивается следующим образом:
1) меньше 0 – максимальная (90-100%);
2) 0–0,18 – высокая (60-80%);
3) 0,18–0,32 – средняя (50-85%);
4) 0,32–0,42 – низкая (15-20%);
5) больше 0,42 – минимальная (до 10%).
Приведенная формула больше соответствует условиям деятельности российских предприятий в области торговли, позволяет делать более обоснованную оценку их финансовой устойчивости и безопасности
деятельности. В целом, внутренний контроль играет ведущую роль в
обеспечении и поддержании экономической безопасности организации.
Являясь одним из основных элементов управления, он призван решать,
как тактические, так и стратегические задачи эффективного развития
предприятия, недопущения отрицательных результатов его деятельности и как следствие – банкротства и ликвидации.
4.4. Анализ финансового положения организации
Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия,
имеющего своей целью получение прибыли, учитывает все факторы
получения прибыли и повышения уровня рентабельности, укрепления
финансовой состояния и финансовой устойчивости, то есть все основные группы показателей, которые используются для принятия эффективных финансовых решений. Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия отражает конечные резуль-
87
таты его деятельности. Эти результаты представляют интерес не только
для менеджеров и собственников самого предприятия, но и для его
партнеров по экономической деятельности, государственных, финансовых, налоговых органов и т.п.
Для менеджеров предприятия и в первую очередь финансовым
менеджерам важна оценка эффективности принимаемых ими решений,
используемых в хозяйственной деятельности ресурсов и полученных
финансовых результатов. Собственникам, в том числе акционерам, необходимо знать каковы будут отдача от вложенных в предприятие
средств, рентабельность предприятия, а также уровень экономического
риска. Кредиторов и инвесторов интересует возможность возврата выданных кредитов и возможность реализации инвестиционных проектов.
Поставщикам важна оценка оплаты за поставленную продукцию и т.д.
Все это предопределяет важность проведения финансового анализа и
повышает роль такого анализа в условиях рыночной экономики.
Стабильность финансового состояния предприятия зависит от
правильности и целесообразности вложения финансовых ресурсов в активы, поэтому для его оценки необходимо изучить, прежде всего, состав, структуру имущества и источники его образования, а также причины их изменения. Особое внимание при этом уделяется изучению
причин, которые негативно влияют на финансовое состояние предприятия.
По данным баланса определяется стоимость всего имущества
предприятия (итог актива баланса – валюта баланса) и сумма источников образования (итог пассива баланса) этого имущества на определенную отчетную дату, финансовое состояние предприятия в значительной
мере обуславливается его производственной деятельностью. Поэтому,
анализируя финансовое состояние предприятия (особенно на предстоящий период), необходимо оценить его производственный потенциал.
К производственному потенциалу относят: основные средства;
производственные запасы; незавершенное производство; расходы будущих периодов. Эти статьи состоят из реальных активов, характеризующих производственную мощность предприятия.
Увеличение производственных активов на конец года и большой
удельный вес этих активов в общей сумме средств свидетельствует, как
правило, о повышении производственных возможностей. Этот показатель не должен быть ниже 50%.
Анализ структуры имущества организации представлен данными
табл. 4.10.
88
Таблица 4.10
Показатель
Значение показателя
Изменение за анализируемый период
в тыс. руб.
в % к валюте баланса
тыс. руб.
±
%
01.01.2018
01.01.2019
Актив
1. Внеоборотные активы
807577
945662
27,7
31,0
138085
17,1
в том числе:
основные средства
121115
141505
4,2
4,6
20390
16,8
2. Оборотные, всего
2106236
2106196
72,3
69,0
-40
-0,1
в том числе:
– запасы
1209665
1025650
41,5
33,6
-184015
-15,2
– дебиторская
– задолженность
395031
315141
13,6
10,3
-79890
-20,2
– денежные средства и краткосроч-
ные вложения
369583
643398
12,7
21,1
273815
74,1
Пассив
1. Собственный капитал
852612
1148420
29,3
37,6
295808
34,7
2. Долгосрочные
обязательства, всего
441465
549928
15,2
18,0
108463
24,6
в том числе:
заемные средства
441287
547384
15,1
17,9
106097
24,0
3.Краткосрочные
обязательства
1619736
1353510
55,6
44,4
-266226
-16,4
в том числе:
заемные средства
280239
38921
9,6
1,3
-241318
-86,1
Валюта баланса
2913813
3051858
100,0
100,0
138045
4,7
89
Анализ структуры имущества организации
70
Из представленных в первой части табл. 4.10 данных видно, что
на 2018 г. в активах организации доля внеоборотных средств составляет
одну треть, а текущих активов, соответственно, две третьих. Активы
организации за весь период изменились несущественно (на 4,7%). Отмечая увеличение активов, необходимо учесть, что собственный капитал увеличился еще в большей степени – на 34,7%. Опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов является положительным показателем, что свидетельствует о наращивании общей величины собственности. Рост величины активов организации связан, в первую очередь, с ростом следующих позиций актива
бухгалтерского баланса (в скобках указана доля изменения статьи в
общей сумме всех положительно изменившихся статей):
– краткосрочные финансовые вложения (за исключением денеж-
ных эквивалентов): 289034 тыс. руб. (67,5%);
– доходные вложения в материальные ценности: 85129 тыс. руб.
(19,9%);
– долгосрочные финансовые вложения: 29886 тыс. руб. (7%).
Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:
– нераспределенная прибыль (непокрытый убыток): 295808 тыс.
руб. (68,1%);
– долгосрочные заемные средства: 106097 тыс. руб. (24,4%);
– прочие краткосрочные обязательства: 27307 тыс. руб. (6,3%).
Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить «запасы» в активе и «краткосрочные заемные средства» в пассиве
(184015 тыс. руб. и 241318 тыс. руб. соответственно). На последний
день анализируемого периода собственный капитал организации равнялся 1148420 тыс. руб. За рассматриваемый период собственный капитал организации повысился на 295808 тыс. руб.
Оценка стоимости чистых активов организации представлена
данными табл. 4.11.
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]