Финансовые рынки и финансовые институты. Практикум

снизились до 1,45 % (–10 б. п.). Пиковые значения доходностей были зафиксированы с 23 по 25 ноября (UST 2Y: 0,62–0,64 %; UST 10Y: 1,64–1,67 %) после объявления о переизбрании Дж. Пауэлла главои ФРС на новыи срок, что усилило ожидания инвесторов о более быстрои нормализации денежно-кредитнои политики США. Дополнительное давление на американский рынок облигации оказала вновь возникшая проблема повышения лимита госдолга США.

В ноябре иностранные инвесторы, как и месяцем ранее, сократили свои вло-

жениявОФЗ.Сокращение на 106 млрд руб. в два раза превышает отток нерезидентов в октябре. Основные продажи состоялись с 16 по 30 ноября и составили 89 млрд руб. Дни с наибольшими объемами продаж — 23 и 26 ноября, когда было объявлено о назначении Дж. Пауэлла главои ФРС и появлении нового штамма COVID-19, которыи вызвал глобальныи уход от рисков.

ОбъемразмещенииОФЗвноябребылсопоставимспредыдущиммесяцемисоставил 61,3 млрд руб. (57 млрд руб. в октябре). Усиление волатильности ставок оказало негативное влияние на активность Минфина России, в результате чего состоялись только две аукционные недели (10 и 17 ноября). На фоне нестабильности на финансовых рынках наблюдался повышенный спрос со стороны инвесторов на классические выпуски ОФЗ-ПД. Аналогично предыдущим месяцам основными покупателями ОФЗ на аукционах являлись СЗКО, по итогам месяца их доля снизилась до 42 % (в октябре:57%).Долипрочихкредитныхорганизациии НФОдемонстрировалинезначимое снижение и составили соответственно 11 и 13 %.

Рис. 1. Динамика показателей доходности: а — кривая бескупонной доходности ОФЗ,

%годовых; б — спред между доходностью гособлигаций России и США, процентных пунктов (источники: ПАО Московская Биржа, Bloomberg, расчеты Банка России)

Ситуация с валютнои ликвидностью. В октябре объем высоколиквидных активов в иностранной валюте по сравнению с сентябрем вновь изменился несущественно, снизившись на 0,8 млрд дол. США (в сентябре — на 0,5 млрд дол. США),

исоставил 40,2 млрд дол. США. В ноябре ситуация, вероятно, была несколько хуже, о чем свидетельствует рост спреда между ставками в сегментах «валютныи своп»

иRUONIA (базис). К концу ПУ базис формировался преимущественно в положительнои области на уровне 10–45 б. п., что отчасти было связано со сворачиванием сделок керри-треид. Об этом свидетельствует снижение длинных позиции нерезидентов по рублю на рынке валютных свопов до уровня августа 2021 г. Среднии базис в ноябрьском ПУ составил 13 б. п. (в октябрьском ПУ: –7 б. п., с начала года: –7 б. п.).

11

Финансовые рынки и финансовые институты: краткая характеристика

12

Раздел 1

Валютныи рынок. В отличие от предыдущих четырех месяцев в течение ноября рубль преимущественно ослаблялся и в конце месяца достиг 74,08 руб./дол. США, снизившись на 4,4 %. На минимуме 26 ноября курс опускался до 75,91 руб./дол. США. Одновременно страновая риск-премия России (CDS-спред 5Y) поднималась до максимальных значении с сентября 2020 г. (26 ноября: 122 б. п.), что связано с локальным ростом геополитических рисков и ухудшением эпидемическои ситуации в мире. Предыдущее укрепление рубля за год (с ноября 2020 г.) на 9–10 % было почти полностью нивелировано по итогам ноября; укрепление рубля к доллару США в 2021 г. составило 1 % (с декабря 2020 г.). К концу месяца рубль ослабился к евро на 1,2 %, к юаню — на 4,4 %. Изменение курса рубля за год (с ноября 2020 г.) составило +8,4 % к евро и –0,5 % к китаискому юаню.

Другие EM-валюты в ноябре в среднем ослабились на 4,4 %. Лидером снижения оставалась Турция (–28,7 %), где на фоне двузначной потребительской инфляции (21,3 % по итогам ноября 2021 г.) турецкий центральный банк продолжил смягчать денежно-кредитную политику. Валютные интервенции Центрального банка Турции не остановили ослабление курса.

Согласно данным о покупках валюты на биржевом и внебиржевом рынках, в ноябре нерезиденты покупали значительные объемы валюты, что отчасти было связано с выходом иностранных инвесторов из россииских ОФЗ на фоне ухудшения геополитическои ситуации и частичным сворачиванием сделок керри-треид. Объем их покупок валюты был сопоставим с февралем-мартом 2020 г., когда на фоне начала пандемии коронавируса рубль ослабился с уровней ниже 65 до 80 руб./дол. США.

Рынок акции. В октябре акции большинства стран продемонстрировали сниже-

ние. Индекс S&P 500 снизился на 0,8 %, MSCI Europe — на 5,3, а индекс MSCI EM —

на 4,1 %. Аналогичная динамика наблюдалась на россииских площадках: индекс МосБиржи снизился на 6,3 %, индекс РТС — на 10,7 %. Подписанныи инфраструктурныи план Дж. Баидена на 1 трлн дол. США неспособствовал существеннои поддержке американского фондового рынка. Основнои причинои негативных настроении намировых площадках стали опасения распространения нового, устоичивого ксуществующим вакцинам штамма коронавируса. Дополнительное давление нароссиискии рынок оказывало снижение цен на нефть при возможном сокращении спроса и призывах США к реализации части стратегических сырьевых резервов с целью стабилизации цен; на китаиский— введение жестких антиковидных ограничении, что может усиливать дальнеишие перебои в глобальных цепочках поставок. Исключением стала Турция (+19,1%), где рост рынка в национальнои валюте отражает девальвацию и раскручивающуюся инфляционную спираль. В долларах США турецкие акции потеряли 16,7 %.

Вопросы

1. Зачем нужен финансовый рынок в экономике страны?

2. Какие сегменты финансового рынка выделяет Центральный банк Российской Федерации для анализа? Чем они отличаются?

3. Какие еще сегменты финансового рынка (или финансовые рынки) Вы знаете? 4. Какиефинансовыеинструментыобращаютсянасегментахфинансовогорынка? 5. Какую роль играет Банк России на рассмотренных сегментах?

6. Что может определять конъюнктуру финансового рынка? Приведите примеры из текста.

7. Чем характеризовались сегменты финансового рынка в РФ в рассмотренном периоде?

8. Могут ли коммерческие банки быть участниками сделок на описанных сегментах финансового рынка?

9. Что такое доходность финансового инструмента? 10. Зачем студенту ЭФ НГУ знать о финансовых рынках?

1.2. Показатели деятельности паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации 2

13

Финансовые рынки и финансовые институты: краткая характеристика

14

Раздел 1

15

Финансовые рынки и финансовые институты: краткая характеристика

16

Раздел 1

Ключевые показатели ПИФов в 2021 г. 3

В III квартале 2021 г. число новых клиентов паевых инвестиционных фондов (ПИФ) выросло более чем на миллион. Число паищиков фондов — физических лиц приближается к числу физических лиц, имеющих ненулевые брокерские счета, что говорит о росте популярности инструментов коллективных инвестиции, позволяющих диверсифицировать риски вложении. Основной приток по числу новых паищиков обеспечили БПИФ, в которые вкладывались клиенты с небольшими суммами.

Вместе с тем чистый приток средств в ПИФы в III квартале 2021 г. сократился по сравнению со II кварталом. Максимальное изменение произошло в ИПИФах — небольшой отток средств в значительнои степени носил корректирующий характер после высоких темпов роста нетто-притока в предыдущем квартале. Основной приток средств традиционно обеспечил крупнейший по стоимости чистых активов (СЧА) сегмент рынка — ЗПИФы. Растет популярность этого инструмента среди состоятельных инвесторов — физических лиц по мере расширения линейки этого типа фондов и работыуправляющих компании поснижению пороговвхода.Индивидуальные ЗПИ-

Фы позволяют «упаковать» вместе разнородные активы таких инвесторов и более эффективно ими управлять.

Среди розничных фондов продолжилась тенденция оттока средств паищиков из крупнейших по СЧА ОПИФов и БПИФов, специализирующихся на вложениях в российские облигации. Одновременно увеличился приток средств в фонды, специализирующиеся на вложениях в акции российских компании. Этому во многом способствовал рост рынка акции при слабой динамике рынка облигации, которые оказали влияние на доходности ПИФов.

Индексы российских акции в III квартале 2021 г. побили исторический рекорд — во многом за счет увеличения цен на нефть, а также высоких дивидендов. К тому же акции лучше защищены от инфляции, так как вслед за ростом цен могут повышаться прибыли компании и выплачиваемые ими дивиденды.

Повышение ключевои ставки Банком России в октябре и вероятныи дальнеишии рост депозитных ставок будут способствовать увеличению спроса на банковские вклады, снижая интерес розничных инвесторов к альтернативным финансовым инструментам, в том числе к ПИФам. Вместе с тем степень влияния этого фактора будет зависеть от масштабов увеличения ставок по депозитам и динамики инфляционных ожидании инвесторов — физических лиц.

1.3. Кто такие квалифицированные инвесторы

В соответствии с Федеральным законом о рынке ценных бумаг № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. (редакция от 2 июля 2021 г.) к квалифицированным инвесторам относятся:

1)профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том числе клиринговые организации и специализированные финансовые общества, которые в соответствии

сцелями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций;

2)кредитные организации;

3)акционерные инвестиционные фонды;

4)управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

5)страховые организации и иностранные страховые организации;

6)негосударственные пенсионные фонды;

7)Банк России;

8)государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ»;

9)Агентство по страхованию вкладов;

10) государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»,

атакже юридическое лицо, возникшее в результате ее реорганизации;

11)международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;

12)коммерческаяорганизация,котораяотвечаетодномуизследующихтребований:

– выручка организации составляет не менее 30 млрд руб. по данным ее годовой

бухгалтерской (финансовой) отчетности за последний отчетный период;

– чистые активы организации составляют не менее 700 млн руб. по данным ее годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности за последний отчетный период.

Чтобы физическому лицу получить статус квалифицированного инвестора, достаточно выполнить одно из условий:

17

Финансовые рынки и финансовые институты: краткая характеристика

18

Раздел 1

•владетьимуществомнасуммуот6млнруб.Учитываютсятолькоденьгинасчетах и депозитах в банках, договоры обезличенных металлических счетов и ценные бумаги. Недвижимость или коллекция антиквариата не учитывается;

•иметь опыт работы в организации, которая совершала сделки с ценными бумагами или производными инструментами. Нужно два года опыта, если организация — квалифицированный инвестор, и три года — в других случаях;

•получить высшее экономическое образование в вузе, который мог аттестовывать в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг или квалификация в сфере финансовых рынков, подтвержденное свидетель-

ством о квалификации, выданным в соответствии с ч. 4 ст. 4 Федерального закона № 238-ФЗ «О независимой оценке квалификации» от 3 июля 2016 г. или любой из документов:

–сертификат Financial Risk Manager (FRM);

–сертификат Chartered FinancialAnalyst (CFA);

–сертификат Certified International InvestmentAnalyst (CШA);

•за последний год совершить сделки с ценными бумагами или деривативами на сумму от 6 млн руб. При этом каждый месяц должно быть не менее одной сделки, а каждый квартал — в среднем не менее 10 сделок.

´ Вопросы и задания

1. Какие типы ПИФов есть на российском финансовом рынке?

2. Чем отличаются фонды, предназначенные для квалифицированных инвесторов? Почему государство разделяет фонды для квалицированных и для неквалифицированных инвесторов? Оправдано ли это на Ваш взгляд?

3. Какие виды фондов существуют для неквалифицированных и для квалифицированных инвесторов?

4. В какие активы вкладывают деньги паевые инвестиционные фонды? Какие направления вложений привлекают большие суммы денег? Как считаете, почему складывается такая структура инвестиций?

5. Охарактеризуйте основные тенденции рынка коллективных инвестиций последних четырех лет.

6. Охарактеризуйте изменение числа физических лиц, вкладывающих деньги в ПИФы. Как Вы думаете, в чем причина этой тенденции? Как Вы думаете, сохранится ли такая тенденция в дальнейшем?

7. Чем отличаются биржевые инвестиционные фонды от остальных? В какие активы инвестируют деньги биржевые фонды? Каким образом обеспечивается соответствие биржевой стоимости пая такого фонда биржевой стоимости активов, в которые он инвестирует деньги? Чем можно объяснить рост привлекательности такого инструмента инвестирования?

8. Почему может быть привлекательно вкладывать деньги в иностранные активы с помощью ПИФов?

9. Как рост ключевой ставки центрального банка может повлиять на инвестирование средств в ПИФы?

10. Оцените, как соотносится стоимость чистых активов ПИФов и ВВП России. Оцените, как соотносится стоимость чистых активов ПИФов, принадлежащих физическим лицам, и размер депозитов физических лиц в коммерческих банках.

11. Пользуясь данными с какого-либо сайта агрегатора (например, https:// investfunds.ru/fund-rankings) оцените доходность, которую можно было бы получить, вкладывая деньги в ПИФы в 2021 г. Какие направления инвестирования принесли больший доход? Какие ПИФы оказались самыми убыточными? Посчитайте размер комиссий, которые приходится платить вкладчику ПИФа.

! Термины

Акционерный инвестиционный фонд — акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законом.

Брокер (на фондовом рынке) — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, исполняющий поручения клиента на совершение сделок с ценными бумагами и заключение договоров, являющихся производными ценными бумагами.

Валютный рынок — это часть финансового рынка, обеспечивающая движение международных потоков товаров, услуг и капитала посредством организации и осуществления сделок по покупке или продаже иностранной валюты, платежных документов в иностранных валютах, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов

Венчурный фонд — инвестиционный фонд, ориентированный на работу с инновационными предприятиями и проектами.

Денежный рынок — сегмент финансового рынка, на котором осуществляются операции по краткосрочному заимствованию (кредитованию), обслуживающие движение оборотного капитала; на данном рынке обращаются краткосрочные финансовые инструменты (со сроком обращения до одного года).

Дилер (на фондовом рынке) — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий операции от своего имени и за свой счет.

Инвестиционный фонд — финансовый посредник, осуществляющий коллективные инвестиции в ценные бумаги.

Институциональныеинвесторы —этокомпании,которыеинвестируютсобствен- ные активы или вверенные им другими компаниями. Чаще ими выступают пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, крупные банки.

Инфраструктура финансового рынка — это специальные организации, которые обслуживают сделки с финансовыми активами, проводят контроль и расчеты по таким сделкам, учет и переход прав на финансовые активы, а также осуществляют сбор, хранение и предоставление информации, необходимой для эффективного функционирования финансового рынка.

Коммерческий банк — финансовый посредник, кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, осуществление безналичных расчетов.

Кредитный рынок — это часть финансового рынка, где происходит движение денежных средств между заемщиками и кредиторами на условиях возвратности, платности и срочности.

Кредитный союз — кооперативный финансовый институт, оказывающий финансовые услуги только членам данного кредитного союза.

19

Финансовые рынки и финансовые институты: краткая характеристика

Раздел 1

Рынок капиталов — сегмент финансового рынка, на котором осуществляются операции по среднесрочному и долгосрочному кредитованию, а также по приобретению (продаже) прав собственности, обслуживающие движение основного капитала; на данном рынке обращаются долгосрочные и среднесрочные финансовые инструменты.

Рынок страховых услуг (рынок страхования) — это часть финансового рынка, где предоставляются услуги по страхованию, что влечет передачу риска специализированной компании, за определенную плату.

Страховые компании — финансовые посредники контрактного типа, оказывающие страховые услуги, выступая в роли страховщика, принимающие на себя обязанность возместить страхователю ущерб при наступлении страхового случая.

Управляющая компания — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий сделки от своего имени и по своему решению, но в интересах клиента или пула клиентов.

Финансовые инструменты — финансовые права и обязательства, обращающиеся на финансовом рынке.

Финансовый рынок — 1) рынок, на котором осуществляется перевод средств от секторов с наличием временно свободных финансовых ресурсов к секторам с их временным дефицитом; 2) рынок, где обращаются финансовые инструменты; 3) совокупность финансовых институтов, обеспечивающих эффективное перемещение ресурсов от собственников к заемщикам.

Финансовая система — совокупность рынков, институтов и инструментов, которые используются для совершения финансовых операций.

Финансовые посредники — финансовые институты, которые привлекают финансовые ресурсы, аккумулируют временно свободные средства, затем предоставляя их тем экономическим субъектам, которые в них нуждаются.

Финансовые посредники депозитного (депозитно-кредитного) типа — это финан-

совые посредники, основной функцией которых является привлечение средств физических и юридических лиц в виде депозитов и предоставление займов.

Финансовые посредники контрактного типа — это учреждения, которые осущест-

вляют долгосрочное накопление капитала клиентов с целью дальнейших выплат целевого характера в пользу таких клиентов.

Финансовые посредники инвестиционного типа — это финансовые посредники,

деятельность которых заключается в объединении средств индивидуальных инвесторов и размещения этих средств в различные финансовые активы с целью получения прибыли.