Управление жизненным циклом инвестиционно-строительных проектов. Курс лекций по направлению подготовки 08.04.01 «Строительство», направленность «Управ

3. Партнер может стать неплатежеспособным или банкротом и поэтому разорвать контракт, неся меньшие прямые потери, чем предприятие, рассчитывающее на получение выгод от данного контракта.

Среди распространенных способов снижения рисков данной группы стоит выделить следующие:

•Получение информации о предполагаемом партнере. В частности,

сведения о месте и времени регистрации, юридической форме, составе учредителей, общем и оплаченном уставном фонде, физической структуре собственного капитала, степени ликвидности активов; обороте, объеме продаж; о наличии используемого банковского счета; наличии государственной лицензии. Партнер, стремящийся вести свою деятельность честно

илегально, должен проявить понимание в значимости подобной информации для контрагента, и своей открытостью продемонстрировать открытость намерений.

•Получение финансовых гарантий и поручительств за обязатель-

ства потенциального партнера со стороны третьих лиц, обладающих безусловной проверенной дееспособностью и платежеспособностью. Наиболее ценными являются поручительства органов управления и банковские гарантии, даваемые за платежные обязательства партнера. Банки часто имеют стандартные договоры на выдачу гарантий в качестве одной из своих платных услуг. Нередко эта процедура может быть оформлена в виде страхового полиса в страховой фирме банковской группы. В любом случае плата за банковскую гарантию увязывается в процентном соотношении (как правило до 10%) с объемом гарантии. Вносится плата за банковскую гарантию тем, от кого ее требуют – то есть вызывающим сомнение контрагентом.

•Предоставление специального имущественного обеспечения (не входящего в сумму уставного капитала – в случае его недостаточности)

под обязательства контрагента.

В качестве этого обеспечения допустимо принимать любое имущество и любые активы, исходя из степени их ликвидности, о чем упоминалось выше. Применение прямого обеспечения контракта конкретным имуществом контрагента особенно целесообразно тогда, когда известно о заключении им крупных сделок с третьими лицами. В случае ликвидации или банкротства и невозможности удовлетворения претензий всех кредиторов предприятие, имеющее задолженность, обеспеченную конкретным имуществом, будет иметь преимущество по сравнению с другими кредиторами.

•Исключение из числа потенциальных контрагентов предприятий с сомнительной репутацией учредителей и владельцев, а также зарегистрированных в регионах (странах) с упрощенным отрезком регистрации (ликвидации) или находящихся в организационных и структурных преобразованиях. На момент подписания хозяйственных договоров контрагент может представляться и действительно являться солидной фирмой с

31

достаточно крупным собственным капиталом и значительным имуществом за счет ранее заработанных доходов. Однако в целях присвоения средств или имущества, передаваемых по договору, такой контрагент (созданный специально для недобросовестных сделок с перемещением ответственности по сделке на вновь создаваемое, но быстро ликвидируемое юридическое лицо) осуществляет процедуру “ложного банкротства”, ликвидации или преобразования в другое юридическое лицо с запутанными отношениями правопреемственности по ранее заключенным контрактам.

В конечном счете проявление рисков, связанных с невыполнением партнером по контракту своих обязательств, осуществляется в виде неполучения заказанных и оплаченных товаров и услуг (потери для покупателя) и неполучения компенсации за собственные затраты (потери для продавца).

Риски блокирования (фактической приостановки) контракта в большей степени определяются степенью юридической проработки контракта,

апо своим проявлениям аналогичны рискам вступления в отношения с контрагентом, который не хочет выполнять своих обязательств.

Риски коммерческой неэффективности контракта проявляются в случаях:

•незнания подлинной рыночной цены поставляемого товара и, как следствие этого, – занижение цены реализации либо завышение цены закупки;

•колебания рыночной цены поставляемого товара;

•отсутствие учета в оценке налогов, пошлин, страховки и других издержек обращения, которые придется оплачивать предприятию в связи с реализацией контракта (как по причине непредсказуемых изменений в законодательстве, так и по причине собственной экономической безграмотности);

•неблагоприятных изменений обменного курса национальной валюты или валюты контракта;

•необходимости выделения средств на оплату юридических услуг при защите своих интересов в случае возникновения конфликтных ситуаций.

На заключительном этапе контрактинга, после всесторонней оценки предложений, заказчик выбирает себе партнера по контракту и принимает решение по его подписанию. Контракт может считаться заключенным, если он должным образом подписан сторонами с указанием их юридических адресов,

атакже лицами, имеющими право на подписание контракта.

Контрольные вопросы:

1.Что такое типовая форма контракта? Назовите ее основные разделы.

2.Дайте определение контрактингу.

3.Какие виды контрактинга вы знаете?

4.Что является ключевым условием при заключении контракта?

32

9. МАРКЕТИНГ. РИСК. ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТА. КАЧЕСТВО ПРОЕКТА

Под риском принято понимать вероятность или угрозу потери предприятием части своих ресурсов, недополучения прибыли или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной финансовой или хозяйственной деятельности. Согласно финансовой теории, отдача, которую ждет инвестор от своих вложений, включает два компонента: свободную от риска ставку и страховую премию.

Ставка, свободная от риска, является базовой или основной: она представляет собой минимально приемлемый доход от инвестиции в отсутствие всяческих рисков. Инвесторы требуют страховую премию в качестве платы за финансирование предприятия, подвергающегося риску в процессе своей деловой активности.

Существует три основных вида риска: коммерческий, производственный и финансовый.

Коммерческий риск является отражением ненадежности доходов, свойственных отраслям промышленности. Предприятия, владеющие передовой технологией, сталкиваются с интенсивной международной конкуренцией, вследствие чего их продукция может мгновенно устареть, поэтому такой коммерческий риск находит свое отражение в процентных ставках, устанавливаемых кредиторами в различных отраслях промышленности.

Производственный риск имеет сходство с коммерческим, за исключением того, что он более характерен для отдельного предприятия, чем для отрасли в целом. Производственный риск связан со способностью предприятия реагировать на изменения (чем выше у предприятия уровень рентабельности, тем меньше она способна реагировать на изменения в экономическом окружении и тем выше будет страховая премия, требуемая кредиторами).

Финансовый риск возникает вследствие управленческих решений, связанных с финансированием активов.

Помимо этих трех рисков выделяют инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиций финансового портфеля, состоящего из собственных и приобретенных ценных бумаг, а также рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночной процентной ставки как отечественной, так и зарубежных валютных единиц.

Целью анализа риска является поиск или отбор необходимой информации для принятия решений о целесообразности участия в разработке мер и мероприятий по защите возможных финансовых потерь.

33

Анализ риска осуществляется в следующей последовательности:

выявляются внутренние и внешние факторы, увеличивающие или уменьшающие конкретный риск;

анализируются выявленные факторы;

производится оценка конкретного вида риска;

на основе определения ликвидности проекта оценивается эффективное вложение финансовых средств;

определяется допустимый уровень риска;

разрабатываются мероприятия по снижению риска.

Анализ риска обычно осуществляется на основе принципов, разработанных американским экспертом Берлимером:

потери от риска независимы друг от друга;

потери по одной группе риска не обязательно приводят к увеличению потерь по другой группе и ее направлениям;

максимально возможный ущерб при появлении риска не должен превышать финансовые возможности участника инвестиционного проекта.

Все факторы, которые влияют на изменение степени риска, можно разделить на следующие группы:

– объективные, то есть не зависящие от самого предприятия или фирмы (информация, изменение экономической ситуации и ставок банковского процента, политическая ситуация, конкуренция, изменение налогового законодательства);

– субъективные, то есть изменяющие отношение к данному предприятию, напрямую зависящие от управления и организации данного предприятия.

Анализ риска включает два взаимодополняющих друг друга вида: количественный и качественный анализ, последний является простым и заключается в определении факторов и потенциальных областей риска. Наиболее распространенными из методов количественного анализа риска являются статистический, аналитический метод экспертных оценок, анализ целесообразности затрат и метод использования аналогов.

Выделяют несколько способов снижения риска:

1) избежание риска (то есть простое уклонение от мероприятий, которые связаны с риском);

2) страхование риска с использованием коммерческого страхования;

3) распределение риска между участниками проекта;

4) резервирование средств для покрытия непредвиденных затрат. Любой риск количественно можно охарактеризовать двумя способами:

вероятностью нежелательного события и ценой риска. Вероятность нежелательного события определяется экспертно, при этом вероятности рисков, накладывающихся друг на друга, перемножаются.

34

Под ценой обычно понимается стоимость потерь (в том числе упущенной выгоды), соответствующая вероятности нежелательного события, с которым связывается данный вид риска.

Таким образом, цена риска составляет разность между максимально возможной прибылью от проекта и прибылью реальной.

В зависимости от доли риска, принимаемой кредитором, различают три формы финансирования проектов:

•с полным регрессом на заемщика (регресс – требование о возмещении предоставленной взаймы суммы);

•без какого-либо регресса на заемщика;

•с ограниченным регрессом на заемщика.

Наиболее распространенной формой проектного финансирования является финансирование с полным регрессом на заемщика ввиду быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта и сравнительно низкой стоимости этой формы финансирования в сравнении с другими двумя. Применимость ее гарантирована

вследующих случаях:

1.Когда проекты имеют социальную направленность (это могут быть малоприбыльные или некоммерческие проекты, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других доходов заказчика).

2.Когда многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но при этом согласны представить средства только в форме экспортного кредита.

3.Когда имеется недостаточная надежность гарантий, выданных по проекту (даже если они покрывают все риски).

4.Когда финансируются небольшие проекты, весьма чувствительные даже к небольшому увеличению расходов.

Проектное финансирование без какого-либо регресса на заемщика предполагает, что кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такого вида финансирования достаточно высокая ввиду высокой степени риска, за которую кредитор надеется получить компенсацию.

Обычно по регрессу на заемщика финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и которые завершаются реализацией конкурентоспособной продукции. Однако нужны следующие условия, позволяющие кредиторам идти на риск вложения средств:

•использование отработанной технологии, по которой выпускается конкурентоспособная продукция;

•возможность оценки рисков строительства, вывода на проектную мощность функционирования;

•продукция должна иметь легко оцениваемый рынок и быть реализуемой (в этом случае определяется ценовой риск);

35

•имеются надежные поставщики сырья, комплектующих, энергоносителей с фиксированными ценами;

•политическая стабильность в стране.

Проекты, связанные с добычей и реализацией полезных ископаемых, как правило, финансируются без регресса на заемщика.

Широкое распространение в настоящее время получает проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При таком финансировании риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между всеми участниками проекта. Преимуществом является умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по проекту для заемщика. Если со стороны заинтересованы в реализации проекта, то они принимают на себя конкретные коммерческие обязательства.

Популярность формы финансирования проекта с ограниченным регрессом на заемщика объясняется меньшим воздействием на финансовое положение заемщика.

Проектное финансирование в отличие от традиционных видов кредитования не только позволяет оценить платежеспособность заемщика, рассмотреть весь инвестиционный проект, риски по нему, но и позволяет прогнозировать результат. Все это дает возможность создать не только жизнеспособное предприятие, но и привлечь инвесторов.

Характер взаимоотношений между реципиентом и кредитором предусматривает три вида деятельности:

1.Основная задача предфинансовой деятельности заключается в том, чтобы:

• определить, что нужно предприятию;

• выработать наилучший способ содействия предприятию;

• подготовить предприятие к восприятию требований и приоритетов инвестора.

Суть этой ситуации в доведении предприятия до такой ситуации, когда оно сможет стать хорошим конкурентом для финансирования. Для этого изучается предыстория фирмы, структура ее собственности, управления, стратегий и т.д. На основе бизнес-плана как инструмента, помогающего понять и управлять фирмой, проводится анализ жизнеспособности проекта. Делается это для того, чтобы определить, стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней прибыли.

2.Определение типа финансирования в виде кредита или финансиро-

вания путем выпуска акций в зависимости от стадии развития предприятия.

2.1.Концептуальная стадия представляет собой начало процесса, когда предприятие определяет потенциальную рыночную нишу своего продукта

инет пути извлечения соответствующих преимуществ. На данной стадии финансирование обычно осуществляется за счет собственных средств. На

36

этой стадии чрезвычайно трудно получить кредит и добиться финансирования стороннего инвестора.

2.2.Стадия первоначальной деятельности должна показать потенциальную прибыльность данного предприятия и характеризуется выпуском пробной партии продукции и налаживанием производственного процесса.

2.3.Стадия роста характеризуется значительным увеличением объема продаж, однако, как правило, вырученные от продаж средства идут на возмещение значительных затрат первых двух стадий. Поэтому из имеющихся средств возможно, как кредитование, так и финансирование за счет выпуска и продажи акций. Фирма продвигается по пути роста и развития и может выбирать наиболее благоприятный для себя вариант финансирования.

2.4.Стадия зрелости – стадия, когда предприятие в значительной степени утвердилось на своем рынке, а этот рынок более не имеет перспектив дальнейшего роста. На этой стадии фирма может стремиться к увеличению своей доли на рынке или же она может пытаться увеличить прибыль. Ссуды могут понадобиться для закупки оборудования или для дополнительных вложений в дело, а также для покрытия издержек сезонных колебаний объема продаж.

До тех пор, пока бизнес не особенно прибылен, перспективы инвестиций за счет выпуска акций весьма слабы, поскольку возможность роста еще ограничена. В этом случае наиболее вероятным является обращение к кредитному финансированию.

2.5.На стадии “спасения (восстановления)” предприятие может оказаться в любой момент. Если какая-либо из предыдущих стадий не была успешной и если активы достаточно значительны, то наиболее вероятно кредитное финансирование.

2.6.Деятельность, следующая за финансированием, характеризуется повышением обязанностей и ответственности прежде всего со стороны реципиента. Инвестор стремится минимизировать риски своего участия в финансировании проекта, поэтому увеличивается его потребность в получении от реципиентов точной, своевременной информации о состоянии хозяйственной деятельности, возникающих проблемах, тенденциях и изменениях в отрасли. При этом предоставляемая информация как об успехах, так и о неудачах призвана сформировать такой важный момент взаимоотношений партнеров, как доверие. В противном случае инвестор получит критическую информацию, касающуюся проекта, из посторонних источников.

Для большинства предприятий потребность в привлечении средств из внешних источников является постоянной. Установив же хорошие взаимоотношения со своими инвесторами или кредиторами, предприятие сможет добиться того, что в будущем его усилия по получению финансирования

37

окажутся значительно менее затруднительными. Если же со временем предприятие получает финансирование из различных источников (госбюджетных и внебюджетных фондов, средств заказчиков и собственных средств), то та репутация, которая сложится о нем в финансовых кругах, будет в значительной степени способствовать нахождению новых источников и увеличению шансов на максимальный успех в их использовании.

3. Освоение средств, полученных на любой из перечисленных стадий, происходит в соответствии с планом стратегического развития предприятия (бизнес-планом).

Денежные средства являются наиболее существенным и желаемым активом любого предприятия. Даже у давно функционирующих предприятий возникает дефицит денежных средств, необходимых для осуществления хозяйственных операций, несмотря на прибыльность функционирования предприятия. Тем более нет средств у предприятия, стоящего перед необходимостью осуществления изменений, предусмотренных антикризисной программой. Во всех этих случаях необходимы внешние источники финансирования.

Характеристики и формы финансирования, наиболее распространенные в регионе, приведены в табл. 5.

Надо отметить, что надежды на привлечение ресурсов из традиционно сложившихся источников (прежде всего бюджетов всех уровней) в условиях катастрофического дефицита бюджета и спада производства реально бесперспективны, а появление новых источников и форм финансирования, зарекомендовавших себя в рыночной экономике, предъявляют специфические требования к знаниям и навыкам по их применению. В любом случае, прежде чем обратиться к потенциальному источнику финансирования (инвестору), необходимо для себя уяснить:

38

1.В чем заключаются интересы, предпочтения и приоритеты инвестора?

2.В чем заключаются интересы, предпочтения и приоритеты резидента (предприятия-заявителя)?

О том, что эти интересы не всегда совпадают, свидетельствуют различия в предпочтениях критериев оценки инвестиционных проектов, проявляемых инвесторами и предприятиями-резидентами. В табл. 6 представлены критерии по степени значимости и учету интересов инвестора и предприятия, что позволяет говорить о том, что, пользуясь общей методологической базой, в оценке проектов эти стороны расставляют акценты по-своему.

39

Окончание табл. 6

В круг приоритетов инвестора обычно входят следующие критерии: общественная значимость проекта и его влияние на имидж инвестора; соответствие целям, задачам и финансовым возможностям; рыночной потенциал продукта, создаваемого в ходе проекта; экономические и бюджетные показатели эффективности; экономическая и социальная направленность проекта; соответствие его законодательству; малый риск осуществления и гарантированность возврата инвестиций.

Каждый из источников финансирования отличается различными сферами и целями своей деятельности, своим предпочтением и возможностью выделения инвестиционных средств. Следствием этого являются определенные ограничения по масштабам и объемам финансирования; срокам окупаемости и уровню прибыльности проекта, отраслевой направленности и статуса предприятия-заявителя; каждый из инвесторов определяет приемлемые для себя количественные характеристики этих показателей.

Параметры проекта: его направленность, характер и содержание инвестиционного цикла, масштаб – определяют объемы инвестиций и их место.

С точки зрения направленности действий инвестиции классифицируются на:

•инвестиции на основании проекта (начальные инвестиции) или неттоинвестиции, осуществляемые при основании или покупке предприятия;

•инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;

•реинвестиции – предполагают направление свободных инвестиционных средств на приобретение или создание новых средств производства с

40