Финансовые деривативы. Практикум

Министерство образования и науки Российской Федерации

Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»

Кафедра финансового рынка и финансовых институтов

П. А. Новгородов

ФИНАНСОВЫЕ ДЕРИВАТИВЫ

Практикум

Новосибирск

2018

ББК 65.26

 Н72

Издается в соответствии с планом УМР НГУЭУ

Рецензент:

В. С. Мельников — канд. экон. наук, доцент кафедры финансового рынка и финансовых институтов НГУЭУ

Новгородов, П. А.

Н72 Финансовые деривативы : практикум / П. А. Новгородов ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. — Новосибирск : НГУЭУ, 2018. — 65 с.

ISBN 978-5-7014-0872-0

Практикум предназначен для формирования у обучающихся навыков практической работы с производными финансовыми инструментами — умения определять их цены на основании соответствующих моделей, находить финансовые результаты участников торговли, формировать алгоритмы их действий и торговые стратегии.

Издание адресовано студентам, изучающим дисциплины «Финансовые деривативы» и «Инструменты срочного рынка» направлений подготовки 38.04.01 «Экономика» по магистерским программам и 38.03.01 «Экономика» по программам бакалавриата.

3

ПРЕДИСЛОВИЕ

Современный рынок финансовых деривативов, как мировой, так и российский, динамично развивается: появляются новые производные инструменты и сегменты рынка, совершенствуются методы и технологии торговли. Рынок финансовых деривативов является важной частью финансового рынка — одним из лидеров по объему продаж, кратно превышающему общемировой ВВП, и по количеству обращающихся контрактов.

Профессиональное знание финансового рынка невозможно без глубокого понимания особенностей, свойств и функций производных инструментов, механизмов функционирования и целей участников этого рынка. Помимо фундаментальной теоретической подготовки, важны навыки практической работы с производными финансовыми инструментами — умение определять их цены на основании соответствующих моделей, в том числе выявлять факторы ценообразования, находить финансовые результаты участников торговли, формировать алгоритмы их действий и торговые стратегии.

Представленный практикум позволяет обучающимся овладеть указанными навыками. Он может использоваться как для самостоятельной работы студентов, так и на семинарских занятиях при изучении дисциплины «Финансовые деривативы» по направлению 38.04.01 «Экономика» магистерских программ.

Кроме того, базовые вопросы и задания практикума могут быть полезны для проведения семинарских занятий по дисциплине «Инструменты срочного рынка» направления 38.03.01 «Экономика» программ бакалавриата.

Практикум состоит из четырех разделов. В каждом из них представлены рекомендуемая литература, вопросы для подготовки к занятиям, дискуссионные вопросы, темы для докладов и рефератов, тестовые задания и задачи.

Рекомендуемая литература требуется для изучения теоретических основ дисциплины, а также для получения углубленных знаний по тем или иным разделам и темам. Кроме того, представленные источники помогут при подготовке докладов и рефе-

4

УСЛОВНЫЕ ОБОЗНАЧЕНИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ

S — текущая цена (спотовая цена, цена спот) — текущая рыночная цена (котировка) на базовый актив.

F — форвардная (фьючерсная) цена — цена поставки по форвардному (фьючерсному) контракту, заключаемому в текущий момент времени. Форвардная (фьючерсная) цена меняется во времени в зависимости от ожиданий трейдеров и параметров контракта.

E — цена поставки (исполнения), цена страйк — это цена,

по которой должен быть исполнен ранее заключенный срочный контракт (форвард, фьючерс, опцион). Будучи зафиксированной в момент заключения контракта, она не меняется во времени.

T — период до даты исполнения (экспирации) — период до даты, когда должен быть исполнен срочный контракт. Может измеряться в месяцах (М) или в днях (D).

V — объем контракта — объем срочного контракта в абсолютных величинах (штуки, тонны и т. д.)

CC — абсолютное значение расходов на хранение, страхо-

вание и транспортировку — расходы по товарному базовому активу, выраженные в абсолютных величинах (рублях, долларах

ит. д.)

cc — относительные расходы на хранение, страхование и транспортировку — расходы по товарному базовому активу

относительно текущей цены базового актива, выраженные в процентах годовых.

I — абсолютное значение доходов — доходы по фондовому базовому активу, выраженные в абсолютных величинах (рублях, долларах и т. д.)

i — относительные доходы — доходы по фондовому базовому активу относительно текущей цены базового актива, выраженные в процентах годовых.

r—годоваярыночнаяпроцентнаяставка—ставка,харак-

теризующая стоимость денег во времени.

C—ценаопционаколл,премияпоопционуколл—сумма денег, уплачиваемая покупателем продавцу опциона колл.

6

P — цена опциона пут, премия по опциону пут — сумма денег, уплачиваемая покупателем продавцу опциона пут.

IV — внутренняя стоимость опциона — часть стоимости

(премии) опциона, отражающая положительную разницу между текущей рыночной ценой базового актива и ценой исполнения опциона колл (IV(C)) или пут (IV(P)). Принимает или положительное значение, или 0 (если разница отрицательна или равна 0).

TV — временная (внешняя) стоимость опциона — часть стоимости (премии) опциона колл (TV(C)) или пут (TV(P)), отражающая ожидания инвесторов относительно изменения цены базового актива в будущем. Может принимать как положительные, так и отрицательные значения.

B — базис — разница между форвардной (фьючерсной) и текущей ценой актива.

FR — финансовый результат — финансовый результат трейдера от спекулятивной FR(S) или арбитражной FR(A) операции со срочным контрактом. Может быть как положительным (прибыль), так и отрицательным (убыток).

IR — внутренняя ставка доходности — процентная ставка,

отражающая годовую доходность срочного контракта.

PC — цена контракта — это сумма денег, за которую владелец открытой позиции по форвардному, фьючерсному (PC(F)) или опционному (PC(C), PC(P)) контракту готов переуступить свои права и обязательства по контракту третьему лицу. Может быть как положительной (владелец открытой позиции получает деньги от третьего лица), так и отрицательной (владелец открытой позиции платит деньги третьему лицу).

FM — фьючерсная маржа — сумма денег, отражающая текущие финансовые расчеты во фьючерсной торговле между владельцами открытых позиций и биржей. Фьючерсная маржа делится на постоянную часть — начальную маржу (IFM) и пере-

менную — вариационную маржу (VFM).

IFM — начальная маржа — гарантийный взнос участника фьючерсной торговли при открытии позиции. Рассчитывается как определенный фиксированный процент от стоимости контракта (обычно 5–10 %).

VFM — вариационная маржа — денежная сумма, пред-

ставляющая разницу между зафиксированной во фьючерсном

7

ФОРМУЛЫ ДЛЯ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

1. Перевод абсолютных значений доходов и расходов по базовому активу, начисляемых в течение действия контракта, в относительные значения доходов и расходов

1.1.Для периода T, выраженного в месяцах (M): i = (I / S) ∙ (12 / M);

cc= (CC / S) ∙ (12 / M).

1.2.Для периода Т, выраженного в днях (D): i = (I / S) ∙ (360 / D);

cc= (CC / S) ∙ (360 / D).

Данные формулы применяются, если доходы и расходы начисляются равномерно в течение срока действия контракта.

2. Форварды и фьючерсы

2.1.Форвардная (фьючерсная) цена товарного актива:

Fтов = Sтов ∙(1+(r+cc)∙M/12)—вслучаепростыхпроцентов; Fтов = Sтов ∙ (1 + r + cc)M/12 — в случае сложных процентов.

2.2.Форвардная (фьючерсная) цена фондового актива:

Fфонд = Sфонд ∙(1+(r–i)∙M/12)—вслучаепростыхпроцентов; Fфонд = Sфонд ∙ (1 + r – i)M/12 — в случае сложных процентов.

2.3.Форвардная (фьючерсная) цена иностранной валюты, выраженная в рублях:

Fвал = Sвал ∙ (1 + rруб ∙ M / 12) / (1 + rвал ∙ M / 12) — в случае прос­ тых процентов;

Fвал = Sвал ∙ ((1 + rруб) / (1 + rвал))M/12 — в случае сложных про-

центов.

2.4.Базис форварда (фьючерса): B = F – S.

2.5.Внутренняя доходность форварда (фьючерса):

IR = (F / S – 1) ∙ (12 / M) — в случае простых процентов; IR = (F / S)12/M – 1 — в случае сложных процентов.

9

2.6.Цена форварда (фьючерса) на вторичном рынке:

PC(F) = S – E / (1 + r ∙ M / 12) — в случае простых процентов; PC(F) = S – E / (1 + r)M/12 — в случае сложных процентов. Коэффициент M/12 приводит значения годовых процентных

ставок к ставке за период до даты экспирации контракта. Формулы 2.1–2.3 приведены для случая, когда период Т выражен в месяцах (М). Если период Т выражен в днях (D), то вместо коэффициента М/12 следует использовать коэффициент D/360 (если финансовый год равен 360 дням) или D/365 (если финансовый год равен 365 дням).

Если необходимо найти стоимость контракта с учетом его объема, то полученную по формулам 2.1–2.3, 2.6 цену единицы товарного актива следует умножить на объем контракта V.

2.7. Финансовые результаты при работе с форвардными (фьючерсными) контрактами на дату экспирации:

FR(S) = V ∙ (S – E) — для покупателя контракта;

FR(S) = V ∙ (E – S) — для продавца контракта.

Для расчета финансового результата необходимо найти разность между текущей ценой базового актива на дату экспирации и ценой, зафиксированной в контракте (или наоборот, в зависимости от стороны по контракту).

Данная формула может также применяться для определения расчетов по контрактам CFD.

С помощью приведенных выше формул можно решать следующие типы задач:

–расчет форвардной (фьючерсной) цены;

–расчет спотовой цены;

– определение параметров фьючерса (ставки доходности, доходов и расходов по фьючерсу в абсолютном и относительном выражении, срока действия фьючерса и т. д.);

–расчет базиса;

–определение офсетной сделки;

–расчет финансовых результатов и расчетов сторон по контракту;

–расчет цены фьючерса на вторичном рынке;

–расчет фьючерсной маржи (начальной, вариационной, поддерживающей);

10