Финансовые деривативы. Практикум
.pdf–определение возможности арбитража и действий арбит ражера;
–расчет арбитражной прибыли.
3.Опционы
3.1.Премия по опциону равна сумме внутренней и временной стоимости:
C = IV(C) + TV(C); P = IV(P) + TV(P).
3.2.Внутренняя стоимость опционов колл и пут:
IV(C) = S – E, |
S ≥ E; |
IV(C) = 0, |
S < E; |
IV(P) = E – S, |
E ≥ S; |
IV(P) = 0, |
E < S. |
3.3.Финансовые результаты инвесторов от покупки (+) или продажи (–) опционов колл и пут:
FR(+C) = IV(C) – C;
FR(–C) = –FR(+C) = C – IV(C); FR(+P) = IV(P) – P;
FR(–P) = –FR(+P) = P – IV(P).
Вслучае, если в условиях используется объем контракта, то размер внутренней стоимости IV необходимо умножить на объем контракта V.
3.4.Паритет пут-колл: отражение функциональной зависимости между ценами (премиями) европейских опционов колл и пут на один и тот же базовый актив с одинаковым периодом и ценой исполнения:
C – P = S – E / (1 + r · М / 12) — в случае простых процентов; C – P = S – E / (1 + r)M/12 — в случае сложных процентов. Используя формулу паритета пут-колл, можно находить гра-
ницы цен опционов, исходя из того, что цена опциона не может быть меньше нуля. Например, если известны значения показателей S, E, r и T, тогда минимальная цена опциона колл С будет равна S – E / (1 + r)T. Аналогично можно найти нижнюю границу опциона пут.
11
Также, используя формулу паритета пут-колл, возможно создавать синтетические инструменты: базовый актив (S), дисконтную облигацию (E / (1 + r ∙ (M / 12)) и сами опционы (С или P). Для получения синтетического инструмента необходимо обозначающую его переменную вынести в одну сторону равенства, в другой стороне будет отражен требуемый портфель инструментов, которые входят в портфель либо длинной (знак +), либо короткой (знак –) позицией.
1. РЫНОК ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ
Вопросы для подготовки к занятиям
1.Каковыосновныеисторическиеэтапыразвитиярынкафинансовых деривативов?
2.Назовите базовые свойства финансовых деривативов.
3.В чем отличие инструментов, основанных на срочных контрактах, от производных ценных бумаг?
4.Что относится к производным ценным бумагам?
5.В чем отличие кассовой сделки от срочной? Приведите примеры по каждому типу сделки.
6.Приведите пример срочных контрактов.
7.Как соотносятся спотовый и срочный рынки?
8.Какие риски возникают у сторон по срочному договору?
9.Какиевидыактивовмогутбытьвосновесрочныхконтрактов?
10.В чем отличие твердых контрактов от опционных?
11.В чем отличие биржевых контрактов от внебиржевых?
12.Каково соотношение биржевого и внебиржевого рынков по объему торгов?
13.В чем отличие поставочных контрактов от расчетных?
14.Каков механизм исполнения расчетных контрактов?
15.Что такое длинная и короткая позиция?
16.Назовите основные цели деятельности на рынке финансовых деривативов.
17.В чем отличие спекулянтов от хеджеров?
18.В чем отличие спекулянтов от арбитражеров?
19.Какой тип сделок с позиции целей является самым распространенным на рынке финансовых деривативов?
20.Назовите типы арбитражных операций.
21.Приведите пример хеджирования с применением срочных контрактов.
13
22.Приведите пример спекулятивной сделки с применением срочных контрактов.
23.Чем характеризуются экзотические финансовые деривативы?
24.Поясните суть механизма погодных финансовых деривативов.
Дискуссионные вопросы
1.Чем обусловлено появление и развитие финансовых деривативов? Какие цели преследовали «создатели» финансовых деривативов? Что с точки зрения мотивов инвесторов на рынке финансовых деривативов изменилось за последние 50, 100, 1 000 лет?
2.Какие существуют или могут существовать направления развития рынка финансовых деривативов? Какие инструменты могут появиться через 10, 50, 100 лет? Чем они будут отличаться от существующих финансовых деривативов?
3.Развитие каких рынков, отраслей и технологий может предопределять изменения рынка финансовых деривативов и отдельных инструментов?
4.По каким причинам могут появляться «пузыри» на рынке финансовых деривативов? Как можно с ними бороться?
5.Как развитие рынка финансовых деривативов может способствовать общему социально-экономическому развитию страны и отдельного региона? На какие общеэкономические показатели влияет развитие рынка финансовых деривативов?
Темы для докладов и рефератов
1.История возникновения и развития финансовых деривативов.
2.Современная структура рынка финансовых деривативов в России и в мире.
3.Спекулятивная деятельность на рынке финансовых дерива тивов.
4.Хеджирование на рынке финансовых деривативов.
5.Арбитражные операции на рынке финансовых деривативов.
14
6.Экзотическиефинансовыедеривативы:понятие,особенности.
7.Погодные деривативы: понятие, история возникновения, направления использования.
Тестовые задания
1.К кассовой сделке относится:
а) покупка пакета молока в магазине; б) заказ мебели по индивидуальным чертежам;
в) покупка турпутевки за месяц до отъезда; г) авансовая оплата услуг мобильной связи.
2.К срочной сделке относится:
а) покупка пакета молока в магазине; б) заказ мебели по индивидуальным чертежам;
в) покупка турпутевки за месяц до отъезда; г) авансовая оплата услуг мобильной связи.
3.К срочным контрактам относятся: а) опционы; б) депозитарные расписки; в) варранты; г) форварды; д) свопы.
4.Наиболее распространенный вид деятельности на рынке финансовых деривативов:
а) арбитражные операции; б) спекулятивная деятельность; в) хеджирование.
5.Игра на понижение — это:
а) операции, направленные на снижение риска; б) спекулятивная деятельность на основе прогноза падения
цены; в) арбитражные операции на основе разницы цен на схожие
активы.
15
6.Короткое хеджирование — это:
а) продажа актива с целью снижения риска; б) покупка актива с целью снижения риска;
в) страхование от падения цены базисного актива; г) страхование от роста цены базисного актива.
7.По поставке актива финансовые деривативы делятся на: а) биржевые; б) внебиржевые; в) расчетные; г) опционные; д) поставочные; е) твердые; ж) срочные.
8.К срочным контрактам относятся все, кроме: а) фьючерсов; б) депозитарных расписок; в) варрантов; г) форвардов;
д) CFD.
9.Вид деятельности, который на рынке финансовых деривативов используется для безрискового получения прибыли:
а) арбитражные операции; б) спекулятивная деятельность; в) хеджирование.
10.Закрыть короткую позицию — значит:
а) получить обязательство по продаже актива; б) получить обязательство по покупке актива; в) исполнить обязательство по продаже актива; г) исполнить обязательство по покупке актива.
11.Длинное хеджирование — это:
а) продажа актива с целью снижения риска; б) покупка актива с целью снижения риска;
в) страхование от падения цены базисного актива; г) страхование от роста цены базисного актива.
16
12.По виду рынка финансовые деривативы делятся на: а) срочные; б) опционные; в) расчетные;
г) внебиржевые; д) поставочные; е) твердые; ж) биржевые.
Рекомендуемая литература
1.Бернстейн, С. Деривативы за день / С. Бернстейн. — М. :
Олимп-Бизнес, 2013. — С. 1–10, 69–118.
2.Буренин, А. Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту / А. Н. Буренин. — М. :
НТО им. ак. С. И. Вавилова, 2008. — С. 276–321.
3.Буренин, А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А. Н. Буренин. — М. : НТО им. ак.
С. И. Вавилова, 2011. — С. 185–187.
4.Буренин, А. Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные / А. Н. Буренин. — М. : НТО им. ак.
С. И. Вавилова, 2011. — С. 3–15.
5.Галанов, В. А. Производные финансовые инструменты :
учеб. / В. А. Галанов. — М. : ИНФРА-М, 2016. — С. 6–23.
6.Колб, У. Р. Финансовые деривативы : учеб. / У. Р. Колб. — М. :
ФилинЪ, 1997. — С. 9–33.
7.Новиков, А. В. Финансовые инструменты : учеб. пособие / А. В. Новиков, Е. Е. Алексеев, П. А. Новгородов. — Новоси-
бирск, 2017. — С. 97–101.
8.Фельдман, А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты : учеб. / А. Б. Фельдман. — М. : Финансы и ста-
тистика, 2008. — С. 5–59, 67–87.
9.Халл, Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Дж. К. Халл. — 8-е изд. — М. :
Вильямс, 2014. — С. 133–164, 597–692, 751–762.
17
2. ФОРВАРДЫ И ФЬЮЧЕРСЫ
Вопросы для подготовки к занятиям
1.В чем отличие форварда от фьючерса?
2.Какие обязательства принимает на себя продавец фьючерса?
3.Какие возможности для получения спекулятивной прибыли существуют для операций с форвардами и фьючерсами?
4.Какие параметры фьючерса являются стандартизированными?
5.Каким образом заключается фьючерсный контракт?
6.Каков механизм гарантий исполнения по фьючерсному контракту?
7.Какие базовые активы используются для фьючерсов? Какими свойствами они должны обладать?
8.Как соотносятся текущая и форвардная (фьючерсная) цены?
9.Каксоотносятсяфорвардная(фьючерсная)ценаиценаисполнения?
10.Какие существуют модели ценообразования форвардов (фьючерсов)?
11.Назовите отличия ценообразования форвардов и фьючерсов.
12.Какие параметры влияют на ценообразование фьючерсов?
13.Как соотносится форвардная (фьючерсная) цена со сроком до даты исполнения?
14.Как соотносится форвардная (фьючерсная) цена с рыночной ставкой доходности?
15.Как соотносится форвардная (фьючерсная) цена с доходами и расходами по базовому активу?
16.В чем отличие фьючерсной цены от цены фьючерса?
17.Как происходит ценообразование на фьючерсы на вторичном рынке?
18.Как могут быть исполнены обязательства по фьючерсу?
19.Каков механизм офсетной сделки? Приведите пример офсетной сделки для фьючерсного контракта.
18
20.Что такое контракт на разницу (CFD)? Каков механизм исполнения этого фьючерсного контракта?
21.Приведите пример использования фьючерса в целях хеджирования.
22.Каким образом может быть организована арбитражная операциясиспользованиемфорвардных(фьючерсных)контрактов?
23.Как организована биржевая торговля фьючерсами?
24.Что такое спецификация фьючерса и что она включает?
25.Что такое фьючерсная маржа и как она рассчитывается?
26.Назовите крупнейшие биржи в мире, на которых проводится торговля фьючерсными контрактами.
27.Какие фьючерсные контракты являются наиболее популярными в мире?
28.Как организована фьючерсная торговля в России?
Дискуссионные вопросы
1.Каким образом можно получить дополнительные гарантии исполнения форвардного контракта?
2.По каким направлениям может идти стандартизация или индивидуализация фьючерсов?
3.Чем можно объяснить расхождение теоретической и фактической фьючерсной цены?
4.Покакойпричинефьючерснаяценаможетбытьнижетекущей? Для каких рынков может быть характерна такая ситуация?
5.Для каких целей, кроме торговых, могут использоваться котировки фьючерсов на те или иные активы?
6.Каковы перспективы развития фьючерсного рынка? По каким направлениям он может развиваться?
Темы для докладов и рефератов
1.История развития фьючерсного рынка.
2.Возможности хеджирования с помощью форвардных и фьючерсных контрактов.
19
3.Современная структура фьючерсного рынка в мире.
4.Организация торговли фьючерсными контрактами в России.
5.Направления развития фьючерсного рынка.
Тестовые задания
1.Характеристики форвардного контракта: а) основная цель сделок — спекуляция;
б) высокий уровень стандартизации контрактов; в) широкий круг активов в качестве базового актива;
г) место заключения — вне биржи; д) исполнение контракта — обычно через физическую
поставку базового актива; е) твердый контракт.
2.СFD — это:
а) форвард на физический актив; б) фьючерс на финансовый актив; в) форвард на валютный актив; г) фьючерс на разницу в ценах.
3.Бэквордейшн — это:
а) ситуация на рынке, при которой фьючерсная цена ниже
спотовой; б) ситуация на рынке, при которой фьючерсная цена выше
спотовой; в) ситуация на рынке, при которой базис положителен;
г) ситуация на рынке, при которой базис отрицателен.
4.Владелец фьючерса может закрыть позицию: а) путем покупки еще одного фьючерса;
б) путем продажи фьючерса на вторичном рынке; в) путем выплаты разницы во фьючерсной и спотовой ценах
на дату экспирации; г) через заключение офсетной сделки.
20