Хеджирование опционами
Целью опционных стратегий хеджирования является уменьшение рисков при падении курсовой стоимости имеющегося у владельца актива или страховка от повышения стоимости актива, которая может понадобиться владельцу в дальнейшем. Для защиты от падения курсовой стоимости акций или курса валюты, имеющейся в наличии можно привести стратегию хеджирования рисков путём покупки опциона пут. В этом случае владелец получает право продать свой актив (акции, валюту, облигации) в оговорённый срок по оговорённой на текущий момент цене, заплатив за это премию продавцу опциона. Стоимость опциона обычно фигурирует как цена, но она является премией опциона. Например, опционы на акцию дают владельцу право купить (кол) или продать (пут) 100 единиц базовой акции. Если акция делится или по ней объявляется выплата дивидендов в виде ценных бумаг, то данное количество корректируется, чтобы отразить деление акции (сплит), но в общем случае, когда речь идёт об опционах на акцию имеются в виду опционы на 100 единиц акций. Фьючерсные же опционы конвертируются при исполнении в 1 фьючерсный контракт, не зависимо от того, сколько единиц товара или облигаций, если речь идёт о долговых ценных бумагах, представляет данный фьючерсный контракт, но выразить в итоге необходимо в реальном товарном объёме.
Оценка акции
Крупные компании открытого типа стремятся, чтобы их акции были включены в листинг и торговались на бирже, иначе акции будут циркулировать (оборачиваться) на внебиржевом рынке.
ЛИСТИНГ (от англ. list — список) — 1) внесение акций компании в список акций, котирующихся на данной бирже. Листинг необходим для допуска к биржевым торгам только тех акций, которые прошли экспертную проверку; 2) правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже; 3) соглашение между эмитентом ценных бумаг и фондовой биржей или внебиржевым участником фондового рынка о приеме ценных бумаг для торговли или котировки на рынке.
ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК - рынок, на котором осуществляется внебиржевой оборот биржевого товара. Внебиржевой рынок - рыночная сеть дилеров, продающих и покупающих ценные бумаги, предоставляющая возможность с помощью электронных средств связи заключать сделки с ценными бумагами.
Выпуск новых акций происходит на первичном рынке, на вторичном же рынке – обращаются ранее выпущенные акции. Акции могут эмитироваться акционерными обществами открытого и закрытого типа. Преимуществами компаний открытого типа являются:
Больше свободы действий акционеров (т.е. они могут продавать и покупать акции по своему желанию)
Выше ликвидность акций
Больше возможностей привлечения капитала и привлечение новых акционеров
Всегда известна стоимость фирмы (при условии, что акции котируются на бирже)
Недостатками компаний открытого типа являются:
Обязательная публикация отчётности
Обязательное раскрытие информации о деятельности фирмы
Руководству труднее осуществлять «сомнительные» сделки с целью «ухода от налогов» и с целью личного обогащения
Если ОАО мало, его акции не обращаются с достаточной частотой (т.е. сделки по купле-продаже совершаются редко)
Существует не соответствие долгосрочных интересов одних акционеров и краткосрочных интересов других акционеров, что в свою очередь затрудняет процесс принятия решения.
Размещение акций может быть выполнено следующими способами:
На пропорциональной основе существующим акционерам (т.е. предложение прав)
Открытая подписка через инвестиционные банки. ОТКРЫТАЯ ПОДПИСКА - метод размещения еврооблигаций среди неограниченного круга инвесторов, осуществляемый менеджерами займа.
ЗАКРЫТАЯ ПОДПИСКА - размещение выпускаемых ценных бумаг только среди учредителей или по их решению среди привлекаемых инвесторов, кандидатуры которых не вызывают возражения ни у одного учредителя; приватное размещение ценных бумаг В этом случае инвестиционный дилер обычно выступает агентом выпускающей компании, за что получает комиссионное вознаграждение. Выпускается меморандум о выпуске, где не указывается ряд существенных обстоятельств, например, эмиссионная цена. В случае приватного размещения ценные бумаги без огласки распределяются между немногими институциональными инвесторами.
Продажа работникам фирмы
Реинвестирование дивидендов.
Предложение прав:
Здесь
каждому акционеру предоставляется
опцион на покупку определённого числа
новых акций и условия опциона заносятся
в специальный сертификат, который
называется правом на покупку акций.
Число
акций, выпускаемых в обращение можно
рассчитать по формуле:
n=
,
где
n – число акций, выпускаемых в обращение,
Ss – сумма, которую нужно привлечь,
S – цена подписки за штуку. ПОДПИСКА - сбор в течение определенного периода заявок на покупку вновь выпускаемых ценных бумаг.
Число
прав для подписки на 1 акцию рассчитывается
по следующей формуле:
N=
,
где
N – число прав для подписки на 1 акцию,
ns – число ранее выпущенных акций.
Стоимость
права покупки 1 акции:
R=(
,
где
R – стоимость права покупки 1 акции,
Sc – рыночная стоимость старых акций.
Право покупки акций действует в течение определённого срока. В это время акционер может продать своё право другим инвесторам.
Открытая подписка через инвестиционные банки:
Компании могут размещать свои акции в сотрудничестве с инвестиционными банками, которые берут на себя проблему поиска инвесторов. При этом должны быть решены следующие вопросы:
Определение размера привлекаемых средств
Определение типа эмитируемых ценных бумаг
Необходимо ли воспользоваться услугами инвестиционного банка
Выбор инвестиционного банка
Согласование условий эмиссии со специалистами банка
Установление комиссионного вознаграждения банка
Закрытая подписка:
Преимуществами закрытой подписки является:
Снижение затрат на выпуск и размещение ценных бумаг
Большая скорость размещения
Недостатком является то, что от акций, приобретённых по закрытой подписке сложнее избавиться. Как правило, посредством закрытой подписки крупные фирмы приобретают акции меньших фирм-поставщиков для контроля за их деятельностью.
Приобретение акций работниками фирмы:
Во многих фирмах работники имеют возможность приобретать акции на льготных условиях (как менеджеры, так и рядовые сотрудники). Фирмы формируют особые фонды для покупки своих акций с целью продажи работникам (за счёт прибыли или добровольных отчислений от заработной платы).
Преимуществом подобных программ является:
Налоговое поощрение от правительства,
Защита от скупки контрольного пакета посторонними инвесторами,
Стимулирование труда работников.
Недостатками в свою очередь являются:
Распыление власти
Если подобные фонды используются так же и для покрытия социальных выплат это снижает социальную защищённость работников
Если работник увольняется, фирма обязана выкупить у него акции по рыночной стоимости.
Реинвестирование дивидендов:
Новые акции могут быть эмитированы и переданы акционерам в счёт причитающихся им дивидендов. Таким образом увеличивается акционерная собственность без изменения долей участников. Финансирование деятельности компании за счёт эмиссии обыкновенных акций имеет свои положительные и отрицательные стороны.
К достоинствам этого метода можно отнести:
Если нет прибыли, дивиденды не выплачиваются
Это постоянный капитал, который не подлежит «возврату»
Эмиссия акций повышает кредитоспособность
Иногда эмиссию провести легче, чем получить кредит.
Но имеются и недостатки:
При появлении новых акционеров приходится «делиться властью»
Чистая прибыль будет поделена на большее количество акционеров
Высокие расходы на подписку и распространение.
Повторная эмиссия может быть рассмотрена как негативный сигнал.