Оценка векселя

Оценка рыночной стоимости векселя – определение наиболее вероятной цены, по которой вексель может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции в том случае, если стороны сделки действуют разумно, располагают всей необходимой информацией, а величина цены сделки не отражает какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Оценочная экспертиза может быть проведена для простых и переводных векселей, имитированных юридическими или физическими лицами. Основой оценки векселя является определение его стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу.

Главными способами извлечения прибыли являются получение процентов или приобретение векселя по цене, ниже его номинала, поэтому при проведении экспертизы оценщик анализирует доходность векселя, конъюнктуру финансового рынка и определяет степень надежности векселедателя – плательщика, а также иных лиц, ответственных по векселю.

Наибольшую трудность в точной оценке векселя представляет точность определения размера дисконта за риск неплатежа или за риск просрочки платежа. В этом случае оценщик проводит анализ экономической деятельности и финансового состояния эмитента за предшествующий период (3-5 лет), и на основании этого анализа определяет конечную стоимость с учетом всех рисков. Величина дисконта, в зависимости от сроков платежа и надежности эмитента может составлять до 90% от номинальной стоимости обязательств.

Для того, чтобы оценить вексель потребуется ряд документов, важнейшим из которых является копия векселя и договора покупки или любые другие документы, подтверждающие права на вексель. Все остальные документы являются аналогичными с документами, запрашиваемыми при оценке акций, кроме исключительных случаев, предусмотренных в законе или в учредительных документах компании-эмитента.

Облигации

Облигация – эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента. Облигация также предусматривает право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости имущества, либо иные имущественные права.

Доходом по облигации могут являться как проценты, так и дисконт. Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, зачастую их выпуск носит целевой характер, т.е. направлен на финансирование конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем будет служить источником для выплаты дохода по облигациям. Экономическая суть облигации очень похожа на экономическую суть кредитования, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору. Важным является также, что обычно доход по облигациям выше, чем доход при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущей доходности облигации и ссудного процента служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг.

Виды облигаций:

1. По типу дохода облигации бывают:

• дисконтные – облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонные облигации) и они продаются по цене ниже номинала. У данных облигаций чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации

• облигации с фиксированной процентной ставкой – облигации, доход по которым выплачивается по купонам (купонная облигация) с фиксированным процентом. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К данному типу облигаций относится большинство евро-облигаций и облигации федерального займа (ОФЗ), а также облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ), которые были выпущены на основании постановления Правительства РФ в 1993 году в счет долгов внешэконом банка СССР. Первоначально было выпущено 5 серий (транший) облигаций с погашением через год, 3 года, 6 лет, 10 лет и 15 лет. Первые два транша были погашены в срок, а погашение третьего транша должно было состояться 14 мая 1999 года, но было отложено до 14 ноября вместе с купонными выплатами по остальным траншам. В настоящее время весь займ погашен, но с задержками от указанного времени погашения, тем самым зарекомендовав ОВГВЗ с не лучшей стороны и не завоевав популярности на рынке. Также сюда можно отнести инфраструктурные облигации и муниципальные облигации.

КУПОН — отрезная часть облигаций или других ценных бумаг (займов) определённого номинала или срока выплат, отрезавшаяся либо отрывавшаяся при выплате процентов и погашавшаяся банком. Отделённый купон недействителен.

ИНФРАСТРУКТУРНАЯ ОБЛИГАЦИЯ - облигация, выпускаемая частными корпорациями или государственными компаниями для финансирования строительства инфраструктурного объекта (автомобильной дороги, порта, железной дороги, аэровокзала и т.д.). Как правило, эмитент таких бумаг после строительства инфраструктурного объекта получает его в концессию на некоторое время (чаще всего несколько десятков лет), и соответственно пользования данным объектом для третьих лиц может быть платным (например, платная дорога). Достаточно часто государство (или несколько государств), на территории которого строится данный объект, предоставляет гарантии по выпускаемым облигациям, что делает их привлекательными для большего числа участников рынка, так как снижает риск. Из-за длительного срока окупаемости инфраструктурных объектов, срок обращения облигаций также достаточно большой (часто несколько десятков лет).

Согласно проекту федерального закона Об особенностях инвестирования в инфраструктуру с использованием инфраструктурных облигаций.

Инфраструктурная облигация – облигация, эмитируемая специализированной проектной организацией с целью привлечения денежных средств, предназначенных для финансирования создания и (или) реконструкции инфраструктуры, исполнение обязательств по которой обеспечено в размере и порядке, предусмотренных настоящим Федеральным законом.

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ — облигации, выпускаемые городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность с целью финансирования различных проектов. Обычно доход от муниципальных облигаций освобожден от государственного и местного налогов. Муниципальные облигации включают в себя ценные бумаги, выпущенные штатами, городами, округами, городскими органами управления, платными автодорогами.

ЕВРООБЛИГАЦИЯ — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной. Заёмщиками, выпускающими еврооблигации, могут выступать правительства, корпорации, международные организации, заинтересованные в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет. Еврооблигации размещаются инвестиционными банками, основными их покупателями являются институциональные инвесторы — страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании. Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.

Разновидностью еврооблигаций являются облигации «драгон» — евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Для осуществления расчетов по еврооблигациям существуют две депозитарно-клиринговые системы — Euroclear и Clearstream (ранее — Cedel).

Первичное размещение облигаций занимает обычно от 3 до 12 месяцев, но не больше, чем год с момента регистрации проспекта эмиссии облигации. Также необходимо зарегистрировать и решение о выпуске облигаций. Тем не менее, на практике первичное размещение обычно происходит, как правило, в первый день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций. При совершении операций купли-продажи процентных облигаций покупатель уплачивает продавцу не только основную сумму сделки, но и сумму накопленного купонного дохода по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой накопленный купонный доход обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Для каждого из купонов эмитент указывает купонный срок (дата окончания купонного срока = дате погашения, а также указывается сумма купона). Исходя из указанных данных можно рассчитать накопленный купонный доход на любую дату в пределах купонного периода. При заключении сделок с облигациями цена обычно указывается в процентах от номинала облигации и в котировках, приходящих с биржи, рыночная цена также указывается в % от номинала. Цена дисконтной облигации обычно ниже номинала, цена процентной облигации может быть как выше, так и ниже номинала. Если цена выше номинала, то это называется облигация продана с премией, если ниже – то с дисконтом.