17.2. Роль валютного курса в достижении макроэкономического равновесия

_{Валютный курс играет важную роль в}макроэкономической корректировке и достижении экономикой состояния равновесия внутреннего и внешнего баланса. Под внутренним балан­сом понимается достижение в экономике такого соотношения уровней производства и цен, при котором обеспечивается полная занятость (определяемая как 2—3% -ная фрикционная безработи­ца, с учетом смены работниками места работы) и устойчиво низ­кий уровень инфляции (2—3% в год). Состояние внешнего балан­са предполагает равенство платежного баланса нулю или времен­ное нарушение баланса, например, в интересах пополнения ва­лютных резервов за счет положительного сальдо.

Кейнсианская модель корректировки открытой экономики применительно к международной экономике получила развитие в модели IS-LM-BP, разработанной английским экономистом Дж.Хиксом (1904—1989) и американским экономистом Э. Хансе­ном (1887—1975). Эта модель показывает такое соотношение уровня доходов и процентной ставки, при котором обеспечивает­ся одновременное равновесие в трех секторах — реальном, денеж­ном и внешнем (рис. 17.1).

Равновесие реального сектора отражает линия IS (I — Investments — инвестиции и S — savings — сбережения).

Равновесие денежного сектора отражает линия LM (L — liq­uidity — ликвидность и М — money — деньги).

Равновесие внешнего сектора показывает линия ВР (В — bal­ance of payments — платежный баланс).

В условиях фиксированного валютного курса все параметры, показывающие утечку средств из системы, считаются эндогенны­ми, т.е. зависящими от уровня дохода, а все параметры, показы­вающие приток средств считаются экзогенными, т.е. не завися­щими от уровня дохода.

В условиях плавающего валютного курса импорт и экспорт также зависят от валютного курса IM(YE) и Х(Е). Предложение денег считается неизменным и контролируется государством.

Равновесие во всех секторах экономики может быть достигну­то путем отдельного или одновременного использования инстру­ментов государственной экономической политики — бюджетных расходов, регулирования денежной массы и валютного курса.

Линия LM отражает зависимость дохода от процентной став­ки и имеет всегда положительный угол наклона. Рост процентной ставки уменьшает спекулятивный спрос на деньги, в результате возрастает предложение денег для трансакций, что может быть только при возрастающем уровне дохода.

Линия IS показывает, что при снижении процентной ставки растут инвестиции. В результате этого повысится уровень дохода, который позволит обеспечить возрастающий уровень импорта и сбережений и равновесие в реальном секторе экономики. Линия IS всегда имеет отрицательный угол наклона, и чем ближе она к вер­тикали, чем больше угол ее наклона, тем выше предельная склон­ность к сбережению или тем менее чувствителен объем инвестиций к изменению процентной ставки. Меньший угол наклона линии IS

соответствует более низкой предельной склонности к сбережению и отражает чувствительность инвестиций к изменению процентной ставки. Для нейтрализации даже несущественного снижения про­центной ставки требуется значительное увеличение дохода, чтобы реальный сектор экономики оставался в равновесии.

Линия ВР отражает взаимосвязь национальной и междуна­родной экономики. Ее перемещение зависит от таких параметров международной экономики, как динамика валютного курса, ре­жим международного движения капиталов. ВР имеет всегда по­ложительный угол наклона. Чем выше доходы, а значит, и выше импорт, тем выше должна быть процентная ставка, чтобы обеспе­чить приток иностранного краткосрочного капитала, чтобы его финансировать.

При плавающем валютном курсе в стране девальвация валю­ты приведет к росту экспорта и уменьшению импорта. При фик­сированном валютном курсе наклон линии ВР зависит от уровня открытости страны с точки зрения международного движения ка­питала. В случае, когда введено полное ограничение вывоза-ввоза капитала из страны линия ВР будет вертикальна. Это же означа­ет, что процентная ставка внутри страны отличается от процент­ной ставки на мировом рынке капиталов. При отсутствии каких-либо ограничений на перемещение капитала линия ВР будет го­ризонтальной. При повышении внутренней процентной ставки будет происходить приток капитала из-за рубежа до тех пор пока внутренняя процентная ставка не будет равна среднемировой.

Корректировка макроэкономических параметров в рамках IS-LM-BP-модели возможна при сочетании инструментов бюд­жетной и денежной политики при выборе фиксированного, пла­вающего или какого-либо промежуточного валютного курса в со­четании с различными типами политики по ограничению движе­ния капитала. В то же время данная модель не предусматривает возможности воздействия на внутренний уровень цен, на инфля­цию, которая практически всегда является следствием увеличе­ния бюджетных расходов или роста денежной массы. Государст­венные расходы и предложение денег вместо роста производства могут вызвать рост цен.

Валютный курс зависит от состояния платежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических

операций, движения капиталов и доходов за определенный пери­од времени.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности национальных товаров и услуг на миро­вом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности и возникает тенденция к снижению кур­са национальной валюты.

Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспорт­ные и импортные товары.

Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны.

Если спрос на импорт растет быстрее, чем предложение экс­порта, то обесценение курса национальной валюты вызовет на не­который период ухудшение торгового баланса. Изменение торго­вого баланса (рис. 17.2, а) показывает, что падение курса произо­шло в точке 0, и поскольку потребители продолжают покупать импортные товары, а производители только готовятся к увеличе­нию производства, торговый баланс ухудшается.

После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен (рис. 17.2, б), то снижение цен на импортные товары вызывает со­кращение расходов на импорт. В случае, если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, то торговый баланс улучшится.

а - после падения курса

б — после роста курса

Рис. 17.2

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае не эластичности экспорта и импорта, поскольку сущест­вует большое количество других факторов, формирующих спрос и предложение национальной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличе­ние спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд, такая ситуация свиде-

тельствует о бесперебойном притоке иностранной валюты, кото­рая может быть использована для покрытия импортных потреб­ностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты таких стран, как ФРГ и Япония, товары которых становятся дороже для потре­бителей других стран, это означает снижение конкурентоспособ­ности по сравнению с товарами других стран. А с другой стороны, их партнерам становится все труднее зарабатывать немецкие мар­ки и японские иены, поэтому они стремятся ограничить ввоз това­ров из государств с сильной валютой. Такое положение болезнен­но отражается в целом на экономике ФРГ и Японии, в значитель­ной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и за­ставляет правительства этих стран искать пути для снижения курса своих валют.

_{Значительный импульс для формирования} современного представления о взаимозависимости и взаимовлияния в различных странах валютного курса и денежно-кредитной политики дали исследования видного англий­ского экономиста Джона Флеминга (1911—1976) и известного канадского ученого Роберта Манделла (род. в 1932 г.).

Модель Манделла—Флеминга (М-Ф) описывает одновремен­ное использование инструментов денежной, бюджетной и валют­ной политики (прежде всего валютного курса) в рамках IS-LM-BP-модели. Но модель М-Ф дополнительно учитывает влияние меж­дународного движения капиталов при выборе фиксированного или плавающего валютного курса в сочетании с различными ти­пами политики по ограничению движения капитала. Такой под­ход соответствует процессам либерализации перемещения капи­тала при внедрении Ямайской валютной системы (1976) и углуб­лении степени интеграции стран в мировое хозяйство.

Модель М-Ф макроэкономической корректировки используется при полной ^{мобильности капитала и фиксирован}ном валютном курсе развитыми странами, глубоко интегрирован­ными в мировое хозяйство. Она стимулирует рост экономики, со­кращение безработицы, подавление инфляции. Эффективная бю­джетная политика маневрируя процентной ставкой, обеспечивает приток иностранного капитала. Изменение валютного курса спо­собствует трансформации расходов между национальными и ино­странными товарами. Кроме того, результативность валютной по­литики возрастает, если она усилена денежной, в первую очередь стимулированием внутреннего кредита.

В странах, сохраняющих валютные ограничения на мобиль­ность капитала при фиксированном валютном курсе, в целях ус­корения экономического роста используется экспансионистская бюджетная политика, предусматривающая рост бюджетных рас­ходов, или мягкая денежная политика путем увеличения денеж­ной массы. Политика некоторого снижения валютного курса вы­зовет рост экспорта и сокращение импорта. При своевременной поддержке национальной промышленности путем роста внутрен­него кредита будут созданы условия для роста экономики. При плавающем валютном курсе в интересах макроэкономической корректировки денежные власти могут преимущественно ис­пользовать бюджетную и денежную политику. Роль валютной политики как самостоятельного инструмента экономического ре­гулирования снижается и состоит в наблюдении за плавающим валютным курсом в интересах сдерживания его скачкообразных изменений.

ИЗ ИСТОРИИ ВОПРОСА

Наиболее значимый и существенный вклад в теорию регулирования валют­ного курса, без которой невозможно макроэкономическое регулирование, вне­сли известные ученые-экономисты — канадский — Роберт Манделл и англий­ский — Джон Флеминг.

Роберт А. Манделл родился в 1932 г. в Канаде. Закончил Университет Британ­ской Колумбии, Лондонскую школу экономики. В 1956 г. защитил диссертацию по международному движению капитала в Массачусетсском технологическом инсти­туте в Бостоне. В 1956—1957 гг. занимался политэкономией в Чикагском универ­ситете. С 1974 г. являлся профессором Колумбийского университета в Нью-Йор­ке, читал курсы лекций в Станфордском университете США, в Болонском центре международных исследований им. Джона Гопкинса (Италия).

В 1999 г. Королевская академия наук Швеции присудила ему Нобелевскую премию в области экономических наук. Предложенные им методы макроэкономи­ческой коррекции сделали возможным выход экономики США из кризиса 70-х го­дов и формирование реиганомики. Р.Манделла по праву считают одним из «отцов» единой европейской валюты. Еще в 1961 г. он теоретически обосновал возмож­ность и целесообразность отказа стран от национальных денежных знаков в поль­зу единой валюты. Главным научным достижением Р. Манделла стала теория опти­мальной валютной зоны. Еще в условиях действия фиксированных валютных кур­сов в Бреттон-Вудской валютной системе он обосновал необходимость отказа от фиксированных валютных курсов в пользу свободного перелива средств через го­сударственные границы в интересах регулирования платежного баланса. Спустя годы идея Р. Манделла о придании центральным банкам статуса независимой от­ветственности за стабилизацию цен была реализована в целом ряде стран мира.

Джон Флеминг (1911—1976) — известный английский экономист, окончил в

1934. г. Эдинбургский университет, а затем и Лондонскую школу экономики. С

1935. г. работал в секретариате Лиги Наций, с 1954 г. — в МВФ. Так же как и Р. Ман­ делл исследовал регулирование режима валютного курса в интересах достижения макроэкономического равновесия и обосновал необходимость использования

плавающего валютного курса для стимулирования международного движения ка­питала. Схожесть взглядов Р.Манделла и Дж.Флеминга позволяет говорить о мо­дели Манделла—Флеминга.