2489

Нормативный срок окупаемости инвестиций – 5 лет.

Решение

1. Расчет показателя NPV:

Для расчета данного показателя целесообразно воспользоваться финансовой таблицей (см. приложение).

20000 0,797 30000 0,712 30000 0,636 40000 0,567

50000 0,507) 90000 (8930 15940 21360 19080

22680 25350) 90000 113340 90000 23340 тыс. р.

3. Расчет показателя РР:

4

CFt =10000+20000+30000+30000 = 90000 тыс. р.;

t 1

Io = 90000 тыс. р.

4

Так как CFt = Io , PP = 4 годам.

t 1

Поскольку РР = ТН, проект приемлем.

4. Расчет показателя PVP:

5

СFt 10000 0,893 20000 0,797 30000 0,712

t 1

30000 0,636 40000 0,567) 87990 тыс. р.;

131

Io = 90000 р.

90000 – 87990 = 2010 тыс. р.

50000∙0,507 / 12 месяцев = 2112,5 тыс. р./ мес. 2010 / 2112,5 = 0,95 мес.

PVP = 5 лет 0, 95 месяца

Поскольку РVР > ТН, проект неприемлем.

По совокупности рассчитанных критериев можно сделать вывод, что вложение средств в инвестиционный проект будет эффективным.

Пример 8.3

Используются исходные данные примера 8.2. Кроме того, норма амортизации на приобретаемое оборудование по проекту составляет 20 %. Нормативный уровень рентабельности для предприятия Rн = 18 % (0,18). Ставка налога на прибыль – 20%. Ликвидационная стоимость оборудования отсутствует. Требуется оценить эффективность инвестиционного проекта с помощью показателя ROI.

Решение

1. Расчет годовых амортизационных отчислений:

Амортизационные отчисления рассчитываются относительно стоимости оборудования, стоимость монтажа и установки оборудования в расчет не принимается. Поэтому I0 =

87000 тыс. р.

2. Расчет налогооблагаемой прибыли по годам:

ПНt = СFt – ТР - А0,

где ТР – текущие расходы (по условию задачи – отсутствуют).

132

ПН1 = 10000 - 17400 = - 7400 тыс. р.; ПН2 = 20000 – 17400 = 2600 тыс. р.; ПН3 = 30000 – 17400 = 12600 тыс. р.; ПН4 = 30000 – 17400 = 12600 тыс. р.; ПН5 = 4000017400 = 22600 тыс. р.; ПН6 = 5000017400 = 32600 тыс. р.

3. Расчет среднегодовой величины чистой прибыли:

П Ч

7400 (2600 12600 12600 22600 32600) 6

(1 0,20) 9833 р.

Так как ROI > RН (22% > 20%), проект считается эффективным.

Пример 8.4

Определить лучший вариант внедрения мероприятия, используя исходные данные, приведенные в табл. 8.1.

Таблица 8.1

Нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности ЕН = 0,25.

133

Решение

1. Приведенные затраты:

ЗПР1 S1 ЕН I01 130000 0,15 100000 145000 $;

ЗПР2 = 120000 + 0,15 · 110000 = 1365000 $; ЗПР3 = 100000 + 0,15 · 140000 = 121000 $

2. Сравнительный срок окупаемости:

Из трех проектов вначале сравниваются менее капиталоемкие, то есть первый и второй:

Так как ТДОП1-2 < ТН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, т.е. – второму. Далее уже этот проект сравнивается с третьим:

Так как ТДОП2-3 < ТН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, т.е. третьему.

3. Сравнительная эффективность инвестиций:

Так как Е1-2 >ЕН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, то есть второму.

Так как Е2-3 > ЕН, предпочтение отдается более капиталоемкому проекту, то есть третьему.

134

Вывод: наиболее эффективным по трем показателям считается третий проект.

8.3. Задачи для самостоятельного решения

Задача 8.1.

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения в данном году новой технологической линии. Стоимость линии и срок ее эксплуатации представлены в табл. 8.2. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, норма амортизации приведена в табл. 8.2. Ликвидационная стоимость оборудования в расчетах не учитывается. Имеется оценка текущих расходов, связанных с эксплуатацией линии в первый год (табл. 8.2). Предполагается, что в процессе эксплуатации линии эти расходы будут равномерно увеличиваться, процент их роста приведен в табл. 8.2. Прогноз показателей выручки от реализации продукции, произведенной с использованием технологической линии по годам представлен в табл.8.3. Стоимость авансированного капитала (норма дисконта) и нормативная рентабельность инвестиционных вложений приведены в табл. 8.2. Ставка налога на прибыль – 20 %.

Необходимо принять управленческое решение о целесообразности реализации данного проекта на основании расчета группы критериев эффективности: NPV, PI, PP, PVP, ROI.

Расчет промежуточных показателей по годам, необходимых для оценки критериев эффективности, целесообразно представить в табл. 8.4.

135

Таблица 8.3 Прогноз выручки от реализации продукции

за период эксплуатации технологической линии, тыс. р.

136

2) Чистые денежные поступления определяются по формуле: CFt = Пчt + Аоt .

Задача 8.2

Фирма планирует осуществить инвестиционные вложения и получать ежегодно денежные поступления в течение горизонта планирования. Норма дисконта – 15 %. Используя исходные данные табл. 8.5, рассчитать показатели NPV, PI и ROI, а также проанализировать целесообразность инвестирования.

Задача 8.3

Рассмотреть целесообразность закупки предприятием оборудования стоимостью 50 млн. р., нормативный срок эксплуатации – 6 лет. Выручка от реализации продукции по отпускным ценам предприятия прогнозируется по годам в следующих объемах (в млн. р.): 25; 30; 40; 40, 45, 50. Планируемый фонд оплаты труда по годам (в млн. р.): 7; 7,5; 8; 8,5; 8,5; 9. Страховые взносы – 30 %. Переменные затраты (без фонда оплаты труда) прогнозируются в размере 12 % от объема выручки. Постоянные затраты (без амортизационных) отчислений планируются в размере 3 млн. р. в 1-й год с последующей индексацией на 5 % ежегодно. Налог на прибыль – 20 %, налог на добавленную стоимость – 18 %. Норматив рентабельности инвестиций – 20 %.

137

Примечание. Решение принимается на основании расчета показателей NPV, PI, PVP и

Задача 8.4

На основании информации, представленной в табл. 8.6, определить срок окупаемости (PP и PVP) и бухгалтерскую рентабельность для инвестиционного проекта расширения предприятия, связанного с покупкой технологического оборудования и строительства новых производственных подразделений. Ставка налога на прибыль – 20 %.

Задача 8.4

Из двух альтернативных инвестиционных проектов А и Б с разными сроками жизни требуется выбрать наиболее оптимальный по критериям: NPV, PI, PVP. Исходные данные представлены в табл. 8.7.

138

Задача 8.5

Рассчитать чистую текущую стоимость инвестиционного проекта, коэффициент чистой текущей стоимости и срок окупаемости, если известно, что инвестиции осуществлялись в два этапа: в первый год и во второй год. Ежегодные поступления доходов начались через год после завершения инвестирования и осуществлялись в течение горизонта планирования. Прочие исходные данные представлены в табл. 8.8.

139

Примечание. Поскольку инвестиционные затраты осуществляются не единовременно, а в течение двух периодов, их необходимо продисконтировать (аналогично денежным поступлениям).

Задача 8.6

Используя информацию, представленную в табл. 8.9, оценить эффективность инвестиционного проекта по критериям NPV, PI, РР и PVP. Нормативный срок окупаемости - 5 лет. Прирост годовых денежных поступлений по годам - 7 %

Задача 8.7

Выбрать наиболее эффективный вариант осуществления капитальных вложений (А или В) по показателям прибыльности, рентабельности, срока окупаемости, приведенных затрат. Исходные данные приведены в табл. 8.10. Нормативный коэффициент экономической эффективности ЕН

= 0,25.

140