5618

инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании закрытого типа (или закрытые инвестиционные фонды).

Коммерческие банки – активные участники рынка ценных бумаг. Место, которое они занимают на рынке ценных бумаг, в разных странах неодинаково и определяется законодательными актами. Общей тенденцией современного периода является активное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг и в прямой, и в опосредованной форме.

В таких странах, как Япония, США и Канада, место коммерческих банков на фондовых рынках законодательно регулируется. Банки этих стран используют косвенные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые компании, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и др.

Во многих странах в настоящее время, даже в условиях существующего финансового кризиса, доходы от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности занимают все большую долю, оказывая существенное влияние на формирование прибыли, что стимулирует расширение сферы и увеличение числа операций с ценными бумагами. В данном параграфе мы более подробно остановимся на порядке выпуска и обращения собственных акций, которые формируют большую часть собственного капитала акционерного общества.

Роль собственного капитала довольно значительна для стабильной работы организации. На долю собственных средств в крупных корпорациях приходится 10 – 12 %, что в целом отвечает сложившейся мировой практике. Тема достаточности собственного капитала особенно актуальна в отношении кредитных организаций в условиях нестабильности экономики, финансового кризиса и объявленных экономических санкций. Центральный банк РФ систематически осуществляет надзор за кредитными организациями по выполнению установленных обязательных нормативов, в том числе и в части достаточности капитала. Наибольший удельный вес в структуре собственных средств банка принадлежит уставному капиталу. Раскрывая понятие уставного капитала, мы остановимся на его роли в собственном капитале организации. В настоящее время экономисты выделяют несколько подходов к изучению понятия собственного капитала.

С точки зрения структурного подхода собственным капиталом являются фонды, создаваемые акционерным обществом для обеспечения его финансовой устойчивости и коммерческой деятельности, а также включается нераспределённая прибыль.

Данный подход не учитывает специфику деятельности организации, и, понашему мнению, приведённое выше определение характеризует собственный

11

капитал любого хозяйствующего субъекта.

Согласно функциональному подходу, собственные средства организации – расчётная величина, включающая в свой состав собственные и заёмные средства, которые по экономическому содержанию могут выполнять функции капитала той или иной корпорации.

С точки зрения стоимостного подхода, собственный капитал акционерного общества – критерий стоимости юридического лица. В настоящее время довольно часто происходят процедуры слияния, поглощения организаций, в связи этим данный вопрос является наиболее обсуждаемым в экономической науке. Нами рассмотрены различные точки зрения понятия собственного капитала кредитных организаций, требования к которому в настоящее время достаточно высокие (таблица 1).

Таблица 1 – Анализ существующих определений собственного капитала

Исходя из определений рассмотренных выше, мы считаем, что собственный капитал банка, как и любого хозяйствующего субъекта, – это фонды, создаваемые организацией, обеспечивающие экономическую стабильность и самостоятельность его функционирования, тем самым служит обеспечением финансовой основы деятельности юридического лица.

Субъекты, созданные в форме публичного акционерного общества (ПАО), формируют свой уставный капитал из номинальной стоимости акций, приобретённых акционерами. Акции, выпускаемые эмитентами, прежде всего, удостове-

12

ряют право их владельца на получение дохода, дают возможность участвовать в управлении обществом и получать интересующую акционера информацию. В случае ликвидации ПАО владелец акций наделяется имущественной долей – ликвидационной стоимостью. Все акции, выпускаемые эмитентами в РФ, являются именными. При этом уставный капитал организации в форме публичного акционерного общества принимается в состав источников основного капитала в части акций, приобретённых участниками.

Уставный капитал – обязательное условие для учреждения ПАО, состоит из вкладов её участников и определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредитора. Если рассматривать минимальный размер уставного капитала вновь регистрируемого банка, то Банк России устанавливает его в сумме 300 миллионов рублей. Ниже, в таблице 2, приведены размеры уставного капитала ряда коммерческих банков, как крупных, так и мелких.

Таблица 2 – Размер уставного капитала у отдельных кредитных организаций по состоянию на 1 января 2015 г., млн рублей

Основным вкладом в уставный капитал кредитной организации могут быть:

–денежные средства в валюте Российской Федерации;

–денежные средства в иностранной валюте;

–принадлежащее учредителю кредитной организации на праве собственности здание (помещение), завершенное строительством (в том числе включающее встроенные или пристроенные объекты), в котором может располагаться кредитная организация;

–принадлежащее учредителю кредитной организации на праве собственности имущество в виде банкоматов и терминалов, функционирующих в автоматическом режиме и предназначенных для приема денежной наличности от клиентов и ее хранения.

Согласно ст. 11 Закона «О банках и банковской деятельности», в оплату уставного капитала банка, не могут быть использованы:

13

собственность в управлении федеральных органов, денежные средства федерального бюджета Российской Федерации, а также средства государственных внебюджетных фондов, кроме случаев предусмотренных законодательством;

привлечённые денежные средства.

Имущество под распоряжением органов власти субъекта Российской Федерации, а также объекты под управлением муниципальных органов местного самоуправления могут использоваться для формирования уставного капитала кредитной организации, но для этого необходим соответствующий нормативный документ, удостоверяющий разрешение.

Акции как ценные бумаги могут классифицироваться по типам и видам. По типам различают размещённые и объявленные акции, которые могут классифицироваться и как дополнительные акции. Размещёнными признаются те акции, которые приобретены акционерами.

Кроме этих акций, ПАО вправе размещать дополнительные акции в пределах объявленных. По объявленным акциям уставом общества также должны быть определены права, порядок и условия их размещения. Дополнительные акции могут быть размещены только в пределах количества объявленных акций, определённого уставом ПАО. Дополнительные акции должны быть оплачены в пределах срока, указанного в решении об их размещении, но не позднее одного года с момента их приобретения.

ПАО могут выпускать следующие виды акций: обыкновенные и привилегированные. Самым распространенным видом акции являются обыкновенные акции. Сравнительная характеристика таких акций представлена в таблице 3.

Наличие неконтролируемого процесса движения акционерного капитала при отсутствии обязательной регистрации сделок купли-продажи акций на предъявителя может повлечь крайне негативные последствия, поэтому акции на предъявителя не применяются в России, а также в мировой практике акционерного дела.

Обыкновенные акции независимо от порядкового номера и времени выпуска должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять их владельцам одинаковый объём прав.

Номинальная стоимость размещённых привилегированных акций не должна превышать 25 % от зарегистрированного уставного капитала ПАО. Возможность выпуска одного или нескольких типов привилегированных акций, размер дохода и (или) ликвидационная стоимость по каждому из них, объём прав, предоставляемых ими, определяются уставом общества. Привилегированные акции одного типа предоставляют их владельцам одинаковый объём прав и имеют одинако-

14

вую номинальную стоимость.

Таблица 3 — Сравнительная характеристика акций

Увеличение собственного капитала за счёт выпуска акций имеет несколько особенностей. Процесс привлечения денежных средств в уставный капитал за счёт акций удобен тем, что организация может принять решение о невыплате дивидендов по акциям, также акции являются бессрочными, кроме случаев ликвидации ПАО.

Негативным фактором в данном случае является распыление управления. Обыкновенные акции, хотя и не гарантируют доход по ним, зато дают право на участие в управлении организацией, поэтому владельцы акций должны отслеживать, дополнять свои портфели, если не хотят потерять весомую долю в управлении ПАО.

Если рассматривать кредитные организации, то Банк России отслеживает, даёт согласие или отказывает в праве покупки определенного пакета акций. Для того чтобы приобрести определенный объём акций кредитной организации, необходимо получить заранее согласие Центрального банка в следующих случаях:

1)если приобретается от 10 до 25 % акций;

2)если приобретается от 10 до 33,3 % долей;

3)если приобретается от 25 до 50 % акций;

4)если приобретается от 33,3 до 50 %;

5)если приобретается от 50 до 75 % акций;

6)если приобретается от 50 до 66,6 % долей;

15

7)если приобретается от 75 % акций;

8)если приобретается от 66,6 % долей.

Центральный банк РФ может отказать в приобретении от 10 % акций при условии:

обнаружения лиц, приобретающих более 10 % акций и имеющих нестабильное финансовое положение;

если федеральная антимонопольная служба не дала своего согласия на приобретение пакета акций;

установление приобретения иностранным лицом 10 % акций и более и угрозе организации имеющей стратегическое значение (в данном случае банку принимать самостоятельно решения посредством влияния на голоса);

установлении, что лицо, приобретающее акции, имеет сомнительную, неудовлетворительную деловую репутацию лица, совершающего сделку (сделки), направленную (направленные) на приобретение более 10 процентов акций (долей) кредитной организации и (или) на установление контроля в отношении акционеров (участников) кредитной организации, в соответствии с основаниями, приобретающих более 10 процентов акций (долей) кредитной организации;

если имеются другие основания для отказа.

Уставом ПАО может быть предусмотрен выпуск кумулятивных акций. Свойство кумулятивности предполагает, что доход или его определённая часть в случае невыплаты накапливается и полностью выплачивается впоследствии.

Другое свойство привилегированных акций – конвертация. При этом владельцу привилегированной акции даётся право обменять её на привилегированную акцию другого типа или обыкновенную акцию. В данном случае уставом может быть предусмотрено право голоса по таким привилегированным акциям. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации или иные ценные бумаги не допускается. Конвертация привилегированных акций в облигации или иные ценные бумаги не допускается.

Особо следует отметить случаи, когда владельцы привилегированных акций приобретают право голоса на собраниях акционеров. Это может наступить при следующих обстоятельствах:

по вопросам реорганизации и ликвидации ПАО имеют право голоса все владельцы акций;

по вопросам ограничения прав – владельцы акций определённого типа;

по всем вопросам – владельцы акций (кроме кумулятивных), для которых определён размер дохода, в случае невыплаты или неполной выплаты дохода. При этом владельцы акций имеют право голоса до полной выплаты

16

дохода по акциям;  по всем вопросам – владельцы кумулятивных акций, если годовое

собрание акционеров, которое должно было принять решение о выплате накопленных процентов, решило их не выплачивать или выплачивать не полностью. Право голоса предоставляется после этого собрания и до полной выплаты дохода по кумулятивным акциям.

Если при консолидации (объединении) акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (дробные акции). Дробные акции предоставляют акционеру, её владельцу, права в объёме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Для целей отражения в Уставе ПАО общего количества размещённых акций все размещённые дробные акции суммируются. В случае если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещённых акций выражается дробным числом. Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. Образование дробных акций у акционеров-владельцев целых акций в результате распределения дополнительных акций не допускается.

В настоящее время акционерные общества могут использовать современный инструмент фондового рынка при выпуске акций IPO, то есть публичное размещение акций (Initial Public Offering – IPO). Так называется размещение акций публичного акционерного общества на фондовом рынке, которое

организационный процесс, состоящий из нескольких стадий. На подготовительном этапе общество должно провести аудит возможности IPO и разработать план подготовки к IPO, повысить структурную и финансовую прозрачность, оптимизировать систему операционного управления, внедрить процедуры корпоративного управления. Следующий этап – организация и проведение размещения – предполагает проведение процедур Due Diligence, подготовку проспекта эмиссии в соответствии с требованиями регуляторов рынка, маркетинг акций, выполнение процедур листинга и технических процедур размещения акций на биржах. Наконец, третий этап – поддержание ликвидности на вторичном рынке – требует подготовки отчётов и раскрытия информации о размещении, организации взаимодействия с инвестиционным сообществом и т.д.

IPO имеет определённые преимущества по сравнению с другими источниками финансирования: возможность привлечь дополнительный

17

акционерный капитал, улучшить финансовое положение компании, снизить зависимость от долговых источников финансирования, проводить последующие эмиссии акций и более дешёвые заимствования на финансовых рынках.

Предоставляя ПАО возможность развиваться в новом статусе публичной компании, IPO имеет не только преимущества, но и недостатки. Они проявляются в том, что публичное размещение приводит к размыванию капитала, снижению контроля над корпорацией прежними акционерами, требует от неё раскрытия весьма значительного объёма информации, как в ходе подготовки, так и после обретения статуса публичной компании. Привлечённый в ходе IPO акционерный капитал – один из самых дорогих источников финансирования инвестиций.

Вучредительных документах номинальная стоимость акций либо долей организации должна быть указана только в валюте Российской Федерации.

Банк России как финансовый регулятор обязан проверять чистоту сделки для приобретения различных пакетов акций (долей), поскольку различные по видам деятельности общества могут сосредоточивать сбережения населения, а также средства юридических лиц. Тем самым ЦБ РФ старается не допускать сомнительных лиц к управлению ПАО для избежания противозаконных действий со стороны таких лиц.

Процесс как в части создания собственного капитала ПАО, так и в части его наращивания, может происходить за счёт внешних и внутренних источников финансирования. Соотношение между этими источниками нередко определяется размером компании и его стратегией.

Имеющие доступ к финансовым рынкам крупные корпорации могут выпускать обыкновенные, привилегированные акции или облигации для поддержания непрерывного роста своей деятельности. Небольшие компании в силу больших издержек и плохой реализуемости малых по размеру выпусков ценных бумаг не могут производить данные операции в тех размерах, которые позволят им выполнять требования российского законодательства. В силу этих факторов, небольшие организации полагаются в основном на внутренние источники наращивания капитала, например на накопление прибыли.

Всоставе внешних источников наращивания капитала есть свои возможности

исвои ограничения. Таких источников несколько, главные из них – дополнительные взносы в уставный капитал, а для коммерческих банков и привлечение субординированных кредитов.

Своеобразным стимулятором для компаний в форме ПАО мог бы стать

18

инструмент привилегированных акций с фиксированными дивидендами или привилегированных кумулятивных акций, дающий акционерам определённые гарантии получения дохода в виде дивидендов.

Впроцессе привлечения учредителей корпорация встает перед дилеммой: с одной стороны, она не заинтересована в ограничении числа учредителей; с другой стороны, чем шире круг учредителей, способных влиять на её политику, тем труднее обществу оптимизировать их интересы в способе получения дохода

иудовлетворять их специфические потребности в финансировании. Поэтому ПАО заинтересовано в концентрации капитала в руках ограниченного круга лиц.

Тем не менее практика показала, что капитализация за счёт наращивания уставного капитала является приоритетным направлением роста для большинства обществ.

Достоинства уставного капитала состоят в том, что он привлекается на безвозвратной основе и ему присуще постоянство, а дивидендные выплаты собственникам общества не фиксированы. Недостатки его связаны с высокими по сравнению с заемным капиталом издержками на привлечение средств, а также с потенциальной угрозой утраты контроля над деятельностью ПАО.

Капитал ПАО, как было отмечено выше, является основной экономической величиной, призванной компенсировать финансовые риски компании и обеспечивать её финансовую устойчивость. Проблема фиктивного капитала для российских корпораций не нова, она возникла фактически с момента, когда в России стали появляться первые акционерные общества. Так, банки в целях получения лицензий на проведение банковских операций и соблюдения надзорных требований, находясь в условиях дефицита инвестиций извне, были вынуждены посредством определенных финансовых схем подделывать в балансе несуществующий капитал.

Виюне 2015 г. Банк России сделал заявление о введении норматива в целях противодействия схемам фиктивного формирования капитала банков, поскольку искусственно увеличенный капитал банка представляет реальную угрозу для банковского сектора. Предоставление недостоверной отчётности в части увеличения собственного капитала опасно тем, что преступными действиями выводится капитал банка, что приводит впоследствии к отзыву банковской лицензии. Агентство по страхованию вкладов (АСВ) возвращает установленный законодательством размер возмещения по вкладам граждан, в пределах застрахованной суммы. Однако в условиях отзыва банковских лицензий у значительного количества кредитных организаций, включённых в систему

19

страхования, происходит большой отток денежных средств у АСВ. В данный момент уже ведутся обсуждения об ограничении предоставления выплат по завышенным процентным ставкам вкладов / депозитов, создан лимит процентных ставок по вкладам, которые будут застрахованы. Рассматривая проблемы, связанные с противозаконными действиями по выводу капитала, стоит отметить, что около 300 российских банков, преимущественно мелких и средних, превышают допустимую концентрацию риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков, формально соблюдая действующие нормативы. Риски для банковской системы в данном случае связаны с возможностью вывода капитала связанными с банком заёмщиками. Чтобы снизить вероятность наступления подобных событий, ЦБ РФ повысил норматив по максимальному размеру риска на одного или связанных с ним заёмщиков до 25 %.

Вместе с тем, например, капитал банка является именно той основной экономической величиной, которая призвана компенсировать возможные финансовые риски кредитной организации и обеспечить её финансовую устойчивость. В этой связи резонно считать, что фиктивный банковский капитал, в силу своей иллюзорности, не способен выполнять свойственные ему функции по обеспечению стабильности банка.

Внастоящее время государство проводит программу докапитализации малых

исредних банков, фокусируясь на региональных кредитных организациях, то есть банковская система может получить возможность не только защитить регионы от экономического спада, но и создать базу для последующего быстрого развития. На фоне возросших кредитных и валютных рисков вопрос повышения капитализации банковского сектора стоит чрезвычайно остро не только перед средними и малыми банками. У целого ряда крупнейших финансовых институтов на начало декабря показатель Н1 находился на низком уровне, например, у ВТБ – 10,2 %, Банк Москвы – 10,2 %, АК Барс – 10,5 %, Уралсиб – 10,4 %. Таким образом, вопрос докапитализации в части уставного капитала актуален для банков всех уровней.

Рассмотрев основные аспекты выпуска акций ПАО, их роли в собственном капитале корпораций, следует отметить, что в условиях финансового кризиса наметилась тенденция сокращения выпусков акций посредством IPO. Однако, как показывает мировая практика, это одно из самых перспективных направлений инвестирования компаний, и ПАО следует разрабатывать мероприятия, позволяющие производить новые публичные размещения акций.

К первоочередным задачам формирования фондового рынка и тем самым

20