Сравним теперь эффективные риски портфелей Марковица и Тобина при заданной допустимой эффективности портфеля Е. Для этого необходимо решить неравенство

Последнее неравенство выполняется при любом значении Е, так как его дискриминант меньше нуля. Это означает, что для каждого значения Е эффективный портфель Тобина является доминирующим по отношению к соответствующему портфелю Марковица. Следовательно, оптимальный портфель следует искать среди эффективных портфелей Тобина. Процесс реструктуризации рисковой части портфеля можно ускорить с помощью инструментов перестрахования.

Передавать внутренние риски в перестрахование не всегда целесообразно, ввиду рассеяния, финансов ФПГ во внешнюю среду. Передача части внешних рисков в перестрахование не увеличивает издержки системы и позволяет достаточно быстро свести структуру рисковой части к оптимальной структуре. При этом достигается дополнительный эффект в форме комиссии в перестрахование и разницы между оригинальной страховой премией и премией в перестрахование. Проведённый анализ позволяет сделать следующие выводы и рекомендации:

1.Реализация идеи диверсификации страхового портфеля с учётом корреляционных связей между направлениями страхования позволяет управлять рисками страховой организации путём формирования оптимального страхового портфеля.

2.Траектория эффективных страховых портфелей представляет собой гиперболу, распространяющуюся вдоль оси рисков, или прямую в случае мультиколлинеарности направлений страхования.

3.При реализации метода необходимо выбрать базовую систему направлений страхования, которая будет оптимизирована по структуре. Это может быть система отраслей страхования или видов в какой либо отрасли, в зависимости от стратегии развития страховой организации.

4.В случае принадлежности страховой организации к системе ФПГ в качестве одного из направлений страхового портфеля следует выделить страхование внутренних рисков ФПГ. В этом случае эффективный страховой портфель приобретает новые свойства: во-первых, зависимость между доходностью Е и минимальным риском является

133

линейной; во-вторых, множество эффективных портфелей, полученных выделением внутренних рисков ФПГ, является домирующим по Парето над множеством эффективных портфелей, полученных без указанного выделения.

5. С помощью инструментов перестрахования можно достаточно быстро сформировать оптимальный страховой портфель.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время проблема сохранения и прироста капитала является предметом изучения и пристального внимания многих отечественных и зарубежных учёных. Од-

ним из наиболее эффективных способов решения этой задачи является формирование интегрированного капитала в виде финансово-промышленной группы. Финансовая со-

ставляющая группы определяется банковской и страховой структурами, оптимальный состав этих структур является важным условием эффективной деятельности ФПГ.

Субъекты страхования являются необходимым элементом системы ФПГ. Институт страхования значительно снижает степень неопределённости — источника хаоса – как в обществе, так и в любой достаточно замкнутой экономической системе и способству-

ет упорядочиванию происходящих финансово-экономических процессов. Но деятель-

ность страховых организаций существенно ограничена российским страховым законо-

дательством. Это обстоятельство диктует необходимость в целях максимального ис-

пользования возможностей страхования формировать страховую составляющую в форме страховой группы. Как показали исследования, страховая группа должна содер-

жать, как минимум, страховую организацию имущественного страхования и перестра-

ховочную компанию. Существенную роль в процессе сохранения и прироста капитала играют пенсионные фонды. Относясь к страховым структурам, они играют роль гене-

ратора «длинных денег». Поэтому при системном анализе ФПГ пенсионный фонд це-

лесообразно структурно отделять от страховой группы.

Роль страхования в процессе сохранения капитала следует из его функций. В си-

стеме финансово-промышленной группы страхование способствует и приросту капита-

ла. Минимизация резервного фонда приводит к фактическому росту капитала. Кроме того, замкнутые циклы триадического типа, подробно рассмотренные в работе, привле-

кают финансовые ресурсы из внешней финансово-экономической среды.

Системный анализ деятельности ФПГ в форме анализа триадических инвестиционных

134

потоков позволяет оценить эффект от привлечения финансовых ресурсов из внешней среды и уменьшения издержек при функционировании системы в целом. При этом од-

ной из вершин каждой триады является элемент страховой составляющей. Это позво-

ляет сделать вывод о том, что институт страхования в системе ФПГ приобретает новые дополнительные привлекательные свойства. Возможности его многократно увеличи-

ваются. Но для этого необходимо, чтобы страховые организации системы были универ-

сальными. При этом банкостраховые структуры ФПГ могут работать максимально эф-

фективно. Это касается страхования лизинга, кредитов и их разновидности страхования ипотеки. Страховые системы в рамках ФПГ могут быть максимально приближены к банковским продуктам. Негосударственные пенсионные фонды в системах финансово-

промышленных групп также способствуют сокращению издержек и приросту капитала интегрированных структур. Сокращение издержек обусловлено в основном возвратом в систему части заработной платы.

Главная задача НПФ состоит в формировании инвестиционных ресурсов для реализа-

ции стратегии ФПГ в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В основном эти ре-

сурсы формируются за счёт внешней финансовой среды. Оценка долгосрочной базы ФПГ, построенной на базе пенсионного обеспечения и страхования жизни более точно,

чем классическими технологиями, может быть получена с использованием моделей не-

прерывных процентов, потоков наличности и принципа эквивалентности финансовых обязательств сторон. Как показано в работе, такой подход даёт наиболее точные ре-

зультаты оценки. Разница в расчёт относительно не очень велика и для ФПГ федераль-

ного уровня несущественна. Однако если рассматривать интегрированные структуры регионального уровня с недостаточно высокой капитализацией, то разница в результа-

тах достаточно существенна. Её игнорирование может привести к потере финансовой устойчивости элементов страховой структуры системы. Наличие долгосрочного стра-

хования в составе ФПГ имеет ярко выраженную социальную направленность. Для ре-

гиональных структур это особенно важно. Как правило, в регионах, особенно удалён-

ных, интеграционные структуры представляют собой комплексы по добыче и перера-

ботки сырья. В Дальневосточном регионе это, как правило, лесной, рыбный и золото-

добывающий комплексы. Их многочисленные подразделения территориально распо-

ложены на значительном удалении от региональных центров. Структуры личного стра-

хования и пенсионного обеспечения в составе ФПГ являются практически единствен-

ными институтами социальной защиты населения этих территорий.

Администрации всех уровней должны быть заинтересованы в развитии региональных

135

интегрированных систем, имеющих такие структуры. Следует отметить, что интегри-

рованный капитал федерального уровня имеет достаточно много мотивов формирова-

ния НПФ в своей системе. Наличие НПФ в составе системы представляется перспек-

тивным, но и достаточно дорогостоящим и неприбыльным мероприятием на начальном этапе развития. Для региональных ФПГ это обстоятельство особенно важно и является мотивом отказа от формирования такой структуры. Оценка самоокупаемости НПФ на начальном этапе её жизнедеятельности и численные эксперименты по разработанной в работе методике показывают, что при некотором заданном минимальном числе работ-

ников ФПГ пенсионный фонд самоокупаем за счёт участников-работников ФПГ. Оцен-

ка минимального числа участников НПФ в условиях Дальневосточного региона пока-

зывает целесообразность включения НПФ в систему региональной ФПГ. В работе так-

же разработана методика оценки финансового потока спроса населения региона на услуги НПФ. Это позволяет оценить долгосрочный инвестиционный поток, привлекае-

мый НПФ в систему ФПГ из внешней финансово-экономической среды. Реализация классической рисковой функции института страхования в системе ФПГ имеет ряд до-

полнительных преимуществ. Имеется возможность проводить сравнительный анализ стратегий страхования и самострахования. Метод сравнительного анализа этих страте-

гий управления рисками был введён за рубежом в теорию и практику страхования сравнительно недавно. Применительно к интегрированной структуре типа ФПГ этот метод может быть модифицирован с целью достижения максимального эффекта. Этот эффект достигается, ввиду общности целей страховщика и страхователя, представляю-

щего собой промышленную основу группы. Модификация основывается на знании ре-

ального распределения ущербов, характеристиках страхового тарифа и стремлении сторон к получению объективного вывода. Как показано в работе, риски элементов промышленной основы могут быть разделены на два класса: к первому применяется стратегия самострахования, ко второму – стратегия страхования. Полученный критерий принадлежности к тому или иному классу зависит от доли нагрузки в брутто-ставке,

средней доходности на рынке ликвидных активов и доходности соответствующего элемента промышленной основы группы.

Наличие перестраховочной компании в системе финансово-промышленной группы позволяет реализовывать другую стратегию управления рисками, а именно ди-

версификацию. В классической трактовке под диверсификацией понимается увеличе-

ние направлений инвестирования с целью уменьшения суммарного риска. Страховая группа позволяет расширить идею диверсификации: а именно под диверсификацией

136

понимать не только увеличение числа направлений инвестирования, но и направлений страхования. Страховая группа в составе ФПГ аккумулирует в себе основные риски си-

стемы в целом. Под диверсификацией в страховой группе можно понимать расширение видов страхования и перестрахования.

В работе выделяется два метода диверсификации рисков. Первый метод реали-

зуется с помощью привлечения страховой организацией рисков из внешней среды и входящего и исходящего перестрахования на базе перестраховочной компании страхо-

вой группы ФПГ. При этом страховая и перестраховочная компании могут находиться как в условиях полной, так и частичной неопределённости.

Полная неопределённость трактуется как состояние отсутствия статистических данных и невозможности получения вероятностных характеристик изучаемого эконо-

мического процесса, соответственно частичная неопределённость характеризуется наличием статистики или вероятностных характеристик. При передаче риска промыш-

ленной основы перестрахованием во внешнюю финансово-экономическую среду стра-

ховые организации группы находятся в условиях частичной неопределённости, так как распределение рисков известно. При принятии риска из внешнего страхового или пере-

страховочного рынков страховщик группы находится в условиях полной неопределён-

ности. Для принятия решения в условиях полной неопределённости в работе предлага-

ется использовать критерии Вальда, Сэвиджа и Гурвица теории матричных игр. Крите-

рии применялись для наиболее распространённых и простых видов перестрахования:

квотно-пропорционального и эксцедента суммы с учётом условной и безусловной франшиз и заданной комиссии. Анализ критериев показал, что в случае квотно-

пропорционального перестрахования полученные условия передачи риска в перестра-

хование имеют стохастический характер, и их непосредственное использование в пере-

страховочной практике затруднительно. Но если использовать дополнительную ин-

формацию, например убыточность страховой суммы, то полученные условия уже носят детерминистский характер и могут использоваться на практике. Эти условия содержат все основные характеристики договора перестрахования и могут служить основой для квалифицированного принятия решения о перестраховании.

В случае перестрахования эксцедента суммы во многих случаях при использо-

вании указанных критериев полученные условия для принятия решения о перестрахо-

вании носят детерминистский характер и могут использоваться в перестраховочной практике без привлечения дополнительных статистических данных.

В условиях частичной неопределённости в работе были использованы критерии

137

максимального ожидаемого дохода и минимального риска для квотно-

пропорционального перестрахования. Применение критерия максимального ожидаемо-

го дохода в случае, когда возмещение совпадает со страховой суммой, предоставляет условия принятия решения о перестраховании или отказе от него, зависящие от основ-

ных показателей перестраховочного договора, тарифа по оригинальному договору страхования и вероятности наступления страхового случая. В общем случае, когда раз-

мер ущерба носит непрерывный характер, условия принятия решения зависят также и от характеристик ущерба, таких как ожидаемый ущерб и среднее квадратическое от-

клонение. Эти характеристики рисков ФПГ известны перестраховщикам страховой группы, что позволяет принимать квалифицированные решения по перестрахованию.

Исследования, проведённые на основании критерия минимального риска, пока-

зали, что риск от принятия решения о перестраховании всегда меньше риска при отказе от перестрахования. Это означает, что диверсификация рисков системы ФПГ с помо-

щью перестрахования действительно понижает суммарный риск системы в целом.

В работе был исследован и использован и другой метод диверсификации рисков ФПГ, основанный на формировании оптимального страхового или перестраховочного портфелей. Метод основан на классических портфельных теориях рынка ценных бумаг.

Анализ показал, что эти теории могут быть использованы и в страховании, если под направлениями инвестирования понимать отрасли или виды страхования. Здесь идея диверсификации состоит в привлечении рисков из внешней финансовой среды так,

чтобы минимизировать суммарный риск страхового портфеля, включающий внутрен-

ние риски ФПГ и риски внешней среды. Тем самым было построено множество эффек-

тивных страховых портфелей. Если страховая организация является составной частью ФПГ, то управление рисками с помощью формирования эффективного страхового портфеля приобретает новые дополнительные привлекательные свойства. Риски, при-

нимаемые на страхование, целесообразно структурировать на две группы: риски ФПГ и риски внешней среды. Затем внешние риски можно структурировать по отраслям или видам в зависимости от стратегии страховщика. В этом случае по ряду соображений направление, определяемое внутренними рисками, можно считать безрисковым и не-

коррелируемым с внешними рисками. Факт принадлежности страховой организации к системе ФПГ позволяет при этом выделить оптимальный страховой портфель из мно-

жества эффективных без привлечения дополнительных критериев таких, например, как полезность и социология страхования.

Вышеизложенное исследование позволяет сделать вывод о том, что роль инсти-

138

тута страхования в системе ФПГ намного шире непосредственного страхования рисков. Порождаемые им циклы оптимизируют процессы сохранения и прироста капитала. Более того, рисковые виды страхования могут участвовать также в процессе прироста, а накопительные – в процессе сохранения капитала. При этом страхование может проявляться и в форме других стратегий управления риском, таких, например, как диверсификация. Таким образом, страхование, оптимальным образом включённое в ФПГ, может стать источником синергетических эффектов.

Библиография

1.Гражданский кодекс РФ. Части первая и вторая. – М. : Новая волна, 1996. – 512 с.

2.О банках и банковской деятельности : закон Российской Федерации // Российская газета. 1996. 10 февраля. С. 1 – 2.

3.О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации : указ Президента РФ от 5.12.1993 г. № 2096 // www.consultant.ru

4.Бадюков, В. Ф. Покупать пенсии или вкладывать деньги в банк? / В. Ф. Бадюков //

Вестник ХГАЭП. 2001. № 3. С. 87 – 94.

5.Бадюков, В. Ф., Козлова, Е. В. Перестрахование в управлении рисками страховых организаций : монография / В. Ф. Бадюков Е. В. Козлова. – Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2006. – 244 с.

6.Бадюков, В. Ф., Колбергс, К. В. Банки и страховые компании – единство и борьба // Развитие взаимодействий в правовом и экономическом пространстве стран АТР : формальные и неформальные аспекты : материалы международной практической конференции / В. Ф. Бадюков, К. В. Колбергс / под науч. ред. В. А. Лихобабина, М. И. Разумовской. – Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2003. С. 272 – 276.

7.Бек, У. От индустриального общества к обществу риска / У. Бек // THESIS:

Теория и история экономических и социальных институтов и систем. Риск, неопреде-

лённость, случайность. 1994. Вып. 5. С. 161 – 168.

8.Большая советская энциклопедия. Т. 9. / гл. ред. А. М. Прохоров. – 3-е изд-е. – М. : Советская энциклопедия, 1969. – 513 с.

9.Бычкова, А. Готова ли Россия к лизингу? / А. Бычкова // Конкуренция и рынок.

2003. № 17. С. 20 – 23.

139

10. Введение в математику перестрахования // Страховое ревю. 1997. № 7. С. 32 –

34; № 8. С. 24 – 27; № 9. С. 20 – 22; № 10. С. 31 – 34.

11.Вержбицкая, П. В. Государственное регулирование перестраховочной деятельности / П. В. Вержбицкая // Страховое ревю. 1999. № 10. С. 26 – 38.

12.Гайдаш, Н., Тимин, А. Интеграция в полсилы / Н. Гайдаш, А. Тимин // Русский полис. 2002. № 12; 2003. № 1. С. 34 – 35.

13.Гайдаш, Н., Цыбрунь, В. По азиатскому сценарию / Н. Гайдаш, В. Цыбрунь //

Русский полис. 2003. № 2. С. 50 – 51.

14.Гармаш, Д. Банки и страховые компании : грани взаимодействия на современном этапе / Д. Гармаш // Бухгалтерия и банки. 2002. № 4. С. 51 – 56.

15.Горбунов, А. А. Реформирование экономики при дефиците инвестиций / А. А. Горбунов. – СПб. : ИСЭП, 1995. – 112 с.

16.Гранберг, А., Ишаев, В. Программа экономического и социального развития Дальнего Востока и Забайкалья : первый шаг / А. Гранберг, В. Ишаев // Экономист. 1997. № 9. С. 22 – 27.

17.Грицаенко, В. В., Рожков, Ю. В. Управление финансовыми потоками коммерческих банков / В. В. Грицаенко, Ю. В. Рожков. – Хабаровск : Интел, 1998. – 163 с.

18.Гришина, Т. Как работают сегодня страховые зарплатные схемы / Т. Гришина //

Коммерсантъ – Деньги. 2002. № 15 – 16. С. 44 – 48.

19.Долан, Э. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Э. Дж. Долан / пер. с англ. В. Лукашевича и др.; под общ. ред. В. Лукашевича. – Л., 1991. – 341 с.

20.Евдокимов, А. Оптимизация размера собственного удержания с помощью диалоговой информационной системы / А. Евдокимов // Страховое дело. 1998. № 1. С. 48 – 51.

21.Едаков, А. Триангуляционные методы при прогнозировании убыточности страховых и перестраховочных операций / А. Едаков // Страховое дело. 2002. № 5. С. 35 – 37.

22.Журавлев, Ю. М. Формы и методы проведения перестраховочных операций. Основные виды перестраховочных договоров / Ю. М. Журавлев. – М. : ЮКИС, 1993. – 191 с.

23.Журавлев, Ю. М., Секерж, И. Г. Страхование перестрахование (теория и практика) / Ю. М. Журавлев, И. Г. Секерж. – М., 1993. – 184 с.

24.Зараковский, Г., Смолян, Г. Информационно-психологические факторы риска /

Г. Зараковский, Г. Смолян // Управление риском. 1997. № 1. С. 11 – 14.

140

25. Зарплатные схемы приобрели новые очертания? // www.bpi.ru – опубликовано

23.10.2002.

26.Защита лизинга // www.business-magazine.ru – опубликовано 23.12.2003.

27.Иващенко, Н. П. Пять процентов годовых, или как Новосибирская администрация намерена помочь сельскому застройщику / Н. П. Иващенко // Проектирование

истроительство в Сибири. 2001. № 4. С. 12 – 13.

28.Иващенко, Н. П. Роль коммерческих банков в социально-экономическом развитии региона : дис. … канд. экон. наук / Н. П. Иващенко. – Новосибирск : Сибирский институт финансов и банковского дела, 2002.

29.Измайлов, В. Метод создания оптимальной перестраховочной программы / В. Измайлов // Страховое дело. 2002. № 5. С. 24 – 35.

30.Измайлов, В. Определение оптимальных условий договора перестрахования

Surplus / В. Измайлов // Страховое дело. 2000. № 12. С. 40 – 43.

31.Кагаловская, Э. Т., Попова, А. А. Финансовые основы страхования жизни в

СССР / Э. Т. Кагаловская, А. А. Попова. – М. : Финансы, 1971. – 192 с.

32.Камынкина, М. Г., Солнцева, Е. Е. Перестрахование : практическое руководство для страховых компаний / М. Г. Камынкина, Е. Е. Солнцева. – М. : ДИС, 1994. – 140 с.

33.Кейнс, Дж. Общая теория занятости, процента и денег / Дж. Кейнс. – М. : Прогресс, 1978. – 141 с.

34.Кириллов, Н. Н., Лапидус, М. Х. Совершенствование финансово-кредитных отношений в строительстве / Н. Н. Кириллов, М. Х. Лапидус. – М. : Финансы и статистика, 1981. – 239 с.

35.Козлов, А. В. Формирование методов оценки и прогнозирования финансовой устойчивости страховых организаций : дис. …канд. экон. наук / А. В. Козлов. – Хабаровск : Хабаровская государственная академия экономики и права, 2005.

36.Козырев, В. М. Основы современной экономики / В. М. Козырев. – М. : Финансы и статистика, 1998. – 367 с.

37.Коробова, И. Забудьте про кэптивы / И. Коробова // Эксперт. 2003. № 38. С. 28 – 32.

38.Красовский, В. П. Оборот капитальных вложений и резервы капитального строительства / В. П. Красовский // Вопросы экономики. 1973. № 8. С. 45 – 57.

39.Кремлянский, А. Финансирующее перестрахование / А. Кремлянский // Страховое дело. 1999. № 12. С. 23 – 26.

141

40.Крихели, М., Фокеев, А., Шоргин, С. Подход к расчёту перестраховочной квоты для факультативного квотно-пропорционального перестрахования и его программная реализация / М. Крихели, А. Фокеев, С. Шоргин // Страховое дело. 1997. № 3. С. 60 – 64.

41.Лесных, В. В., Шангарсева, Е. Ю., Владимирова, Е. П., Белов, Н. С., Бухгалтер, Э. Б. Экологическое страхование в газовой промышленности : информационные, методические и модельные аспекты / В. В. Лесных, Е. Ю. Шангарсева, Е. П. Владимирова, Н. С. Белов, Э. Б. Бухгалтер. – Новосибирск : Наука, 1996. – 138 с.

42.Малыхин, В. И. Финансовая математика / В. И. Малыхин. – М. : ЮНИТИ-

ДАНА, 1999. – 247 с.

43.Мамаев, Б., Болотин, В. ФПГ : от государственной помощи к самофинансированию / Б. Мамаев, В. Болотин // Экономика и жизнь. 1994. № 4. С. 14.

44.Массе, П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений / П. Массе. – М. : Финансы, 1971. – 132 с.

45.Матькин, Ю. А. Инвестиционная деятельность в условиях перехода к регулируемой рыночной экономике / Ю. А. Матькин // Экономика строительства. 1990. № 11. С. 33 – 36.

46.Меркин, М. Р. Системный подход к совершенствованию хозяйственного механизма в строительстве / М. Р. Меркин. – М. : Стройиздат, 1990. – 244 с.

47.Михайлов, В. Кэптивные страховые компании / В. Михайлов // Финансовый бизнес. 1997. № 7. С. 55 – 58.

48.Михайлов, Н. И. Правовое моделирование создания и деятельности ФПГ /

Н. И. Михайлов // Государство и право. 2003. № 7. С. 19 – 27.

49.Михайлова, Е. В. Финансовые рынки и их формирование в СССР / Е. В. Михайлова. – СПб. : СПбУЭФ, 1991. – 159 с.

50.Михайлова, Е. В., Рожков, Ю. В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков / Е. В. Михайлова, Ю. В. Рожков. – Л. : ЛФЭИ, 1991. – 74 с.

51.Мюллер, П. Руководство по осуществлению расчётов между прямым страховщиком

иперестраховщиком по видам страхования иным, чем страхование жизни / П. Мюллер //

Страховое дело. 2000. № 1. С. 29 – 34; № 2. С. 39 – 46; № 3. С. 41 – 47; № 9. С. 47 – 54; № 11. С.

46 – 52; № 12. С. 44 – 53; 2001. № 1. С. 39 – 48; № 2. С. 45 – 55; № 3. С. 43 – 47.

52. Нейман, Дж., Моргенштерн, О. Теория игр и экономическое поведение /

Дж. Нейман, О. Моргенштерн / пер. с англ. – М. : Наука, 1970. – 707 с.