90

5 ТАКТИКА АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ

5.1 Сущность антикризисной тактики и процесс ее формирования

Тактика антикризисного управления представляет собой систему запланированных конкретных мероприятий, условий их проведения и обеспечения для реализации антикризисной стратегии. В свою очередь выбор стратегии антикризисного управления является результатом оценки факторов внешней среды и масштабов кризисной ситуации, которые проводятся на этапе диагностики кризиса.

Общий кризис на предприятии может быть результатом финансового, экономического, управленческого или организационного кризиса. Развитие любого из перечисленных кризисных состояний до банкротства и крайних проявлений кризисной ситуации неизбежно приводит предприятие к кризисному финансовому состоянию. Преодоление кризисных явлений в деятельности компании в обязательном порядке предполагает проведение мер по оздоровлению финансовой деятельности. Поскольку антикризисное финансовое управление на первом этапе дает возможность ликвидировать признаки банкротства и остановить процессы, которые ведут к ликвидации компании, а на втором этапе позволяет мобилизовать финансовые ресурсы для обеспечения устойчивого развития. На этом основании мы можем заключить, что важнейшими мероприятиями антикризисной тактики являются мероприятия по антикризисному финансовому управлению, соответствующим образом проработанные в антикризисных плановых документах, обеспеченные ресурсами и обоснованные с точки зрения календарных сроков реализации.

В зависимости от результатов диагностики кризисного положения может быть идентифицирован кризис различного масштаба, соответственно ему формируется тактика антикризисного финансового управления. Вообще тактика антикризисного управления может быть дифференцирована в

91

зависимости от характера преобладающих мероприятий, источников финансирования и организационных особенностей реализации.

1. По характеру преобладающих антикризисных мероприятий различают защитную и наступательную тактику.

Защитная тактика основана на использовании мер по сокращению расходов и затрат, производственных, обеспечивающих и управленческих звеньев, объемов производства продукции или услуг, ограничении ассортимента по результатам оценки рыночной позиции и анализа безубыточности продуктовых линий. Эта тактика пригодна в условиях эпизодических проблем с платежеспособностью, она не приводит к радикальному обновлению жизненного цикла компании, опасна утратой рыночной позиции и снижением оборотов по реализации за пределы порогов рентабельности.

Наступательная тактика опирается на обновленную продуктовую стратегию, которой соответствует стратегия внедрения на новые рынки или с новыми товарами, в свою очередь в состав наступательных мероприятий включаются меры по обновлению производственной базы и переподготовке и дополнительному привлечению трудовых ресурсов новой квалификации. Подобная тактика рискованная, капиталоемкая, но способствует стабилизации экономического развития и обновлению жизненного цикла компании.

2. В зависимости от источников финансирования тактика антикризисного финансового управления может быть тактикой внешней санации, тактикой использования внутренних источников финансирования на предприятии, а также тактикой мобилизации внутренних резервов в условиях моратория.

Тактика внешней санации связана с угрозой праву собственников кризисного предприятия, поскольку предоставление финансовых ресурсов инвесторами, как правило, производится в обмен на участие в собственном капитале компании. Кроме того, привлечение внешнего финансирования сопряжено с риском возобновления признаков несостоятельности и риском долгосрочного периода ввода проекта по оздоровлению в эксплуатацию. Вместе с тем внешняя санация дает возможность привлечения достаточ-

93

5.2 Тактика финансовой стабилизации в компании

Ведущая роль в проведении финансовой стабилизации на предприятии отводится использованию внутренних механизмов, поскольку это позволяет не только снять угрозу банкротства, но также избавляет предприятие от угроз, связанных с использованием заемного капитала. Основные этапы финансовой стабилизации [7].

1.Восстановление платежеспособности. Задача по восстановлению платежеспособности является наиважнейшей и первостепенной, поскольку развитие неплатежеспособности приводит к процессу банкротства, а его процедурные рамки накладывают серьезные ограничения на действия руководства и собственников по преодолению кризиса.

2.Восстановление финансовой устойчивости. Состояние финансовой зависимости кризисного предприятия от внешних источников финансирования способно генерировать возобновление кризисных явлений и неплатежеспособности, финансовый риск может сослужить плохую службу в деле привлечения инвесторов, партнеров и квалифицированного персонала. Восстановление финансовой устойчивости в отличие от оперативных мер по расшивке неплатежей позволяет снизить угрозу кризиса в относительно более продолжительном периоде.

3.Поддержание финансового равновесия в длительном периоде.

Индикатором такого равновесия становится снижение стоимости используемого капитала, рост рыночной цены компании. Ускоренное развитие компании опирается на обновленную финансовую стратегию, изменения которой должны быть основаны на изучении факторов внешней среды, направлены на поддержание высоких темпов развития операционной деятельности и ликвидацию угрозы банкротства в долгосрочной перспективе.

Для этапов финансовой стабилизации могут быть использованы внутренние механизмы, характер которых зависит от преобладающей антикризисной тактики (см. в табл. 5.2).

94

Таблица 5.2 – Внутренние механизмы финансовой стабилизации

Оперативный механизм по принципу «отсечения лишнего» реали-

зует защитную тактику в ходе реакции на неблагоприятные изменения; наступательные управленческие решения не принимаются на данном этапе. Эта система мер нацелена на сокращение текущих просроченных обязательств компании, а также на мобилизацию источников платежа, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Важным является сокращение потребности в финансовых ресурсах для поддержания малорентабельных продуктовых линий и затратных непроизводственных подразделений, и также конверсия отдельных активов в денежную форму для использования в расчетах.

Основные направления оперативного механизма финансовой стабилизации зависят от результатов расчетов и оценки коэффициента чистой текущей платежеспособности. Этот коэффициент определяется как соотношение оборотных активов, уменьшенных на стоимость неликвидных элементов (безнадежной дебиторской задолженности и неликвидных то- варно-материальных запасов) и текущих обязательств, уменьшенных на сумму внутренних обязательств (расчетов по дивидендам и процентам, расчетов с дочерними обществами и филиалами).

Если значение коэффициента чистой текущей платежеспособности превышает 1, то финансовая стабилизация должна быть направлена на конверсию ликвидных оборотных активов в денежные средства.

95

Если коэффициент меньше 1, то приоритет должен быть отдан ускоренной мобилизации внеоборотных активов. И в том и в другом случае остается актуальным использование мер по сокращению текущих обязательств.

По существу, восстановление платежеспособности в условиях оперативного механизма финансовой стабилизации предполагает восстановление баланса между обязательствами и источниками платежа.

Конверсия ликвидных оборотных активов в положительный денежный поток происходит в результате реализации следующих мероприятий:

реализация портфеля краткосрочных финансовых вложений;

инкассация текущей дебиторской задолженности;

сокращение сроков кредитования по коммерческим кредитам покупателей;

стимулирование наличных расчетов за поставляемую продукцию с использованием ценовых скидок сконто;

сокращение складских страховых запасов товарно-материальных ценностей;

уценка и реализации малоликвидных товарных запасов.

Мерами ускоренной мобилизации внеоборотных активов могут быть:

реализация ликвидной составляющей в портфеле долгосрочных финансовых вложений;

проведение операций возвратного лизинга;

продажа неиспользуемого оборудования и оборудования к установке, которое не приведет к приросту прибыли;

аренда оборудования, запланированного к приобретению.

Сокращение текущих обязательств может быть произведено в ре-

зультате следующих мер:

выдача векселей по задолженности, сроки погашения которой относятся к текущему периоду;

увеличение периода кредитования у поставщиков;

конверсия текущих обязательств в долгосрочные обязательства и ссуды.

96

Критерием успешной реализации этапа оперативного восстановления платежеспособности становится устранение текущей неплатежеспособности и положительное сальдо денежных потоков в оперативном периоде.

Тактический механизм финансовой стабилизации представляет со-

бой наступательную тактику, которая направлена на перелом неблагоприятных тенденций и переход к стадии финансового равновесия на предприятии. Модель финансового равновесия на предприятии отражает баланс между источниками формирования собственных финансовых ресурсов и направлений их использования. К источникам собственных финансовых ресурсов относятся:

чистая операционная прибыль;

суммы амортизационных отчислений;

прирост акционерного или паевого капитала за счет дополнительной эмиссии или увеличения размеров паевых взносов;

прочие источники собственных финансовых ресурсов.

Объектами для направлений использования финансовых ресурсов могут быть :

инвестиции, финансируемые за счет собственных источников средств;

дивидендный фонд и фонд выплаты процентов на вложенный капитал;

программы выплат наемным работникам из прибыли;

социальные, экологические и другие программы, финансируемые из прибыли;

отчисления в резервный и страховой фонды.

Направления использования собственных финансовых ресурсов должны быть скорректированы с учетом сальдо по движению источников кредитования.

Естественно достижение точки финансового равновесия будет зависеть от объемов потребления собственных финансовых ресурсов, также объе-

ственных финансовых ресурсов

Поля финансового равновесия расположены в квадратах 1, 5 и 9, эти поля называются «полями финансового равновесия», поскольку между объемом генерирования источников собственных финансовых ресурсов и объемами потребности в них поддерживается баланс, предприятие получает возможность функционировать на принципах самофинансирования. Эта модель оптимальна для компаний, которые не сталкиваются с угрозой банкротства.

Если компания переживает период кризиса, то ее наилучшая позиция в полях 2, 3 и 6. Объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает потребности в собственных ресурсах для финансирования, соответственно, появляется возможность снизить зависимость от заемных источников финансирования.

Поля 4, 7 и 8 связаны с углублением проявлений кризиса, ростом зависимости от заемного капитала и снижением финансовой устойчивости.

98

Модель антикризисного финансового управления восстановлением финансовой устойчивости должна быть ориентирована на превышение объемов генерирования собственных финансовых ресурсов над объемами потребности в этих ресурсах. Достижение такого соотношения происходит за счет роста объемов генерирования финансовых ресурсов, а также за счет снижения потребности в собственных финансовых ресурсах. Последний вариант для предприятия, переживающего кризис, представляется более реальным. Поэтому уменьшение операционной и инвестиционной активности на этом этапе ориентировано в соответствии с принципом «сжатия предприятия».

Основными мерами по наращиванию объемов генерирования собственных финансовых ресурсов могут стать:

рост операционных доходов за счет оптимизации ценовой политики;

сокращение постоянных затрат на основе упрощения управленческих структур и экономии иных накладных расходов;

снижение переменных затрат на основе оптимизации каналов снабжения, роста производительности труда, ужесточения норм расхода и сокращения производственного персонала;

налоговое планирование, направленное на минимизацию денежного оттока, связанного с исполнением налоговых обязательств;

использование ускоренных методов амортизации;

мобилизация неиспользуемого имущества;

дополнительная эмиссия акций или увеличение суммы паевых взносов.

Основные направления сокращения объема потребления собственных финансовых ресурсов:

снижение инвестиционной активности предприятия;

преобладание арендных форм обновления внеоборотных активов;

корректировка дивидендной политики и увеличение расходов из прибыли на производственное развитие; сокращение программ участия работников в распределении прибыли;

99

отказ от внешних социальных и иных программ, финансируемых из прибыли;

сокращение отчислений в резервные и страховые фонды.

Критерием достижения цели на этапе восстановления финансовой устойчивости является выход на рубеж финансового равновесия, которое отражается адекватностью структуры капитала специфике и условиям деятельности компании.

Стратегический механизм финансовой стабилизации реализует наступательную стратегию устойчивого развития, в которой сочетаются оптимальные финансовые параметры, направленные на ускорение экономического роста компании. Тактические меры по реализации третьего этапа финансовой стабилизации основаны на модели устойчивого роста. Содержание модели определяется базовыми показателями финансовой стратегии компании. Целевым стратегическим показателем для финансовой стратегии, реализующей модель устойчивого роста, является прирост объемов операционной деятельности, выраженный показателем прироста выручки от реализации как результата от основной деятельности компании.

Один из вариантов модели устойчивого роста имеет вид:

где ВР – возможный темп прироста объема реализации, не нарушающий финансовое равновесие, выраженный десятичной дробью;

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия; ККП – коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный де-

сятичной дробью; А – стоимость активов предприятия;

КОа – коэффициент оборачиваемости активов; ОР – объем реализации продукции; СК – сумма собственного капитала.

Модель устойчивого роста в экономической интерпретации имеет вид:

Из приведенной модели становится понятным, что возможный темп прироста объемов реализации продукции, не нарушающий финансовое

100

равновесие предприятия, определяется как произведение четырех коэффициентов, достигнутых при равновесном состоянии на предыдущем этапе антикризисного управления.

Если базовые показатели финансовой стратегии остаются неизменными в предстоящем периоде, то расчетный показатель будет давать оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции (работ, услуг). Отклонение от оптимального значения стратегического показателя будет связано с потребностью в дополнительных финансовых ресурсах, либо финансовая система будет генерировать дополнительный объем этих ресурсов, которому не найдется эффективного применения. Если состояние рыночной конъюнктуры не позволит предприятию выйти на запланированный уровень прироста оборотов по реализации или, напротив, будет приводить к существенному повышению целевого показателя, то это значит, что параметры финансовой стратегии следует откорректировать. Следовательно, модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития операционной деятельности или регулятором оптимальных параметров финансовой стратегии. Тактика поддержания равновесия будет включать меры по управлению оборотами по реализации и основными параметрами финансовой стратегии. Максимальный период бескризисного развития при достигнутом финансовом равновесии определяется периодом соответствия темпов роста объемов реализации их значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчетных значений этого показателя приводит к нарушению финансового равновесия. Основными параметрами, которые определяют устойчивый рост, являются:

уровень рентабельности реализации продукции, выраженный нормой чистой прибыли;

политика распределения чистой прибыли, отражаемая коэффициентом капитализации;

политика управления структурой капитала, которую характеризует коэффициент левериджа;

политика формирования активов, выражаемая показателем их оборачиваемости.