Мокеева

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

Таблица 29

Международные резервные активы Российской Федерации, млн долл. США 1

Внешний долг — это суммарные денежные обязательства страны, выражае мые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на опре деленную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и не выплаченным по ним процентам 2.

Механизм управления государственным внешним долгом включает сле дующие составные части:

— определение ответственных органов государственной власти; — увязка заимствований с государственными программами экономиче

ского развития; — законодательное установление и соблюдение годовых лимитов внеш

них заимствований; — использование рыночных методов управления внешним долгом.

Мировой опыт реструктуризации внешней задолженности включает сле дующие основные методы:

1. Списание долга, применяемое обычно при превышении обязательств страны над ее платежеспособностью в обозримом периоде;

1Международные резервы Российской Федерации [Элетронный источник] // Централь ный банк Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtId=mrrf_m (дата об ращения: 15.10.2015).

2Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический сло варь. М. : ИНФРА-М, 1997. С. 52.

200

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

2. Секьюритизация, или обмен долга на ценные бумаги страны-должни ка или третьей страны;

3. Обмен государственного внешнего долга на акции национальных пред приятий либо на кредиты конкретным экономическим субъектам;

4. Выкуп долга, предполагающий наличие у страны-должника доста точных валютных резервов для покупки на вторичном рынке своих обяза тельств 1.

Россия применяет данные методы в зависимости от приоритетов в управ лении государственным внешним долгом с разной степенью активности.

Российский бюджетный кодекс рассматривает внешний долг как долг, вы раженный в иностранной валюте, и этот подход целесообразен для бюджет ных целей, поскольку информация, представленная в соответствии с этим подходом, позволяет судить о валютной нагрузке на государственные органы власти, но в этом случае не берется в расчет, является кредитор резидентом или нерезидентом. В руководстве по платежному балансу, принятом Меж дународным валютным фондом, внешний долг определяется как долг перед нерезидентами. Таким образом, валютный государственный долг (внешний государственный долг в бюджетной методологии) отличается от внешнего долга платежного баланса на рублевую задолженность перед нерезидента ми, которая присутствует в платежном балансе, и валютную задолженность перед резидентами, которая присутствует во внешнем долге по бюджетной методологии.

Рассмотрим структуру внешнего долга России по методологическому под ходу платежного баланса.

Основные элементы государственного внешнего долга РФ:

1.Кредиты стран — членов Парижского и Лондонского клубов креди торов;

2.Кредиты международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР и пр.);

3.Евробонды;

4.Облигации внутреннего валютного займа;

5.Кредиты других стран.

После распада СССР в конце 1991 г. России пришлось взять на себя дол говые обязательства перед иностранными кредиторами. В итоге внешний долг увеличился с 29 млрд долл. в 1985 г. до 98 млрд долл. в 1992 г.

За четыре дня до подписания в декабре 1991 г. в Минске так называемо го «беловежского» соглашения, в соответствии с которым СССР официаль но прекратил свое существование, восемь из пятнадцати союзных республик подписали «Договор о правопреемстве в отношении внешнего государствен ного долга и активов Союза ССР».

1 Карелин О. В. Регулирование международных кредитных отношений России. М. : Фи нансы и статистика, 2003. С. 126–131.

201

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

Согласно этому договору, первоначально доля России, как в зарубеж ных активах, так и во внешнем долге Советского Союза, составляла лишь 61,34 %. Однако спустя два года Россия, подписав соответствующие двусто ронние соглашения, взяла на себя активы и обязательства всех остальных республик бывшего СССР. Основные кредиторы государства были объеди нены в два клуба: Парижский клуб, в котором все вопросы решаются, исхо дя из политической точки зрения, в отличие от чисто коммерческого под хода участников Лондонского клуба, куда входят в основном зарубежные банки-кредиторы. Решением правительства полномочия по обслуживанию внешнего долга и централизованных внешнеэкономических операций РФ были переданы Внешэкономбанку (ВЭБ) как специализированному госу дарственному банку РФ.

Переговоры России с Лондонским клубом по долговой проблеме начались еще в декабре 1991 г., когда было согласовано введение механизма шести месячных отсрочек. С декабря 1992 г. Россия вела переговоры о долгосроч ной реструктуризации долгов СССР коммерческим банкам. Первоначально процессу переговоров препятствовала позиция банков кредиторов, настаи вавших на отказе России от государственного иммунитета (это означало, что взыскания кредиторов могли быть обращены на активы СССР или России за рубежом). Осенью 1994 г. на сессии МВФ в Мадриде стороны нашли ком промисс, договорившись, что должником перед Лондонским клубом будет выступать Внешэкономбанк. На время переговоров банки-кредиторы пре доставляли Внешэкономбанку отсрочки платежей (так называемые ролловеры). Всего в рамках Лондонского клуба был предоставлен 21 ролл-овер.

В 1995 г. во Франкфурте-на-Майне Правительство РФ и члены Банков ского консультативного комитета Лондонского клуба подписали Меморан дум «О согласованных принципах глобальной реструктуризации долга быв шего СССР» на общую сумму 32,3 млрд долл., включая проценты сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом. Ответчиком по долгу был опре делен Внешэкономбанк. Было решено реструктурировать весь долг вне за висимости от даты погашения и сделать разбивку по невыплаченным про центам: отдельно за 1991–1992 гг., за 1993–1995 гг., за 1996–1997 гг.

После этого Внешэкономбанк подготовил и разослал 400 банкам-креди торам финансовые условия урегулирования задолженности перед Лондон ским клубом, а это около 27 тысяч отдельных долговых требований в 15 ва лютах (сложность и масштабность сделки не имеют равных в двадцатилетней истории клуба). По состоянию на 03.10.1997 г. объем выверенной и подтверж денной в официальных протоколах задолженности составил 21,9 млрд долл., или более 91 % требований, заявленных кредиторами 1.

Помимо долгов бывшего СССР с 1991 г. Российская Федерация произве ла собственные внешние заимствования на сумму 77,1 млрд долл.

1 Вавилов Ю. Я. Государственный долг. М. : Перспектива, 2000. С. 40.

202

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

Такая активная политика на рынке внешних заимствований была об условлена, в первую очередь, проводимой в этот период жесткой денеж но-кредитной политикой. В соответствии с ней объем денежной массы в экономике сохранялся неизменным, и поэтому использовались толь ко не эмиссионные источники финансирования бюджетного дефицита. Следует отметить, что в период с 1992 г. по 1998 г. дефицит федерально го бюджета был очень значителен и составлял не менее 18 % от расходов. Общий объем бюджетного дефицита за 1992–1998 гг. превысил 1,3 трлн руб. в ценах 1998 г. Внешние заимствования были предоставлены России международными финансовыми организациями (МВФ, МБРР, ЕБРР), иностранными государствами (Германией, США, Францией) и частны ми иностранными компаниями. Часть валютных кредитов была получе на от Центрального банка РФ за счет сокращения его золотовалютных резервов. Помимо этого Министерство финансов РФ выпустило и раз местило несколько траншей еврооблигаций и облигаций внутреннего ва лютного займа (ОВВЗ).

В1996 г. Россия вышла на рынок еврооблигаций и впервые с 1917 г. заняла деньги на рынке у частных инвесторов, а не у государств под обе щания реформ в экономической системе. За период с 1996 по 2000 гг. было выпущено одиннадцать траншей внешних облигационных займов (включая переоформленную задолженность Лондонскому клубу), боль шая часть займов со сроком погашения 5–10 лет, т. е. это фактически кра ткосрочные займы.

Всентябре 1997 г. была завершена выверка задолженности — при участии аудиторской фирмы Ernst & Young подписаны протоколы выверки с 423 от дельными кредиторами.

Главным итогом работы по переоформлению задолженности РФ пе ред Лондонским клубом (ее размер на момент завершения выверки соста вил более 33 млрд долл.) явилось подписание 6 октября 1997 г. между ВЭБ,

содной стороны, и Банковским консультативным комитетом Лондонско го клуба — с другой, пакета документов о долгосрочной реструктуризации. Основные результаты переоформления можно суммировать следующим образом. Основная часть долга (24 млрд долл.) переоформлена в синдици рованный кредит сроком на 25 лет, агентом по которому выступил Банк Америки. Под него были выпущены долговые инструменты PRIN со сро ком погашения до 2 декабря 2020 г. с амортизацией основной суммы и вы платой процентов дважды в год (июнь и декабрь) за исключением первых 7 лет (льготный период), в течение которых предусматривались только пла тежи по процентам. Для урегулирования процентной задолженности пе ред Лондонским клубом был осуществлен выпуск процентных облигаций (Interest Accrual Notes, IAN) на сумму свыше 6 млрд долл. Эмитентом об лигаций выступил Внешэкономбанк (выпуск произведен без регистрации

203

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

проспекта эмиссии, с правом обращения в РФ и за ее пределами), а агентом по их обслуживанию — «Чейз Манхэттен Бэнк». Срок погашения облига ций — 20 лет (до 2 декабря 2015 г.) с амортизацией основной суммы и вы платой процентов дважды в год (июнь и декабрь) за исключением первых 7 лет (льготный период), в течение которых выплачиваются только про центы по ставке LIBOR + (13/16) % годовых.

Сумма задолженности РФ по обязательствам бывшего СССР перед стра нами — участницами Парижского клуба кредиторов по состоянию на 1 июля 2001 г. оценивалась в 42,9 млрд долл. США. Из них 29,2 млрд долл. США пе реоформлено в рамках Многосторонних меморандумов от 2 апреля 1993 г., от 4 июня 1994 г., 3 июня 1995 г. и 29 апреля 1996 г. В рамках Многосторон него меморандума, подписанного 1 августа 1999 г., Министерством финан сов Российской Федерации, с участием Внешэкономбанка, была практи чески завершена работа по реструктуризации официальной задолженности бывшего СССР со сроками платежей в 1999–2000 гг., а так же просрочен ных с августа 1998 г.

Коммерческая задолженность бывшего СССР, образовавшаяся в резуль тате неоплаты поставок товаров и оказанных услуг по контрактам советских внешнеторговых организаций, заключенным с иностранными фирмами-по ставщиками до 04.01.92 г., оценивается примерно в 4 млрд долл. США (без учета просроченных процентов), в том числе на учете во Внешэкономбан ке — около 1,8 млрд долл. США. Проблема затрагивает интересы порядка 3 тысяч кредиторов. Основную часть из них составляют компании и пред приятия из большинства развитых стран мира, на долю которых приходится 2/3 суммы задолженности (оставшаяся часть долга выкуплена банками и фи нансовыми институтами, в т. ч. входящими в Лондонский клуб). В рамках выполнения агентских функций Внешэкономбанком продолжается работа по определению объемов коммерческих обязательств бывшего СССР, под лежащих переоформлению, а также оценке соответствия требований кре диторов критериям Заявления Правительства РФ от 1 октября 1994 г. Вы верка задолженности осуществлялась при посредничестве 14 действующих в различных странах клубов кредиторов, наиболее крупными из которых являются Цюрих, Гамбург, Лондон, Париж, Копенгаген, Хельсинки, Пра га, Рим, Токио.

На 1 января 1992 г. советские долги составляли 98 млрд долл. Сроки возврата этих долгов были крайне неудачными: примерно две трети при ходилось на период 1992–1995 гг., из них более чем половина — на 1992– 1993 гг. В 1992–1993 гг. выплаты по этим кредитам должны были составить 20 млрд долл., в 1994 м — 13 млрд долл. Выплатить их было невозмож но. И 19 ноября 1991 г. был объявлен дефолт по долгам СССР. Соответ ственно, в дефолте по ним оказалась и Россия, как наследник всех акти вов и долгов СССР.

204

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

Вапреле 1996 г. с Парижским клубом была согласована всеобъемлющая реструктуризация задолженности, охватывающая 38 млрд долл. Из этой сум мы 45 % будет выплачено в течение 25 лет, а оставшиеся 55 %, включающие краткосрочные долги Парижскому клубу, будут выплачиваться в течение 21 года. Неструктурированная капитальная сумма долга выплачивается еже годно возрастающими частями, начиная с 2002 г.

Вавгусте 2006 г. Россия досрочно рассчиталась по советским обязатель ствам перед членами Парижского клуба. Все выплаты Парижскому клубу производятся из стабилизационного фонда. Возврат долга сберег для Рос сии 7,7 млрд долларов.

5 августа 1992 г. МВФ предоставил России в рамках договоренности

окредите «стэнд-бай» валютные средства в счет первой кредитной доли, при использовании которой он требует от страны-наемщицы выполне ния сравнительно мягких условий. Основанием для предоставления этого кредитного транша послужило соглашение между российским правитель ством и МВФ, достигнутое 5 июля 1992 г. и получившее одобрение «Се мерки» на саммите в Мюнхене 6–8 июля 1992 г. Кредитная линия была открыта на сумму 719 млн СДР (1,04 млрд долл.) из 7,5 % годовых со сро ком расходования на протяжении пяти месяцев. Соответствующие сред ства использовались для пополнения валютных резервов, осуществления платежей по внешнему долгу и интервенции на валютном рынке. Одна ко последующие транши резервного кредита Россия в 1992 г. не получи ла. Не были выделены и средства (6 млрд долл.), предназначенные для фонда стабилизации рубля. Таким образом, наиболее ценный компонент пакета финансовой помощи — несвязанные валютные средства, которые власти могли бы свободно использовать для проведения экономических реформ и макроэкономического регулирования — остался практически нереализованным.

МВФ объяснил отказ предоставить России в 1992 г. обещанный резервный кредит тем, что российское правительство уклонилось от выполнения согла сованной с ним стабилизационной программы, что политика властей приве ла к срыву достигнутого в июле 1992 г. соглашения: объем ВВП уменьшился в 1992 г. на 14,5 %; дефицит федерального бюджета, вместо запланирован ного уровня в 5 % ВВП, достиг (по методологии МВФ) 22,4 %; темп инфля ции возрос, составил в 1992 г. в среднем 20,5 % в месяц. Основную причину роста инфляции МВФ видел в расширении кредитов Центрального банка, возраставших на 20 % ежемесячно.

Важная роль отводилась МВФ и в рамках второго пакета помощи России объемом 43,4 млрд долл., который был принят на встрече министров ино странных дел и финансов «Семерки» (Токио, 14–15 апреля 1993 г.) и под твержден на ее годичном совещании, на высшем уровне, в Токио 7–9 июля 1993 г.

205

МЕЖДУНАРОДНЫЕВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕОТНОШЕНИЯ

После валютных потрясений осени 1994 г., последним из которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г., руководство России взяло курс на рез кое ужесточение финансовой и денежно-кредитной политики, а главной ма кроэкономической целью стало подавление инфляции.

Результатом этого стало предоставление Фондом России 11 апреля 1995 г. первого стандартного полномасштабного кредита «стэнд-бай» в объеме кво ты страны в МВФ.

В1998 г. экономическая ситуация в России резко ухудшилась в связи

спадением на мировых рынках цен на энергоносители, в первую очередь на нефть и газ, а также сырье и продукцию первичного передела. В ре зультате этого платежный баланс по счету текущих операций превратился в первом полугодии 1998 г. из активного в пассивный с дефицитом в раз мере 5,1 млрд долл. Он привел к массированному сбросу иностранными инвесторами принадлежавших им российских ценных бумаг. Для того чтобы добиться уравновешивания государственного бюджета и предот вратить девальвацию рубля, правительство разработало антикризисную программу и обратилось к МВФ с предоставлением срочной масштаб ной финансовой помощи. О достижении этого соглашения было объяв лено 13 июля 1998 г.

В2005 г. Россия погасила свою задолженность перед фондом.

Помимо кредитов МВФ, Всемирный банк согласился предоставить во вто ром полугодии 1998 г., с учетом ранее согласованных объемов, 1,7 млрд долл., а в 1998 (вторая половина) — 1999 гг. в общей сложности — 6,0 млрд долл. На конец, правительство Японии пообещало предоставить России заем на сум му 1,5 млрд долл. в виде дополнения к займам МБРР.

Договоренность о кредитном пакете МВФ предусматривала, что вся сумма, включая неиспользованные средства кредита 1996–1999 гг., будет представлена России четырьмя траншами: 20 июля, 15 сентября, 15 де кабря 1998 г. и 15 февраля 1999 г. Жизнь показала, что предоставленный в срочном порядке кредит МВФ уже не смог спасти положения ни на рын ке государственных ценных бумаг, ни на валютном рынке. В результате 17 августа 1998 г. российские власти были вынуждены принять решение о фактическом объявлении дефолта по внутреннему государственному долгу (в части, касающейся ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 де кабря 1999 г.), установлении 90 дневного моратория на платежи по ино странным финансовым обязательствам коммерческих банков и осущест влении мероприятий в валютной области, которые, в конечном счете, привели к четырехкратной девальвации рубля по отношению к доллару и другим иностранным валютам.

События, связанные со срывом российской антикризисной программы 1998 г. и правительственным решением 17 августа 1998 г., стали чувстви тельным ударом по престижу МВФ. Политика МВФ по отношению к Рос

206

Глава5.ВалютнаяполитикаивалютныйконтрольвРФ

сии оказалась под огнем критики, в особенности в кругах республиканской партии и ее сторонников в США.

В общем итоге, за период 1992–1999 гг. МВФ одобрил семь договоренно стей о предоставлении валютных кредитов России (кредитный пакет, одо бренный 20 июля 1998 г., рассматривается как единая договоренность) на об щую сумму 25,8 млрд СДР, или 36,6 млрд долл.

Однако в связи с тем, что после 17 августа 1998 г. предоставление средств

врамках договоренностей о расширенном кредите 1996 г. и кредитном паке те 1998 г. было прекращено, а сами эти договоренности утратили силу: фак тически по сентябрь 1999 г., т. е. с учетом июльского 1999 г. транша в размере 640 млн долл., из этой суммы были использованы лишь 22,0 млрд долл. Кро ме того, Россия полностью израсходовала свою резервную позицию в МВФ

вразмере примерно 1,4 млрд долл.

Задолженность по еврооблигациям на 01.07.2003 г. составляла 36,2 млрд долл. Большую часть из них составляет задолженность Рос сии перед Лондонским клубом, переоформленная в 2000 г. в 30 летние еврооблигации.

Есть еще один вид долговых обязательств России, которые занима ют промежуточное положение, — облигации внутреннего валютного за йма. По происхождению они относятся к внутреннему долгу, но, как правило, рассматриваются вместе с внешними долгами. Это старейшие российские облигации, выпущенные еще в 1993 г. в счет погашения за долженности Внешэкономбанка СССР перед юридическими лицамирезидентами.

Среди заложенных в бюджет платежей по валютным обязательствам ОВВЗ имеют наименьший приоритет (в бюджет также заложены процент ные платежи по еврооблигациям). Этот долг является внутренним (по ру блевым внутренним долгам дефолт уже состоялся) и тянется с советских времен. В 1999–2003 гг. явственно прослеживалась линия Минфина на диф ференцированное отношение к долговым обязательствам России и быв шего СССР.

Реструктуризация и списание части долга имеют достаточно распростра ненную практику при решении долговых проблем странами Лондонско го клуба. Кроме того, статус долговых обязательств (взятые на себя обяза тельства третьей страны — СССР) и, наконец, собственное членство в клубе кредиторов дают России основания рассчитывать на успешную реструкту ризацию задолженности. В то же время, принимая во внимания имеющу юся практику, не следует рассчитывать на скорое и простое решение этой проблемы.

Изменение структуры внешнего долга РФ за последние годы представ лено в табл. 30.

207