16.2 Рейтинговые агентства, их виды

Рейтинговое агентство - коммерческая организация, которая на основании договора может присваивать юридическим лицам и иным образованиям индивидуальные рейтинги кредитоспособности (оценка способности выполнять свои кредитные обязательства), рейтинги надежности и финансовой устойчивости (оценка способности и готовности выполнять финансовые обязательства и сохранять финансовую стабильность) и другие рейтинги, базирующиеся на финансовом и качественном анализе и представляющие собой комплексную оценку вероятности реализации риска или качественную характеристику объекта, в отношении которого производится оценка, или другим образом высказать мнение об указанных объектах.

В зависимости от степени присутствия в других странах рейтинговые агентства можно условно разделить на три категории: международные, региональные и национальные.

В настоящее время наиболее авторитетными международными рейтинговыми агентствами являются Стандард энд Пурс (Standard&Poor’s (S&P), Мудис (Moody’s Investors Service (Moody’s) , Фитч (Fitch Ratings (Fitch), оценивающие широкий круг различных экономических субъектов и выпусков ценных бумаг, включая правительства разных стран, муниципалитеты, промышленные предприятия, финансовые институты, страховые компании, структурированные финансы, долговые обязательства, привилегированные акции, банковские кредиты, а также требования по оплате к страховым компаниям и финансовым гарантам. Общее их признание было подтверждено официально в 1975 г., когда указанные выше агентства получили статус статистических рейтинговых организаций от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Рейтинговые оценки, составляемые международными агентствами, считаются наиболее надежными и используются в качестве эталонного стандарта в национальной и международной практике.

На статус международных рейтинговых организаций претендуют и другие агентства, среди которых «AM Best »(США),« Japan Credit Rating », «Agency Dominion Bond Rating Service» (Канада). Такие агентства максимально учитывают в своей деятельности национальные, политические и экономические особенности иных стран.

Основанная Дж. Муди (John Moody) в 1900 г., компания Moody’s начала свою деятельность как информационное агентство. Оно предоставляло статистические данные по акциям и облигациям финансовых учреждений, государственных организаций, производственных и добывающих предприятий и др. В 1907 г. компания вместе со статистическими данными стала публиковать анализ по ценным бумагам и делать выводы об их качестве, помогая инвесторам принимать решения с учетом рисков. Впервые кредитные рейтинги ценных бумаг были опубликованы в 1909 г. применительно к облигациям американских железных дорог. Агентство использовало упорядоченную символьную шкалу (от Ааа до С), являющуюся в настоящее время одним из стандартов для обозначения рейтингов. В 1913 г. диапазон услуг был значительно расширен, и в него вошел анализ промышленного и энергетического секторов. Уже в 1914 г. рейтингование распространилось на долговые инструменты, эмитентами которых являлись города и другие муниципалитеты. К 1924 г. кредитные рейтинги агентства покрывали практически весь рынок долговых инструментов США. С 1970 г. компания Moody’s начала составлять рейтинги коммерческих бумаг и банковских депозитов.

История агентства Standard & Poor’s начинается в XIX в. с публикации сборников финансовой информации для европейских инвесторов по проектам создания инфраструктуры в Америке. Начало данному процессу положил Генри Варнум Пур – главный редактор единственного на то время отраслевого железнодорожного издания American Railroad Journal. Информация публиковалась по отдельным компаниям, что способствовало выработке предпочтений среди инвесторов. В дальнейшем это благоприятно сказывалось на доступности привлечения инвестиций для компаний того или иного сектора, что, разумеется, давало последним еще большие преимущества. Параллельно в 1906 г. сотрудник Laidlaw&Co создал фирму, занимающуюся рассылкой данных по 100 крупнейшим компаниям США. Эта компания носила название Standard Statistics Bureau. В 1916 г. Standard Statistics стало присваивать кредитные рейтинги корпоративным облигациям, а вскоре после этого и рейтинги суверенных долговых обязательств.

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s (S&P) образовалось в 1941 г. в результате слияния корпораций Standard Statistics и Poor’s Publishing Company. В 1966 г. произошло поглощение Standard & Poor's корпорацией The McGraw-Hill Companies. Агентство S&P первым из ведущих агентств вышло на международный рынок, открыв в 1984 г. офис в Лондоне, а в 1986 г. − в Токио. S&P определяет кредитный рейтинг как «мнение агентства относительно способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства».

Рейтинговое агентство Fitch Ratings берет начало от компании Fitch Publishing Company, основанной в 1913 г. В 1924 г. компания начала публиковать рейтинги по дискретной шкале (от AAA до D) и активно исследовать долговой рынок. Резкий рост по всем направлениям деятельности компании приходится на 90-е гг. ХХ в. После серии слияний с другими аналитическими и рейтинговыми компаниями (IBCA Limited в 1997 г.; Duff & Phelps Credit Rating Co. и Thomson Bank Watch в 2000 г.) агентство обеспечило себе обширный охват корпоративных эмитентов, финансовых институтов, страховых компаний и сектора структурированного финансирования по всему миру. Приобретение инвестиционных бутиков и технологических агентств является отличительной характеристикой агентства Fitch. Именно этот способ является основополагающим при расширении спектра услуг и увеличении числа клиентов Fitch. Кредитный рейтинг агентства Fitch формально называется «рейтингом дефолта эмитента» и «присваивается эмитентам и контрагентам и отражает их способность своевременно выполнять все обязательства в порядке приоритетности требований на протяжении срока их обращения».

Большинство других рейтинговых агентств сосредотачивается на внутренних рынках или на специфических секторах, таких как банковская система. Некоторые специализируются на определенном виде финансовых инструментов. В отличие от международных, национальные агентства полностью зависят от доверия национальных эмитентов, инвесторов и других пользователей рейтинга. Таким образом, для национальных агентств репутация и максимальное удовлетворение потребностей клиентов на внутреннем рынке становится основной целью.

Российские рейтинговые агентства. В России индустрия рейтингования начала развиваться лишь с середины 90-х гг. XX в. Отличительными особенностями российских рейтинговых агентств являются более дробная дифференциация эмитентов по уровню риска с учетом местной специфики, а также отсутствие международных сравнений, что обеспечивает как определенные преимущества, так и недостатки. Для сокращения неопределенности Министерство финансов Российской Федерации и Банк России уполномочены утверждать перечень российских рейтинговых агентств, допущенных к рейтинговой деятельности. В настоящее время в этот список входят агентства: «Эксперт РА», Национальное рейтинговое агентство, AK&M, ЗАО «Рус-Рейтинг».

Законодательство, как составная часть рейтинговой системы, представлено различными законодательными актами, регулирующими правила регистрации рейтинговых агентств (в Евросоюзе), их аккредитации Министерством финансов Российской Федерации. Целью аккредитации рейтинговых агентств является обеспечение повышения доверия к деятельности рейтинговых агентств путем подтверждения их компетентности в присвоении кредитных рейтингов.

Деятельность рейтинговых агентств регулируется также кодексами профессиональной этики, которые представляют собой свод принципов и рекомендаций. Например, Кодекс профессиональной этики, утвержденный в 2008 г. Национальной фондовой ассоциацией (НФА) в целях повышения уровня защиты инвесторов, эффективности и прозрачности финансового рынка, устанавливает требования для деятельности рейтинговых агентств на территории Российской Федерации.

На международном уровне к рейтинговым агентствам предъявляются требования, которые изложены в следующих документах:

— Кодекс основ поведения для кредитных рейтинговых агентств, разработанный Международной организацией комиссий по ценным бумагам (The International Organization of Securities Commissions — IOSCO), в редакции 2008 г.;

— документ Базельского комитета по банковскому надзору «Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала: новые подходы» («Базель II»);

— Принципы по снижению зависимости решений экономических контрагентов от кредитных рейтингов (далее — Принципы по снижению зависимости), разработанные Советом по финансовой стабильности (Financial Stability Board — FSB) в октябре 2010 г. и одобренные лидерами «Большой двадцатки» (G20) в ноябре того же года на саммите в Сеуле.

Кодекс IOSCO юридически не обязателен. Тем не менее его нормы во многом были приняты большинством кредитных рейтинговых агентств. Он содержит как запретительные нормы для ограничения агентств и их сотрудников в определенных действиях, так и обязательства действовать упреждающе (например, посредством внедрения соответствующей организационной структуры), гарантируя, что конфликта интересов не возникнет, а если и возникнет, то любые его потенциальные последствия будут смягчены

Что касается минимальных требований Базельского комитета по банковскому надзору к рейтинговым агентствам, они включают:

• Объективность. Методология присвоения кредитных рейтингов должна быть четкой, системной и в определенной форме подтверждаемой историческим опытом. Прежде чем органы надзора подтвердят методологию присвоения рейтингов для каждого сегмента рынка, она должна функционировать не менее года (желательно три года).

• Независимость. Агентство «должно быть независимым и не подвергаться политическому или экономическому давлению, которое может повлиять на рейтинги.

• Международный доступ/транспарентность. Как иностранные, так и местные учреждения, имеющие законные интересы, должны получать рейтинги на равных условиях. Кроме того, общая методология... должна быть широко доступна.

• Раскрытие информации. Агентство должно раскрывать следующую информацию: методология присвоения рейтингов, включая определение дефолта, временного горизонта и значение каждого рейтинга; реальные уровни дефолтов по каждой из категорий рейтингов; движение рейтингов, например вероятность того, что рейтинг АА может перейти со временем в рейтинг А.

• Ресурсы. Агентство должно обладать достаточными ресурсами для проведения высококачественных оценок кредитных рейтингов. Эти ресурсы должны обеспечивать постоянный и тесный контакт с высшими и операционными звеньями оцениваемых учреждений для повышения качества присваиваемых рейтингов.

• Достоверность. Достоверность проистекает из приведенных выше критериев. Надежность агентства «также обеспечивается внутренними процедурами предотвращения злоупотреблений конфиденциальной информацией.

Если кредитные рейтинговые агентства удовлетворяют этим требованиям, то внешние рейтинги могут использоваться банками в политике управления рисками и оценке достаточности собственного капитала.

В США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) осуществляет контроль над рынком рейтинговых услуг. До 2006 г. деятельность рейтинговых агентств практически в США не регулировалась. В 2006 г. был принят Закон о реформировании рейтинговых агентств, требующий от них большей открытости и ответственности, усиления контроля за результатами своей работы, стимулирующий большую конкуренцию между агентствами. С 2010 г. в США действует закон Додда – Фрэнка, направленный на регулирование финансовой отрасли, согласно которому контроль над деятельностью рейтинговых агентств должен осуществлять специальный Офис кредитных рейтингов, являющийся структурным подразделением SEC и отслеживающий методологии и процедуры рейтинговых агентств. В SEC выработаны подробные правила деятельности рейтинговых агентств, включающие требования к квалификации персонала и методологиям определения вероятности дефолта эмитентов, описание факторов, влияющих на рейтинг компании, и подробную шкалу рейтингов для каждого типа инструментов.

В Европейском союзе исключительную ответственность за регистрацию и надзор за деятельностью кредитных рейтинговых агентств несет Европейская организация по ценным бумагам и рынкам (European Securities and Markets Authority – ESMA). Европейское законодательство, регулирующее деятельность рейтинговых агентств с 2009 г., состоит из трех основных элементов:

• Положение о деятельности рейтинговых агентств, утвержденное Европейским парламентом и Советом Министров, вступившее в силу с декабря 2009 г.;

• Специальные профильные директивы (Директива 2006/48/ЕС Европейского Парламента и Совета (рейтингование в деятельности кредитных учреждений); Директива 2004/39/ЕС Европейского Парламента и Совета (рейтингование в деятельности инвестиционных компаний); Директива Совета 73/239/ЕЕС; Директива 2002/83/ЕС Европейского Парламента и Совета (рейтингование в сфере страхования); Директива 2009/65/ЕС Европейского Парламента и Совета (рейтингование в сфере институтов совместного инвестирования); Директива 2003/41/ЕС Европейского Парламента и Совета (рейтингование в сфере пенсионных фондов);

• Кодекс рейтинговых агентств, утвержденный Техническим комитетом Международной организации регуляторов фондового рынка, применяемый на добровольной основе.

Национальные законодательные и исполнительные органы регулируют функционирование национальных рейтинговых агентств, например, в Российской Федерации такие функции возложены на Центральный Банк России и Министерство финансов.

Национальные законодательные и исполнительные органы регулируют функционирование национальных рейтинговых агентств. В ряде стран деятельность рейтинговых агентств контролируется регуляторами финансовых рынков. Так, в Российской Федерации полномочия по регулированию рынка рейтинговых услуг переданы с 1 сентября 2013 г. Центральному банку России.

В Республике Беларусь есть опыт функционирования рейтинговых агентств. В марте 2009 г. было зарегистрировано белорусское рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг», дочернее предприятие украинского рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг». В тот же период совместным рейтинговым комитетом белорусского и украинского агентств «Кредит-Рейтинг» правительству Беларуси был присвоен долгосрочный кредитный рейтинг по национальной шкале со значением byАА и прогнозом «стабильный». Однако к настоящему времени деятельность данного агентства не была востребована кредитными учреждениями Беларуси.

В 2011 г. была создана Межведомственная комиссия по развитию в Республике Беларусь системы присвоения и использования рейтингов по национальной шкале¹³. Перед Межведомственной комиссией поставлены основные задачи:

- содействие созданию и эффективному функционированию системы присвоения и использования рейтингов по национальной шкале банков, страховых организаций, эмитентов ценных бумаг и эмитированных ими ценных бумаг, иных юридических лиц;

- координация взаимодействия республиканских органов государственного управления и банков, страховых организаций, эмитентов ценных бумаг, рейтинговых агентств, иных юридических лиц по вопросам присвоения и использования рейтингов по национальной шкале.

Для успешного развития национальных рейтинговых агентств в Беларуси необходимо разработать правовые основы деятельности рейтинговых агентств и способы присвоения рейтинговых оценок, чтобы добиться признания национальных оценок белорусскими кредитными учреждениями.