4 Размещение ценных бумаг на международном рынке

4.1 Открытое публичное предложение акций (ipo), значение выхода компаний на внешний рынок капитала

Для привлечения капитала и выхода на международном рынке компании чаще всего используют мехнизм IPO. Аббревиатура IPO расшифровывается – Initial Public Offering и буквально переводится как первичное публичное предложение. При этом слово «первичное» предполагает, что компания выводит свои акции на биржу впервые и до этого акции корпорации на организованном рынке не обращались. «Публичное» – означает, что акции предлагаются широкой публике и на предложение может откликнуться любой заинтересовавшийся инвестор, а сама компания-эмитент приобретает статус публичной (открытой), вследствие чего она должна соблюдать требования по раскрытию информации.

В узком понимании IPO – это способ размещения акций компании на фондовой бирже с обязательным внесением в котировальные списки биржи (листинг), при этом акции продаются на бирже впервые. Однако в процессе размещения акций инвесторам могут быть предложены акции как дополнительного, так и основного выпусков, поэтому термин IPO часто имеет более широкое трактование и объединяет также следующие понятия.

PPO (Primary Public Offering) — первичное публичное предложение акций дополнительного (нового) выпуска неограниченному кругу лиц с размещением их на фондовой бирже. Является «классическим» вариантом IPO.

SPO (Secondary Public Offering) — вторичное публичное предложение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам, как правило, создателям компании или венчурным фондам. SPO не влияет на размер уставного капитала компании, но такое размещение позволяет компании получить статус публичной, то есть такой, чьи акции свободно обращаются на рынке. Данная процедура проводится с целью увеличения числа акционеров и повышения ликвидности акций. При этом подразумевается, что компания уже проводила IPO и её акции уже обращаются на бирже.

Follow-on (доразмещение), означающее очередное предложение дополнительного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Акции компании уже обращаются на бирже.

Среди других известных способов размещения можно выделить Private Offering (частное предложение) – размещение акций среди заранее известного узкого круга лиц, а также Direct Public Offering (DPO) –размещение акций силами эмитента напрямую инвесторам на неорганизованном рынке. В этом случае продажа акций происходит без привлечения посредника, что дает возможность сократить затраты, связанные с их размещением. Покупателями ценных бумаг обычно выступают деловые партнеры, клиенты, крупные инвесторы, заинтересованные в развитии компании.

В законодательстве Республики Беларусь понятие IPO (или первичное публичное предложение) отсутствует. В отношении открытых способов размещения акций закреплены термины «открытая подписка на акции» - это, когда акции размещаются на внебиржевом рынке (как правило, через отделения банков) и «открытая продажа акций» - акции размещаются на бирже, причем данные способы относятся только к дополнительной эмиссии. И в первом, и во втором случаях акции могут приобретать все желающие, поэтому такое размещение можно считать публичным и, если проводить аналогии, то понятию «отрытая продажа», содержащемуся в белорусском законодательстве соответствует понятие IPO. Отличие состоит в том, что открытая продажа акций на бирже в Беларуси проводится только при дополнительной эмиссии, в то время как классический вариант IPO – это прежде всего продажа акций при основной эмиссии, когда впервые формируется уставный фонд акционерного общества (например, когда происходит учреждение АО или осуществляются реорганизационные преобразования предприятия, в результате которых закрытая частная компания превращается в публичную). Кроме того, традиционно процедура IPО, помимо следования обязательным законодательно установленным этапам эмиссии, предусматривает сложный комплекс организационных, юридических и финансовых процедур, в котором, кроме самого эмитента и инвесторов, задействованы множество участников.

На макроэкономическом уровне IPO выполняет следующие основные функции.

1) IPO стимулирует экономический рост, посредством привлечения инвестиций в экономику. Это единственный механизм, который дает возможность привлечь капитал в столь значительных объемах (самое крупное в истории IPO провел в 2010 г. Банк Китая, объем привлеченных в ходе IPO средств составил более 22 млрд. долл.);

2) Благодаря размещению акций национальных компаний на фондовом рынке обеспечивается рост капитализации экономики, происходит расширение спектра финансовых инструментов, повышается ликвидность рынка и его привлекательность для инвесторов;

3) IPO способствует структурной перестройке экономики, т.к. в результате перераспределительных процессов происходит перелив капитала в наиболее эффективные отрасли, осуществляется привлечение долгосрочных инвестиций в реальный сектор и те отрасли, развитие которых является приоритетным для страны;

4) IPO является важным индикатором состояния экономики. Высокие показатели рынка IPO, выражающиеся объемом привлеченных средств, свидетельствуют о стабильном экономическом положении государства, наличии перспектив роста экономики, благоприятном инвестиционном климате в стране. Именно в таких условиях инвесторы среди прочих видов финансовых инструментов готовы отдавать предпочтение более рискованным – акциям. Тем самым обеспечивается взаимосвязанная закономерность: экономический рост — повышение привлекательности акций прибыльных компаний — приток капиталов на фондовый рынок — рост курсовой стоимости акций — улучшение условий привлечения новых инвестиций — усиление экономического роста.

Для эмитента значение IPO выражаются в том, что:

1) Позволяет привлечь дополнительный капитал для развития или начала бизнеса. Для компании это очень выгодный процесс, так как полученные средства не нужно возвращать, компания лишь должна выплачивать дивиденды акционерам. В результате размещения акций происходит увеличение собственного капитала за счет пополнения уставного фонда и получения эмиссионного дохода. Если у компании высокая долговая нагрузка и недостаточный собственный капитал, это препятствует дальнейшему привлечению заемных средств в виде кредитов и долговых ценных бумаг, в такой ситуации размещение акций позволяет преодолеть проблему дефицита собственных средств;

2) Повышается общий статус, престиж эмитента, улучшаются маркетинговые позиции. Публичная компания, акции которой торгуются на бирже пользуется доверием среди инвесторов, она является более известной, узнаваемой, что создает дополнительные конкурентные преимущества для бизнеса и может способствовать увеличению числа деловых партнеров и клиентов;

3) Обретение рыночной капитализации. Наличие акций, торгуемых на фондовом рынке, дает наиболее объективную оценку стоимости компании, которая может использоваться, с одной стороны, как инструмент оценки ее деятельности, с другой – мотивации менеджеров и сотрудников. Кроме того, рыночная капитализация публичной компании, как правило, выше оценочной стоимости аналогичной компании, акции которой не продаются на бирже, что может служить удобным ориентиром для проведения сделок слияния и поглощения;

4) Совершенствование структуры инвесторов. IPO дает возможность получить доступ к долгосрочному капиталу большего круга инвесторов, увеличить число акций в свободном обращении посредством частичного или полного выхода из бизнеса мажоритарных акционеров;

5) Для компании, имеющей статус публичной, имеется больше возможностей для размещения на выгодных условиях долговых финансовых инструментов (облигаций), привлечения кредитных средств, т.к. она имеет более высокий кредитный рейтинг. Банки гораздо охотнее выдают кредиты под залог акций котируемых компаний, чем закрытых (частных) компаний, акции которых на бирже не продаются. Частная компания, в отличие от публичной, имеет ограниченный доступ к капиталу в силу своего закрытого статуса, отсутствия прозрачной структуры собственности, неразглашения финансовых показателей.

6) Улучшение корпоративной культуры и повышение лояльности сотрудников. Если акции компании свободно обращаются на рынке, руководство может заинтересовать работников, предложив им различные компенсационные схемы и опционы на акции по льготным ценам. Таким образом, имеется возможность успешно проводить кадровую политику, привлекать ценных специалистов, стимулировать труд работников и их преданность компании.

Несмотря на преимущества IPO, для эмитента существует и ряд недостатков.

Основным из них можно считать частичную потерю контроля над бизнесом или более сложные условия управления предприятием из-за необходимости соблюдения ряда формальных требований. Органами регулирования рынка ценных бумаг и фондовыми биржами для публичных компаний установлены требования по раскрытию информации, деятельность эмитента становится максимально прозрачной. В частности должны раскрываться такие аспекты, как перечень и состав владельцев компании, доля принадлежащих им акций; размер заработной платы, вознаграждений и бонусов топ-менеджерам; показатели, характеризующие текущее финансовое положение предприятия. Публичная компания должна регулярно составлять отчеты, в которых отражается информация о продукции, клиентах, договорах с клиентами и руководстве, частные компании предоставлять кому-либо подобную отчетность не обязаны. Есть риск, что группа инвесторов может приобрести крупный пакет акций и начать контролировать дела компании.

Еще один из недостатков – высокие финансовые затраты на проведение IPO, обусловленные необходимостью приведения компании в соответствии требованиям инвесторов (осуществление структурных преобразований, совершенствование бухгалтерской отчетности, преобразование системы корпоративного управления и т.д.). Значительные расходы требуются на оплату услуг финансовых консультантов, посредников, плату за допуск к торгам на бирже.