17. Базовая модель оценки долевых ценных бумаг.

Базовая модель оценки обыкновенных акций. Подход к оценке обыкновенных акций аналогичен подходу оценки облигаций, только вместо купонного дохода берут дивиденд, а вместо номинальной стоимости в конце срока облигации берут предполагаемую цену продажи акции в конце срока ее владения.

Пример:

P3

D1 D2 D3

0 1 2 3

D – дивиденд за 1, 2, 3 год;

Р – цена продажи акции в конце срока ее владения.

(*) Р₀ =

n – предполагаемый срок владения акцией

i – требуемая норма доходности; это доходность по другим вариантам вложения средств, которые доступны инвестору;

P₀ – текущая, приведенная, настоящая, современная, расчетная, рыночная стоимость акции.

Как правило, с теоретической точки зрения, срок владения акцией заранее не ограничен, поэтому модель оценки акций (*) будет выглядеть следующим образом:

Р₀ =

(**) – эта формула есть базовая модель оценки долевых ценных бумаг.

Значит, предполагаемая цена продажи акции в конце срока ее владения не влияет на текущую рыночную стоимость. Текущая рыночная стоимотсь равна сумме всех будущих дивидендов, продисконтированных к моменту оценки акций (к текущему моменту).

18.Методы оценки долевых ценных бумаг.

Базовая модель оценки обыкновенных акций трудноприменима на практике, т.к. практически невозможно спрогнозировать дивиденды на бесконечный период времени и даже если бы это было возможно, точность такого прогноза будет крайне низкой.

Как правило, для оценки обыкновенных акций используют следующие методы:

1. Модель оценки акций с равномерно увеличивающимся дивидендом.

Постановка задачи:

Пусть дивиденд на акцию ежегодно возрастает с темпом прироста q

D0 D1 D2 D3 D4

0 1 2 3 4

D₁ = D₀*(1+q);

D₁ = D₁*(1+q) = D₀*(1+q)²;

D₂ = D₂*(1+q) = D₀*(1+q)³;

D_t = D₀*(1+q)^t;

=> если i > q, то – - модель Гордона.

D_t подставляем в формулу базовой оценки акций (**):

Таким образом, для того, чтобы оценить рыночную стоимость таких обыкновенных акций, достаточно разделить первый прогнозный дивиденд на разницу требуемой нормы доходности и темпа прироста дивиденда.

Общая запись:

Pt=P0*(1+q)^t

Вывод: это означает, что, если темп прироста дивидендов и требуемая норма доходности с течением времени не изменяются, то рыночная стоимость обыкновенной акции ежегодно будет увеличиваться на тот же темп прироста, что и дивиденды.

2. Модель Гордона на практике имеет малую степень использования, поскольку не бывает акций, у которых бы дивиденд изменялся с постоянным темпом, но ее используют при оценке акций с определенными корректировками.

Как правило, акции оценивают следующим образом:

• Прогнозируют дивиденды на несколько периодов, пока прогноз сохраняет относительную достоверность (прогнозный период);

• На последующий период делают предположение, что дивиденды будут возрастать с темпом прироста q (постпрогнозый период);

• Дивиденды прогнозного периода дисконтируют и складывают друг с другом;

• К дивидендам постпрогнозного периода применяют модель Гордона.

Т.о. для оценки обыкновенных акций, как правило, используют, так называемую, модель непостоянного (сверхбыстрого, нестабильного) роста акций.

0-3 год – прогнозный период, далее – постпрогнозный период.

Первое слагаемое – часть рыночной стоимости акций, которая формируется в прогнозном периоде;

Второе – это часть рыночной стоимости акций, которая формируется в постпрогнозном периоде.

3. Модель оценки привилегированных акций.

Т.к. по привилегированным акциям дивиденд не изменяется, то i будет всегда больше q (q=0). Поэтому оценку привилегированных акций проводят, используя модель Гордона.

– модель Гордона

В таких моделях ставка i получала название ставки рыночной капитализации, а данный метод оценки – метод рыночной капитализации.