13.Оценка совокупного риска, связанного с деятельностью организации.

Совокупный риск, связанный с деятельностью организации можно оценить посредством расчета уровня сопряженного действия (УСД) операционного и финансового рычагов.

УСД рычагов показывает, на сколько процентов изменится ЧП на 1 акцию ( или просто ЧП организации) при изменении объема продаж на 1%.

УСД = СВОР * СВФР = (∆НРЭИ / НРЭИ₀) / (∆Q / Q₀) * (∆ ЧП на 1 акцию / ЧП на 1 акцию ₀) / (∆НРЭИ / НРЭИ₀) = (∆ ЧП на 1 акцию / ЧП на 1 акцию ₀) / (∆Q / Q₀)

УСД₁ = (1,6 / 4) / (100/1000) = 0,40/0,10 = 4%

УСД₂= (1,76 / 5,6) / (110 / 1100) = 3,14%

Свойства УСД аналогичны свойствам СВОР.

14.Рациональная заемная политика. Эффект финансового рычага.

СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам.

ЭФР – эффект финансового рычага.

Феномен, который выражается в приросте чистой прибыли (приросте чистой рентабельности СК), в результате привлечения заемных средств, называется ЭФР. ЭФР – это та дополнительная ЧП, которую организация получает в результате вложения в деятельность заемных средств.

ЗК = 0, Rск (рентабельность собственного капитала) = ЧП/СК = 1,6/10=16%

ЗК не равен 0, Rск = (1,6 + 0,8)/10 – 24%

∆Rск = 24-16 = 8%

∆Rск = 0,8/10 = ЭФР/СК=8%

0,8 руб. – это ЭФР, рассчитанный по показателю «чистая прибыль», а 8% - это ЭФР, рассчитанный по показателю «чистая рентабельность СК».

ЭФР (по показателю ЧП) = (ЭРА * ЗК – СРСП * ЗК) * (1-ННП) = ЗК (ЭРА – СРСП) * (1-ННП)

ЭФР (по показателю рентабельност СК) =( ЗК (ЭРА – СРСП) * (1-ННП))/СК = ЭФР/СК

ЗК/СК – плечо финансового рычага;

ЭРА – СРСП – дифференциал финансового рычага, должен быть строго больше 0., тогда ЭФР будет иметь место.

Злоупотреблять ЭФР нельзя, заемный капитал дополнительно следует привлекать до тех пор, пока это приводит к приросту ЧП, т.е. к ЭФР. Оптимальным считается такой размер ЗК, ЧП отиспользования которого покрывает налоговые платежи из прибыли, которые были, когда ЗК был равен нулю.

В нашем примере ЭФР должен быть равен 0,4 руб., т.к. НПО при заемном капитале, равном нулю, был 0,4 руб. Значит, ЗК должен быть 5 руб.

15. Понятие цены и стоимости финансового актива. Подходы к оценке стоимости финансового актива.

Капитальный финансовый актив – это акции и облигации, т.е. ценные бумаги, с помощью которых формируется капитал организации. они являются финансовыми инструментами, с помощью которых осуществляется мобилизация финансовых ресурсов и инвестирование финансовых ресурсов.

Ценная бумага имеет две взаимосвязанные стоимостные характеристики – это цена и стоимость.

Отличия цены от стоимости по ценным бумагам:

1. Стоимость – это показатель, а цена – это объявленный декларированный показатель, который содержится в биржевых котировках.

2. В любой момент времени на рынке цена однозначна, а стоимость многозначна. Число оценок стоимости равно числу участников рынка ценных бумаг.

3. Цена – вторичный показатель, а стоимость первичный, т.к. она лежит в основе формирования цены: цена устанавливается стихийно, как некое среднее значение из разных оценок стоимости.

Т.о. цена – это то, что приходится платить участнику рынка, а стоимость – это то, что получает участник рынка.

Подходы к оценке стоимости финансовых активов:

1. Технический анализ (технократический подход) – начало 1880-е годы Чарльз Доу. Для определения внутренней стоимости ценной бумаги необходимо знать динамику ее цен в прошлые периоды. На основе этой динамики строить тренды и определять, на сколько текущая цена соответствует этому тренду. Основная сложность данного подхода заключается в том, что необходимо уметь отделять временные колебания цен от начала новой повышательной или понижательной тенденции.

2. Интуитивный подход или теория «хотьбы наугад». Начало 20-го века, основатель – математик Луи Башелье, в 50-е годы статистик Кэндолл. Последователи этой теории считали, что динамика цен на фондовой бирже никогда не может быть точной наукой. Поэтому строить тренды для определения реальной стоимости ценных бумаг и прогнозирование этой стоимости является нецелесообразным или не имеет практической ценности. Тогда текущая цена на фондовой бирже в принципе отражает всю информацию о текущем состоянии дел в АО, относительно ожиданий и т.д.

3. Теория фундаментального анализа или фундаменталистский подход. Начало 1930-х гг. Коулз. Последователи этой теории считают, что стоимость ценной бумаги зависит от тех подходов, которые она будет генерировать в будущем. С практической точки зрения этот подход остается наиболее приемлимым. Здесь текущая стоимость равна сумме продисконтированных к моменту оценки стоимости будущих доходов по ценной бумаге

16. Оценка долговых ценных бумаг

Условия: нам нужно получить в первый год доход 110 рублей, во второй год доход 110 рублей и 1000 рублей.

С – купонный доход;

М – номинальная стоимость;

Р – цена облигации;

i – ставка по банковскому вкладу.

Х 1=100 требуется положить, чтобы получить нужные поступления

Х2=91 сумма = 1 017 руб.

Х3=826

Р=1050

i = 10% г-х

Пусть инвестору доступен альтернативный вариант вложения средств – это банковский депозит с доходностью 10% годовых.

X1(1+0,1)=110

Х1=110/(1+0,1)=100

Х2(1+0,1)(1+0,1)=110

Х2=110/(1+0,1)²=91

Х3(1+0,1)(1+0,1)=100

Х3=1000/(1+0,1)²=826

Если есть предложение купить облигацию, то покупаем не дороже 1 017 руб.

110/(1+0,1)+ 110/(1+0,1)²+110/(1+0,1)²=1 017

Общий вид формулы стоимости рыночных облигаций:

Vв – рыночная стоимость облигаций;

Сt – купонный доход по облигациям за период;

T – номер периода, за который выплачивается купонный доход;

М – номинальная стоимость;

n – срок, оставшийся до погашения облигации;

i – требуемая норма доходности инвестора (т.е. того, кто принимает решение о покупке облигации).

Свойства оценки стоимости облигаций:

1. Стоимость облигаций, ставка купонного дохода которой равна требуемой норме доходности в любой момент времени равна ее номинальной стоимости. C=C, Vb=M

2. Если купонная ставка облигации выше требуемой нормы доходности, то рыночная стоимость облигаций всегда будет выше номинальной, и чем ближе момент гашения облигаций, тем ниже будет ее рыночная стоимость и тем ближе она будет к номиналу. C>I, Vb>M

3. Если ставка купонного дохода ниже требуемой нормы доходности, то такая облигация в любой момент времени имеет рыночную стоимость ниже номинальной, и чем ближе момент гашения такой облигации, тем выше будет ее рыночная стоимость и тем ближе она будет к номинальной. C<I, Vb<M

4. В моделях оценки стоимости облигаций требуемая норма доходности i получила название доходности при погашении. Если она остается неизменной, то когда бы облигация ни была продана, годовая доходность от ее владения будет точно равна доходности при погашении.

Требуемая норма доходности может быть определена методом средних. Его суть:

1. Определяется средний доход за 1 год.

2. Определяется приближенное значение i: