36.Средневзвешенная и предельная стоимости капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала WACC показывает минимум возврата на вложенный в деятельность организации капитал. Это средний уровень затрат по обслуживанию всего капитала организации.

WACC =

стоимость t-того источника капитала; доля t-того источника капитала.

Предельная стоимость капитала (маржинальная).

Пусть компания удовлетворяет свои потребности в наращивании капитала за счет реинвестирования прибыли, т.е. за счет мобилизации внутренних источников. До какого-то момента прибыли достаточно для инвестиций, но если инвестиционные запросы резко возрастают, то компании начинают искать дополнительные внешние источники. Это приводит к изменению структуры капитала, в частности, повышению доли заемного капитала, что приводит к увеличению финансового риска. В результате стоимость дополнительного заемного капитала может увеличиться, что приводит к увеличению средневзвешенной стоимости капитала.

Пример № 2 в тетради.

Предельная стоимость заемного капитала (mcd):

i_dn; i_d0 – стоимость заемного капитала в новой (n) и старой (0) структурах капитала.

D_n; D₀ – величина заемного капитала в новой (n) и старой (0) структурах капитала.

Предельная стоимость собственного капитала (mce):

Предельная стоимость капитала:

MCC = d_dn * MCD + d_en * MCE

d_dn - доля заемного капитала в дополнительном увеличении.

d_en - доля собственного капитала в дополнительном увеличении капитала.

Этот подход к расчету MCC используется в случае, если при увеличении капитала меняются стоимости отдельных его источников с начального момента.

Если стоимость отдельных источников в первоначальной структуре капитала не меняется, а меняется только стоимость дополнительно привлекаемого капитала, то МСС рассчитывают как средневзвешенная стоимость дополнительно привлекаемого капитала.:

0,09*200/700

37.Стоимостные оценки фирмы. Традиционный подход в изучении теории и структуры капитала.

Традиционный подход к стоимостной оценке фирмы:

1. При оценке с позиции собственников: это стоимость фирмы; в сущности, это оценка третьего раз-дела баланса «Капитал и резервы».

   1. Если акции компании не котируются на фондовом рынке, то стоимость фирмы определяется путем оценки рыночной стоимости чистых активов. Нужно определить рыночную стоимость каждой статьи актива затратным, доходным и сравнительным подходами и отнять от полученной суммы реальную (рыночную) стоимость обязательств. Полученная разница и будет рыночной оценкой стоимости чистых активов.

   2. Если акции котируются на фондовом рынке, то стоимость фирмы определяется как рыночная капитализация. Она рассчитывается путем умножения количества выпущенных акций на их цену, по которой совершаются сделки с акциями на фондовом рынке.

2. Если оценивать фирму с позиции всех поставщиков капитала, т.е. собственников и кредиторов (лендеров): это совокупная рыночная стоимость фирмы. По сути это рыночная стоимость всех активов фирмы.

Традиционный подход в изучении теории структуры капитала.

В рамках традиционного подхода считается, что структура капитала влияет на стоимость капитала (WACC) и влияет на стоимость бизнеса.

Пример № 3 в тетради.

Умеренный рост доли заемных средств не приводит к немедленной реакции акционеров в плане увеличения требуемой доходности, а значит, и стоимости собственного капитала. Поскольку стоимость заемного капитала должна быть ниже стоимости собственного капитала, увеличение доли заемного капитала приводит к снижению WACC, что вызывает рост совокупной рыночной стоимости бизнеса. На графике цифра 1 в кружочке. Но при превышении некоторого порога безопасности акционеры начинают требовать большей доходности для компенсации риска, возросшего в связи с ростом доли заемного капитала. Стоимость собственного капитала Ке начинает расти, поскольку финансовый риск увеличился, стоимость заемного капитала К_D также начинает расти, в результате WACC возрастает, совокупная рыночная стоимость бизнеса падает (на графике 2 в кружочке).