11.Оценка производственного левериджа.

НРЭИ нетто-результат эксплуатации инвестиций = прибыль до налогообложения + % по заемным средствам.

НРЭИ – это прибыль до уплаты процентов и налогов.

Выручка – себестоимость = прибыль от продаж

Прибыль от продаж + прочие доходы - прочие расходы = НРЭИ

НРЭИ – проценты по заемным средствам = прибыль до налогообложения – налог на прибыль = ЧП

ЭРА экономическая рентабельность активов = НРЭИ / активы = НРЭИ / (СК+ЗК), если ЗК = 0,

то ЭРА = НРЭИ / СК = (прибыль до налогообложения + проценты) / СК, если % = 0,

то ЭРА = Прибыль до налогообложения / СК

Феномен, который выражается в более быстром изменении прибыли до уплаты процентов и налогов по сравнению с изменением объема продаж объясняется действием так называемого операционного рычага (производственного левериджа), который возникает ввиду наличия постоянных затрат. Показатель, измеряющий разницу в темпах прироста прибыли НРЭИ и объема продаж, называется «сила воздействия операционного рычага» (СВОР).

На примере СВОР = 2, т. к.:

СВОР = (∆НРЭИ / НРЭИ₀) / (∆Q / Q₀) = (200/100)/(1000/1000) = 0,2/0,1 = 2 – для объема 1000 шт.

СВОР = (220/110)/(1200/1100) = 0,183/0,1 = 1,83

Для объема 1100 шт.: при изменении этого объема на 1% прибыль НРЭИ изменяется на 1,83%.

СВОР = 1+(Пост.з. / НРЭИ) = 1+ (1000/1000) = 2.

СВОР = 1+(1000/1200) = 1,83

Показатель СВОР показывает, на сколько процентов изменяется прибыль до уплаты процентов и налогов (НРЭИ) при изменении объема продаж на 1%.

Если бы в примере объем реализации наоборот снизился на 10%, то НРЭИ снизилось бы на 20%.

При росте объема продаж, чем СВОР больше, тем лучше.

При снижении объема продаж, чем СВОР больше, тем хуже.

Принято СВОР считать мерой производственного (операционного) риска, связанного с деятельностью организации. чем выше СВОР, тем выше производственный риск. У организации с высоким значением СВОР при увеличении объема продаж НРЭИ будет увеличиваться более быстрыми темпами, чем у организации с низким значением СВОР. Но в случае снижения объема продаж НРЭИ будет снижаться быстрее, чем у организаций с более низким значением СВОР.

Свойства СВОР:

1. СВОР рассчитывается для каждого конкретного объема продаж;

2. С увеличением объема продаж свор снижается, т.е. каждый дополнительный процент прироста объема продаж дает все меньший процент прироста НРЭИ (для объема 1000 шт. – это был 2%, для объема 1100 шт. – 1,83%);

3. Сила воздействия операционного рычага максимальна в точке безубыточности.

12.Оценка финансового левериджа.

Феномен, который выражается в более быстром изменении ЧП (ЧП на 1 акцию), по сравнению с изменением НРЭИ, объясняется действием финансового рычага. Показатель, измеряющий разницу в темпах прироста ЧП (ЧП на 1 акцию) и НРЭИ, носит название силы воздействия финансового рычага (СВФР).

СВФР = (∆ ЧП на 1 акцию / ЧП на 1 акцию ₀) / (∆НРЭИ / НРЭИ₀)

СВФР = (1,6/200) / (4 / 1000) = (0,4/0,2) = 2

СВФР = 1 + (проценты / прибыль до н.о.₀)

СВФР = 1 + (500 / 500) = 2

СВФР показывает, на сколько процентов изменяется ЧП (ЧП на 1 акцию) при изменении НРЭИ на 1%.

Принято СВФР считать мерой финансового риска, чем СВФР выше, тем выше финансовый риск, т.к. при высоком значении СВФР будет ускоренное снижение ЧП на 1 акцию (в случае снижения НРЭИ), по сравнению с более низким значением СВФР.

СВФР = 31,4/18,3 = 1,71

СВФР = 1+ (500/700) = 1,71

Т.е. при изменении НРЭИ на 1% ЧП на 1 акцию изменяется на 1,71%.

Свойства СВФР:

1. СВФР рассчитывается для каждого конкретного значения НРЭИ;

2. Чем больше НРЭИ, тем ниже будет СВФР, т.е. каждый дополнительный процент прироста НРЭИ будет давать все меньший процент прироста ЧП (ЧП на 1 акцию).