39 Учет риска при расчетах эффективности инвестиционного проекта

Поскольку основными характеристиками инвестиционного про­екта являются элементы денежного потока и коэффициент дис­контирования, учет риска может осуществляться поправкой одно­го из этих параметров.

Имитационная модель учета рискаВ данном случае применяется вероятностный подход к оценке рискованности инвестиционного проекта, причем в расчетах ис­пользуется показатель ЧДД проекта. На этом и основывается ими­тационная модель оценки риска.

Суть этого метода заключается в следующем:

1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития: а) наихудший (пессимистический); б) наиболее реальный; в) оптимистический.

2. Для каждого варианта рассчитывается соответствующий по­казатель ЧДД, т.е. получают три величины: ЧДД_Н (для наихудше­го варианта); ЧДД (наиболее реального) и ЧДД₀ (оптимисти­ческого).

3. Для каждого проекта рассчитываются:

а) среднее значение ЧДД:

____

ЧДД = ∑ ЧДД j* Wj

где ЧДД - чистая текущая стоимость при j-м исходе; Wj- - вероят­ность у го исхода;

б) вариация: ____

V = ∑ (ЧДДj -ЧДД)² * Wj;

в) стандартная девиация (среднеквадратичное отклонение):б =√ V

Из двух сравниваемых проектов более рискованным считается тот, у которого величина стандартной девиации (б) выше.

40 Самофинансирование

Самофинансирование предусматривает осуществление инвести­рования за счет собственных средств субъектов хозяйствования.

К собственным источникам финансирования инвестиций от­носятся чистая нераспределенная прибыль, накопленный аморти­зационный фонд, средства от реализации основных средств, а так­же налоговые льготы и дотации. В составе собственных средств инвесторов основную долю занимают прибыль и амортизацион­ные отчисления.

Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль играет прибыль, остающаяся в распоряжении пред­приятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Часть этой прибыли, направляемая на производственное развитие, может быть использована на инвестиционные цели. Предприя­тия самостоятельно распределяют прибыль, оставшуюся в их рас­поряжении.

Оценка стоимости прибыли до налогообложения как инвести­ционного ресурса определяется по формуле

СП = Е_П(1-0,01С_НП),

где Е_п - требуемая инвестором доходность с прибыли до налого­обложения, %; С_нп - ставка налога на прибыль, %.

Так, если принятая норма дохода равна 20%, а ставка налога на прибыль - 24%, то СП составит 20(1 - 0,24) = 15,2%. Ценность прибыли для фирмы (Е_п) определяется по тем же принципам, что и норма дохода на инвестируемые средства, т.е. ориентирами здесь могут быть процентные ставки по долгосрочным депозитам или банковским кредитам.. При таком подходе прибыль до налогообложения является самым дешевым для фирмы источником финансирования. При привлече­нии инвестиций за счет любых внешних источников потребуются средства, превышающие данную величину на стоимостную оценку экономического интереса инвестора.

Вторым по значению источником собственных средств явля­ются амортизационные отчисления. Для возмещения основных средств, выбывших вследствие физического и морального износа, на предприятии создается амортизационный фонд. Его размер за­висит от объема используемых основных средств и принятой по­литики их амортизации.

Так, при линейном способе начисления амортизации размер амортизационных отчислений определяется по формуле

А = 0,01*Н_АФ_ОСН,

где Ф_осн - среднегодовая стоимость основных средств; Н_А - норма амортизации, определяемая исходя из срока полезного использо­вания основных средств.

Амортизация, с одной стороны, выступает как средство накоп­ления, с другой - является издержками производства. Поэтому ее ценность для фирмы при соизмерении с другими источниками должна определяться в условиях посленалогового исчисления. Как и прибыль, амортизация является самым дешевым и поэтому самым привлекаемым источником финанси­рования инвестиций. За счет амортизации во всех развитых стра­нах покрывается до 70-80% потребности предприятий в инвести­циях. Преимущество амортизационных отчислений состоит в том, что независимо от финансового состояния предприятия этот ис­точник всегда имеется и остается в его распоряжении.

.

41. Гос. Финансирование. Различают формы: финн. Поддержка высокоэф-ных ИП; в рамках реализации целевых программ; в рамках внешних гос. взаимствований.

Фмнансирую ИП из бюджета, гос-во заинтересованно в их бюджетной эф-ти. Основным показателем бюджетной эф-ти явл. ЧДД, ИД, окупаемость гос. поддержки, ВНД. Их расчет основан на показателе бюджетного эф-та

Эб=Дt-Pt (Д-возврат бюджетных ср-в, P-оттоки бюджетных ср-в)

ЧДД определяется как сумма дисконтированных годовых бюджетных эф-тов за весь срок реализации ИП.

Остальные показатели определяются по формулам, только в качестве инвестиций выступают оттоки ср-в из бюджета.

В качестве источника финансирования инвестиций могут выступать инновационные фонды.

42. Акционерное финансирование. Представляет собой форму получения доп. Инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Различают формы: эмиссия обыкновенных акций и привилегированных.

Организация может выпускать акции под финансирование конкретного ИП. Могут создаваться специализированные компании, фонды с эмиссией собственных ценных бумаг для финансирования проектов других организаций. Обыкновенные акции отличаются от привилегированных тем, что их владельцы имеют право голоса, дивиденды меньше, их выплата необязательна. Ставка дивиденда по обыкновенным акциям:

Сд=(ЧД-Ф)/Na*Ца где Ф-отчисления из прибыли в фонд накопления и потребления, N-количнство, Ц-

номинальная стоимость).

Стоимость привилегированных акций, как стоимость эл-та капитала:

Спр=Сдпр/(1-f) (f-относительная доля затрат на размещение стоимости выпущенных привилегированных акций).

Акционерное финансирование является альтернативой кредитному, если стоимость кредита превышает ставку дивиденда, то выпуск акций целесообразен.

43. Банковское кредитование ИД. Это финансирование ИП за счет привлечения ссуды, которую необходимо вернуть с уплатой %. Инвестиционный кредит на приобретение недвижимости, оборудования, земли я вляется долгосрочным, предоставляется коммерческими банками, страховыми и финансовыми компаниями, пенсионными и инвестиционными фондами с целью наращивания их капитала в финансовой форме. Кредиты могут обеспечиваться залогом движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, банковских гарантий.

Основные источники ресурсов для долгосрочного кредитования: собственные ср-ва коммерческих банков, привлеченные ср-ва физ и юр лиц, приобретенные ресурсы у других банков, ср-ва бюджетов, иностранные кредиты.

Взаимоотношения между кредитором и заемщиком регулируются кредитным договором. Банк выдает кредит после тщательной проверки и анализа пакета документов заемщика. Необходимо, чтобы условия кредитного соглашения удовлетворяли инвестора, а проект был привлекателен для кредитора. Заемщика интересует: сможет ли он вернуть основной долг и % и как скажется кредит на рентабельности и окупаемости проекта.

2 варианта погашения. I Кредит погашается равными платежами основного долга, % ежегодно начисляется от остатка суммы займа. 2 метода:

1 Обоснование целесообразности варианта расчета за кредит:

ЧДД= ; ЧДД=

Ежегодный платеж по кредиту: П=ΔК*Е*R (R-ежегодное погашение основного долга, К-остаток кредита в год t).

Rt=К/Т_к

ΔК=К-Rt(t-1)

2 Определяется ежегодный эквивалентный платеж по кредиту

Пк=К*β_Тк*К/α_Тк (β_Тк-коэф аннуитета, α_Тк-дисконтирующий множитель).

ЧДД= α_Тк

II Погашение кредита единовременным платежом:

ЧДД=

44. Лизинг как форма финансирования ИД. Лизинг представляет собой специфическую форму привлечения инвестиций путем аренды имущества на договорной основе. Формы: финансовый и оперативный.

Финансовый-аренда с последующим выкупом. Оперативный-аренда и последующий возврат собственнику.

Лизинговые взаимоотношения регламентируются лизинговым договором. В лизинговой сделке могут принимать участие производитель и банк.

В соответствии с договорм лизингодатель получает от лизингополучателя: авансовый платеж, периодические лизинговые платежи, выкупную стоимость.

Периодический лизинговый платеж:

ПЛ=А+ПК+М+ДУ+НДС (ПК-плата за кредитные ресурсы, М-лизинговая маржа, ДУ-плата за доп услуги).

ЧДД=

В качестве метода финансирования может рассматриваться проектное финансирование, суть которого в том, что основные источниками финансирования расходов ИП являются доходы от его реализации.

45. Понятие о проектном финансировании. Это финансирование, при котором обеспечением возврата капиталовложений и получения дохода является денежный поток от проекта. Его особенностями являются учет и управление рисками, распределение рисков между участниками проекта, оценка затрат и доходов (регресс – требование о возмещении предоставляемой в заем суммы). Различают 3 формы:

1 финансирование с полным регрессом заемщика – наличие определенных гарантий или требований определенной формы ограничения ответственности кредитора проекта. риски попадают на заемщика.

2 финансирование без права регресса на заемщика – кредитор не имеет гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта.

3 финансирование с ограниченным правом регресса – распределение всех рисков между участниками так, чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски.

Проектное финансирование может происходить в чистом виде или с использованием других форм обеспечения. В целях снижения риска допустимо распространять требования на весь денежный поток предприятия и прибегать к другим формам обеспечения.

46. Назначение бизнес-плана. Бизнес-план – подробный четко структурированный док-т, описывающий, к чему стремится хоз субъект, как предполагает добиться поставленных целей и как будет выглядеть после их достижения. Разрабатывается на прединвестиционном этапе и служит обоснованием для: возможности привлечения ресурсов для финансирования ИП и целесообразности оказания мер гос поддержки, для получения льгот.

Основанием для разработки бизнес-плана является распорядительный док-т, изданный руководителем, где определяются разработчик, смета затрат.

47. Общие требования к составлению и структура бизнес-плана. Бизнес-план включает в себя:

-резюме

-хар-ка организации и стратегия его развития

-описание продукции

-анализ рынков сбыта и стратегия маркетинга

-производственный план

-организационный план

-инвестиционный план

-прогнозирование хоз деятельности

-показатели эф-ти проекта

-юр план