37 Точка безубыточности и производственный риск

Инвестиционная деятельность сопряжена с риском потери иму­щества. Так, на прибыль и доход проекта оказывают влияние та­кие факторы, как объем производства и сбыта, цена реализации продукции, размер и структура издержек, налогообложение. Во избежание потерь необходимо знать интервалы изменения плани­руемых показателей, превышение которых превращает планируе­мую прибыль в убытки. Как правило, в первую очередь анализи­руются допустимые изменения объемов производства продукции, непосредственно влияющие на прибыль и рентабельность.

Проанализируем условия достижения безубыточности и запас экономической устойчивости производства для инвестиционного проекта. При этом расчеты выполняются при следующих ограни­чениях:

- цена реализации продукции постоянна;

-удельные переменные издержки в расчете на единицу про­дукции постоянны (а - соnst.);

- вся произведенная продукция реализуется. Для каждого проекта определяются:

1) точка безубыточности в натуральном исчислении:

ТБ = С₀ / Ц-а

где Ц - цена реализации продукции; С₀ - условно-постоянные из­держки; а - условно-переменные издержки в расчете на единицу продукции;

2) точка безубыточности в процентах от планового объема про­изводства и сбыта:

ТБ = С₀ / В- Спер

где Спер - условно-переменные издержки; В - выручка за реализо­ванную продукцию;

3) зона экономической устойчивости (зона безопасности, запас надежности), %:

ЗУ=100-ТБ.

Деловой риск в значительной степени зависит от доли посто­янных затрат в общих расходах: если постоянные расходы высоки, то даже небольшой спад в продажах может привести к большому снижению прибыли. Поэтому чем выше постоянные расходы фир­мы, тем больше ее деловой риск. Более высокие постоянные рас­ходы обычно связаны с высокоавтоматизированными фирмами и отраслями с интенсивным использованием оборудования. О таких объектах говорят, что они имеют высокий уровень операционного (производственного) левериджа. Это означает, что относительно небольшое изменение объема реализации ведет к крупному изме­нению в прибылях.

Операционный леверидж отражает степень риска проекта при сокращении объема реализации продукции, показывая чувстви­тельность прибыли к изменению объема производства и сбыта:

0L = ΔП/ ΔV (8.4)

где ОL - степень производственного левериджа, отн. ед.; ΔП-изменение прибыли, %; ΔV - изменение объема производства и сбыта, %.

38. Анализ чувствительности и устойчивости проектов.

Анализ устойчивости проекта к изменению входных величин производится путем определения предельных (критических) зна­чений параметров проекта, т.е. таких, при которых чистый дискон­тированный доход становится равным нулю.

Критические значения входных величин (параметров), при ко­торых обеспечивается предельно допустимая эффективность про­екта, соответствующая ЧДД = 0, определяются путем определения экономической устойчивости проекта к изменению значений ана­лизируемых параметров. С этой целью необходимо определение вида и числа изучаемых входных величин для последующего ана­лиза. При этом имеется ряд возможных вариантов выбора. Так, например, при анализе чувствительности инвестиционного проек та, направленного на расширение производства или на выпуск но­вого вида продукции, могут быть проанализированы:

- размер капиталовложений;

- объем выпускаемой продукции или объем сбыта;

- цена реализации продукции;

-переменные текущие издержки, зависящие от объема произ­водства;

- размер постоянных издержек;

- срок эксплуатации;

- расчетная процентная ставка.

Дополнительно можно разбить на составные части определен­ные входные величины и провести для составных частей анализ чувствительности. Например, в составе переменных издержек мож­но проанализировать предельные цены на сырье, материалы и энергоресурсы, их допустимый расход, трудозатраты и т.п. Может быть проанализировано несколько входных величин одновременно или же одна из величин изолированно. Анализ может быть прове­ден как для одного периода планового отрезка времени, так и для нескольких периодов, а также для всего отрезка времени. Он мо­жет быть использован для определения относительной выгодности одного или нескольких альтернативных проектов. Из данных ана­лиза вытекают указания для дальнейшего планирования и контро­ля входных величин, а также влияющих на них факторов.

Расчеты выполняются в следующей последовательности.

1. Чистый дисконтированный доход выражается в виде зависи­мости (функции) от анализируемой входной величины х (аргу­мента) при постоянстве остальных входных величин: ЧДД =f(х). При этом действует условие, что значения величин различных пе­риодов изменяются во всех периодах на одинаковые значения.

2. Составляется уравнение: ЧДД(Xкр ) = 0. Решая полученное уравнение относительно х, находим критическое (минимально или максимально допустимое) значение исследуемого параметра.

Рассмотрим применение данной методики на примере расчета критического объема реализации продукции, при котором проект эффективен. Для наглядности расчеты выполнены в упрошенном виде без учета налогообложения.

Уравнение ЧДД( Vкр ) = 0 может быть представлено в виде

(Ц • Vmin-С₀ – а*Vmin + А)а_Т - К = 0, (8.6)

где Ц - цена реализации продукции; Vmin - минимально допусти­мый объем продукции; С₀ - условно-постоянные издержки; а - условно-переменные издержки в расчете на единицу продукции; А - годовые амортизационные отчисления по основным средствам; а_т - дисконтирующий множитель; К - инвестиционные затраты.

3. Критические значения большинства других анализируемых параметров можно получить, преобразовав формулу. Это окажется невозможным только для процентной ставки и срока эксплуата­ции, так как обе эти величины не могут быть изолированы в фор­муле ЧДД. Критические значения нормы дисконта и срока экс­плуатации равны внутренней норме дохода и динамическому сро­ку окупаемости инвестиций, вычисление которых было рассмот­рено ранее.

Запас устойчивости проекта по анализируемому показателю х (в процентах от заданного значения) определяется из выражения

ЗУ_x =/Xкр – Х/ / Х *100

4. Чувствительность ЧДД проекта к изменению анализируемо­го параметра определяется соотношением

Чх = ΔЧДД,% / ΔХ,%

Аналогично может быть определена чувствительность показа­теля ВНД и срока окупаемости.

5. Отметить, к изменению каких входных величин проекты наиболее чувствительны, и проранжировать риски по мере их убывания.