2.2. Метод прямой капитализации

Если исходить из того, что ОИС приобретается не с целью его скорой перепродажи, а на многие годы, то при достаточно большом значении n формула расчета дисконтированного денежного потока преобразуется в формулу, описывающую метод прямой капитализации:

М_n = CF₀ / rk,

где М_n – текущая стоимость объекта оценки;

CF₀ – средний доход по истечении каждого года;

rk – коэффициент капитализации.

Средний доход по истечении каждого года представляет собой чистый доход, который определяется на основе анализа финансовых показателей предприятия следующим образом:

CF₀ =P+A+Z-CK-K,

где P – чистая прибыль;

А – амортизация (износ);

Z – прирост долгосрочной задолженности;

Ск – прирост собственного оборотного капитала;

К – капитальные вложения.

Ключевым моментом в методе прямой капитализации является определение коэффициента капитализации. Он складывается из реальной ставки дисконта i и коэффициента амортизации (возврата капитала) k_А. Коэффициент амортизации, в свою очередь, может быть найден либо как величина, обратная сроку полезного использования объекта интеллектуальной собственности, либо как коэффициент возмещения капитала.

rk = i+ k_А.

Формула расчета текущей стоимости ОИС методом прямой капитализации приобретает следующий вид:

М_n = CF₀ / ( i + k_А).

Алгоритм определения текущей стоимости ОИС методом прямой капитализации аналогичен алгоритму предыдущего метода оценки, при котором последовательно определяются:

1. Чистый годовой (квартальный) денежный поток на основе анализа финансовых результатов предприятия.

2. Прогнозная годовая (квартальная) чистая прибыль и доля чистой прибыли, приходящаяся на ОИС.

3. Рассчитывается коэффициент капитализации.

4. Определяется текущая стоимость ОИС.

5. Составляется экспертное заключение об оценке ОИС.

Метод прямой капитализации достаточно прост, однако он статичен, и поэтому требуется особое внимание к правильному выбору показателей чистого дохода и коэффициентов капитализации.

2.3. Метод роялти

Метод роялти основан на использовании ставки роялти.

Ставка роялти – процент периодических отчислений в пользу лицензиара (правообладателя) – представляет собой отношение величины отчислений в пользу лицензиара (прибыли лицензиара) к величине общей стоимости, цене произведенной и реализованной лицензиатом (пользователем) продукции (услуг) по договору:

R = Прл-ра · 100 / Ц,

где R – ставка роялти, %;

Прл-ра – прибыль лицензиара (правообладателя);

Ц – общая стоимость (цена) произведенной и реализованной пользова-

телем продукции (услуг) по договору.

Экономический смысл роялти заключается в распределении полученной от использования лицензии прибыли правообладателя (лицензиата, франчайзера) между ним и лицензиаром в согласованной пропорции, путем установления определенного процента от цены произведенной и реализованной продукции в пользу правообладателя.

На практике применяют следующие методы определения роялти:

- определение цены лицензии через роялти, установленные в ранее заключенных лицензионных сделках, независимо от конкретных предметов лицензии;

- определение роялти на базе среднеотраслевых роялти, сложившихся в данной отрасли на аналогичную или взаимозаменяемую продукцию.

Ставка роялти колеблется, как правило, в пределах 1–12 %. Наиболее часто она устанавливается в пределах 2–6 %. Для некоторых отраслей существуют эмпирические шкалы среднестатистических рыночных роялти, часто называемых рыночной ценой лицензии. Однако средняя цена роялти может сильно колебаться по странам мира. Так, для фармацевтической промышленности США диапазон роялти составляет 3–10%, в Германии: 2–10%, во Франции: 4–5%.

Ставки роялти могут изменяться по годам действия лицензионного договора: либо увеличиваться, либо уменьшаться по мере увеличения срока действия лицензионного договора. Возможно использование скользящей ставки роялти, зависящей от объемов производства или продаж продукции лицензиатом. При увеличении объема производства продукции роялти уменьшаются, а при сокращении объемов производства — увеличиваются. Скользящая ставка роялти стимулирует лицензиата к производству и сбыту продукции, для лицензиара положение также не ухудшается, так как растет прибыль.

В лицензионное соглашение может быть включена оговорка о минимальной сумме вознаграждения, которая в любом случае должна быть выплачена лицензиатом.