2. Дайте обоснованные ответы на следующие вопросы

Вопрос № 1. Под давлением США Япония установила «добровольные» квоты на экспорт автомобилей в США. В 2003 г. в России ввели повышенные таможенные пошлины на ввоз подержанных и новых иномарок автомобилей. Как эти меры сказываются на стратегических целях автомобильных фирм США, Японии, России?

Вопрос № 2. Милтон Фридмен, лауреат Нобелевской премии в области экономики, подчеркивал позитивную роль прибыли как целевой функции производства, если бизнес остается в пределах норм, установленных обществом. Что это за нормы? Какие нормы установлены для российских предприятий?

Вопрос № 3. Объясните, как сказалось на целях российских фирм:

1. снижение ставок налога на прибыль и подоходного налога;

2. экономический рост в 2001-2003 годах;

3. планируемое с 2005 г. снижение НДС и социального налога.

Вопрос № 4. Объясните, как изменятся цели российских предприятий, если будущее состояние экономики страны с высокой степенью вероятности будет определяться, как:

1. «стабильный рост»;

2. «экономический бум»;

3. «отсутствие стабильности»;

4. «кризис».

2. Денежные потоки, прибыль, издержки

Финансовые цели и ограничения формализуются преимущественно на основе стоимостных показателей. Поэтому далее приводятся характеристики и способы расчета этих показателей как монетарной информационной основы формирования и реализации целей коммерческих фирм.

Различия в источниках денежных средств, формах расчетов и системах учёта определяют необходимость четкого разграничения показателей, основанных на движении денежных средств. В российской практике бухучёта выделяются расчеты, основанные на движении денежных потоков, на сравнении прихода и расхода денежных средств, и калькуляционные расчеты. Анализ и планирование денежных потоков определяют реальную платежеспособность (ликвидность) фирмы, сопоставление прихода и расхода – потенциальную платежеспособность (финансовую устойчивость) фирмы, калькуляционные расчеты обосновывают бухгалтерскую прибыль.

2.1. Денежные потоки

Для действующего предприятия реально не существует начальной и конечной точек этого процесса. Движение денежного потока - процесс замкнутый, отдельные его элементы происходят одновременно. Если рассматривать динамику развития предприятия, то исходным пунктом движения денежных средств является формирование уставного капитала. Далее происходит отток средств, связанный с оплатой ресурсов, затрачиваемых на изготовление продукции (оплата материалов, выплата заработной платы, административные и коммерческие расходы и др.). К издержкам относятся и амортизационные отчисления, но они не приводят к движению денежных средств. Движения денежных средств нет и в том случае, когда материалы приобретаются предприятием в кредит или предприятие задерживает оплату без представления коммерческого кредита. В этом случае формируется кредиторская задолженность.

Наряду с оттоком денежных средств в связи с оплатой издержек, происходит отток, связанный с выплатой налогов, обслуживанием кредитов, займов, выплатой дивидендов, приобретением внеоборотных активов и другими процессами. Эти элементы оттока отличаются от предыдущих тем, что в соответствии с нормами бухгалтерского учета относятся на финансовые результаты или прибыль предприятия.

Основными элементами притока денежных средств являются:

• выручка от продажи произведенной продукции (поступление денежных средств за продукцию, отгруженную в текущем периоде);

• инкассируемая дебиторская задолженность (поступление денежных средств за продукцию, отгруженную в предыдущие периоды);

• авансовые платежи за продукцию, которая будет отгружена в последующем;

• кредиты банков и иных кредитных учреждений;

• облигационные займы;

• дополнительные взносы учредителей (прирост уставного капитала), оформленные, например, в виде эмиссии акций;

• средства, поступившие от продажи активов и др.

Таким образом, под чистым денежным потоком или просто денежным потоком (Cash Flow, CF) понимается разность между денежными поступлениями и денежными выплатами за определенный период времени.

Объем денежных средств предприятия меняется во времени в зависимости от производственного графика, объема продаж и сроков оплаты, капитальных расходов (инвестиций) и финансирования. Сальдо денежного потока за определенный период равно сумме денежных средств на начало периода плюс приток минус отток. Сальдо на конец предыдущего периода является остатками на начало последующего. Устойчивая работа предприятия возможна только при положительном сальдо в каждом периоде. Отрицательное сальдо означает потери средств, проблемы с оплатой ресурсов, снижение ликвидности, увеличение издержек в связи с неизбежностью ухудшения условий финансирования и др.

Управление денежными потоками является одним из важнейших элементов финансового управления. Оно необходимо для управления оборотным капиталом, затратами, заимствованиями и для других целей.

Управление денежными потоками включает:

• мониторинг денежных потоков;

• анализ потоков денежных средств;

• прогноз денежных потоков;

• бюджетирование денежных средств.

Денежные потоки по видам деятельности предприятия делятся на денежные потоки от производственной (основной, операционной, хозяйственной) деятельности, потоки от инвестиционной и потоки от финансовой деятельности. Состав элементов денежного потока по видам деятельности содержится в отчете о движении денежных средств (Cash Flow Statement) и приведен в табл. 2.1.

Денежные потоки всех сфер деятельности пересекаются, обеспечивая достижение конечных целей. Для нормально работающего предприятия основная деятельность обеспечивает потребности в ресурсах инвестиционной и финансовой деятельности. Часть чистой прибыли и амортизационные отчисления фирма использует на приобретение и (или) капитальный ремонт внеоборотных активов, на прирост оборотных активов, на выплату дивидендов, возмещение кредита и другие направления инвестиционной и финансовой деятельности. Предприятия с плохим финансовым состоянием и предприятия, имеющие временные затруднения с реализацией продукции, наоборот, подпитывают основную деятельность за счет финансовой (рост задолженности) и инвестиционной деятельности (продажа активов, использование амортизационных отчислений не по назначению).

Денежные потоки следует классифицировать по получателям:

- денежные потоки кредиторам (платежи процентов и основного долга минус новые займы);

- денежные потоки акционерам (выплаченные дивиденды минус стоимость вновь проданных акций);

Таблица 2.1

Поступление и расходование денежных средств по основным видам деятельности предприятия

Поступление денежных средств	Расходование денежных средств
Источники поступления	Направления расходования
I. ОПЕРАЦИОННАЯ (ТЕКУЩАЯ, ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ, ОСНОВНАЯ) ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Инкассация дебиторской задолженности прошлого периода. Авансы и реализация за наличный расчет. Прочие источники	Приобретение сырья, материалов, товаров. Текущие затраты, входящие в состав себестоимости продукции (без неденежных расходов). Выплата налогов. Прочие направления расходования
II. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Продажа активов (кроме продукции). Текущий доход по ценным бумагам и паям (проценты, дивиденды)1. Прочие источники	Затраты на инвестирование производства. Затраты на приобретение ценных бумаг. Прочие направления расходования
III. ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Эмиссия акций (привлечение паевого капитала). Эмиссия облигаций. Получение кредитов. Прочие источники	Погашение кредитов (основной долг). Погашение облигаций (основной долг). Выкуп собственных акций (паёв). Выплата дивидендов по акциям. Прочие направления расходования
Итого поступление денежных средств	Итого расходование денежных средств

- денежные потоки в бюджеты (налоги минус дотации).

Таким образом, баланс денежных потоков может быть представлен в виде равенства суммы источников денежных потоков (денежные потоки по видам деятельности) сумме потоков, полученных собственниками, кредиторами и бюджетами.

Известны два основных метода расчета величины денежного потока: прямой и косвенный.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Он может быть основан на анализе прихода и расхода денежных средств (бухгалтерский метод) или на анализе процесса формирования чистой прибыли (финансовый метод). Совокупный денежный поток за период равен разности сальдо денежных средств на начало и конец периода и содержится в отчете о движении денежных средств.

Прямой метод расчета денежного потока позволяет оценить достаточность средств для обеспечения необходимого уровня ликвидности (для платежей по обязательствам). Результаты расчета показывают, имеет ли предприятие по итогам основной деятельности средства для покрытия текущих обязательств и задолженностей перед бюджетом, или эти средства поступают за счет других видов деятельности, или задолженность предприятия растет. В долгосрочной перспективе анализ полученных результатов позволяет установить степень обеспеченности денежных потребностей предприятия (в т.ч. инвестиционных и финансовых) денежными источниками финансирования.

Косвенный метод предполагает анализ движения денежных средств по направлениям деятельности фирмы и состоит в определении отличий чистой прибыли от величины денежного потока. Информационную основу метода составляют:

- баланс (Balance Sheet);

- отчет о прибылях и убытках (Profit and Loss Statement, Income Statement).

Косвенный метод позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами предприятия. В долгосрочной перспективе он может быть применен для управления использованием собственных денежных средств.

Пример 1. В табл. 2.2 приведен пример расчета денежного потока прямым методом (см. данные прил.1).

Рассмотрение структуры денежного потока показало, что в результате инвестиционной деятельности сформировался отток денежных средств, который был компенсирован операцион-

Таблица 2.2