29. Мягкая и жесткая системы коммерческого кредитования

Предположим, на совещании спорят две группы менеджеров.

Первая утверждает, что фирма мало зарабатывает денег из-за слишком «жесткого» отношения к покупателям («жесткая» кредитная политика). То есть отсрочку платежей клиентам фирма не предоставляет, а если и предоставляет, то при нарушении сроков платежа, например, на 1 день, сразу начинаются «разборки» типа заявление в суд и т.п. Эти менеджеры утверждают, что по этой причине клиенты уходят от фирмы, фирма теряет заказы и соответственно деньги.

Вторая группа менеджеров считает, что у фирмы слишком «мягкая» кредитная политика: отсрочка предоставляется слишком большому количеству клиентов, даже фирмам, которые раньше обманывали, отсрочка слишком большая. В результате фирма слишком много денег «замораживает» в дебиторской задолженности, много денег теряет на безнадежных долгах и в конечном итоге теряет прибыль.

«Главный» менеджер должен принять окончательное решение. Он должен взвесить все аргументы.

«Мягкая» кредитная политика:

1) Распространение коммерческого кредита на более рискованный класс покупателей (т.е. на покупателей, которые в принципе могут «обмануть»);

2) Увеличение допустимого периода оплаты (например, с 45 дней до 90 дней);

3) Увеличение дисконта при оплате наличными (в пределах закона);

4) Снижение «давления» процедуры инкассации по просроченным счетам.

«Жесткая» кредитная политика:

1) Жесткие стандарты кредитоспособности покупателей, т.е. предоставление коммерческого кредита только тем фирмам, которые никогда не нарушали сроков оплаты;

2) Ухудшение для клиентов кредитных условий (было-10/15 net 45, стало – 3/10 net 20);

3) Повышение требований к инкассации просроченных счетов: звонки каждый день, письма «с печатью» раз в неделю, «угрозы» раз в две недели.

На рисунке 8.3 показаны экономические последствия использования «мягкой» и «жесткой» кредитной политики.

Рис. 8.3. Экономические последствия использования «мягкой»

и «жесткой» кредитной политики

Так какую же кредитную политику по отношению к клиентам выбрать? Вполне возможно, что разную по отношению к разным клиентам. Но клиенты об этом не должны знать.

Как спрогнозировать окончательный результат по прибыли? Сложно. Иногда фирмы делают так:

1) Проводят экономический эксперимент, т.е. устанавливают для клиентов определенные параметры кредитной политики и работают некоторое время. Затем подводятся итоги и, вполне возможно, корректируются параметры кредитной политики;

2) Если фирма проводит разовый проект или работает с небольшим количеством клиентов, то основная надежда на опыт и интуицию финансовых менеджеров («гениальных» формул в справочниках по этому поводу не существует).

30. Краткосрочные (оборотные) активы: структура и роль в функционировании предприятия

Оборотные средства (текущие активы) составляют это средства, инвестируемые компанией в свои текущие операции во время каждого операционного цикла.

В финансовом менеджменте капитал, аккумулированный в оборотных средствах, рассматривается как:

во-первых – ресурсы, необходимые для бесперебойной работы фирмы;

во-вторых - капитал, исключенный из оборота;

в-третьих – источник дополнительных издержек.

В этой связи основными задачами управления оборотными средствами являются:

1. Формирование и хранение минимально необходимой величины оборотного капитала для бесперебойной работы фирмы;

2. Управление источниками финансирования оборотного капитала;

3. Управление структурой оборотного капитала. Разные структурные элементы оборотных средств (дебиторская задолженность, запасы, деньги на расчетном счете и другие) оказывают различное влияние на эффективность производства.

Операционный цикл и его структура

Основные этапы обращения оборотного капитала в ходе производственной деятельности представлены на рис.

Операционный цикл характеризует период оборота общей суммы оборотных средств предприятия.

В начале цикла компания приобретает сырье, однако не оплачивает его немедленно. Промежуток между покупкой сырья и его оплатой называется периодом обращения кредиторской задолженности. Его среднее значение рассчитывается по формуле:

Далее компания обрабатывает материалы и продает готовую продукцию покупателям. Средний период в году, в течение которого сырье превращается в готовую продукцию и реализуется покупателям, называется периодом обращения товарно-материальных запасов и рассчитывается по формуле:

Через некоторое время после реализации готовой продукции в кредит компания собирает дебиторскую задолженность и получает денежные средства. Среднее количество дней, между образованием дебиторской задолженности и ее превращением в денежные средства называется периодом обращения дебиторской задолженности или оборачиваемостью дебиторской задолженности в днях (DSO) и может быть рассчитана по формуле:

Период времени между погашением кредиторской задолженности за приобретенное сырье и моментом погашения дебиторской задолженности называется финансовым циклом или периодом обращения денежных средств. Финансовый цикл меньше операционного на средний период оборота кредиторской задолженности. Финансовый цикл показывает период времени, в течение которого собственные оборотные средства предприятия участвуют в операционном цикле. Финансовый цикл является периодом времени, когда фирма может испытывать денежный дефицит, в связи с этим актуальной задачей финансового менеджера является сокращение его продолжительности.

Продолжительность финансового цикла вычисляется по формуле:

Сокращение финансового цикла может быть получено за счет сокращения производственного цикла и периода оборота дебиторской задолженности, а также за счет увеличения периода оборота дебиторской задолженности.

Сокращение производственного цикла может быть достигнуто за счет следующих факторов:

• Уменьшения периода оборота запасов;

• Уменьшения периода оборота незавершенного производства;

• Уменьшения оборота готовой продукции.

1. Уменьшение периода дебиторской задолженности

2. Уменьшение периода оборота дебиторской задолженности

3. Увеличение периода оборота кредиторской задолженности

Влияние оборачиваемости текущих активов на их рентабельность

Период оборота↓ оборачиваемость текущих активов↑ рентабельность ОА↑

Период оборота↑ оборачиваемость текущих активов↓ рентабельность ОА↓

Рентабельность продаж↑ рентабельность ОА↓

Влияние авансов полученных и выданных на операционный цикл и его структуру

Обеспеченность компании оборотным капиталом

Несоответствие между требуемым и имеющимся уровнем обеспеченности фирмы оборотным капиталом оказывает значительное влияние на доходность фирмы и уровень риска партнерских взаимоотношений с ней.

Управление оборотным капиталом – балансирование между рисками

Недостаток основных средств вызывает издержки и риск	Избыток основных средств вызывает издержки и риск
Задержки в поставках сырья и комплектующих удлиняют производственный цикл и увеличивают издержки (дополнительные затраты)	Избыток запасов приводит к их порче и утилизации (дополнительные издержки)
Недостаточные запасы готовой продукции приводят к снижению объемов продаж (упущенная выгода)	Увеличение расходов по управлению запасами (дополнительные затраты)
Дополнительные затраты связанные с получением заемных средств (дополнительные затраты)	Риск потерь сумм дебиторской задолженности, из-за отказа в оплате
	Риск потери денежных средств из-за банкротства банков
	Инфляция уменьшает реальную стоимость денежных средств и дебиторской задолженности

Оптимальный уровень оборотного капитала позволяет максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска.

В реальности менеджеры имеют дело случайными величинами прогнозных показателей (спрос, затраты, сроки поступления платежей и др.). Поэтому компании должны иметь некоторый резерв оборотного капитала, для компенсации случайной потребности.

Можно отметить следующие закономерности относительно уровня оборотных активов:

1. При каждом объеме производства существует определенный минимальный уровень оборотного капитала, необходимый для поддержания жизнедеятельности компании;

2. Отношение между объемом производства и уровнем оборотного капитала не является линейным – при увеличении роста объемов производства степень роста текущих активов уменьшается в связи с ростом эффективности использования оборотных средств.

Одним из показателей эффективности использования оборотных средств является величина оборотных средств, которая зависит от:

• Оборачиваемости текущих активов (с какой периодичностью средства, вложенные в оперативную деятельность, возвращаются в компанию);

• Структуры оборотных средств (какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и каким образом ресурсы распределены в операционном цикле).

Зная среднедневные нормы расхода соответствующих элементов текущих активов и пассивов, определим потребность в оборотных средствах.

Для расчета потребности в оборотных средствах на один финансовый цикл необходимо из рассчитанной потребности в оборотных средствах на весь операционный цикл вычесть средства кредиторов.

	План. расчет на день, тыс. руб.	Период оборота, дни	План. расчет на финансовый цикл, тыс. руб.
Сырье и материалы	1100	30	33 000
Незавершенное производство	900	7	6 300
Готовая продукция	3200	15	48 000
Дебиторская задолженность	4000	50	200 000
Потребность на операционный цикл			287 300
Кредиторская задолженность	5500	45	247 500
Потребность на финансовый цикл			39 800

Для выполнения производственного плана компании необходимо привлечь 39800 тыс. руб. на один финансовый цикл.

Потребность компании в оборотном капитале определяется совокупностью факторов:

1. Масштабы бизнеса;

Норматив запаса = норма запаса*ежедневный расход.

Потребная величина оборотного капитала в виде материальных запасов прямо пропорциональна объему производства.

2. Специфика производства;

3. Условия приобретения материальных ресурсов и оплаты готовой продукции;

4. Риск потерь;

5. Фактор сезонности и др.

Собственные оборотные средства

Собственные оборотные средства также имеют следующие названия:

(чистый оборотный капитал, чистые активы⁸)

Величина рассчитывается по формуле:

( .1)

где

- собственные оборотные средства;

- оборотные средства;

- краткосрочные обязательства.

Другой способ расчета по формуле:

( .2)

где

– собственный капитал;

– долгосрочные обязательства;

- краткосрочные обязательства.

Величина собственных оборотных средств отражает долю средств, принадлежащих компании, в ее текущих активах и является одной из характеристик финансовой устойчивости.

Величина собственных оборотных средств показывает:

• с одной стороны финансовую устойчивость компании, насколько текущие активы превышают текущие обязательства;

• с другой стороны, инвестиционные возможности компании - насколько внеоборотные активы финансируются за счет средств компании и долгосрочных кредитов.