10. Капитал предприятия: виды, цена, источники формирования

Под капиталом¹ фирмы понимают общую стоимость всех денежных, материальных и нематериальных средств, инвестированных в формирование активов фирмы и оцененную в денежной форме на определённый момент времени.

Капитал – одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления его хозяйственной деятельности. 

Для своих целей, финансовый менеджмент отражает понятие капитала с двух сторон. С одной стороны капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. При этом характеризуется направление вложения средств. С другой стороны, если рассматривать источники финансирования, можно отметить, что капитал – это возможность и совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов для получения прибыли.

Следует отметить, что в экономической теории стоимость рассматривают, как способность некоторого материального или нематериального объекта (блага) быть трансформированным в денежную форму (быть обмененным на деньги). Величина стоимости объекта (блага) определяется ценой - размером денежной суммы, полученной при обмене данного блага.

Рассмотрим схему формирования капитала:

На первом этапе развития компании ее капитал представлен стартовым капиталом, инвестированным в бизнес собственником фирмы. Стартовый капитал компании, по сути, является частью личного имущества ее собственника, которое капитализируется, т.е.:

• во – первых, отделяется от остального личного имущества собственника, с утратой им права использования и управления капитализированным имуществом в личных целях;

• во – вторых, становится частью капитала (активами) созданной компании, с полными правами по их управлению и использованию персоналом предприятия;

• в – третьих, в качестве компенсации утраты некоторых прав по распоряжению капиталом, собственник получает часть прироста собственного капитала фирмы (чистую прибыль), образующуюся в результате производственно-хозяйственной деятельности фирмы.

Следовательно, собственники заинтересованы в увеличении собственного капитала компании, т.е. такой организации производственно-хозяйственной деятельности фирмы, которая направлена на приумножение инвестированных на первом этапе денежных средств, т.е. в получении положительного дополнительного денежного потока.

Осуществление успешных финансовых альтернативных решений — основная движущая сила в процессе создания стоимости капитала предприятия. Разумные вложения ресурсов определяются в рамках формирования акционерами стратегии предприятия. Одновременно с этим менеджеры формируют инвестиционный бюджет для реализации этой стратегии. Зона ответственности при выборе источников финансирования смещается на тактический уровень, и финансово-экономические службы проводят политику диверсификации ресурсов, связанных с заемным рынком, проводят мероприятия по минимизации стоимости данных ресурсов, по реструктуризации кредитного портфеля, с точки зрения обслуживающих банков, увеличения количества этих банков, распределения финансовых потоков, возможности «выторговывать» у банков большие преференции. Одновременно с этим главное — в полном объеме выполнять обязательства по обслуживанию долгов.

Рассматривают следующие характеристики капитала предприятия:

1. Капитал является одним из трех основных факторов производства

В классической экономике капитал, земля и труд являются основными факторами производства. В системе факторов производства (капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приоритетная роль, т.к. он объединяет все факторы в единый производственный комплекс. В ситуации отсутствия капитала деятельность предприятия невозможна.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход.

Каждый собственник капитала стремится инвестировать средства в ту сферу деятельности, где он может получить максимальный доход на вложенный капитал. В данном случае он может выступать изолированно от производственного фактора в форме инвестированного капитала.

3. Капитал является главным источником благосостояния его собственников.

Капитал может увеличиваться:

 во-первых, как увеличение собственного капитала (за счет чистой прибыли, полученной в результате эффективной деятельности предприятия),

 во-вторых, как увеличение стоимости бизнеса, вследствие повышения его способности генерировать большее ROI,

 в-третьих, в связи с изменениями макросреды.

Часть капитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман» собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворение потребностей собственников в будущем.

4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости.

Оценка бизнеса рассматривает изменение скорости прироста собственного каптала предприятия, как один из основных факторов, формирующих рыночную стоимость предприятия.

В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Наряду с этим, объем используемого собственного капитала на предприятии характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами – формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

5. Динамика капитала предприятия является основным показателем эффективности его деятельности.

Динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время, снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

С точки зрения бухгалтерского учета, капитал представляет собой разницу между активами организации и ее обязательствами.

Систематизация капитала по основным классификационным признакам позволяет финансовым менеджерам определить области мониторинга его состояния для эффективного управления.

Таблица 3.1 – Классификация капитала

Классификационный признак	Виды капитала
по принадлежности предприятию	 собственный капитал	собственный капитал принадлежит владельцам компании (акции и нераспределённая прибыль)
	 заемный капитал	заёмный капитал принадлежит кредиторам компании (облигации и долгосрочные кредиты)
по целям использования	 производственный капитал	характеризует средства предприятия, инвестируемые в операционную деятельность (производственно-сбытовую)
	 ссудный капитал	инвестируемая в финансовые инструменты (кратко- и долгосрочные депозиты, векселя и т.д.)
	 спекулятивный капитал	способствует осуществлению спекулятивных операций (разница в ценах)
по формам инвестирования	 капитал в финансовой форме	По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного капитала предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов
	 капитал в материальной форме	Физический (реальный) капитал — вложенный в дело, работающий источник дохода в виде средств производства: машины, оборудование, здания, сооружения, земля, запасы сырья, полуфабрикатов и готовой продукции, используемые для производства товаров и услуг.
	 капитал в нематериальной форме
		Финансовый капитал — источник средств компании, полученный за счёт финансовых инструментов (акций, облигаций и долгосрочных кредитов), а также за счёт эффективной работы компании (в виде нераспределённой прибыли).
по объектам инвестирования	 основной капитал	Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов. Основной капитал — переносит свою стоимость на продукт производства по частям за относительно большое время (например, станок).
	 оборотный капитал	Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотных активов. Оборотный капитал — переносит свою стоимость на продукт производства всю сразу (например, мука для выпечки хлеба).
по форме нахождения в процессе кругооборота, в зависимости от стадии общего цикла кругооборота	 капитал в денежной форме	Денежный капитал (денежная форма капитала) — деньги, предназначенные для приобретения физического капитала. Нужно обратить внимание, что непосредственное владение этими деньгами не приносит дохода, то есть они не становятся капиталом автоматически. Этим они отличаются от финансового капитала в форме денег на депозите.
	 капитал в товарной форме
	 капитал в производственной форме
по формам собственности	 частный капитал  государственный капитал	По формам собственности выделяют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного капитала
по организационно-правовым формам деятельности	 акционерный капитал	капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ
	 паевой капитал	капитал партнерских предприятий – обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных и т.д.
	 индивидуальный капитал	капитал индивидуальных предприятий – семейных и т.д
по характеру использования в производственном процессе	 работающий капитал (накапливаемый)	накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.д.
	 неработающий капитал (потребляемый)	потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой отток средств предприятия, осуществляемый в целях потребления (выплаты дивидендов, процентов, социальные нужды предприятия и его работников)
По источнику привлечения	 отечественный
	 иностранный
По соответствию правовым нормам функционирования	 легальный
	 теневой
	 постоянный	Постоянный капитал — не изменяет размер стоимости, а лишь переносит её на результат производства сразу или по частям (все затраты, кроме заработной платы). Постоянный капитал создаёт условия, которые распространяют право собственности капиталиста на прибавочную стоимость.
	 переменный	Переменный капитал — используется для найма рабочей силы, имеет форму заработной платы, изменяет размер стоимости. Целью капиталиста является получение прибавочной стоимости (избытка стоимости произведённых товаров над стоимостью затраченного на такое производство капитала). Согласно марксистской теории, прибавочную стоимость создаёт именно переменный капитал.
		Рабочий капитал — финансовый показатель, характеризующий ликвидность компании.

Для осуществления своей деятельности предприятие выходит на рынок капитала с целью привлечения финансовых ресурсов. При этом предприятие несет издержки, связанные с привлечение денежных средств. На величину этих затрат оказывает влияние тип источника привлечения капитала. Различные источники привлечения капитала имеют разную цену капитала.

Общая сумма финансовых средств, которую необходимо заплатить за использование капитала, выраженная в процентах в его общей сумме, называется ценой капитала.

Разница в цене капитала, привлеченного из различных источников, обусловлена следующими факторами:

1. общее состояние финансовой среды, а также финансовых рынков;

2. средняя ставка ссудного процента на финансовом рынке в рассматриваемый момент времени;

3. доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

4. уровень риска финансовых операций;

5. отраслевые особенности деятельности предприятия и др.

Предприятия получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны.

Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже приблизительное знание стоимости капитала и его отдельных компонент необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Топ-менеджер должен знать цену финансовых ресурсов своей компании по следующим причинам:

1) цена собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность фирмы ресурсы, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможное изменение цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых акционерами величины прибыли и дивидендов;

2) цена заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств.

Таким образом, цена финансовых ресурсов является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов и планирования финансового бюджета фирмы.