6.1.3. Учет рисков при анализе чувствительности проекта

В практике инвестиционной деятельности на осуществление инвестиционного проекта могут влиять риски, вероятность наступления которых предсказать невозможно (ситуация полной неопределенности). Для учета этих видов риска применяется анализ чувствительности проекта, заключающийся в расчете и оценке влияния изменений важнейших показателей экономической эффективности проекта при возможных отклонениях внешних и внутренних условий его реализации от первоначально запланированных.

Анализ чувствительности позволяет выявить те виды риска (варьируемые параметры), которые могут оказать наибольшее влияние на проект. Ранжирование параметров позволяет более эффективно управлять инвестиционными рисками.

Иногда оценка риска с помощью детального анализа чувствительности невозможна или экономически невыгодна. Тогда применяют упрощенный вид данного метода : строят три сценария, основанных на реальном, оптимистическом и пессимистическом прогнозах.

Метод сценариев или упрощенный способ анализа чувствительности, заключается в определении показателей ожидаемой эффективности по указанным трем сценариям и вероятности наступления каждого из них. Если вероятности сценариев реализации проекта известны точно, то ожидаемый интегральный экономический эффект (ЧПС) рассчитывается по формуле математического ожидания :

Эож = ∑ Эк х Рк , (6.6)

где :

Эож – ожидаемый ЧПС;

Эк – интегральный эффект (ЧПС) при к-м сценарии;

Рк – вероятность реализации к-го сценария.

В случае отсутствия информации о вероятности сценариев :

Эож = λЭmax + (1-λ) х Эmin , (6.7)

где :

λ – специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего участника проекта в условиях неопределенности (на практике применяют коэффициент – 0,3);

Эmax , Эmin - наибольшая и наименьшая величина ЧПС по рассмотренным сценариям.

Инвестиционный проект считается приемлемым, если его показатели имеют наименьшую зависимость от состояния внешней среды. Так как абсолютная независимость невозможна, большое значение имеет степень устойчивости проекта к изменениям внешних условий, так называемый «запас устойчивости» - уровень предельных значений, за которыми процесс инвестирования неэффективен. Одним из таких предельных значений является критический объем производства (точка безубыточности).

Анализ безубыточности – это аналитический подход к изучению взаимосвязи издержек и доходов при различных уровнях производства продукции.

Расчет точки безубыточности заключается в определении минимального допустимого уровня производства или объема услуг, при котором проект остается безубыточным. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях полной неопределенности будущих событий.

В практике чаще всего встречаются проекты, обеспечивающие выпуск нескольких видов продукции, различающихся своими ценами и объемами переменных издержек. Процедура расчета производится в несколько этапов : сначала определяется доля каждого продукта в общем объеме продаж и суммарный валовой доход, затем рассчитываются уровень валовой прибыли в объеме продаж и общая точка безубыточности для всей продукции, которая распределяется между отдельными ее видами пропорционально доле в общем объеме продаж.

Пример 6.3. Определить критический объем производства (точку безубыточности – ТБУ) по каждому продукту, выпускаемому предприятием, при следующих исходных данных (таблица 5.4) :

Таблица 6.4

Показатели, тыс. руб.	Виды продукции
	А	Б	С	Всего
1. Объем производства	150	80	210	440
2. Переменные расходы	90	30	120
3. Постоянные расходы				180

Решение данной задачи приведено в таблице 6.5.

Таблица 6.5

Расчет критического объема производства.

Показатели	Виды продукции
	А	Б	С	Всего
1. Доля в объеме продаж, %	34,1	18,2	47,7	100
2. Валовая прибыль (стр. 1 – 2), тыс. руб.	60	50	90	200
3. Уровень валовой прибыли в объеме продаж, коэф. (стр. 5:1)				0,45
4. Критический объем продаж (ТБУ), тыс. руб.	136,4	72,8	190,8	400

Общая точка безубыточности для всех видов продукции в стоимостном выражении буден равна :

ТБУ = Постоянные расходы / Уровень валовой прибыли в объемах продаж.

ТБУ = 180 / 0,45 = 400

Распределив полученное значение между всеми тремя видами продукции пропорционально их доле в общем объеме продаж (например, для изделия А: 400 х 34,1/100), получим значение ТБУ для каждого из них (таблица 6.5).

Для характеристики устойчивости проекта к воздействию риска определяется диапазон безопасности (ДБ) как отношение критического объема производства (ТБУ) к проектному на данном шаге расчета или по проекту в целом. Чем больше будет значение диапазона безопасности, тем более веро-ятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого риска. Обычно проект считается устойчивым к влиянию риска, если диапазон безопасности превышает 25-30%.

Производственная мощность – Объем производства в ТБУ

ДБ =-------------------------------------------------------------------------------- (6.8)

Производственная мощность