6.1.2. «Бета – анализ»

Одной из разновидностей статистического метода оценки риска является «бета – анализ», который применяется для расчета величины риска портфельных инвестиций. Суть его сводится к выявлению устойчивости доходов данного инвестиционного проекта (вида ценных бумаг) относительно доходов по среднему показателю хорошо диверсифицированной инвестиционной программы (портфеля ценных бумаг):

β = (R x σi) / σg , (6.4)

где :

R - корреляция между доходностью i-го проекта (отдельного вида ценных бумаг) и средним уровнем доходности программы (портфеля ценных бумаг) в целом;

σi – стандартная девиация (среднее квадратичное отклонение)доходности по i- му инвестиционному проекту;

σg – стандартная девиация доходности инвестиционной программы (рынка ценных бумаг) в целом.

Величину риска можно уменьшить, изменяя набор проектов в инвестиционной программе предприятия, т.е. выбирая проекты с разным удельным весом инвестиций в общей программе.

Пример 6.2. Программа состоит из четырех проектов с конкретными значениями β-коэффициентов, стоимость которых занимает определенную долю в инвестиционной программе. Произвести оценку риска инвестиционной про-граммы с помощью «бета-анализа».

Решение. Для определения риска инвестиционной программы произведем расчет взвешенных величин β. Данные расчета и сам расчет сведем в таблицу 5.3.

Таблица 6.3

Расчет β-коэффициентов

Проект	Доля инвестиций в программе, %		β	Расчет взвешенной β по инвестиционной программе
	Вариант 1	Вариант 2		Вариант 1	Вариант 2
1	2	3	4	5(гр. 2 х гр. 4)	6(гр. 3 х гр. 4)
А	25	25	0,9	0,225	0,225
Б	20	10	1,6	0,320	0,160
С	30	30	1,0	0,300	0,300
Д	25	35	0,7	0,175	0,245
Инвестицион-ная програм-ма	100	100		1,020	0,930

Вывод : общая взвешенная величина β по инвестиционной программе равна 1,02. Если предприятие стремится снизить риск, то необходимо формировать инвестиционную программу так, чтобы на проект с меньшим значением β приходилась бы большая доля инвестиций. Так, если бы использовался вариант 2 размещения инвестиций (таблица 6.3), где проект Д занимает в стоимости программы 35%, а проект Б – 10%, то значение β по программе в целом составило бы 0,93, что свидетельствует об уменьшении риска.

При использовании «бета – анализа» норма дохода по инвестиционному проекту может быть рассчитана по формуле :

Еi = Еmin + (Рср – Еmin) х β, (6.5)

где :

Е – норма дохода по инвестиционному проекту с учетом риска;

Е – норма дохода по безрисковым инвестициям;

Рср–средняя норма дохода на инвестиционном рынке (аналогичных проектов)

β – коэффициент, характеризующий уровень риска.

Формула 5.5, определяющая взаимосвязь между уровнем риска и необходимой нормой дохода, называется ценовой моделью капитальных активов, САРМ.