Тема 6. Оценка финансовой устойчивости

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Задачи оценки финансового состояния инвестиционного проекта. Инвестиционный проект наряду с получением желаемой доходности, прибыли на вложенный капитал, должен обеспечить устойчивое финансовое состояние будущего предприятия. Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта – оценка его способности на всех стадиях развития своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам, т.е. оценка платежеспособности и ликвидности проектов.

Финансовый анализ инвестиционного проекта является существенным элементом финансового менеджмента инвестиционной деятельности, позволяющим оптимизировать интересы ее различным участников. Собственники капитала оценивают финансовое состояние с целью повышения доходности, обеспечения стабильности предприятия. Кредиторы – так, чтобы минимизировать свои риски по предоставляемым кредитам. Интересы различных участников инвестиционной деятельности позволяют отразить соответствующие показатели оценки финансовой состоятельности инвестиционного проекта.

(Таблица 5.1)

№№	Показатели	Субъекты финансирования
1 2 3 4 5	Размер оборотного капитала Коэффициент общей ликвидности Коэффициент немедленной ликвид. Оборачиваемость дебиторской задол. Оборачиваемость товарно – матери-альных средств	Краткосрочные кредиторы
1 2 3 4	Коэффициент покрытия процентов по кредитам Соотношение между заемным и собст венным капиталом Отношение заемного капитала к об-щей сумме активов Коэффициент общей платежеспособ.	Долгосрочные инвесторы
1 2 3 4 5 6 7	Норма прибыли Норма прибыли акционерного капи-тала Коэффициент котировки акций Показатели выплаты дивидендов Доходность акций Отклонение цены к норме прибыли на акцию Коэффициент устойчивого роста	Инвесторы – акционеры

Показатели оценки финансовой надежности проектов и методика их определения. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Отрицательное значение показателя свободных денежных средств на любой стадии развития проекта будет означать его банкротство и невозможность проекта обеспечит финансовые обязательства. Поэтому требуется пересмотр его параметров или поиск дополнительных источников финансирования.

Баланс предприятии – это сводная таблица, в которой рассчитывается соотношение между активами проекта и источниками их финансирования, составляющими пассивы. Актив предприятия принято выстраивать в порядке возрастания ликвидности средств, т.е. в зависимости от скорости их превращения в денежную форму. В пассиве баланса статьи группируются по юридическому признаку и по степени возрастания срочности погашения (возврата) обязательств. При оценке финансового состояния инвестиционного проекта не обязательно разрабатывать детальный баланс, допускается агрегирование отдельных статей. (Таблица 5.2).

Таблица 5.2. Агрегированный баланс предприятия на начало года

Актив	Тыс.руб.	Пассив	Тыс.руб.
1. Внеоборотные активы	2560	1. Собственный капитал	1853
2. Оборотные активы	767	2.Долгосрочные пассивы	799
в том числе:		3.Краткосрочные пассив-вы (кредиторская задол-женность, краткосроч-ные кредиты, задолжен-ность перед бюджетом и персоналом)	675
- материальные запасы	590
- дебиторская задолженность	67
- краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)	75
- денежные средства	35
3. Убытки	-
Итого сумма активов Баланс	3327	Итого сумма пассивов Баланс	3327

С целью оценки финансовой привлекательности инвестиционного проекта целесообразно представлять финансовую состоятельность двумя взаимосвязанными группами показателей: платежеспособности и ликвидности.

Платежеспособность проекта означает возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта. Для оценки платежеспособности рассчитывают частные коэффициенты :

• коэффициент общей платежеспособности (Коп) – отношение суммарной задолженности (ЗС) к суммарным активам (ОА)–Коп = ЗС / ОА. Это отношение показывает, насколько активы компании формируются кредиторами посредством заемного капитала. Цель оценки коэффициента состоит в раннем выявлении признаков банкротства. Оптимальным на практике считается коэффициент платежеспособности в пределах 0,2 – 0,3, т.е. доля заемных средств в капитале должна составлять не более 20 – 30%.

• Отношение долгосрочной задолженности к сумме собственного капитала. Это отношение указывает, какую долю долгосрочного капитала обеспечивают кредиты. Альтернативой привлечения заемного капитала является выпуск акций (увеличение акционерного капитала) или реинвестирование той части прибыли, которая может быть распределена в качестве дивидендов по обыкновенным акциям.

• Коэффициент покрытия процентов по кредитам – отношение оперативной прибыли до выплаты процентов по кредитам к сумме выплат по кредитам. В практике Всемирного банка требуется, чтобы данный коэффициент был равен 1,5, но его значение может меняться от 1.3 до 2,0 и более в зависимости от прогнозируемой стабильности доходов предприятия.

Способность инвестиционного проекта своевременно выполнять краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы, называется ликвидностью проекта. (таблица 5.3).

Ликвидность характеризует скорость превращения активов в денежную массу, полностью сохраняя при этом свою ценность. Это предъявляет жесткие требования к структуре активов предприятия.

Классификация активов по степени ликвидности

Таблица 5.3

Уровень ликвидности активов	Наименование активов
Высокий	Денежные средства, депозитные вклады довостре-бования
Средний	Котируемые ценные бумаги с коротким периодом обращения (векселя, сертификаты и др.)
	Срочные депозитные вклады в банке
	Слабокотируемые ценные бумаги с продолжитель-ным периодом обращения (облигации, акции и др.)
	Оборудование, механизмы
	Недвижимость потребительского назначения (гара-жи, дачи, квартиры)
Низкий	Здания и сооружения производственного назначе-ния, объекты незавершенного строительства

Ликвидность активов является предпосылкой платежеспособности про-екта. Если она недостаточна, то платежеспособность не будет обеспечена