Тема 4. Прилечение инвестиционных ресурсов :

МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

4.1. Традиционные источники финансирования

Инвестиции могут осуществляться за счет привлечения различных источников :

1. Собственных финансовых ресурсов предприятия – чистой прибыли, накопленных амортизационных отчислений, средств от реализации излишних активов.

2. Внешних по отношению к предприятию средств :

- заемные - долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, кредиты от владельцев венчурного капитала, средства бюджетов различных уровней, инвестиционный лизинг;

- привлеченные средства – эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в уставный фонд.

Собственные источники финансирования наиболее важны для фирмы. За рубежом в среднем на них приходится 2/3 финансирования в крупных и средних компаниях.

Собственные источники, и прежде всего амортизация, имеют преимущество в сравнении с другими. Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог на имущество. Но так как норма налогообложения в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации, в том числе и за счет увеличения фондоемкости (размера основных фондов), оказывается экономически целесообразным.

В отношении использования прибыли для реинвестирования наше налоговое законодательство трансформируется : снизило налоговую ставку до 20%, а региональные органы управления в пределах своей доли сохраняют право уменьшить размер налогообложения.

Потребность во внешнем финансировании сильнее всего ощущается на стадиях строительства и освоения проектных мощностей. В числе важнейших внешних источников – банковское кредитование. Кредиты могут расходоваться по двум направлениям : на инвестиционные и хозяйственные цели. Согласно российскому законодательству проценты за кредиты по первому направлению относятся на результаты хозяйственной деятельности, т.е. выводятся из налогообложения.

Среди прочих внешних источников можно назвать облигации (относительно дешевы, но очень рискованны), государственное финансирование и т.п. В отдельную группу можно выделить особые формы финансирования.

4.2. Особые формы финансирования инвестиционных проектов

Венчурный капитал как специфический источник финансирования играет важную роль в коммерцианализации инвестиционных проектов, т.е. доведении их до реального выпуска новой продукции.

Термины «венчурный капитал», «венчурный бизнес» берут свое начало от английского слова «venture», которое переводится как «рисковое предприятие или «начинание».

Принципиальным отличием данного вида финансирования инвестиционных проектов является то, что необходимые денежные средства могут предоставляться под перспективную бизнес-идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы. Участие венчурного капитала в инновационном процессе является определяющим фактором в развитии любой национальной экономики.

Реализация венчурного капитала осуществляется, как правило, по двум основным направлениям:

- инвестиции, осуществляемые во вновь нарождающиеся и молодые, быстро растущие и вместе с тем технологически ориентированные предприятия;

- инвестиции, направляемые на реструктурирование компаний через выкуп активов собственным или сторонним менеджментом.

К специфическим формам финансирования инвестиционных проектов относят также и лизинг, и форфейтинг, и франчайзинг (франшиза).

Лизинг – специфическая форма финансирования в основные производственные фонды, осуществляемая специальными (лизинговыми) компаниями. Эти лизинговые компании, приобретая оборудование для инвестора, тем самым кредитуют арендатора.

Финансовый лизинг – это вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать ему это имущество в качестве предмета лизинга за плату, на срок и на определенных условиях во временное владение и пользование. Срок, на который предмет лизинга передается лизингополучателю, совпадает или превышает по продолжительности срок полной амортизации предмета лизинга. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя, если иное не предусмотрено договором лизинга, по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга.

Существует два основных налоговых фактора, влияющих на эффективность лизинга по сравнению с кредитованием под приобретение имущества : - перераспределение во времени налога на прибыль за счет применения ускоренного метода амортизации;

- экономия налога на имущество за счет использования ускоренной амортизации.

Пример 4.1. Пусть стоимость арендованного оборудования составляет 150 млн. руб., срок лизингового договора – 3 года. Лизинговый процент – 9% годовых, взнос платежей производится дважды в год. Составить план погашения долга по лизинговому договору.

Если обозначить сумму арендных платежей У; Са – сумму амортизации или стоимость арендуемого имущества; n – срок действия контракта; j – лизинговый процент; m – периодичность арендных платежей в году, то формулу платежей можно записать следующим образом:

а) при разовом взносе платежей в течение года:

n n

У = Са ٠ [ j(1+j) / (1+j) – 1]

б) при взносе платежей m раз в течение года:

mn mn

У = Са ٠ [ j/m(1+j/m) / (1+j/m) – 1 ]

Величина лизинговых платежей будет постоянной и составит:

2∙3 2∙3

У = 150 ∙ [0,09/2(1 + 0,09/2) / (1 + 0,09) – 1] = 150 ∙ 0,1939 = 29,0818 млн. руб.

В случае, когда не предусмотрена полная амортизация стоимости оборудования, сумма лизингового платежа корректируется на процент остаточной стоимости. Для этого используется формула корректировочного множителя:

mn mn

K = (1 + j/m) / (1 + j/m) + i,

где i – процент остаточной стоимости.

Если в примере остаточная стоимость 10% (0,1), то величина корректирующего множителя составит:

2∙3 2∙3

К = (1 + 0,09/2) / (1 + 0,09/2) + 0,1 = 0,9287

Тогда сумма разового платежа будет равна:

У = 150 ∙ 0,1939 ∙ 0,9287 = 27, 0112 млн. руб.

Таблица 4.1 План погашения обязательств по лизинговому договору

Переодич-ность пла- тежа	Остаточная стоимость на начало последующего пери-ода млн. руб. (гр. 2 – гр. 3)	Арендные платежи млн. руб.	Проценты за лизинг, млн. руб. (гр. 2 х 0,09/2)	Амортизация млн. руб. (гр. 3 – гр. 4)
1	2	3	4	5
1	150	27, 0112	(150х 0,045)=6,75	27,0112 - 6,75 = = 20,2612
2	150 – 20,2612 = 129,7388	27, 0112	(129,7388 х 0,045) = = 5,8382	27,0112 – 5,8392 = = 21,1730
3	108,5658	27, 0112	4,8855	22,1257
4	86,4401	27, 0112	3,8898	23,1214
5	63,3187	27, 0112	2,8493	24,1619
6	39,1568	27, 0112	1,7621	25,2491
И т о г о :		162,0672	25,2491	136,0923
Остаточная стоимость	39,1568 – 25,2491 = = 13,9077	_	_	150 – 136,0923 = = 13,9077
В с е г о :	-	-	-	150

Форфейтинг является формой трансформации коммерческого кредита в дающий в момент заключения контракта необходимой суммой финансовых средств, необходимых для оплаты приобретаемого крупного объекта сделки, выписывает продавцу пакет векселей. Общая стоимость этих векселей равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены по времени. Полученный пакет векселей продавец учитывает в банке без права оборота на себя и сразу получает деньги за реализованный товар. Все права, связанные с взысканием долга с покупателя товара, переходят от продавца к банку.

Форфейтинг для инвестора является дорогой формой кредитования, поскольку кредит он получает через посредника (коммерческий банк).

Франчайзинг – это способ совместных действий с зарубежным партнером на договорной (контрактной) основе, связанной с продажей коммерческой или промышленной лицензии, но и с непосредственным участием фирмы-владельца современной технологии (франчайзера) в производстве и сбыте продукции на рынке своего зарубежного партнера (франчайзи). Лицензия дает возможность использования торговой марки более крупной компании и продавать ее товары и услуги в определенном регионе.

В любом случае используемые в конкретных условиях методы должны обеспечить решение следующих задач :

- надежность финансирования в соответствии с графиком реализации инвестиционного проекта на протяжении всех его фаз;

- минимизация инвестиционных издержек в экономически целесообразных границах и роста дохода на собственный капитал;

- финансовой устойчивости проекта и предприятия, где он реализуется.

Самым распространенным в условиях становления и развития фондового и финансового рынков становится смешанный метод финансирования.