Пример 3.2. Предположим, фирма должна заплатить некоторым своим поставщикам и краткосрочным кредиторам. Что произойдет с коэффициентом покрытия?
Если коэффициент покрытия больше 1, то он еще увеличится. А если он меньше 1, то он станет еще меньше. Чтобы убедиться в этом, давайте предположим, что фирма имеет оборотные средства в размере 4 тыс. ден.ед. и текущие обязательства — 2 тыс. ден.ед., тогда коэффициент покрытия равен 2. Если мы потратили 1 тыс. ден.ед. на уменьшение текущих обязательств, то новый коэффициент покрытия равен (4 –1)/(2 – 1) = 3. Если бы мы имели оборотные средства на 2 тыс. ден.ед., а текущие обязательства 4 тыс.ден.ед., то коэффициент покрытия снизился бы с 1/2 до1/3.
Если фирма увеличивает товарно-материальные запасы, то коэффициент покрытия не изменится, потому что одновременно с уменьшением денежных средств увеличиваются товарно-материальные запасы, и общая сумма оборотных средств не меняется.
Если компания продает некоторые свои товары, коэффициент покрытия обычно увеличивается, так как товарно-материальные запасы обычно указаны по себестоимости и выручка от продажи обычно немного больше (разница является торговой наценкой). Следовательно, увеличение денежных средств или дебиторской задолженности будет больше уменьшения стоимости товарных запасов. Увеличение оборотных средств приведет к увеличению коэффициента покрытия.
Коэффициент срочной ликвидности. Товарно-материальные запасы часто бывают наименее ликвидным активом. Это также актив, стоимость которого по балансу наименее надежна в качестве измерения рыночной стоимости, так как не учитывается его качество. Некоторые из этих товарно-материальных запасов могут оказаться испорченными, устаревшими или потерянными.
Большие товарно-материальные запасы часто являются признаком краткосрочных проблем. Фирма могла переоценить спрос и закупить или произвести слишком много товара. В данном случае компания могла «заморозить» большую часть своих ликвидных средств в медленно реализуемых товарных запасах.
Коэффициент срочной ликвидности вычисляется по формуле:
(3.2)
Для компании «К» в 2007 г. этот коэффициент равен:
Коэффициент срочной ликвидности = (708 – 422)/540 = 0,53 раза.
Коэффициент срочной ликвидности показывает другую ситуацию по сравнению с коэффициентом покрытия, потому что товарно-материальные запасы «К» составляют больше половины оборотных средств.
Другие коэффициенты ликвидности. Для кредиторов, предоставляющих очень краткосрочные кредиты, может быть интересен коэффициент денежных средств (или норма кассовых резервов):
(3.3)
Для компании из примера этот показатель равен 0,18.
Так как чистый оборотный капитал (NWS) часто рассматривается как сумма имеющейся у фирмы краткосрочной ликвидности, мы можем вычислить отношение NWS к общей сумме активов:
(3.4)
Относительно
низкое значение коэффициента может
означать относительно низкий уровень
ликвидности. В данном случае это отношение
равно:
В заключение представим, что на «К» началась забастовка и денежные потоки начали уменьшаться. Как долго компания сможет проработать? Один ответ может дать показатель защищенного периода:
(3.5)
Общие расходы за год, исключая амортизацию и проценты, составили 1344. Средние ежедневные расходы равнялись 1344/365 = 3,68 в день. На практике при вычислении многих таких коэффициентов используется 360-дневный год. Этот так называемый «банковский год» состоит из 4 кварталов, по 90 дней каждый. Он был очень удобен в вычислениях, пока не появились карманные калькуляторы. Мы будем использовать 365 дней. Тогда защищенный период равен 708/3,68 = = 192 дня. То есть компания могла бы продержаться примерно 6 месяцев.
2. Показатели долгосрочной платежеспособности. Эта группа коэффициентов нацелена на измерение долгосрочной способности фирмы по выполнению своих обязательств, или в более общем смысле, финансового рычага. Они иногда называются коэффициентами финансового рычага (коэффициент доли заемных средств) или просто коэффициентами рычага. Мы рассмотрим три широко используемых показателя и их вариации.
Коэффициент общей задолженности. Коэффициент общей задолженности принимает в рассмотрение все долги с любыми сроками погашения всем кредиторам. Он может быть определен разными способами, простейшим из которых является:
Для компании из
примера он равен
(3.6)
В данном случае аналитик может сказать, что компания «К» использует 28%-ный долг.
Компания имеет 0,28 долга в каждой ден.ед. активов. Тогда мы можно определить два коэффициента общей задолженности — отношение заемных средств к собственному капиталу и коэффициент собственного капитала (отношение активов к собственному капиталу):
(3.7)
(3.8)
Тот факт, что коэффициент собственного капитала равен 1 плюс отношение заемных средств к собственному капиталу — не совпадение:
Коэффициент собственного капитала = Итого активов/Итого собственный капитал = 1/0,72 = 1,39 = (Итого собственный капитал + Итого заемных средств)/Итого собственный капитал = 1 + отношение заемных средств к собственному капиталу = 1,39 раза
Общая капитализация. Финансовые аналитики чаще обеспокоены долгосрочной задолженностью фирмы, чем краткосрочной, так как краткосрочная задолженность всегда будет меняться. Также счета фирмы к получению скорее отражают сложившуюся торговую практику, чем политику руководства относительно долгов. В силу этих причин коэффициент долгосрочной задолженности вычисляется следующим образом:
(3.9)
С
умма
457+2591=3048 долгосрочной задолженности и
собственного капитала часто называется
общей капитализацией фирмы, и
финансовые менеджеры будут часто
обращать внимание на эту величину, а не
на общую сумму активов.
Коэффициент покрытия процентов - другой показатель долгосрочной платежеспособности является коэффициент покрытия процентов (Times Interest Earned, ТIЕ). Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) возьмем из таблицы 3.2
(3.10)
Как следует из названия, данный коэффициент измеряет, насколько хорошо компания покрывает свои обязательства по выплате процентов. Обязательства по выплате процентов компании «К» покрываются 4,9 раза.
Коэффициент денежного обеспечения. Проблема с ТIЕ заключается в том, что он основан на EBIT (Earnings Before Interest and Taxes, что в переводе с английского означает «прибыль до уплаты процентов и налогов»), который на самом деле измеряет доступные денежные средства для выплаты процентов. Одним из способов определения коэффициента денежного обеспечения является следующая формула:
(3.11)